2026

聯(lián)系人：譚逸鳴、裴明楠

摘 要

伊朗局勢最新進(jìn)展如何？

3月30日至4月1日，伊朗局勢透露些許“緩和”信號。3月30日，美媒報(bào)道稱，特朗普表示即使霍爾木茲海峽仍關(guān)閉，也愿意結(jié)束對伊朗的軍事行動(dòng)；31日特朗普表示將在兩到三周內(nèi)結(jié)束對伊朗的戰(zhàn)爭。

4月1日美股盤后以來，軍事行動(dòng)進(jìn)入第二階段：

1)“打擊目標(biāo)”顯著擴(kuò)大，拓展至更多的民用設(shè)施，包括發(fā)電廠、海水淡化廠、橋梁、大學(xué)。伊朗卡拉季市的貝伊克公路橋遭空襲；伊朗格什姆島的一座海水淡化廠遇襲完全癱瘓；科威特兩座發(fā)電和海水淡化廠遭到伊朗無人機(jī)襲擊；4月6日伊朗謝里夫理工大學(xué)遭遇空襲。

2)伊朗打擊中東地區(qū)的美國高科技公司，包括甲骨文公司、亞馬遜公司的數(shù)據(jù)中心。

3)特朗普再下“最后通牒”——4月7日周二美東時(shí)間晚上8:00。特朗普5日發(fā)帖表示，“周二將是伊朗的電廠日和橋梁日”“絕對前所未有！趕緊打開海峽”“星期二，美國東部時(shí)間晚上8:00！”

我們認(rèn)為，短期內(nèi)，達(dá)成談判難度仍較大，市場可能仍在避險(xiǎn)情緒和油價(jià)擔(dān)憂之中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或呈高波動(dòng)。但考慮到美國戰(zhàn)爭法的約束、中期選舉訴求等因素，伊朗局勢有望在4-5月逐步緩和。

海外市場復(fù)盤（3.30-4.3）

歐美股市在上周前4天顯著反彈，周五休市。周二和周三，美股三大指數(shù)均集體收漲，因?yàn)槊酪辆尫艣_突緩和言論，特朗普暗示中東沖突可能接近尾聲，提振了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。但周三美股收盤后，特朗普發(fā)表講話，稱將在未來兩到三周內(nèi)對伊朗進(jìn)行極其猛烈的打擊，打擊市場情緒，主要股指在周四漲跌不一。周五耶穌受難日，歐美股市普遍休市。

美元在上周先跌后漲。本周二三，伊朗局勢有緩和信號，美元回調(diào)，周三盤后局勢轉(zhuǎn)變，重新緊張；美元指數(shù)在周四周五上漲，回到100點(diǎn)位上方。

美債收益率下行。周一，鮑威爾稱能源沖擊通常是短暫的，市場撤回對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的押注，美債收益率顯著下行。周二，由于特朗普釋放地緣局勢降溫信號，美債收益率繼續(xù)下行。

WTI美油大漲，布油高位震蕩，黃金修復(fù)。原油供應(yīng)擔(dān)憂持續(xù)，布油維持高位，周四收于109美元/桶，周五休市；WTI美油在上周大漲，突破110美元/桶。黃金延續(xù)震蕩修復(fù)，上周隨著美債收益率下行，倫敦金回升至4600美元/盎司上方。

海外央行動(dòng)態(tài)

上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在3月30日周一放鴿，表示能源沖擊通常是短暫的，央行的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)對方式是“耐心等待其自行消退”，鮑威爾言論令市場撤回對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的押注。其他官員的態(tài)度分化，米蘭維持鴿派，威廉姆斯和戴利偏鷹。

本周，市場對今年降息的預(yù)期回升，加息預(yù)期下降。截至4月5日CME顯示市場，市場預(yù)期今年降息的概率為11.4%（一周之前為3.0%），預(yù)計(jì)年內(nèi)加息的概率為9.0%（一周之前為24.5%），預(yù)期全年維持利率不變的概率為79.7%（一周之前為72.4%）。

