最近這段時(shí)間，黃金市場(chǎng)把不少人折騰得夠嗆。打開行情一看，金價(jià)在4600到4800美元之間晃來晃去，漲也漲不動(dòng)，跌也跌不透。身邊買了黃金的朋友，天天問我同一個(gè)問題：還能不能拿？要不要跑？

先說說這輪金價(jià)是怎么上去的，2026年1月29日，國(guó)際金價(jià)盤中直接干到了5595美元，收盤5400美元也破了歷史紀(jì)錄。那幾天你刷朋友圈、刷頭條，到處都是＂金價(jià)要上六千＂的文章。不少人就是那時(shí)候沖進(jìn)去的，覺得這波穩(wěn)了，只賺不賠。

打臉來得特別快。1月30日，特朗普在社交媒體上宣布，提名凱文·沃什擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。這人是出了名的鷹派。市場(chǎng)一聽就慌了，1月30日和2月2日兩個(gè)交易日，金價(jià)直接崩了20%。那兩天的K線，到現(xiàn)在看著都肉疼。

更大的沖擊在2月底。2月28日，美國(guó)和以色列分別發(fā)動(dòng)了代號(hào)＂史詩怒火＂和＂咆哮的獅子＂的軍事行動(dòng)，大規(guī)?？找u伊朗。霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，3月9日布倫特原油一天漲了20%，突破119美元一桶。油價(jià)飆了，通脹預(yù)期起來了，降息就更沒指望了，黃金跟著一塊遭殃。

從3月2日到3月24日這段時(shí)間最慘。金價(jià)最多跌了超過20%，上海金從最高1250元每克以上，一路震蕩到不足950元每克。多少人在那個(gè)位置割肉的？我們?nèi)豪锖脦讉€(gè)老鐵，都是含淚清倉。這種感覺，經(jīng)歷過的人都懂。

好了，重點(diǎn)來了。我們把2015年的黃金走勢(shì)拉出來看一看。那年年初，金價(jià)受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，一度漲到1307美元，市場(chǎng)同樣一片看漲。結(jié)果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)放出要加息的信號(hào)，美元走強(qiáng)，持有黃金的成本越來越高，資金開始往外撤。

2015年底，金價(jià)從1307美元跌到了1046美元，一年跌了快10%，國(guó)內(nèi)金價(jià)跌到226元每克附近。那時(shí)候的市場(chǎng)情緒跟今年3月如出一轍——恐慌蔓延，散戶割肉，沒人敢接。你猜怎么著？

2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)加息真正落地的那一刻，金價(jià)反倒不跌了。四個(gè)字：利空出盡。之前該跑的都跑了，該洗的都洗干凈了。資金重新進(jìn)場(chǎng)，黃金從那個(gè)底部起來，走了好幾年牛市。

現(xiàn)在我們把這兩段行情放到一起：2015年的沖高、殺跌、筑底、反轉(zhuǎn)，跟2026年1月到4月的走勢(shì)，節(jié)奏幾乎重合。數(shù)字放大了幾倍，5595美元對(duì)應(yīng)1307美元，4100美元附近對(duì)應(yīng)1046美元。但背后的邏輯鏈條是一樣的——都是貨幣政策預(yù)期變了，市場(chǎng)恐慌性拋售，利空集中釋放。

那5月會(huì)不會(huì)繼續(xù)走這個(gè)劇本？概率不小，原因有三個(gè)。

第一個(gè)，美聯(lián)儲(chǔ)換帥的事還在發(fā)酵。鮑威爾的任期5月中旬到期。沃什大概率在6月的FOMC會(huì)議前正式接班。4月的議息會(huì)議是鮑威爾主持的最后一場(chǎng)。5月剛好卡在新老交替的空檔里，政策路徑怎么走，誰心里都沒底。這種不確定性，本身就會(huì)制造市場(chǎng)波動(dòng)。

