每經(jīng)記者：王硯丹 每經(jīng)編輯：肖芮冬

日前，A股上市公司2025年年報迎來密集披露期。作為資本市場重要機構(gòu)投資者，券商自營的投資動向也備受投資者關(guān)注。

東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，結(jié)合已披露2025年年報的上市公司、券商自身年報等數(shù)據(jù)，截至去年四季度末，券商至少持有79家上市公司股票，資源股、周期股、科技板塊等均是布局熱點。

值得關(guān)注的是，資本市場大漲也為券商證券投資利潤增厚作出了突出貢獻。據(jù)記者估算，截至目前，已經(jīng)公布2025年年報的28家上市券商、參股券商的上市公司實現(xiàn)證券投資收入1886.34億元，同比增長31.39%。甚至有券商自營投資收入占比已超過營業(yè)收入的七成。

券商投資三大思路：資源品、硬科技、HALO交易

從具體持倉來看，2025年各家券商在證券投資領(lǐng)域的側(cè)重并不相同，但大多數(shù)與市場熱點高度契合。其中，稀缺資源價值重估、硬科技突破成為多家券商青睞的方向。此外，以高股息、低波動藍籌股為代表的“HALO交易”，也成為券商布局的一大領(lǐng)域。

龍頭券商中信證券非常有代表性。目前，中信證券出現(xiàn)在11家上市公司股東名單中，其中去年四季度新進盛屯礦業(yè)約3894萬股，契合資源品長期價值修復邏輯；同時，小幅增持了山東?；?，分享化工品價格回暖帶來的收益。

中金公司也對周期股進行了布局，新進馳宏鋅鍺約1905萬股、中鋁國際179.47萬股。截至2025年年末，中金公司合計出現(xiàn)在11家上市公司股東名單中。

此外，申萬宏源持有1581.17萬股藏格礦業(yè)、2223.65萬股宏達股份，也是布局資源周期股的代表。

科技板塊的持倉與布局，更能體現(xiàn)券商對未來趨勢的判斷。從券商2025年年末持股來看，半導體、高端制造、醫(yī)療科技等硬科技領(lǐng)域是布局重點。如華泰證券配置錦和商管，切入產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)細分賽道；廣發(fā)證券配置了震安科技、南網(wǎng)數(shù)字；中金公司則押注軍工高端制造領(lǐng)域，持有軍工企業(yè)航發(fā)科技約162萬股。

此外，消費與金融的藍籌股歷來是券商自營投資的布局重點。即使科技敘事在2025年大多數(shù)時間占據(jù)主流，券商自營投資依然將低估值、高股息板塊作為布局重點。而這種思路與2025年末至2026年初全球資本市場升溫的HALO交易高度契合。

HALO交易以“重資產(chǎn)、低淘汰”為核心，聚焦具備實體資產(chǎn)壁壘、不易被AI技術(shù)顛覆、現(xiàn)金流穩(wěn)定的標的，消費、公用事業(yè)、金融領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭正是A股市場中HALO資產(chǎn)的核心代表。券商在某些品種的布局上，就精準地踐行了HALO交易邏輯。

例如2025年年底，招商證券新進粵高速A1275.91萬股，這家公司業(yè)績穩(wěn)健，年化股息率超過4%。國泰海通持有郵儲銀行1.22億股、寧滬高速1306.80萬股、皖通高速597.95萬股；國聯(lián)民生則持有四川成渝1644.04萬股。

業(yè)績大增！已公布業(yè)績的券商自營業(yè)務(wù)收入同比增長超三成

值得一提的是，在2025年資本市場整體回暖中，券商自營業(yè)務(wù)也成為拉動業(yè)績增長的最強引擎。

記者用“公允價值變動損益+投資收益-對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益”這一公式，對券商自營投資業(yè)績進行了估算。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已經(jīng)公布2025年年報的28家上市券商、參股券商的上市公司實現(xiàn)證券投資收入1886.34億元，同比增長31.39%。

從頭部券商表現(xiàn)來看，憑借雄厚的資本實力與專業(yè)的投研能力，頭部機構(gòu)在自營投資中持續(xù)領(lǐng)跑。

以上述口徑，中信證券2025年自營業(yè)務(wù)收入達386.04億元，同比增長46.53%，穩(wěn)居行業(yè)首位。國泰海通緊隨其后，自營收入達254.04億元，同比增幅高達72.01%，增速表現(xiàn)亮眼。中金公司、華泰證券、申萬宏源、中國銀河、廣發(fā)證券的自營收入均突破百億元。

中小券商則展現(xiàn)出極強的業(yè)績彈性，部分機構(gòu)憑借精準布局實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長。如國聯(lián)民生自營業(yè)務(wù)收入同比增幅超過200%、中原證券自營業(yè)務(wù)同比增幅超過80%。另外，自營業(yè)務(wù)成為部分券商的第一大收入來源，尤其以中小券商為最。據(jù)東方財富Choice金融終端統(tǒng)計口徑，紅塔證券2025年自營投資收入達17.48億元，占總營收比重高達71.8%，成為公司業(yè)績的核心支柱。

券商證券投資思路：降低波動性、擁抱人工智能

值得一提的是，多家上市券商也在年報中總結(jié)了2025年權(quán)益投資的工作，并提及了2026年的戰(zhàn)略和打法。其中，降低波動性，充分擁抱人工智能成為主流思路。

中信證券指出，2025年權(quán)益及另類投資業(yè)務(wù)以大容量、多策略、低波動為目標，構(gòu)建平臺化體系，逐步優(yōu)化權(quán)益市場資產(chǎn)配置。堅持聚焦上市公司基本面，通過對滬深港大型藍籌公司系統(tǒng)性配置，同時順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢加強對新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)布局，提升投資收益，人工智能技術(shù)也逐步融入策略體系。

中信證券表示，2026年權(quán)益及另類投資業(yè)務(wù)將立足多策略平臺穩(wěn)步提升業(yè)務(wù)規(guī)模，加強多維度風險控制，完善系統(tǒng)架構(gòu)提升收益確定性；持續(xù)優(yōu)化投研體系，強化基本面與量化協(xié)同，充分利用人工智能技術(shù)，夯實系統(tǒng)與能力基礎(chǔ)；量化投資緊扣策略研發(fā)核心，提升策略收益與穩(wěn)定性，增強資本運用效率；建設(shè)安全高效系統(tǒng)支撐，配合金融統(tǒng)籌監(jiān)管，依托香港平臺優(yōu)勢探索跨境投資。

國泰海通則指出，2025年公司自營投資業(yè)務(wù)以價值投資為內(nèi)核，持續(xù)打磨專業(yè)化投資能力，夯實平臺化技術(shù)底座，強化全流程風險管控，有效運用互換便利等工具，在高增長基準下持續(xù)創(chuàng)造超額收益。2026年權(quán)益業(yè)務(wù)將積極把握市場機遇，平衡好功能性和盈利性的關(guān)系，構(gòu)建多元穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，持續(xù)提升跨境資產(chǎn)配置能力，滿足客戶多樣化風險管理需求。