《投資者網(wǎng)》吳微

2026年3月27日，小鵬汽車（9868.HK）發(fā)布了一則具有分水嶺意義的公告。公告顯示，自2026年4月1日起，公司中文名稱由“小鵬汽車有限公司”正式變更為“小鵬集團(tuán)”。在港股市場(chǎng)，其中文股份簡稱也將同步變更為“小鵬集團(tuán)-W”。此次更名并非簡單的字面調(diào)整，而是向資本市場(chǎng)與行業(yè)傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)；小鵬集團(tuán)正致力于撕掉單一的“車企”標(biāo)簽，全面向聚焦“海陸空多場(chǎng)景物理AI”的全球化科技生態(tài)集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

近年來，小鵬汽車在戰(zhàn)略路線上呈現(xiàn)出對(duì)標(biāo)特斯拉的清晰軌跡，其實(shí)控人何小鵬也被戲稱為“中國鋼鐵俠”。從底層的圖靈AI芯片、端到端純視覺的VLA自動(dòng)駕駛大模型，到人形機(jī)器人IRON以及Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）業(yè)務(wù)，小鵬集團(tuán)正在“物理AI”的賽道上進(jìn)行全線布局。

在剛剛過去的2025年，得益于銷量的翻倍增長與大眾汽車技術(shù)合作的賦能，小鵬集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了單季度扭虧為盈的財(cái)務(wù)拐點(diǎn)。在充足的現(xiàn)金流支撐下，更名后的小鵬集團(tuán)將如何應(yīng)對(duì)日益激烈的行業(yè)競(jìng)爭？又將如何在模仿與對(duì)標(biāo)中尋找超越特斯拉的商業(yè)路徑呢？

摸著馬斯克過河：從小鵬汽車到“中國版特斯拉”的底層重構(gòu)

觀察小鵬集團(tuán)近兩年的業(yè)務(wù)動(dòng)作，可以發(fā)現(xiàn)其與馬斯克掌舵的特斯拉在核心技術(shù)、產(chǎn)品線以及戰(zhàn)略愿景上存在高度的重合。其實(shí)控人何小鵬曾公開表示，從智能電動(dòng)汽車到飛行汽車、AI芯片、大模型以及人形機(jī)器人，小鵬正在物理AI的征途上把夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。這一表態(tài)，與馬斯克長期向華爾街強(qiáng)調(diào)的“特斯拉是一家AI和機(jī)器人公司”的底層邏輯不謀而合。

首先，在核心技術(shù)路徑上，小鵬汽車完成了從依賴激光雷達(dá)向“純視覺+端到端”方案的徹底轉(zhuǎn)向。2026年3月19日，小鵬汽車全量推送了自研的第二代VLA（視覺-語言-動(dòng)作）大模型。

與傳統(tǒng)自動(dòng)駕駛不同，VLA模型賦予了AI類似人類的邏輯推理與決策能力。這一路線與特斯拉FSD（完全自動(dòng)駕駛）堅(jiān)持的端到端純視覺方案高度對(duì)標(biāo)。為了支撐龐大的算力需求，小鵬集團(tuán)投入重金自研了圖靈AI芯片，以擺脫外部限制并實(shí)現(xiàn)軟硬件的高度協(xié)同，這或也同樣對(duì)標(biāo)了特斯拉自研FSD芯片與Dojo超算的“軟硬一體化”路徑。

其次，在“具身智能”與出行服務(wù)化方面，雙方的落地時(shí)間表在2026年形成了正面對(duì)決。在人形機(jī)器人賽道，特斯拉計(jì)劃在2026年底啟動(dòng)Optimus的大規(guī)模量產(chǎn)；而小鵬也已在2026年一季度啟動(dòng)了行業(yè)首個(gè)人形機(jī)器人全鏈條量產(chǎn)基地建設(shè)，計(jì)劃年底開啟量產(chǎn)，并定下了月產(chǎn)上千臺(tái)的目標(biāo)。

