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半導(dǎo)體板塊在 2026 年第一季度開局強勁，但由于該板塊在季度后期表現(xiàn)乏力，到季度末時已回吐了大部分漲幅。盡管在一系列利好因素（順風(fēng)）的推動下，半導(dǎo)體股票一度大幅走高，但隨著不利因素（逆風(fēng)）的出現(xiàn)——尤其是在地緣政治方面——半導(dǎo)體股的漲勢戛然而止。雖然個別股票可能逆勢而上，但除非拖累該板塊的問題得到解決，否則 2026 年第二季度股市可能會面臨更大的下行壓力。

半導(dǎo)體行業(yè)的順風(fēng)已轉(zhuǎn)為逆風(fēng)

在 2026 年第一季度初發(fā)表的一篇前作中曾指出，半導(dǎo)體股票似乎已準(zhǔn)備好迎接上漲，因為它們擁有多項強有力的利好因素，其中包括美聯(lián)儲貨幣政策的寬松立場；但與此同時，這些順風(fēng)因素也有可能轉(zhuǎn)變?yōu)槟骘L(fēng)。最終，該文章得出的結(jié)論是，半導(dǎo)體板塊可能會走高，但前提是美聯(lián)儲政策和人工智能（AI）等利好因素在全年都能維持對其有利的態(tài)勢。

（來源：Thinkorswim 應(yīng)用）

隨著第一季度的結(jié)束，2026 年初的這些評論開始顯得頗具預(yù)見性。例如，追蹤半導(dǎo)體領(lǐng)域的 iShares PHLX 半導(dǎo)體 ETF（SOXX）在 2026 年第一季度最終錄得 9.13% 的漲幅，表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普 500 指數(shù) ETF（SPY，下跌 4.63%）和納斯達克 100 指數(shù) ETF（QQQ，下跌 6.04%）。

然而，SOXX 在 2026 年第一季度的漲幅一度高達 22.47%，而失去大部分季度漲幅的主要原因是：中東地緣政治局勢在 2 月底隨著美伊爆發(fā)沖突而演變?yōu)槿娴牡貐^(qū)戰(zhàn)爭。正如年初文章所述，半導(dǎo)體行業(yè)原本有望從美聯(lián)儲的貨幣寬松政策中受益，這不僅包括降低利率，還包括恢復(fù)購買短期國債。

然而，伊朗戰(zhàn)爭和對霍爾木茲海峽的限制給這一進程帶來了變數(shù)，可能阻礙美聯(lián)儲的寬松能力，因為這樣做可能會進一步加劇通貨膨脹，進而抬高民眾抱怨的生活成本。這甚至可能迫使美聯(lián)儲來個 180 度大轉(zhuǎn)彎，采取貨幣緊縮政策以遏制通脹上升，而這在歷史上曾給包括半導(dǎo)體在內(nèi)的成長股帶來過各種麻煩。

為什么2026年第一季度的表現(xiàn)本可能更糟

值得一提的是，盡管半導(dǎo)體板塊整體在經(jīng)歷了 3 月的下跌后仍以漲勢收場，但如果某些情況稍有不同，最終結(jié)果可能會更糟糕。例如，前文發(fā)布的圖表顯示，SOXX 自 2025 年 4 月觸底以來一直處于反彈走勢，當(dāng)時的拋售是受關(guān)稅和“解放日”（Liberation Day）影響所致。

事實上，SOXX 不僅持續(xù)走高，而且在過去 12 個月左右的時間里似乎一直沿著上升趨勢線運行。然而，在 3 月份，SOXX 曾數(shù)次接近跌破該趨勢線。例如，3 月 9 日，SOXX 跌至盤中低點 316.22 美元，但最終收盤價大幅回升至 336.37 美元。

這一點意義重大。如果我們回顧 SOXX 之前的走勢（如前圖所示，從 2025 年 4 月的低點 148.31 美元漲至 2026 年 2 月的高點 368.82 美元），那么第一個潛在支撐位，即 148.31 美元至 368.82 美元之間 23.6% 的斐波那契回撤位是 316.78 美元。這與 3 月 9 日的低點 316.22 美元相差不到 1%（確切地說是 0.56 美元）。換句話說，SOXX 已經(jīng)開始跌破支撐位，這本可能導(dǎo)致支撐破位，但隨后的及時反彈證明了支撐位的堅固，讓其順利度過了第一次挑戰(zhàn)。

