3月27日，連接器公司中航光電(002179.SZ)交出了2025年的成績(jī)單：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入213.86億元，同比微增3.39%;歸母凈利潤(rùn)21.62億元，同比下滑35.56%。營(yíng)收與利潤(rùn)的“背離”引發(fā)了市場(chǎng)熱議。

但在《國(guó)際線纜與連接》看來(lái)，這并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)滑坡，而是一場(chǎng)由防務(wù)向數(shù)通、由國(guó)內(nèi)向全球轉(zhuǎn)換的“戰(zhàn)略換擋”陣痛期。

圖 / 中航光電2025年年報(bào) 單位：元

01

拆解利空

“雙壓山”導(dǎo)致的連接器公司中航光電深蹲

利潤(rùn)的“深蹲”，是周期波動(dòng)與成本擠壓共同作用的結(jié)果。

防務(wù)業(yè)務(wù)的周期之困：長(zhǎng)期作為中航光電利潤(rùn)壓艙石的防務(wù)連接器，在2025年遭遇了階段性需求放緩。受行業(yè)采購(gòu)節(jié)奏調(diào)整影響，交付周期拉長(zhǎng)，加之客戶端對(duì)“經(jīng)濟(jì)性”要求的空前提升，訂單價(jià)格承壓，直接導(dǎo)致了高毛利板塊的盈利收縮。

成本端的“失血”：連接器本質(zhì)是精密制造，對(duì)原材料極其敏感。2025年，黃金、銅、白銀等關(guān)鍵貴金屬及大宗物料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。即便身為行業(yè)龍頭，連接器公司中航光電在面對(duì)上游原材料劇烈波動(dòng)時(shí)，毛利率也難免受到正面沖擊。

圖 / 中航光電

02

尋找“Alpha”

連接器公司中航光電AI算力與出海的接棒

在舊動(dòng)能調(diào)速的同時(shí)，新增長(zhǎng)極正以驚人的速度“補(bǔ)位”。

? 數(shù)據(jù)中心與通信市場(chǎng)的“降維打擊”：從電連接到光電一體化。年報(bào)最顯著的變化是：中航光電已不再是單純的接插件廠商。

在AI服務(wù)器需求爆發(fā)下，公司通過(guò)224G高速連接器打破了高端傳輸?shù)募夹g(shù)壟斷。更重要的是，中航光電憑借“光+電+液冷”的一體化方案，完成了從零件商向AI數(shù)據(jù)中心綜合解決方案商的華麗轉(zhuǎn)身。其液冷散熱業(yè)務(wù)在2025年同比增長(zhǎng)9.25%，對(duì)沖了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的疲軟。

圖 / 中航光電2025年年報(bào)

? “第二曲線”爆發(fā)：出海與新能源的滲透邏輯。2025年，中航光電境外營(yíng)收同比大增45.28%。在全球供應(yīng)鏈“去風(fēng)險(xiǎn)”與產(chǎn)能外移的大環(huán)境下，公司依托德國(guó)、越南子公司，實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品出?！钡健爱a(chǎn)能出?！钡馁|(zhì)變。

新能源汽車：深度綁定智能網(wǎng)聯(lián)與超充趨勢(shì)，高壓連接器與Busbar(匯流排)已打入全球主流供應(yīng)鏈。

觸角延伸：公司首批組建了10大新興產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)，將觸角伸向商業(yè)航天、深海裝備、低空經(jīng)濟(jì)及儲(chǔ)能等前沿領(lǐng)域，預(yù)埋了未來(lái)的增長(zhǎng)伏筆。

圖 / 中航光電2025年年報(bào)

03

行業(yè)前瞻

連接器公司中航光電的技術(shù)主權(quán)與邏輯重塑

站在行業(yè)視角，中航光電的這份年報(bào)不僅是企業(yè)的自我進(jìn)化，也揭示了中國(guó)連接器產(chǎn)業(yè)的三個(gè)終極命題。

(1)估值底層的邏輯遷移：擺脫“防務(wù)依賴癥”。長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)中航光電的估值錨點(diǎn)在于防務(wù)。但2025年的數(shù)據(jù)證明，它在AI服務(wù)器和新能源汽車領(lǐng)域擁有極強(qiáng)的韌性。利潤(rùn)下滑更多源于短期的計(jì)提與高額研發(fā)投入，而業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化(數(shù)通+民用占比提升)才是其長(zhǎng)期的護(hù)城河。

(2)技術(shù)主權(quán)：研發(fā)強(qiáng)度的“飽和式進(jìn)攻”。在224G/448G等先進(jìn)制程領(lǐng)域，中航光電正與安費(fèi)諾、泰科等國(guó)際巨頭展開(kāi)正面肉搏。年報(bào)顯示其研發(fā)投入達(dá)20.92億元，10%的營(yíng)收占比在工業(yè)制造領(lǐng)域也并不多見(jiàn)。這種“飽和式研發(fā)”是國(guó)產(chǎn)龍頭爭(zhēng)奪技術(shù)主權(quán)、實(shí)現(xiàn)高端替代的唯一路徑。

圖 / 中航光電2025年年報(bào)

(3)供應(yīng)鏈的博弈：用集成化對(duì)沖價(jià)格戰(zhàn)。面對(duì)下游車企的價(jià)格戰(zhàn)和防務(wù)壓價(jià)，連接器公司中航光電給出的答案不是降低品質(zhì)，而是“技術(shù)溢價(jià)”。通過(guò)液冷、Busbar等集成化產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新，公司正在抵消原材料波動(dòng)帶來(lái)的成本損耗，在殘酷的存量市場(chǎng)博弈中尋找增量。

連接器公司中航光電的2025年，是“深蹲”，也是為了起跳。短期利潤(rùn)的陣痛，換來(lái)的是在全球高端連接器市場(chǎng)(AI、新能源、低空經(jīng)濟(jì))的門票。當(dāng)224G產(chǎn)品大規(guī)模放量、液冷方案滲透率進(jìn)一步提升，連接器公司中航光電將完成從“配套商”到“引領(lǐng)者”的終極蛻變。

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