在商業(yè)模式的跨越上，小鵬集團(tuán)于2026年3月宣布成立獨(dú)立的Robotaxi業(yè)務(wù)部，計(jì)劃在年內(nèi)推出三款全棧自研車型并于下半年開啟載客示范運(yùn)營。這一動(dòng)作緊跟特斯拉Cybercab的量產(chǎn)步伐，試圖將盈利模式從單純的“賣車”向“出行服務(wù)商”延伸，重塑資本市場(chǎng)的估值邏輯。

通過底層的“物理AI基座模型和Infra（基礎(chǔ)設(shè)施）”，小鵬打破了汽車、機(jī)器人與低空飛行器之間的技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了感知系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)與算法的高度復(fù)用。這種全鏈條的對(duì)標(biāo)，使得小鵬集團(tuán)成為目前國內(nèi)造車新勢(shì)力中，在戰(zhàn)略路線上最接近特斯拉的企業(yè)。何小鵬也因此獲得了“中國鋼鐵俠”的美譽(yù)。

告別“燒錢”時(shí)代：近500億現(xiàn)金流與盈利拐點(diǎn)鑄就的跨界底氣

在激烈競(jìng)爭的中國新能源汽車市場(chǎng)，跨界研發(fā)AI芯片與人形機(jī)器人需要龐大的資金消耗。小鵬集團(tuán)之所以能夠在2026年高調(diào)宣布將物理AI相關(guān)的研發(fā)投入提升至70億元，其底氣來源于公司在2025年實(shí)現(xiàn)的根本性財(cái)務(wù)逆轉(zhuǎn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，小鵬集團(tuán)在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)了3.8億元人民幣的凈利潤，這是公司成立以來的首個(gè)季度盈利，標(biāo)志著其商業(yè)模式已跑通，公司具備了自我造血能力。在盈利能力方面，公司第四季度單季毛利率達(dá)到21.3%，全年毛利率提升至18.9%。在行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”背景下，這一毛利率的逆勢(shì)增長，主要得益于小鵬集團(tuán)平臺(tái)化生產(chǎn)帶來的成本控制以及高溢價(jià)車型占比的提升。

在資產(chǎn)儲(chǔ)備上，截至2025年12月31日，小鵬集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資等儲(chǔ)備高達(dá)476.6億元人民幣。龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備為公司跨越周期的長線研發(fā)提供了堅(jiān)實(shí)的壓艙石，使其能夠在沒有外部融資的情況下維持高強(qiáng)度的跨界投入。

更為關(guān)鍵的是，小鵬集團(tuán)探索出了一條高利潤的“技術(shù)出?！蹦Ｊ?。2025年，公司“服務(wù)及其他收入”達(dá)到83.4億元，同比增長65.6%，其中核心驅(qū)動(dòng)力來源于與大眾汽車的技術(shù)研發(fā)合作。

與傳統(tǒng)整車銷售較低的毛利相比，向大眾授權(quán)電子電氣架構(gòu)與軟件算法的技術(shù)服務(wù)毛利具有顯著優(yōu)勢(shì)。這種技術(shù)賦能不僅給公司帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也讓小鵬集團(tuán)在賣車之外找到了第二增長曲線。

此外，規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)也為集團(tuán)的擴(kuò)張?zhí)峁┝诵实鬃?/b>2025年全年，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)到42.9萬輛，同比增長125.9%。銷量的翻倍不僅攤薄了企業(yè)的研發(fā)成本，更提升了公司在關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)。小鵬集團(tuán)因此能夠?qū)⑦@些已經(jīng)規(guī)?；?yàn)證的汽車供應(yīng)鏈平移給IRON機(jī)器人和飛行汽車使用，從而在跨界硬件的制造成本與效率上獲得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

跨越與挑戰(zhàn)：從模仿到超越，小鵬集團(tuán)的“物理AI”破局之戰(zhàn)

盡管小鵬集團(tuán)在戰(zhàn)略框架與資金儲(chǔ)備上做好了準(zhǔn)備，但當(dāng)前中國及全球的汽車、AI及人形機(jī)器人行業(yè)競(jìng)爭已處于白熱化階段。從小鵬集團(tuán)的業(yè)務(wù)版圖來看，其面臨的挑戰(zhàn)不僅在于多線作戰(zhàn)帶來的高昂研發(fā)投入，更在于各個(gè)細(xì)分賽道均面臨強(qiáng)敵環(huán)伺的嚴(yán)峻局面。

