2020年，年輕的Hamza Lemssouguer收到了對(duì)沖基金巨頭、Citadel創(chuàng)始人Ken Griffin的邀約，執(zhí)掌一只規(guī)模數(shù)十億美元的歐洲信貸基金。他拒絕了。

如今，這位35歲的摩洛哥裔基金經(jīng)理自立門戶，將Arini Capital打造為管理規(guī)模逾200億美元的信貸對(duì)沖基金，據(jù)數(shù)據(jù)提供商Hedge Fund Research統(tǒng)計(jì)，其成立以來(lái)的增速位居新興對(duì)沖基金管理人之首。

Lemssouguer的做空押注屢獲先機(jī)，令業(yè)內(nèi)既服又懼。

他在2025年第三季度布局的對(duì)ZipRecruiter和Unisys等軟件企業(yè)的空頭頭寸，起初未見成效，隨后隨著"SaaS末日"恐慌席卷債務(wù)市場(chǎng)而相繼兌現(xiàn)。據(jù)知情人士透露，Arini主基金年均回報(bào)率約15%，是HFR信貸對(duì)沖基金指數(shù)平均水平7%的逾兩倍。

然而，Lemssouguer的激進(jìn)風(fēng)格同樣為他樹敵眾多。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和銀行交易員批評(píng)其過(guò)度倚重杠桿，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅震蕩——主基金單月最大跌幅曾達(dá)6%，2024年全年回報(bào)僅9%，部分原因在于他在多數(shù)市場(chǎng)上行期間仍堅(jiān)持做空布局。"他有很多'黑粉'，"曾為對(duì)沖基金提供咨詢的投資銀行家、現(xiàn)金融行業(yè)評(píng)論員Rupak Ghose表示。

"看看我們的業(yè)績(jī)記錄，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，我們都能憑借強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)，"Lemssouguer在倫敦郊外那座已有400年歷史的都鐸莊園接受采訪時(shí)說(shuō)。莊園內(nèi)，他與妻子、孩子以及160只珍稀鸚鵡同住。-n位既不飲酒也不駕車、以養(yǎng)鸚鵡為最大愛好的基金經(jīng)理，正以一種格格不入的姿態(tài)在倫敦金融城書寫自己的傳奇。

從卡薩布蘭卡到精英學(xué)府：異類的成長(zhǎng)軌跡

Lemssouguer生于摩洛哥卡薩布蘭卡一戶普通家庭，父親在港口工作，母親是教師，兄妹共四人。

他自小沉默寡言，在三件事上出類拔萃：繪畫、養(yǎng)鸚鵡與數(shù)學(xué)。數(shù)學(xué)天賦為他叩開了法國(guó)頂尖精英學(xué)府école Polytechnique的大門——該校被視為法國(guó)版麻省理工學(xué)院與西點(diǎn)軍校的結(jié)合體。

2014年，Lemssouguer加入瑞士信貸倫敦辦公室，邁出職業(yè)生涯第一步。

他靠反復(fù)觀看《明星伙伴》和《新鮮王子妙事多》等美劇練就了一口美式英語(yǔ)。

憑借出色的債券交易能力，他迅速躋身瑞信頂級(jí)交易員行列，至2016年已管理約1億美元的自營(yíng)資金。

捷豹路虎押注：奠定逆向交易風(fēng)格

2016年，讓Lemssouguer真正確立個(gè)人風(fēng)格的一戰(zhàn)隨之而來(lái)。

當(dāng)時(shí)捷豹路虎營(yíng)收上行，市場(chǎng)普遍期待其信用評(píng)級(jí)上調(diào)。Lemssouguer在實(shí)地走訪多家經(jīng)銷商后發(fā)現(xiàn)，庫(kù)存正在積壓，預(yù)示銷售即將放緩。"我采取了逆向觀點(diǎn)，"他說(shuō)。

他將約10%的組合資金押注于信用違約互換（CDS），一旦債券投資者轉(zhuǎn)為看空該車企，這些頭寸便會(huì)升值。

2017年，捷豹路虎銷售數(shù)據(jù)果然下滑，這筆交易為瑞信創(chuàng)造了約五倍回報(bào)。此后，Lemssouguer形成了固定的交易模式：深挖數(shù)據(jù)、形成高確信度判斷、將頭寸做到極致。