海外基本面高頻跟蹤

總體經(jīng)濟(jì)預(yù)期：最近一周，美國2026年經(jīng)濟(jì)增速的市場預(yù)期繼續(xù)下調(diào)。

就業(yè)：初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，顯示就業(yè)市場目前尚有韌性。

需求：美國零售增速上升，運(yùn)輸增速上升，抵押貸款利率上升，房地產(chǎn)市場活動(dòng)下降。

生產(chǎn)：美國粗鋼生產(chǎn)、煉油廠產(chǎn)能利用率持續(xù)強(qiáng)勁。

價(jià)格：本周美國零售汽油價(jià)格繼續(xù)上升，通脹預(yù)期上升。

金融條件：本周美國信用利差上升。

下周（4月6~4日10日）海外重點(diǎn)關(guān)注：美伊局勢進(jìn)展、美國2月PCE通脹率、美國3月CPI通脹率、美國2月耐用品訂單增速和工廠訂單增速、美國第四季度實(shí)際GDP增速終值、美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要

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核心圖表（完整圖表詳見正文）

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期，特朗普政府政策超預(yù)期，中東局勢變化超預(yù)期。

報(bào)告目錄

1

伊朗局勢最新進(jìn)展如何？

3月30日至4月1日，伊朗局勢透露些許“緩和”信號。3月30日，美媒報(bào)道稱，特朗普表示即使霍爾木茲海峽仍關(guān)閉，也愿意結(jié)束美國對伊朗的軍事行動(dòng)；31日，特朗普表示，美國將在兩到三周內(nèi)結(jié)束對伊朗的戰(zhàn)爭。

4月1日美股盤后以來，軍事行動(dòng)進(jìn)入第二階段，“打擊目標(biāo)”顯著擴(kuò)大，伊朗局勢以“升級”信號為主，包括：

1）襲擊對象拓展至更多的民用設(shè)施，包括發(fā)電廠、海水淡化廠、橋梁、大學(xué)。特朗普2日稱美軍接下來將打擊伊朗的橋梁和發(fā)電廠，伊朗外長回應(yīng)稱，破壞民用設(shè)施不會(huì)迫使伊朗投降。伊朗卡拉季市的貝伊克公路橋遭空襲；伊朗格什姆島的一座海水淡化廠遇襲完全癱瘓；科威特兩座發(fā)電和海水淡化廠遭到伊朗無人機(jī)襲擊；伊朗方面消息稱謝里夫理工大學(xué)遭遇空襲。

2）伊朗打擊中東地區(qū)的美國高科技公司。伊朗對對位于迪拜的甲骨文公司數(shù)據(jù)中心、位于巴林的亞馬遜數(shù)據(jù)中心實(shí)施打擊。

3）伊朗擊落美軍戰(zhàn)機(jī)。美軍一架A-10型攻擊機(jī)、一架F-15E戰(zhàn)斗機(jī)被擊落。特朗普表示，美軍戰(zhàn)機(jī)被擊落不會(huì)影響與伊朗的談判。

4）特朗普再下“最后通牒”——4月7日周二美東時(shí)間晚上8:00。特朗普 5 日發(fā)帖表示，“周二將是伊朗的電廠日和橋梁日”“絕對前所未有！趕緊打開海峽”“星期二，美國東部時(shí)間晚上 8:00 ！”。面對這一通牒，伊朗回應(yīng)：將對等報(bào)復(fù)。

我們在4月2日的報(bào)告《》指出，短期內(nèi)美伊談判難度較大，4月市場可能仍在避險(xiǎn)情緒和油價(jià)擔(dān)憂之中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或呈高波動(dòng)。但考慮到美國戰(zhàn)爭法的約束、中期選舉訴求等因素，伊朗局勢有望在4-5月內(nèi)逐步緩和。

美國的《戰(zhàn)爭權(quán)力決議》對未經(jīng)國會(huì)授權(quán)的軍事行動(dòng)有“60+30”天期限的法律約束，本次沖突于3月2日上報(bào)國會(huì)，意味著最多持續(xù)至5月31日，如果軍事行動(dòng)延續(xù)至6月，特朗普或?qū)⒚媾R法律挑戰(zhàn)。另一方面，7月份特朗普政府將面臨122條款10%關(guān)稅到期、美墨加協(xié)議聯(lián)合審查等事項(xiàng)，政府工作重點(diǎn)或難以同時(shí)兼顧。此外，今年11月初將進(jìn)行中期選舉投票，美伊戰(zhàn)事正在拖累特朗普的支持率。

