山有信/文

近期，股市多只前期備受關(guān)注的妖股出現(xiàn)大幅下跌行情，股價(jià)斷崖式下滑引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，兩天腰斬、連續(xù)跌停、市值蒸發(fā)千億，追高資金慘被悶殺……

這些妖股在經(jīng)歷前期暴漲后，因業(yè)績(jī)預(yù)期、資本運(yùn)作等因素集體回調(diào)，其背后的股東結(jié)構(gòu)，資本大佬的投資經(jīng)歷、偏好標(biāo)的特征等，是解讀股價(jià)波動(dòng)的重要線索。

圖源：AI

結(jié)合公開資料，反做空一線對(duì)近期暴跌妖股及核心股東投資脈絡(luò)進(jìn)行了一定的梳理。

四只“妖股”跌落神壇

泡泡瑪特作為號(hào)稱全球領(lǐng)先的潮流文化娛樂集團(tuán)，憑借MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等知名IP在潮玩市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。其以打造潮流文化領(lǐng)域備受歡迎的IP形象及產(chǎn)品為核心，致力于為全球創(chuàng)作者打造全鏈路創(chuàng)意孵化與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，給消費(fèi)者提供令人心動(dòng)的產(chǎn)品、服務(wù)及美好的娛樂體驗(yàn)。

據(jù)悉，截至2025年12月31日，泡泡瑪特集團(tuán)在全球20個(gè)國(guó)家，運(yùn)營(yíng)630家門店，全年凈增109家，運(yùn)營(yíng)2637臺(tái)機(jī)器人（核心股）商店，全年凈增165臺(tái)。同時(shí)，中國(guó)內(nèi)地累計(jì)注冊(cè)會(huì)員總數(shù)從2024年12月31日的4608萬人增長(zhǎng)至7258萬人，新增注冊(cè)會(huì)員2650萬人。2025年會(huì)員貢獻(xiàn)銷售額占比93.7%，會(huì)員復(fù)購(gòu)率為55.7%。此外，泡泡瑪特還通過多個(gè)跨境電商平臺(tái)觸達(dá)全球超過90個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

據(jù)泡泡瑪特2025年財(cái)報(bào)，公司2025年?duì)I收達(dá)371.2億元，同比增長(zhǎng)184.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)130.8億元，同比增長(zhǎng)284.5%，毛利率高達(dá)72.1%。從IP維度看，2025年泡泡瑪特旗下17個(gè)IP營(yíng)收均突破1億元，其中6大IP營(yíng)收突破20億元。LABUBU（拉布布）所在的THE MONSTERS（拉布布家族）成為現(xiàn)象級(jí)IP，收入達(dá)到141.6億元，同比增長(zhǎng)365.7%。

但財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日下午，公司股價(jià)直線跳水，收盤大跌22.51%，次日再跌超10%，兩日累計(jì)跌幅逾30%，公司隨即斥資近9億港元連續(xù)回購(gòu)護(hù)盤，資本市場(chǎng)認(rèn)為其增速預(yù)期從184% 驟降至20%，高速增長(zhǎng)邏輯難以為繼。

而公開資料顯示，華達(dá)科技主要從事乘用車車身零部件、相關(guān)模具及新能源汽車電池箱托盤、電機(jī)軸、電機(jī)殼、儲(chǔ)能箱箱體的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2025年前三季度營(yíng)收36.14億元，歸母凈利潤(rùn)3.93億元同比大增96.51%。

據(jù)悉，華達(dá)汽車科技股份有限公司股票于2026 年3月23日、3月24日、3月25日連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，連續(xù)三日跌停，且3月25日午間賣一位置仍有超16萬手賣單，股價(jià)遭遇資金恐慌性出逃。

此外，據(jù)證券之星消息，截至2026年3月30日收盤，華達(dá)科技報(bào)收于33.33元，上漲10.0%，漲停，換手率9.6%，成交量43.7萬手，成交額14.06億元。資金流向數(shù)據(jù)方面，主力資金凈流入9335.24萬元，占總成交額6.64%，游資資金凈流出8909.75萬元，占總成交額6.34%，散戶資金凈流出425.5萬元，占總成交額0.3%。