每逢大捷，他會(huì)在交易臺(tái)播放最愛的說(shuō)唱歌手The Notorious B.I.G.的音樂慶祝。

一位前同事回憶："當(dāng)我聽說(shuō)Hamza第一年的表現(xiàn)，心想'隨便，誰(shuí)都可能碰一次運(yùn)氣'。后來(lái)他第二年繼續(xù)成功，我又想'明年他肯定會(huì)虧光'——但他從未虧損。"

新冠一役成名，轉(zhuǎn)而拒絕Griffin邀約

2020年初新冠疫情蔓延之際，Lemssouguer對(duì)現(xiàn)金流緊張的企業(yè)發(fā)起總計(jì)約10億美元的做空攻勢(shì)，其中包括汽車租賃公司Europcar Mobility Group。

2020年第一季度，這一策略斬獲約2.2億美元利潤(rùn)。

也正是這一年，Citadel向其拋出橄欖枝，邀他執(zhí)掌一只歐洲信貸基金。

Lemssouguer起初接受，隨后反悔——瑞信以幫助他組建獨(dú)立基金、帶走原有交易團(tuán)隊(duì)為條件將他留下。

然而，計(jì)劃在2021年初啟動(dòng)前夕，瑞信對(duì)沖基金業(yè)務(wù)驟然崩塌，他被迫另尋支持者，最終獲得大型對(duì)沖基金Squarepoint Capital的支持。

Arini橫空出世：兩年內(nèi)資管規(guī)模暴增逾15倍

2022年初，Arini Capital以13億美元起步正式成立，專注于高負(fù)債企業(yè)，對(duì)部分企業(yè)提供貸款，對(duì)其他企業(yè)的債券則進(jìn)行買入或做空，且往往重倉(cāng)布局。

然而開局并不順利：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，全球利率急速上行，歐洲企業(yè)債價(jià)格普跌，基金當(dāng)年3月至9月虧損15%。Lemssouguer事后坦言，啟動(dòng)之初未配備專職的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易員是最大失誤。

盡管如此，Arini當(dāng)年最終以4%的正回報(bào)收官。

此后，Lemssouguer從德意志銀行引入交易員Ardacan Celebi——同為法國(guó)數(shù)學(xué)名校畢業(yè)生。Celebi為Arini構(gòu)建了內(nèi)部所稱的"風(fēng)險(xiǎn)緩釋引擎"，綜合運(yùn)用衍生品、債券、ETF等工具吸收市場(chǎng)沖擊，使基金得以在震蕩行情中維持進(jìn)攻性倉(cāng)位。

"最大回撤是能將你逼出局的東西，"Celebi表示。

目前，Arini團(tuán)隊(duì)由來(lái)自阿富汗、土耳其、烏克蘭等多國(guó)的分析師和交易員緊密協(xié)作組成。

主基金在規(guī)模觸達(dá)40億美元后便對(duì)外部投資者關(guān)閉，公司正大力拓展抵押貸款憑證（CLO）和私人信貸業(yè)務(wù)——這些業(yè)務(wù)費(fèi)率雖低于對(duì)沖基金，但規(guī)模潛力更大。其募集資金約60%來(lái)自北美。

模式爭(zhēng)議：集中協(xié)同能否經(jīng)受市場(chǎng)壓力考驗(yàn)

在運(yùn)營(yíng)架構(gòu)上，Arini與Citadel等多策略平臺(tái)截然不同。

后者旗下多支相互競(jìng)爭(zhēng)的獨(dú)立團(tuán)隊(duì)各自為戰(zhàn)，而Arini旗下所有基金共享同一支由20名行業(yè)分析師組成的研究團(tuán)隊(duì)，統(tǒng)一信息、協(xié)同研判。Lemssouguer認(rèn)為，這種模式能讓公司更快捕捉投資機(jī)會(huì)。

然而批評(píng)人士指出潛在隱患：各基金持倉(cāng)可能因此高度相關(guān)，一旦市場(chǎng)劇變，風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓斜l(fā)。此外，Arini的"風(fēng)險(xiǎn)緩釋引擎"迄今尚未經(jīng)歷長(zhǎng)期市場(chǎng)下行的真正考驗(yàn)。

面對(duì)四面而來(lái)的質(zhì)疑，Lemssouguer依然保持著他一貫的反傳統(tǒng)姿態(tài)。

"年輕，以及作為一個(gè)局外人和非傳統(tǒng)者，讓我不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生傲慢，"他說(shuō)。