首先，在新能源汽車主陣地，國內(nèi)市場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)升級(jí)，行業(yè)競(jìng)爭日益加劇。端到端大模型與高階智駕正加速普及，頭部科技巨頭與傳統(tǒng)車企紛紛下場(chǎng)，小鵬汽車在智能化領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正面臨被競(jìng)品逐步縮小的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在人形機(jī)器人與AI芯片賽道，不僅有特斯拉的強(qiáng)勢(shì)壓制，國內(nèi)如宇樹科技、智元機(jī)器人、地平線（09660.HK）等眾多頂尖科創(chuàng)企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)及傳統(tǒng)制造巨頭也已相繼入局，資源爭奪與技術(shù)迭代日益擁擠。

更關(guān)鍵的是，小鵬集團(tuán)諸如Robotaxi與飛行汽車等前沿新興業(yè)務(wù)，其發(fā)展受制于復(fù)雜的法規(guī)準(zhǔn)入、責(zé)任界定、配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公眾接受度，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化商業(yè)變現(xiàn)的難度極高。在公司“海陸空”多維度同時(shí)拉開戰(zhàn)線，即便擁有龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，對(duì)小鵬集團(tuán)的資金使用效率、組織協(xié)同能力及跨界經(jīng)營的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性也提出了極大考驗(yàn)。

在重重競(jìng)爭壓力之下，小鵬集團(tuán)若要實(shí)現(xiàn)從“對(duì)標(biāo)”到“突圍”的跨越，其核心邏輯在于充分利用本土化優(yōu)勢(shì)進(jìn)行差異化防守與反擊，而非盲目尋求全面超越。

這種本土化差異或主要體現(xiàn)在對(duì)國內(nèi)優(yōu)勢(shì)資源的深度整合與務(wù)實(shí)應(yīng)用。一方面，小鵬集團(tuán)可依托國內(nèi)極其成熟的硬件供應(yīng)鏈體系與工程效率，有望在IRON機(jī)器人等硬件的量產(chǎn)交付節(jié)奏上壓縮周期，形成局部制造環(huán)節(jié)的效率優(yōu)勢(shì)。

另一方面，基于中國特有的復(fù)雜交通環(huán)境，小鵬集團(tuán)的VLA大模型積累了大量極端復(fù)雜場(chǎng)景（Corner Cases）的高質(zhì)量數(shù)據(jù)。結(jié)合符合本土交規(guī)的“規(guī)則輔助層”，以及包含飛行汽車在內(nèi)的多維出行場(chǎng)景探索，公司或能構(gòu)建起一個(gè)具有本土適應(yīng)性的閉環(huán)數(shù)據(jù)生態(tài)。此外，通過與大眾汽車等巨頭在B端的深度結(jié)盟，小鵬集團(tuán)探索出的“技術(shù)輸出+聯(lián)合研發(fā)”的開放商業(yè)模式，也可來分?jǐn)傃邪l(fā)成本，從而對(duì)沖單一C端市場(chǎng)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

小鵬汽車升級(jí)為小鵬集團(tuán)，是一次面向物理AI時(shí)代的必然戰(zhàn)略重構(gòu)。在近500億戰(zhàn)壕現(xiàn)金與高毛利技術(shù)服務(wù)收入的護(hù)航下，小鵬集團(tuán)確立了參與全球前沿科技競(jìng)爭的入場(chǎng)券。然而，宏大的戰(zhàn)略藍(lán)圖最終必須落腳于商業(yè)的微觀兌現(xiàn)。面對(duì)高度內(nèi)卷的行業(yè)格局與多線擴(kuò)張的管理壓力，2026年不僅是小鵬集團(tuán)定義的物理AI落地元年，更是檢驗(yàn)其能否真正平衡巨額研發(fā)投入與實(shí)際商業(yè)回報(bào)、從而重塑企業(yè)長期核心價(jià)值的關(guān)鍵驗(yàn)證期。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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