另一次挑戰(zhàn)發(fā)生在 3 月下旬，具體是 3 月 30 日，當(dāng)時 SOXX 觸及盤中低點 307.26 美元，遠低于此前提到的 316.78 美元支撐位，盡管當(dāng)天收盤價回升至 309.79 美元。這是該股在 2026 年的最低收盤價，不僅使其低于上述斐波那契回撤支撐位，也跌破了自去年 4 月以來形成的上升趨勢線。

然而，次日（3 月 31 日）的再次反彈使 SOXX 重新回到了趨勢線和斐波那契支撐位之上，當(dāng)天收盤價為 328.66 美元，遠高于 316.78 美元。更重要的是，值得注意的是，SOXX 在 3 月 9 日和 3 月 31 日分別上漲了 4% 和 6%，而這兩天恰好都與特朗普總統(tǒng)的重要講話時間吻合。

3 月 31 日，特朗普總統(tǒng)宣布對伊戰(zhàn)爭可能在 2-3 周內(nèi)結(jié)束，因為美軍將很快撤離。這與 3 月 9 日的情況類似，當(dāng)時特朗普在新聞發(fā)布會上表示，對伊戰(zhàn)爭是一場短期的遠征，可以很快結(jié)束。市場非?？春弥袞|戰(zhàn)爭即將結(jié)束的前景，而在在這兩天，市場都聽到了想聽的話，從而引發(fā)了包括 SOXX 在內(nèi)的股市反彈。

當(dāng)然，這些聲明恰好出現(xiàn)在 SOXX 等股票處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點（即接近跌破支撐位，且一旦跌破可能引發(fā)更大跌幅）的時刻，可能純屬巧合。但另一方面，如果這些事件沒有在當(dāng)天的特定時刻發(fā)生，且 SOXX 在需要助力時沒有獲得這種外部提振，那么該板塊在第一季度結(jié)束時的表現(xiàn)很可能會比現(xiàn)在糟糕得多。

誰在領(lǐng)跑，誰在掉隊

隨著季度結(jié)束，大多數(shù)半導(dǎo)體股票都回吐了大部分漲幅，但并非所有股票都如此，通過觀察 SOXX 指數(shù)中個股的表現(xiàn)即可一目了然。SOXX 包含的 30 只股票分別是：英偉達 (NVDA)、博通 (AVGO)、美光 (MU)、超威半導(dǎo)體 (AMD)、應(yīng)用材料 (AMAT)、美滿電子 (MRVL)、科磊 (KLAC)、英特爾 (INTC)、高通 (QCOM)、德州儀器 (TXN)、芯源系統(tǒng) (MPWR)、泰瑞達 (TER)、泛林集團 (LRCX)、亞德諾 (ADI)、恩智浦 (NXPI)、阿斯麥 (ASML)、臺積電 (TSM)、微芯科技 (MCHP)、安森美 (ON)、英特格 (ENTG)、基道光電 (CRDO)、瑪考姆設(shè)計 (MTSI)、Astera Labs (ALAB)、新星測量儀表 (NVMI)、日月光 (ASX)、藍波斯 (RMBS)、思佳訊 (SWKS)、意法半導(dǎo)體 (STM)、聯(lián)華電子 (UMC) 和 Arm Holdings (ARM)。下表顯示了 2026 年第一季度末的漲跌幅。

（來源：iShares, Thinkorswim 及作者）

上表解釋了為什么對該板塊而言，2026 年第一季度總體不算太糟，因為大多數(shù)半導(dǎo)體股在季度末仍保持增長，而其他板塊則并非如此。在 SOXX 的 30 只成分股中，有 21 只在第一季度收漲，僅 9 只收跌。另一方面，由于伊朗戰(zhàn)爭導(dǎo)致除 4 只股票外的所有股票在 3 月份全線下跌，大多數(shù)股票在季度末都遠低于其高點。

在這對半導(dǎo)體乃至整個股市都異常艱難的一個月里，有四家公司成功逆勢而上，分別是：MRVL、ARM、STM 和 AMD。其中 MRVL 的表現(xiàn)尤為突出，3 月份漲幅達 21.25%；若非 3 月的上漲（這離不開 NVDA 的助力），該股本將以季度虧損告終。相比之下，MU（美光）是 3 月份表現(xiàn)最差的，跌幅達 18.07%，因為存儲芯片股此前積累的泡沫開始破裂。

