從2024年盈利8.24億元到2025年巨虧近88億元，廣汽集團(tuán)業(yè)績(jī)的斷崖式下跌并非由于單一車型失利或短期市場(chǎng)波動(dòng)，而是由于自主品牌虧損擴(kuò)大、資產(chǎn)減值集中計(jì)提、轉(zhuǎn)型投入持續(xù)加大，疊加行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化等多重壓力共振。盡管廣汽豐田、廣汽本田仍保持盈利，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)有所回落，難以覆蓋自主板塊的虧損與轉(zhuǎn)型成本，最終導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)虧。

3月27日，廣汽集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)發(fā)布，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入965.42億元，同比下降10.43%；歸母凈利潤(rùn)虧損87.84億元，同比暴跌1166.51%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)至-150.26億元，同比大幅減少237.61%；整車制造業(yè)毛利率跌至-7.35%。

圖片來(lái)源：廣州汽車集團(tuán)股份有限公司2025年年度報(bào)告

從2024年盈利8.24億元到2025年巨虧近88億元，廣汽集團(tuán)業(yè)績(jī)的斷崖式下跌并非由于單一車型失利或短期市場(chǎng)波動(dòng)，而是由于自主品牌虧損擴(kuò)大、資產(chǎn)減值集中計(jì)提、轉(zhuǎn)型投入持續(xù)加大，疊加行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)白熱化等多重壓力共振。盡管廣汽豐田、廣汽本田仍保持盈利，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)有所回落，難以覆蓋自主板塊的虧損與轉(zhuǎn)型成本，最終導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)虧。

合資利潤(rùn)下滑，自主接棒未穩(wěn)

過(guò)去多年，廣汽豐田、廣汽本田兩大合資公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流與利潤(rùn)，廣汽傳祺、廣汽埃安等自主品牌承擔(dān)新能源轉(zhuǎn)型與規(guī)模擴(kuò)張任務(wù)，清晰的“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式為廣汽集團(tuán)構(gòu)建了一套看似穩(wěn)固的增長(zhǎng)體系。2025年，合資板塊雖利潤(rùn)貢獻(xiàn)有所回落，但仍保持整體盈利；而自主品牌表現(xiàn)欠佳，打破了盈利平衡，是集團(tuán)業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧的重要原因。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團(tuán)2025年來(lái)自合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益為24.85億元，同比下降17.11%。其中廣汽豐田是集團(tuán)經(jīng)營(yíng)最為穩(wěn)健的板塊，全年銷量75.6萬(wàn)輛，同比微增2.44%。盡管行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)下終端讓利加大、新能源轉(zhuǎn)型投入持續(xù)增加、單車?yán)麧?rùn)有所收窄，但廣汽豐田仍保持盈利。而廣汽本田全年銷量35.19萬(wàn)輛，同比下滑25.22%，經(jīng)營(yíng)壓力加大。

相較之下，自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力更為薄弱，對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)形成拖累。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團(tuán)乘用車業(yè)務(wù)毛利率為-7.43%，全年自主整車板塊毛損規(guī)模巨大。2025年，廣汽集團(tuán)自主品牌銷量60.92萬(wàn)輛，同比大跌22.83%，其中廣汽傳祺銷量下滑23.02%，廣汽埃安銷量下滑22.62%，兩大主力品牌同步走弱。

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廣汽埃安作為集團(tuán)新能源轉(zhuǎn)型核心載體，但產(chǎn)品端仍集中在中低端市場(chǎng)，高端化與品牌向上進(jìn)展不及預(yù)期，單車盈利能力偏弱；面對(duì)比亞迪、新勢(shì)力等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)擠壓，埃安在智能化、用戶運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品溢價(jià)等方面優(yōu)勢(shì)不足，難以支撐起穩(wěn)定的盈利模型。而承擔(dān)品牌向上與盈利突破重任的高端品牌昊鉑，同樣未能扛起大梁。2025年昊鉑全系車型年銷量?jī)H約1.5萬(wàn)輛，主力車型月銷持續(xù)低迷。從主力新能源品牌到高端品牌均未形成有效盈利支撐，廣汽自主新能源板塊整體陷入“銷量下滑、虧損擴(kuò)大”的困境。

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值得注意的是，廣汽本田電動(dòng)化轉(zhuǎn)型同樣偏慢，核心純電車型P7銷量遠(yuǎn)不及預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)可度和產(chǎn)能利用率雙低，未能形成增量與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

盡管集團(tuán)節(jié)能與新能源車型銷量占比突破50%，但新能源汽車銷量同比下降4.64%，且自主新能源板塊仍處于“有量無(wú)利”的狀態(tài)，尚未形成規(guī)模效應(yīng)與盈利效應(yīng)，反而因持續(xù)研發(fā)投入、市場(chǎng)投放與渠道建設(shè)，進(jìn)一步加重板塊虧損壓力。

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必須支付的轉(zhuǎn)型代價(jià)

