“港股全棧式智能場內(nèi)物流機器人第一股”來了。3月24日，凱樂士科技正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，盤中一度暴漲超109%，最高觸及34.98港元/股，最終收漲84.27%，市值突破130億港元。

令人矚目的是，這家未引入基石投資者的企業(yè)，公開發(fā)售部分錄得2153.26倍超額認購，10.7萬投資者瘋搶，涉及資金規(guī)模超1634億港元，國際發(fā)售也獲得3.37倍超額認購，BlackRock、Millennium等全球長線基金紛紛入局。

這場資本盛宴的背后，是一對清華博士夫妻深耕12年的創(chuàng)業(yè)傳奇。從麥肯錫高薪金領(lǐng)到物流機器人賽道領(lǐng)軍者，谷春光與楊艷夫婦用技術(shù)打破行業(yè)痛點，用產(chǎn)品鏈接全球市場，在近400家企業(yè)競爭的賽道中，跑出了屬于中國智造的加速度。

01.

學霸夫妻的實業(yè)之路

凱樂士的誕生，源于一次“離經(jīng)叛道”的職業(yè)選擇。1989年，谷春光考入清華大學機械工程系，1993年本科畢業(yè)后遠赴麻省理工學院（MIT）攻讀博士，深耕機器人與自動化領(lǐng)域。學成歸國前，他曾在美國供應鏈管理軟件公司i2 Technologies任職，2005年被派回北京開拓市場，隨后加入麥肯錫上海辦公室擔任高級顧問，為世界500強企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢。

彼時的谷春光，是出入五星酒店、乘坐商務(wù)艙的高薪金領(lǐng)，但妻子楊艷明白，他始終覺得做咨詢離實業(yè)太遠，想做點實際的事。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

楊艷同樣出身清華，手握美國康奈爾大學電氣工程博士學位，曾任職于美國Aware、英飛凌中國等知名企業(yè)，共同的學術(shù)背景與實業(yè)追求，讓兩人成為事業(yè)上的最佳拍檔。

2008年，谷春光決定辭職加入民營企業(yè)九州通醫(yī)藥集團擔任技術(shù)總裁?！懊衿髮Τ杀竟芸馗訃栏?，但進入九州通是他實現(xiàn)實業(yè)夢想的第一步”，楊艷后來回憶道。這段長達9年的產(chǎn)業(yè)練兵，成為凱樂士成功的關(guān)鍵鋪墊。

剛?cè)肼殨r，谷春光就面臨北京新老倉庫搬遷的行業(yè)難題：按慣例需暫停一周業(yè)務(wù)，損失至少7000萬元。他帶領(lǐng)團隊獨創(chuàng)藥品搬家軟件，實現(xiàn)邊搬家邊發(fā)貨，2億元藥品僅損耗2000多元，這一業(yè)界奇跡讓他在九州通站穩(wěn)腳跟，更讓他敏銳洞察到傳統(tǒng)物流高度依賴人工、效率低下的核心痛點。

2012年，亞馬遜收購機器人公司Kiva，掀起全球物流機器人創(chuàng)業(yè)浪潮。谷春光意識到，在勞動密集型的大物流領(lǐng)域，機器換人是必然趨勢。

2014年，被稱為“中國物流移動機器人元年”，谷春光與楊艷在無錫正式創(chuàng)立凱樂士，核心鎖定四向料箱穿梭車機器人（MSR）的自主研發(fā)，谷春光主導軟硬件研發(fā)，楊艷主管戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)合作，夫妻搭檔開啟創(chuàng)業(yè)征程。

創(chuàng)業(yè)初期的技術(shù)攻堅充滿挑戰(zhàn)。為了讓產(chǎn)品達到國際標準，谷春光親自帶隊測試穿梭車超100萬次，通過分析磨損零部件持續(xù)優(yōu)化設(shè)計。功夫不負有心人，2015年，凱樂士第一代四向料箱穿梭車機器人正式量產(chǎn)，成為國內(nèi)首款料箱四向穿梭車產(chǎn)品，一舉打破國外技術(shù)壟斷。