從整個季度來看，TER（泰瑞達）以 53.16% 的漲幅位居 2026 年第一季度榜首，緊隨其后的是漲幅 39.16% 的 ENTG 和 34.66% 的 ASX。而在另一端，表現(xiàn)最差的個股包括本季度下跌 34.76% 的 CRDO、下跌 34.12% 的 ALAB 以及下跌 24.71% 的 QCOM（高通）。

在過去的 12 個月里，僅有 QCOM 和 SWKS 兩家公司的股價低于一年前，其余 28 家均實現(xiàn)了上漲。這兩家公司還有一個特點，即在過去一年中持續(xù)下跌，NXPI 也險些步其后塵。相比之下，MRVL、STM 和 ARM 能夠穩(wěn)步擴大漲幅，而 NVMI 僅以微弱差距未能實現(xiàn)這一壯舉。

盡管如此，半導(dǎo)體板塊已顯現(xiàn)疲態(tài)。通常情況下，半導(dǎo)體股在上漲行情中會跑贏標(biāo)普 500 等大盤指數(shù)，但在 3 月襲擊多數(shù)股票的拋售潮中，它們的表現(xiàn)卻遜于大盤。盡管該板塊的整體趨勢仍偏向正面，但近期這種勢頭已明顯減弱。例如，過去 12 個月（TTM）漲幅最高的 MU 雖然累計漲幅達到了驚人的 288.81%，但在過去一年中增速已逐步放緩，并在 3 月份以 18.07% 的跌幅告終。

存儲芯片股的表現(xiàn)曾異常出色，尤其是在 2025 年夏天 NAND 和 DRAM 價格飆升之后，但目前的放緩可能預(yù)示著一個事后看來可能是“泡沫”的階段即將結(jié)束。在此期間，DRAM 價格在短短幾個月內(nèi)翻了 4 到 5 倍，甚至更多。

這種趨勢未必會立刻波及整個 AI 領(lǐng)域，但這可能預(yù)示著 AI 作為增長催化劑將面臨問題，因為存儲芯片價格的繁榮正是 AI 繁榮的直接后果。正是 AI 導(dǎo)致了存儲芯片需求的激增并推高了價格，如果 AI 開始走弱，將給半導(dǎo)體行業(yè)帶來負面影響，因為 AI 是半導(dǎo)體需求的核心。如果再疊加其他領(lǐng)域的不利因素，后果將更嚴重。

為什么中東戰(zhàn)爭模糊了半導(dǎo)體行業(yè)的前景

進入 2026 年時，半導(dǎo)體行業(yè)擁有兩大強勁動力：美聯(lián)儲政策寬松和 AI 熱潮。這兩者本有望在新年推高該板塊，但中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)有可能徹底顛覆這些因素?，F(xiàn)在的前景至少變得撲朔迷離，取決于這兩個因素最終是成為助推力還是阻力。

中東沖突可能通過多種方式影響半導(dǎo)體行業(yè)。例如，雖然 AI 蓬勃發(fā)展并惠及眾多企業(yè)，但它需要持續(xù)的資本投入。沙特、阿聯(lián)酋和卡塔爾等海灣國家原被預(yù)期會成為 AI 領(lǐng)域的新資金主力，但隨著霍爾木茲海峽受限，其能源出口和資本生成能力嚴重受挫。這可能會傷害到那些指望海灣國家提供資金的 AI 公司。

一個典型的項目是 Stargate UAE（阿聯(lián)酋星門項目），涉及 OpenAI 和 NVDA 等大牌公司。由于能源成本低等優(yōu)惠政策，海灣國家本被視為數(shù)據(jù)中心的熱門目的地，但戰(zhàn)爭使這一前景變得渺茫，進而可能影響芯片需求。此外，該地區(qū)一些現(xiàn)有的數(shù)據(jù)中心已遭到襲擊。

此外，如果戰(zhàn)斗持續(xù)，海灣國家將面臨巨大的財政預(yù)算漏洞，這可能迫使這些國家減持資產(chǎn)以籌集資金。這可能涉及出售股票，進而波及半導(dǎo)體股。受中東局勢影響，半導(dǎo)體行業(yè)面臨的可能不是暫時的波動，而是長期的逆風(fēng)。