但87.84億元巨虧，并不能簡(jiǎn)單歸結(jié)為“車賣不動(dòng)”，背后也有著廣汽集團(tuán)主動(dòng)斷臂以擺脫落后模式的戰(zhàn)略考量。

廣汽集團(tuán)全年計(jì)提存貨減值約12.23億元、無(wú)形資產(chǎn)減值約12.46億元，疊加固定資產(chǎn)等相關(guān)減值，三項(xiàng)合計(jì)約27億元。這些大額資產(chǎn)減值計(jì)提揭示了巨虧的構(gòu)成。其中，存貨減值主要源于自主板塊車型滯銷、庫(kù)存積壓；無(wú)形資產(chǎn)減值則是燃油車技術(shù)路線加速淘汰，過(guò)往研發(fā)投入形成的資產(chǎn)快速貶值；固定資產(chǎn)減值來(lái)自廣汽本田產(chǎn)線優(yōu)化及產(chǎn)能調(diào)整。廣汽顯然已經(jīng)在用出清落后產(chǎn)能與過(guò)時(shí)技術(shù)的方式，支付告別燃油車時(shí)代的成本。

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為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，廣汽集團(tuán)加大終端促銷與新品投放力度，2025年銷售費(fèi)用達(dá)58.91億元，同比增長(zhǎng)8.75%。為推進(jìn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型而進(jìn)行的產(chǎn)線改造、渠道優(yōu)化與人員精簡(jiǎn)也產(chǎn)生了大量費(fèi)用。與此同時(shí)，廣汽集團(tuán)全年的研發(fā)費(fèi)用依然高達(dá)77億元，布局長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力意圖明顯。要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，這些轉(zhuǎn)型與改革的一次性成本難以避免。

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中國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)入存量博弈階段，行業(yè)環(huán)境的擠壓也是加劇廣汽集團(tuán)盈利困境的重要因素。當(dāng)前，價(jià)格戰(zhàn)從A級(jí)車蔓延至全品類，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年汽車制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入111795.6億元，利潤(rùn)總額4610.2億元，行業(yè)利潤(rùn)率下降至4.1%，2026年1-2月份繼續(xù)下探至2.9%。廣汽集團(tuán)作為傳統(tǒng)巨頭，體量龐大，在快速迭代的市場(chǎng)中響應(yīng)難免吃力，產(chǎn)能利用率不足進(jìn)一步推高了單車成本。

紅利消失后的突圍之路

壓力之下，廣汽集團(tuán)正以智能化、高端化、生態(tài)化發(fā)展方向?qū)で笸粐?/p>

去年9月，搭載華為乾崑智能駕駛與智能座艙全棧技術(shù)的“啟境”誕生。這是廣汽集團(tuán)寄予厚望的高端智能新能源品牌，整合了廣汽制造底蘊(yùn)與華為智能化優(yōu)勢(shì)，計(jì)劃于今年6月上市，7月交付。借助華為的技術(shù)背書(shū)，廣汽集團(tuán)希望用“啟境”品牌破解“低端不賺錢、高端賣不動(dòng)”的困局，直接對(duì)標(biāo)小米SU7、極氪001、蔚來(lái)ET5T等熱門車型，拉升品牌溢價(jià)，快速打開(kāi)C端高端市場(chǎng)。但在30萬(wàn)元以上高端新能源市場(chǎng)已進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下，“啟境”面對(duì)蔚來(lái)、理想、極氪等玩家的重兵布局和產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、渠道的全面內(nèi)卷，能否順利突圍尚未可知。

在押注“啟境”的同時(shí)，廣汽集團(tuán)也在推動(dòng)廣汽豐田油電共進(jìn)、廣汽本田電動(dòng)化提速，以止住利潤(rùn)下滑趨勢(shì)，恢復(fù)分紅能力，為集團(tuán)轉(zhuǎn)型提供資金支撐。為扭轉(zhuǎn)“越賣越虧”的局面，廣汽集團(tuán)依托BU市場(chǎng)化改革提升效率，聚焦主干車型，努力推動(dòng)埃安品牌向上、傳祺產(chǎn)品升級(jí)、昊鉑規(guī)模突破，以促進(jìn)盈利增長(zhǎng)。

為了培育第二增長(zhǎng)曲線，廣汽集團(tuán)致力于生態(tài)拓展，加速海外市場(chǎng)布局并取得了一定成效——2025年自主品牌海外銷量近13萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)48%。同時(shí)選擇了飛行汽車、智能機(jī)器人、換電生態(tài)等領(lǐng)域，培育新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

然而，現(xiàn)實(shí)留給廣汽集團(tuán)的時(shí)間與空間都十分有限。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)未停，原材料成本上漲，新能源滲透率見(jiàn)頂，市場(chǎng)存量博弈都在壓縮廣汽集團(tuán)的試錯(cuò)空間。在行業(yè)重構(gòu)的浪潮中，未來(lái)幾年廣汽集團(tuán)的改革落地和產(chǎn)品兌現(xiàn)或?qū)Q定其命運(yùn)。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