第二個(gè)，降息這件事越來越懸。3月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)。這已經(jīng)是去年底連降三次之后，連續(xù)第二次暫停了。市場(chǎng)現(xiàn)在的預(yù)期是，下一次降息至少要等到9月。

年底前能不能降第二次？概率也就四成出頭。美伊打仗把油價(jià)推高了，布倫特維持在85到100美元的話，光油價(jià)這一項(xiàng)就能把美國(guó)CPI推高1到2個(gè)百分點(diǎn)。通脹壓下不去，降息就是空談。

第三個(gè)，盤面形態(tài)也在暗示。金價(jià)目前在4600到4800美元區(qū)間震蕩。KDJ指標(biāo)J值超過100，超買信號(hào)很明顯。下方4600到4650美元有支撐，上方4750到4800美元是密集成交區(qū)，突破不容易。這種高位縮量震蕩的格局，跟2015年中期的盤面簡(jiǎn)直是一個(gè)模子刻出來的。

所以5月大概率這么走：月初借著地緣局勢(shì)反復(fù)和降息預(yù)期搖擺，金價(jià)可能再?zèng)_一沖4800美元甚至更高。別急著追，這很可能是誘多。降息預(yù)期退潮的大格局沒變，交易員基本排除了9月前降息的可能。數(shù)據(jù)一旦偏強(qiáng)，掉頭就在一瞬間。

到了月中，鮑威爾卸任前后的政策真空疊加美元走強(qiáng)，金價(jià)大概率進(jìn)入一輪調(diào)整。技術(shù)上看，如果空頭發(fā)力，金價(jià)有效跌破4600美元，后面可能下探到4370美元。那個(gè)位置是50%斐波那契回撤位，也是去年10月的高點(diǎn)，技術(shù)支撐比較硬。

話說回來，調(diào)整歸調(diào)整，大牛市沒走完。

2015年跟2026年有一個(gè)根本不同。2015年那會(huì)兒全球央行買黃金還沒成氣候。2026年不一樣了。截至今年2月底，我國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到7422萬盎司，已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月增持。全球央行連續(xù)16年凈購入黃金，世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示95%的受訪央行認(rèn)為今年全球黃金儲(chǔ)備還會(huì)增加。央行們排著隊(duì)在買，金價(jià)每跌一波它們就加一波倉，底部支撐非常扎實(shí)。

機(jī)構(gòu)的態(tài)度也很明確。高盛年底目標(biāo)5400美元，摩根大通和富國(guó)銀行看到6000美元。即使經(jīng)歷了20%的回調(diào)，主要銀行依然預(yù)測(cè)年底金價(jià)會(huì)高于現(xiàn)在的水平。調(diào)整只是過程，方向沒變。

還有一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別：2015年是加息周期的起點(diǎn)，整個(gè)政策方向是壓著金價(jià)往下走的。2026年是降息周期的中段，分析預(yù)計(jì)全年還會(huì)降2到3次，累計(jì)50到75個(gè)基點(diǎn)。大方向是利好黃金的，只是節(jié)奏上有反復(fù)。跟2015年加息落地后利空出盡、金價(jià)見底反轉(zhuǎn)一樣，5月的調(diào)整消化充分之后，再創(chuàng)新高只是時(shí)間問題。

手里有持倉的，5月初要是再?zèng)_高，別貪，適當(dāng)減一點(diǎn)?？諅}想上車的，別追高位，耐心等回調(diào)到4300到4500這個(gè)區(qū)間，分批進(jìn)。買金飾金條的剛需朋友，5月中旬的價(jià)格大概率比月初便宜，多等兩周能省一筆。

金價(jià)眼下的下跌，是長(zhǎng)期牛市里的正常調(diào)整，還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)？爭(zhēng)論很多。我們的判斷是，參照2015年那套完整劇本，現(xiàn)在大概走到了深度調(diào)整和筑底之間的位置。5月的波動(dòng)會(huì)比4月更大，提前做好準(zhǔn)備比什么都重要。