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海外市場一周復(fù)盤

歐美股市在上周前4天顯著反彈，周五休市。周二和周三，美股三大指數(shù)均集體收漲，因?yàn)槊酪辆尫艣_突緩和言論，特朗普暗示中東沖突可能接近尾聲，提振了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。但周三美股收盤后，特朗普發(fā)表講話，稱將在未來兩到三周內(nèi)對伊朗進(jìn)行極其猛烈的打擊，打擊市場情緒，主要股指在周四漲跌不一。周五耶穌受難日，歐美股市普遍休市。

截至4月3日當(dāng)周，標(biāo)普500、道指、納指分別收漲3.36%、2.96%和4.44%。倫敦富時(shí)100指數(shù)上漲4.70%，德國DAX指數(shù)上漲3.89%；亞洲方面，日經(jīng)225和韓國綜指分別收跌0.47%、跌1.13%。

美元在上周先跌后漲。本周二三，伊朗局勢有緩和信號，美元指數(shù)回調(diào)，周三盤后局勢轉(zhuǎn)變，重新緊張；美元指數(shù)在周四周五上漲，回到100點(diǎn)位上方。

美債收益率下行。周一，鮑威爾稱能源沖擊通常是短暫的，市場撤回對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的押注，美債收益率顯著下行。周二，由于特朗普釋放地緣局勢降溫信號，美債收益率繼續(xù)下行。周五，美國公布非農(nóng)就業(yè)顯著超預(yù)期、失業(yè)率低于預(yù)期。

截至4月3日當(dāng)周，美元指數(shù)小幅上漲0.02%，歐元、日元、人民幣兌美元分別上漲0.06%、上漲0.38%、上漲0.44%，截至4月3日當(dāng)周，2Y美債下行9bp，10Y美債下行13bp，10Y德債下行8bp。

美油大漲，布油高位震蕩，黃金修復(fù)。原油供應(yīng)擔(dān)憂持續(xù)，布油維持高位，周四收于109美元/桶，周五休市；WTI美油在上周大漲，突破110美元/桶。黃金延續(xù)震蕩修復(fù)，上周隨著美債收益率下行，倫敦金回升至4600美元/盎司上方。

截至4月3日當(dāng)周，倫敦金收漲3.0%，倫敦銀收漲4.7%，COMEX銅收漲2.7%，布倫特原油收跌3.14%，WTI原油大漲11.94%。

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海外政策與要聞

1、海外央行動(dòng)態(tài)

上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在3月30日周一放鴿，表示能源沖擊通常是短暫的，央行的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)對方式是“耐心等待其自行消退”，鮑威爾言論令市場撤回對美聯(lián)儲(chǔ)今年加息的押注。

其他官員的態(tài)度分化，米蘭維持鴿派，認(rèn)為一年內(nèi)將降息 1 個(gè)百分點(diǎn)；威廉姆斯偏鷹，傾向于維持利率不變；戴利同樣偏鷹，指出美國就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)零增長甚至負(fù)增長，并不一定意味著勞動(dòng)力市場疲軟，失業(yè)率可能是更好的衡量指標(biāo)。

本周，市場對今年降息的預(yù)期回升，加息預(yù)期下降。截至 4 月 5 日 CME 顯示市場，市場預(yù)期今年降息的概率為 11.4% （一周之前為 3.0% ）， 預(yù)計(jì)年內(nèi)加息的概率 為 9.0% （一周之前為 24.5% ），預(yù)期全年維持利率不變的概率為 79.7% （一周之前為 72.4% ）。

2、海外政策跟蹤

除了伊朗局勢以外，關(guān)注美國財(cái)政、貿(mào)易關(guān)稅、能源和商品供應(yīng)、人事等：

1）美國參議院否決了眾議院版本的國土安全部撥款法案，該部門繼續(xù)停擺。

2）4月1日，美國際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）決定對特定顯示設(shè)備、流媒體播放器及其組件啟動(dòng)337調(diào)查。