其他潛在影響還包括對當(dāng)?shù)卦O(shè)施的物理破壞。INTC（英特爾） 在這方面顯得尤為脆弱，因為它在以色列擁有多處工廠。英特爾可能面臨數(shù)十億美元的損失，這對正努力從近年挫折中轉(zhuǎn)型復(fù)蘇的英特爾來說無異于雪上加霜。

供應(yīng)鏈中斷也可能成為問題，特別是對直接參與芯片制造的企業(yè)而言，因為該地區(qū)是氦氣等重要原材料的主要產(chǎn)地。然而，在所有潛在的不利因素中，影響最大的莫過于美聯(lián)儲政策的變化。由于中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，美聯(lián)儲可能從 2026 年初預(yù)期的寬松姿態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橥耆煌牧觥?/p>

在2026年初，市場預(yù)期美聯(lián)儲將成為半導(dǎo)體行業(yè)的助力，因為它正處于貨幣寬松路徑上。但在 2025 年三次降息共 75 個基點后，中東局勢讓 2026 年進一步降息的預(yù)期變得岌岌可危。

目前，期貨市場預(yù)計2026年不降息的可能性最大，這意味著聯(lián)邦基金利率（FFR）可能維持在 3.50-3.75% 的水平。期貨甚至預(yù)測 2027 年僅會有一次 25 個基點的降息。根據(jù)最新的點陣圖，這甚至比美聯(lián)儲官方的利率政策展望還要悲觀。

在最壞的情況下，如果中東戰(zhàn)爭持續(xù)，油價將維持高位，給經(jīng)濟通脹帶來上行壓力。這不僅會使美聯(lián)儲不愿采取市場期待的刺激措施，甚至不排除美聯(lián)儲被迫加息的可能性——這與半導(dǎo)體行業(yè)原本的預(yù)期完全相反。一旦美聯(lián)儲開始收緊貨幣政策，半導(dǎo)體股通常表現(xiàn)不佳。

2026年第二季度展望

進入 2026 年第二季度，半導(dǎo)體行業(yè)的前景變得愈發(fā)不明朗。雖然個別公司可能具備逆勢上漲的能力，但就整個板塊而言，第二季度繼續(xù)擴大漲幅的可能性與遭受損失的可能性持平。這里的決定性因素完全取決于中東局勢的演變。

盡管最近的一些言論暗示中東戰(zhàn)事結(jié)束指日可免，但地面上的現(xiàn)實卻是更多的軍事力量正被派往該地區(qū)。這包括地面部隊和 A-10 等近距離空中支援（CAS）飛機——這類作戰(zhàn)飛機通常與地面部隊密切協(xié)同。這不免讓人產(chǎn)生疑問：如果戰(zhàn)斗即將平息，為什么還需要增派兵力？

目前看來，中東戰(zhàn)事持續(xù)的可能性更大，原因很簡單：此時?；饘﹄p方而言都是不可取的。例如，如果戰(zhàn)爭在此時停止，伊朗將繼續(xù)控制霍爾木茲海峽，這將賦予伊朗巨大的地緣政治權(quán)力，許多國家（尤其是該地區(qū)國家）將不得不討好它，這對美國及其盟友來說極大概率是不可接受的。美國需要進一步削弱伊朗的力量投射能力，而這需要更多的戰(zhàn)斗。

同樣，伊朗也不希望達成實質(zhì)上的?；鸹蚓謩輹簳r凍結(jié)，以免美國在對特朗普政府更有利的時期（比如中期選舉后）重啟戰(zhàn)爭。對伊朗而言，盡可能長時間地拖延戰(zhàn)爭更為有利，因為這會增加特朗普政府面臨不利后果的可能性。

如果我們以“戰(zhàn)斗持續(xù)”為前提，那么這預(yù)示著半導(dǎo)體板塊在第二季度（尤其是二季度初期）可能會面臨更多動蕩，甚至進一步下跌。隨著美國意識到必須竭盡全力降低對能源價格和股市的沖擊，而伊朗深知必須拖延時間讓高能源價格開始影響普通人的日常生活，市場極有可能出現(xiàn)劇烈波動和大幅震蕩。

https://seekingalpha.com/article/4888392-semiconductors-winners-and-losers-at-the-start-of-q2-2026

（來源：seekingalpha）

*免責(zé)聲明：本文由作者原創(chuàng)。文章內(nèi)容系作者個人觀點，半導(dǎo)體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)載僅為了傳達一種不同的觀點，不代表半導(dǎo)體行業(yè)觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯(lián)系半導(dǎo)體行業(yè)觀察。

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