2026年，港交所的鑼已經(jīng)不夠用了，內(nèi)地公司排隊(duì)沖擊IPO。

最近，兩輪電動(dòng)車(chē)巨頭臺(tái)鈴，已向港交所遞交招股書(shū)。

繼雅迪、愛(ài)瑪之后，臺(tái)鈴將是第三個(gè)登陸港交所的電動(dòng)兩輪車(chē)巨頭。

如此，電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)頭部三強(qiáng)，正式完成資本化布局。

這幾年，臺(tái)鈴異軍突起，擠進(jìn)了“小電驢”江湖前三。

2025年前三季度，臺(tái)鈴干出 148 億元的營(yíng)收，銷量高達(dá)783.1萬(wàn)臺(tái)。

但這份數(shù)據(jù)看似“花團(tuán)錦簇”，背后卻藏著臺(tái)鈴不容忽視的隱憂。

前有兩個(gè)老大哥斷崖式領(lǐng)先，后有“九號(hào)”這個(gè)小弟弟緊緊追趕。

2026年，臺(tái)鈴太需要上市來(lái)鞏固江湖地位了。

面對(duì)雅迪、愛(ài)瑪兩大行業(yè)巨頭，臺(tái)鈴想要守住席位，并在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，絕不能靠單一的營(yíng)收規(guī)模，而是要向市場(chǎng)證明，本身具有強(qiáng)大的盈利性，可持續(xù)發(fā)展的曲線，縮小與頭部行業(yè)的差距，這也是沖擊港股IPO的核心。

2025年臺(tái)鈴前三季度財(cái)報(bào)提示：凈利潤(rùn)8.23億元，同比暴漲122.4%。

這些實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)，不單單靠數(shù)量換來(lái)，而且還是技術(shù)的最好證明、渠道運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)的成果，成為登陸資本市場(chǎng)的重要加分項(xiàng)。

長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，臺(tái)鈴的毛利率比不上雅迪、愛(ài)瑪，被說(shuō)只增收不增利潤(rùn)，而2025年有了改變，電動(dòng)兩輪車(chē)，摩托車(chē)，利率達(dá)17.7%，18.1%，與排在前頭企業(yè)的盈利差距有所縮小。

這樣的提升，在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。

隨著超能S系列等高端車(chē)型銷量占比提高，價(jià)格從1274元提升到1393元，在精細(xì)化管理加持下，存貨周轉(zhuǎn)縮短到7.7天，資金運(yùn)轉(zhuǎn)領(lǐng)先行業(yè)，徹底改變了資本市場(chǎng)對(duì)盈利能力的固有看法。

相比于行業(yè)內(nèi)，多數(shù)品牌低價(jià)走量的模式，臺(tái)鈴的核心資本價(jià)值在于，前期積累的長(zhǎng)續(xù)航技術(shù)壁壘，始終看重市場(chǎng)的盈利護(hù)城河和品牌定價(jià)權(quán)，臺(tái)鈴精準(zhǔn)定位在中高端消費(fèi)市場(chǎng)。

相比中小品牌無(wú)技術(shù)、無(wú)溢價(jià)的被動(dòng)局面，臺(tái)鈴靠技術(shù)壁壘構(gòu)建起穩(wěn)定的盈利結(jié)構(gòu)，在行業(yè)周期波動(dòng)中具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

與此同時(shí)，臺(tái)鈴積極進(jìn)入海外市場(chǎng)，海外收入占2.7%，雅迪占10%，艾瑪占0.69%，數(shù)據(jù)位于兩者中間。

臺(tái)鈴已經(jīng)將全球化布局列為IPO后的核心戰(zhàn)略，越南生產(chǎn)基地也實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，印尼運(yùn)營(yíng)中心落成，還計(jì)劃在東南亞市場(chǎng)，復(fù)制國(guó)內(nèi)長(zhǎng)續(xù)航品類的成功路徑。

此次招股書(shū)明確表示，本次IPO募集資金將重點(diǎn)投向海外擴(kuò)張與品牌建設(shè)。

現(xiàn)在雅迪、艾瑪?shù)暮Ｍ馐杖?，同樣處于起步階段，還沒(méi)有形成絕對(duì)的海外龍頭，臺(tái)鈴若能搶先在國(guó)際市場(chǎng)建立品牌認(rèn)知，就能在下一輪行業(yè)估值競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)，也能在資本市場(chǎng)中譜寫(xiě)自己成長(zhǎng)的故事。

當(dāng)前，臺(tái)鈴的財(cái)務(wù)短板明顯。

此次IPO募資主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、優(yōu)化負(fù)債，控制經(jīng)銷商的擴(kuò)張速度，調(diào)整采購(gòu)與激勵(lì)機(jī)制，已引入上汽集團(tuán)、LVMH旗下基金、賽福天等投資方，借助資本增強(qiáng)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)鏈能力，提升抗風(fēng)險(xiǎn)水平，保障長(zhǎng)久穩(wěn)健發(fā)展。