2016年底，凱樂士與順豐控股結(jié)緣。當時順豐正面臨倉儲壓力劇增的困境，凱樂士的四向穿梭車技術(shù)可將倉庫空間利用率從30%-40%提升至70%以上，人力成本降低40%，這一核心優(yōu)勢促成了雙方的深度合作，順豐不僅成為客戶，更通過旗下基金入股，成為凱樂士最大外部機構(gòu)股東，其復雜的倉儲場景也成為凱樂士技術(shù)迭代的試驗場。

2017年，凱樂士完成兩大關(guān)鍵布局：獲得武岳峰資本獨家6750萬元B輪投資，同時收購九州通藥業(yè)旗下醫(yī)藥物流自動化企業(yè)；2019年，跟隨順豐落地俄羅斯新西伯利亞郵政分撥中心項目，首次打開全球市場，同年莫斯科分公司成立；2025年，發(fā)布全球獨創(chuàng)的VFR系列極窄巷道叉式機器人，將巷道寬度縮窄至1650mm，存儲密度提升30%，技術(shù)實力再攀高峰。

從2014年2200萬元A輪融資，到2022年E輪融資后估值達35億元，再到2026年港交所上市，凱樂士的成長軌跡中，始終離不開“清華系”的加持。達泰資本、武岳峰資本等投資方的創(chuàng)始人多為清華校友，馬力創(chuàng)投前身更是清華科技園創(chuàng)投，成為企業(yè)發(fā)展的重要推力。

02.

全棧技術(shù)破局

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，凱樂士呈現(xiàn)高增長、減虧損的良好態(tài)勢。2024年，公司營收達7.21億元，同比增長30.8%；2025年前九個月營收5.52億元，同比激增60.3%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。同時，虧損持續(xù)收窄，2024年經(jīng)調(diào)整凈虧損4640萬元，2025年前九個月降至1380萬元。更關(guān)鍵的是，截至2025年11月30日，凱樂士手握待交付訂單約23億元，將在未來三年內(nèi)陸續(xù)交付，成為扭虧為盈的核心支撐。

圖片來源：凱樂士招股書

技術(shù)為本，場景為王，是凱樂士的核心競爭力。作為全球少數(shù)掌握全棧機器人技術(shù)的企業(yè)，凱樂士構(gòu)建了覆蓋存取、搬運、分揀三大場景的完整產(chǎn)品矩陣，包括四向穿梭車（MSR）、自主移動機器人（AMR）、輸送分揀機器人（CSR），以及WMS/WCS/RCS全棧軟件系統(tǒng)，形成了難以復制的技術(shù)護城河。

其中，四向穿梭車是凱樂士的王牌產(chǎn)品。相比傳統(tǒng)平庫，該技術(shù)可使倉儲空間利用率提升50%以上，能耗降低30%，在模擬電商大促峰值場景中，配合AMR機器人和輸送分揀系統(tǒng)，每小時能處理2000+訂單，遠超傳統(tǒng)人工倉庫200-300單的效率。

2025年推出的VFR系列“二郎神”CS機器人，搭載雙3D相機+激光雷達的3D視覺識別系統(tǒng)，叉取高度可達4700mm，進一步鞏固了細分賽道優(yōu)勢。

技術(shù)投入是創(chuàng)新的底氣。2022-2024年，凱樂士研發(fā)投入超2.4億元，截至2025年9月，累計擁有153項國內(nèi)專利、11項國外專利，參與制定6項國標行標，其PTR-CC系列窄巷道高舉升智能搬運機器人獲評2024年國內(nèi)首臺（套）裝備。

持續(xù)的研發(fā)投入，讓凱樂士在細分賽道脫穎而出：以2024年VNA AMR出貨量計，市占率達19.3%，排名中國第一；以2024年收入計，位列國內(nèi)綜合智能場內(nèi)物流解決方案提供商第五，市場份額1.6%。