天普股份則是一家主要從事汽車、工程車輛、工程機(jī)械、中高壓管路及總成的研發(fā)與制造企業(yè)，是國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，擁有上海、寧波寧海兩大生產(chǎn)研發(fā)基地，六個(gè)制造工廠，1個(gè)合資企業(yè)。公司主要客戶是日產(chǎn)全球、日本馬自達(dá)、福特、久保田、江鈴、一汽、吉利、豐田及中聯(lián)、科樂收等汽車、工程車輛、液壓機(jī)械做OEM配套。

據(jù)悉，2025 年下半年，A股AI借殼熱潮帶動(dòng)天普股份股價(jià)暴走，從26元/股飆升至年底218元/股。2025年12月26日，天普股份設(shè)立了全資子公司“天普欣才”，公司股價(jià)再度連續(xù)漲停。

但2026年1月，公司因信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，一季度跌幅達(dá)54.59%，位列A股一季度跌幅榜首位，而公司2025年上半年?duì)I收1.51億元同比減少3.44%，歸母凈利潤(rùn)1129.8 萬元同比減少16.08%，基本每股收益為0.08元，同比減少20%，基本面難以支撐高估值。

最后，曾經(jīng)股價(jià)超過貴州茅臺(tái)，還被稱為了“股王”的寒武紀(jì)也沒有擺脫暴跌命運(yùn)。寒武紀(jì)主要提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺(tái)化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于服務(wù)器廠商和產(chǎn)業(yè)公司，面向互聯(lián)網(wǎng)、金融、交通、能源、電力和制造等領(lǐng)域的復(fù)雜AI應(yīng)用場(chǎng)景提供充裕算力，推動(dòng)人工智能賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

2025年，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.59億元，同比扭虧，股價(jià)曾突破1587.91元，最高到1595.88元，總市值超6600億元。但近幾個(gè)月以來，寒武紀(jì)股價(jià)較高點(diǎn)暴跌近40%，市值蒸發(fā)2600多億元，2026年以來跌幅超23.35%。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示：寒武紀(jì)股價(jià)暴跌主因：一是業(yè)績(jī)真空期受市場(chǎng)傳聞沖擊，2026年2月初曾傳出“2026年?duì)I收200億元”的不實(shí)消息引發(fā)恐慌；二是大廠自研芯片威脅，阿里平頭哥、百度昆侖芯、字節(jié)SeedChip等加速布局，分流市場(chǎng)需求；三是英偉達(dá)H200芯片對(duì)華出口獲批，盡管目前銷售記錄為零，但始終壓制國(guó)產(chǎn)芯片估值預(yù)期；四是科創(chuàng)板成長(zhǎng)層退市及指數(shù)權(quán)重調(diào)整等技術(shù)性因素。

這些暴跌股股東都有誰？

從股東結(jié)構(gòu)來看，泡泡瑪特核心股東有王寧、楊濤、司德、文德一、屠錚等。外籍股東為韓國(guó)籍的文德一，其通過Justin Moon Holding Limited持股且?guī)缀鯚o減持，長(zhǎng)期綁定公司發(fā)展。文德一擁有近14年韓國(guó)零售與娛樂行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，早年任職于樂天購(gòu)物、CJ ENM 等韓國(guó)巨頭，深度參與影院零售、娛樂IP、K-Pop內(nèi)容制作、跨境餐飲快消等領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局與項(xiàng)目投資，其過往經(jīng)手的企業(yè)普遍具備強(qiáng)IP賦能、線下渠道打底、全球化本土化運(yùn)營(yíng)、文化消費(fèi)聯(lián)動(dòng)、高毛利輕資產(chǎn)的核心特征。

華達(dá)科技股東則包括陳競(jìng)宏、劉丹群、葛江宏、張耀坤等人。據(jù)悉，2026年3月17日，公司持股5%以上股東暨董事劉丹群擬自2026年4月8日起至2026年7月7日期間以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持615萬股公司股份，2026年3月19日，公司持股5%以上股東暨董事兼總經(jīng)理葛江宏擬自2026年3月26日起六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式增持公司股份。

此外，2023年7月4日，張耀坤與其旗下杭州皖翰在當(dāng)年1月和3月合計(jì)收購(gòu)了華達(dá)科技實(shí)控人陳競(jìng)宏10%的股份。其中，陳競(jìng)宏將其持有的公司無限售條件流通股2195.2萬股以18元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給杭州皖翰，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為3.95億元。截至2026年2月14日，在華達(dá)科技多次定增后，公司股東張耀坤持有公司股份21,952,000股，占公司總股本比例為4.67%；但截至2026年3月25日前，張耀坤開始大幅減持持倉(cāng)股，2025年8月20日，張耀坤在杭州皖翰的股權(quán)被凍結(jié)。2026年3月13日，江蘇省泰州市中級(jí)人民法院判處杭州皖翰為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的高達(dá)7.67億元。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，此次華達(dá)科技股價(jià)暴跌或許就與杭州皖翰因被強(qiáng)制執(zhí)行被平倉(cāng)有關(guān)。