臺(tái)鈴靠著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、技術(shù)帶來(lái)的真實(shí)溢價(jià)，海外市場(chǎng)新空間的打開(kāi)，正在一步步向資本市場(chǎng)前行中，找到了與雅迪、艾瑪同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的路徑。

雅迪2016年登陸港股，爰瑪2021年登A股，臺(tái)鈴也遞上了申請(qǐng)表，行業(yè)三強(qiáng)已完成資本市場(chǎng)集結(jié)，從渠道與產(chǎn)能比拼，邁入資本驅(qū)動(dòng)、技術(shù)與全球化全新的競(jìng)爭(zhēng)格局。

老大雅迪的核心護(hù)城河，來(lái)自規(guī)模和渠道。

超300億的年?duì)I業(yè)收入，全國(guó)城鄉(xiāng)遍布網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷商，在供應(yīng)鏈成本控制，市場(chǎng)終端覆蓋上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，牢牢穩(wěn)坐行業(yè)第一把交椅，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的溢價(jià)權(quán)和市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，是其他品牌短時(shí)間內(nèi)無(wú)法趕上的。

愛(ài)瑪憑借外觀設(shè)計(jì)，貼合大眾審美的潮流造型，精準(zhǔn)匹配當(dāng)下消費(fèi)需求，俘獲年輕群體與女性消費(fèi)者，積累了良好的市場(chǎng)口碑，目前品牌年?duì)I收已突破200億元，在行業(yè)穩(wěn)居老二，僅次于雅迪。

旗下打造的小帕品牌，以設(shè)計(jì)感作為高端切入點(diǎn)，緊抓顏值的紅利，在高端電動(dòng)兩輪車(chē)市場(chǎng)擴(kuò)大份額，形成鮮明的品牌差異化競(jìng)爭(zhēng)路徑。

臺(tái)鈴的差異化武器，則是長(zhǎng)久以來(lái)的長(zhǎng)續(xù)航技術(shù)。

這一優(yōu)勢(shì)讓它在3000~5000 元價(jià)格帶牢牢扎根，在外賣(mài)騎手、物流從業(yè)者及注重實(shí)用性的群體中，擁有極強(qiáng)的用戶黏性。

雅迪、愛(ài)瑪都加大續(xù)航技術(shù)的投入，九號(hào)、小牛等新勢(shì)力品牌也緊跟步伐，這樣下去，所有品牌之間，會(huì)不斷縮小這種技術(shù)差距，單純地靠跑得遠(yuǎn)，可能成為臺(tái)鈴未來(lái)發(fā)展的最大隱患。

在過(guò)去十年，電驢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯是渠道為王，誰(shuí)的門(mén)店多、鋪貨廣，誰(shuí)就能搶占市場(chǎng)先機(jī)，現(xiàn)在不一樣了，未來(lái)行業(yè)完全取決于產(chǎn)品的智能化和全球化。

臺(tái)鈴在智能化上處于追趕狀態(tài)，比不上九號(hào)、小牛這類主打智能的新興品牌，相比雅迪、愛(ài)瑪確實(shí)存在一定差距。

現(xiàn)在的電動(dòng)兩輪車(chē)消費(fèi)群體，越來(lái)越年輕化，對(duì)車(chē)輛的需求，超出了以往的單純代步。

像車(chē)機(jī)互聯(lián)、OTA 升級(jí)、智能防盜、定位交互等功能已成為行業(yè)標(biāo)配，單純的續(xù)航優(yōu)勢(shì)無(wú)法滿足用戶的需求，臺(tái)鈴能否快速補(bǔ)上智能化的短板，直接決定了它能否抓住未來(lái)市場(chǎng)的先機(jī)。

最具影響力的是出海，也就是品牌全球化，目前雅迪已處于領(lǐng)跑地位，2025年上半年海外收入占比已達(dá)10%，并在泰國(guó)、墨西哥等地投資建設(shè)，海外銷售增長(zhǎng)保持兩位數(shù)，全球化規(guī)模初步形成。

愛(ài)瑪海外拓展滯后，境外營(yíng)收占比僅0.69%，與之前相比下滑25%，臺(tái)鈴海外收入占比2.7%，雖然高于愛(ài)瑪，但是與雅迪相比，全球化水平還是存在較大差距。

好的是臺(tái)鈴早早布局，越南生產(chǎn)基地已開(kāi)始增產(chǎn)，印尼運(yùn)營(yíng)中心也落成，如果能借本次 IPO 募資，搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前，在東南亞等新興市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，就有機(jī)會(huì)跳出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷的格局，打造屬于自己的第二生長(zhǎng)曲線。