業(yè)務(wù)拓展上，凱樂士走出了一條從垂直深耕到多元擴張的路徑。公司最初依托九州通資源聚焦醫(yī)藥行業(yè)，隨后逐步切入電商、服裝、汽車等領(lǐng)域，如今已成功打入新能源、半導體等壁壘更高的賽道。在新能源領(lǐng)域，凱樂士為寧德時代、比亞迪提供智能制造解決方案，針對鋰電池生產(chǎn)安全需求，開發(fā)配置自動滅火功能的防火型堆垛機；在半導體領(lǐng)域，凱樂士推出半導體自動物料搬運系統(tǒng)（AMHS），解決了國內(nèi)半導體生產(chǎn)物流“卡脖子”難題。

客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化印證了市場認可度的提升。截至2024年底，凱樂士累計落地項目1530個，服務(wù)客戶779家，覆蓋28個細分行業(yè)，核心客戶包括順豐控股、寧德時代、比亞迪、波司登等頭部企業(yè)。2025年1-9月，新增餐飲行業(yè)收入4264萬元，占比7.7%，前五大客戶收入占比從2022年的48.0%降至27.4%，客戶依賴風險顯著降低。

公司全球化布局同樣成效顯著。自2019年俄羅斯項目起步后，凱樂士已在全球16個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，在莫斯科、漢堡設(shè)立分公司，在奧地利建立研發(fā)中心，實現(xiàn)“研發(fā)與市場”雙重本地化。2022年與全球前三物流系統(tǒng)集成商勝斐邇合作，為迪拜零售巨頭BFL集團打造奢侈品物流中心，成功切入高端海外市場。在東南亞、中東等全球智能物流機器人增長最快的區(qū)域，凱樂士提前布局，搶占年復合增長率超23%的新藍海。

03.

4137億賽道的新機遇

凱樂士的上市，不僅是企業(yè)發(fā)展的里程碑，更折射出中國智能場內(nèi)物流機器人行業(yè)的黃金發(fā)展期。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預計到2030年，中國智能場內(nèi)物流機器人市場規(guī)模將達4137億元，2025-2030年復合年增長率保持15%以上，行業(yè)正迎來規(guī)模擴張與技術(shù)升級的雙重紅利。

政策東風同樣助力行業(yè)發(fā)展。中國政府出臺《“機器人+”應用行動實施方案》《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》等政策，推動智能物流系統(tǒng)建設(shè)、無人值守工廠部署，為行業(yè)提供了良好的發(fā)展環(huán)境。人力成本上升、土地資源稀缺、運營復雜度增加等現(xiàn)實需求，更讓“機器換人”成為物流行業(yè)的必然選擇，智能場內(nèi)物流解決方案可提升30%-50%運營效率、降低40%-60%勞動成本，市場滲透率將從2024年的17.7%提升至2030年的25.0%。

此外，出海成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵變量。雖然海外市場空間廣闊，但國內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)具備系統(tǒng)集成出海能力，多數(shù)企業(yè)只能充當國際巨頭的配套供應商。凱樂士憑借與順豐的合作經(jīng)驗、本地化布局及高端合作策略，已在海外市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，但如何應對不同區(qū)域的技術(shù)標準、市場需求差異，仍是長期挑戰(zhàn)。

對于凱樂士而言，IPO募資為其后續(xù)發(fā)展注入了強心劑。本次募資6.13億港元，其中，45%將用于研發(fā)投入，25%用于擴充產(chǎn)能，20%用于海內(nèi)外市場拓展，10%用作營運資金。充足的資金支持，將幫助企業(yè)進一步強化技術(shù)壁壘、提升交付能力、擴大全球影響力。

行業(yè)整合的大幕已然拉開。隨著頭部企業(yè)集中上市，馬太效應將加劇，具備核心技術(shù)、場景覆蓋能力及全球布局的企業(yè)將進一步拉開差距，缺乏競爭力的中小企業(yè)可能被淘汰。隨著此次港股IPO，凱樂士作為“全棧式”賽道第一股，如何平衡擴張與盈利、鞏固技術(shù)優(yōu)勢、深化全球布局，將是其實現(xiàn)世界級企業(yè)愿景的關(guān)鍵。

本文由胡潤百富綜合整理

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