3）4月2日，特朗普簽署文件，依據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款，美國將對進(jìn)口專利藥和制藥成分加征100%的關(guān)稅。

4）美聯(lián)儲(chǔ)新任主席提名人沃什的參議院提名聽證會(huì)據(jù)悉定于4月16日舉行。

5）以色列最大的天然氣田恢復(fù)生產(chǎn)；中東最大的鋁生產(chǎn)商阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)（EGA）的冶煉廠遇襲停產(chǎn)。

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海外經(jīng)濟(jì)基本面高頻跟蹤

1、總體景氣度

最近一周，2026年美國經(jīng)濟(jì)增速的市場預(yù)期下調(diào)。截至4月3日，彭博一致預(yù)期2026年美國經(jīng)濟(jì)增速2.28%，一周之前為2.30%；預(yù)期2026年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長1.1%，與一周之前持平。

2、就業(yè)

初請失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，顯示美國勞動(dòng)力尚有韌性。截至3月28日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)20.2萬人，低于市場預(yù)期的21.2萬人，低于前值的21.1萬人；截至3月21日當(dāng)周，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)升至184.1萬人，小幅高于市場預(yù)期的183.9萬人。

3、需求

美國零售增速上升，運(yùn)輸增速上升。美國至3月27日當(dāng)周的紅皮書商業(yè)零售銷售年率6.9%，前值6.7%。至3月28日當(dāng)周，美國鐵路總運(yùn)輸51.6萬輛，前值50.2萬輛，同比增速為2.47%，前值0.97%。至4月1日當(dāng)周，美國TSA安檢人數(shù)1770.2萬人，比去年同期同比增長1.9%。

抵押貸款利率繼續(xù)上升，房地產(chǎn)市場活動(dòng)下降。截至4月3日，美國30年期抵押貸款固定利率6.46%，創(chuàng)下去年9月中旬以來最高，本周上行8bp；截至3月27日當(dāng)周，MBA抵押貸款申請活動(dòng)指數(shù)278.3，環(huán)比下降10.4%。

4、生產(chǎn)

美國粗鋼生產(chǎn)、煉油廠產(chǎn)能利用率持續(xù)強(qiáng)勁。截至3月28日當(dāng)周，粗鋼當(dāng)周產(chǎn)量180.3萬短噸，高于去年同期的169.7萬短噸；煉油廠產(chǎn)能利用率92.1%，高于去年同期的86.0%。

5、價(jià)格

本周美國零售汽油價(jià)格高位攀升。截至4月4日，美國AAA級汽油均價(jià)4.11美元/加侖，較一周之前上漲3.27%，較一個(gè)月前上漲26.42%。

掉期市場顯示，美國的通脹預(yù)期維持高位。截至4月3日，美國1年期通脹掉期3.25%，2年期通脹掉期2.87%，分別較一周之前上行1bp、上行5bp，較1個(gè)月之前上行61bp、上行37bp。

6、金融條件

本周美國信用利差上升。CCC企業(yè)債信用利差本周上行4bp至9.88%。流動(dòng)性方面，SOFR和隔夜逆回購協(xié)議的利差在本周的均值為15.3bp，高于前一周的均值13.4bp。

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下周海外重要事件提醒

下周（4月6日~4日10日）海外重點(diǎn)關(guān)注：美伊局勢進(jìn)展、美國2月PCE通脹率、美國3月CPI通脹率、美國2月耐用品訂單增速和工廠訂單增速、美國第四季度實(shí)際GDP增速終值、美聯(lián)儲(chǔ)3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

※風(fēng)險(xiǎn)提示

1、海外經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；

2、特朗普政府政策超預(yù)期；

3、中東局勢變化超預(yù)期。

※研究報(bào)告信息

證券研究報(bào)告：《海外跟蹤周報(bào) 20260406：伊朗局勢進(jìn)入“第二階段”？》

對外發(fā)布時(shí)間：2026年4月6日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）

本報(bào)告分析師：譚逸鳴 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004