在一個(gè)公司企業(yè)內(nèi)部，深受關(guān)注的還有管理團(tuán)隊(duì)及身份背景。

臺(tái)鈴6名執(zhí)行董事中，僅有1人擁有海外工商管理碩士學(xué)位，而九號(hào)、小牛等新勢(shì)力品牌的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，多為高學(xué)歷技術(shù)出身，擅長(zhǎng)用互聯(lián)網(wǎng)思維做產(chǎn)品定義、用戶經(jīng)營(yíng)與品牌打造。

當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從傳統(tǒng)的鋪貨渠道轉(zhuǎn)向智能化研發(fā)、全球化運(yùn)營(yíng)、資本運(yùn)作等高階賽道時(shí)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知與人才結(jié)構(gòu)，會(huì)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的隱性關(guān)鍵變量，影響企業(yè)的前途。

臺(tái)鈴的崛起，是一部典型的草根逆襲劇。

臺(tái)鈴品牌于2004年正式成立。

創(chuàng)始人孫木楚三兄弟都是潮汕人，白手起家，在潮汕原本是做摩托車(chē)維修生意。

在深圳“禁摩令”出臺(tái)這年，孫氏三兄弟果斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)龍崗，踩中了兩輪電動(dòng)車(chē)的風(fēng)口，成就了一個(gè)年入百億的電動(dòng)車(chē)巨頭。

雖然孫氏兄弟深具商業(yè)天賦，但孫家“草莽出身”，比起許多新勢(shì)力品牌團(tuán)隊(duì)，顯然不夠看。

好在臺(tái)鈴核心創(chuàng)始人孫木楚也在主動(dòng)求變。

一方面打造個(gè)人IP，變革品牌溝通方式，拉近與用戶的距離，另一方面，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略投資者，借助外部資源，優(yōu)化企業(yè)管理，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。

2024年，臺(tái)鈴賣(mài)出小電驢數(shù)量達(dá)765萬(wàn)臺(tái)，收入136億元。

截至2025年9月，公司年產(chǎn)能提升至780萬(wàn)臺(tái)，擁有5597家經(jīng)銷商，2.7萬(wàn)家直營(yíng)店，前三季度收入148.4億元，增加38.6%，牢牢構(gòu)筑了行業(yè)前三席位。

2026年，臺(tái)鈴登陸資本市場(chǎng)，是防守與進(jìn)攻的雙重布局。

對(duì)內(nèi)，通過(guò)IPO募資優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，緩解償債壓力，穩(wěn)固行業(yè)老三的地位，對(duì)外，借助資本力量加速擴(kuò)展海外，補(bǔ)齊智能化短板，推進(jìn)企業(yè)治理現(xiàn)代化，逐漸縮小與頭部品牌的差距。

這場(chǎng)電驢江湖的三國(guó)殺已拉開(kāi)序幕，臺(tái)鈴的每一次抉擇，都會(huì)決定它是繼續(xù)穩(wěn)定席位，還是在同行巨頭擠壓中被拉開(kāi)差距，時(shí)間會(huì)給出最好的答案。

任何行業(yè)發(fā)展都逃不過(guò)競(jìng)爭(zhēng)的局面，最后，只會(huì)剩下兩到三家成為行業(yè)巨頭，兩輪電動(dòng)車(chē)也逃不過(guò)這個(gè)宿命。

臺(tái)鈴即將上市，雅迪、艾瑪、臺(tái)鈴之間的三國(guó)殺已徹底開(kāi)啟。

這場(chǎng)對(duì)決早已超越了三家公司的輸贏，它是中國(guó)高端制造業(yè)，在全球賽道上的一個(gè)關(guān)鍵卡位。

誰(shuí)能笑到最后，誰(shuí)能把這街頭代步的兩輪電動(dòng)車(chē)，騎出一個(gè)全新的萬(wàn)億市值，我們?yōu)橹駣^的中國(guó)三大巨頭，如何硬剛到全球，都將拭目以待。

參考資料：

1. 《臺(tái)鈴科技赴港IPO：營(yíng)收凈利雙增背后，126億負(fù)債與份額下滑隱憂》今日頭條

2. 《潮汕兄弟造兩輪車(chē)，沖上180億》21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

3. 《電驢江湖，即將上演“資本三國(guó)殺”》快刀財(cái)經(jīng)（斑馬消費(fèi)）

4. 《雅迪控股2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告：海外收入占比突破10%》新華網(wǎng)

5. 《愛(ài)瑪科技2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：境外業(yè)務(wù)承壓，全球化布局待突破》太平洋證券研報(bào)

6. 《電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)深度報(bào)告：存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，高端化與出海成破局關(guān)鍵》中泰證券研報(bào)

7. 《孫木楚：從修車(chē)匠到行業(yè)老三，臺(tái)鈴的22年長(zhǎng)跑》正和島

作者：PP

編輯：柳葉叨叨