張耀坤被譽(yù)為業(yè)內(nèi)“坦克”，2006年南開大學(xué)畢業(yè)后涉足證券期貨交易，曾創(chuàng)造20萬到8000萬的投資業(yè)績(jī)。其偏好的企業(yè)多為細(xì)分賽道龍頭，具備業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)與底部反轉(zhuǎn)預(yù)期，可通過定增、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等資本運(yùn)作深度介入，同時(shí)擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流與規(guī)?；刭Y產(chǎn)產(chǎn)能。

據(jù)愛企查顯示，張耀坤擔(dān)任杭州萱宸管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）、天津永升投資咨詢有限公司等公司法定代表人，擔(dān)任浙江臻遠(yuǎn)茗瑜集團(tuán)有限公司、浙江臻遠(yuǎn)投資管理有限公司、海南火眼曦和股權(quán)投資私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）等公司股東，擔(dān)任海南百飛私募基金管理有限公司、天津永升投資咨詢有限公司等公司高管，還投資過妙可藍(lán)多（600882）。

浙江臻遠(yuǎn)茗瑜集團(tuán)有限公司屬批發(fā)業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍包含：礦產(chǎn)資源（非煤礦山）開采、貨物進(jìn)出口、專用化學(xué)產(chǎn)品銷售（不含危險(xiǎn)化學(xué)品）、化工產(chǎn)品銷售、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)推廣等。浙江臻遠(yuǎn)投資管理有限公司的經(jīng)營(yíng)范圍則包括投資管理。

同時(shí)，張耀坤還投資過妙可藍(lán)多，妙可藍(lán)多食品科技股份有限公司是一家專注于奶酪研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的上市公司，2022年，妙可藍(lán)多奶酪行業(yè)市場(chǎng)占有率達(dá)43.9%（尼爾森零售指數(shù)），公司穩(wěn)居行業(yè)第一并持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。妙可藍(lán)多在上海（金山區(qū)、奉賢區(qū)）、天津、吉林、長(zhǎng)春等地共擁有5家現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能合計(jì)逾16萬噸，位居國(guó)內(nèi)第一。

據(jù)妙可藍(lán)多2025年年度報(bào)告，2025年公司營(yíng)業(yè)收入約56.33億元，同比上漲16.29%，但年利潤(rùn)約為1.59億元，同比下降1.35%。報(bào)告中提到，公司可能面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和原料市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，妙可藍(lán)多奶酪產(chǎn)品的主要原料來自國(guó)際市場(chǎng)采購(gòu)，國(guó)際大宗原料市場(chǎng)價(jià)格及匯率波動(dòng)直接影響主要原材料的成本，進(jìn)而影響到公司產(chǎn)品利潤(rùn)以及現(xiàn)金流。

2025年前半年，天普股份前十大股東中曾出現(xiàn)中信證券資產(chǎn)管理（香港）有限公司、UBS AG等外資機(jī)構(gòu)，趙立勛、林國(guó)芬、陳天亮也分別以0.44%、0.43%、0.36%的持股比例，位列2025年前半年前十大股東的第7位、第8位、第10位。后2025年下半年，相關(guān)報(bào)道顯示，中昊芯英公司也成為了天普股份的控股股東，此外，還有方東暉等股東。

公開資料顯示，中昊芯英成立于2020年10月，由前谷歌TPU核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊龔軼凡聯(lián)合海外頂尖科技專家創(chuàng)立，專注于AI芯片與計(jì)算集群研發(fā)，2023年至今完成9輪融資，最新一輪融資后，中昊芯英的估值為44.12億元。中昊芯英（杭州）科技有限公司入選2025年國(guó)家級(jí)吳文俊人工智能科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)、2025年國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、2025年國(guó)家級(jí)潛在獨(dú)角獸企業(yè)。

寒武紀(jì)核心股東有陳天石、章建平、北京艾溪科技中心（有限合伙）、北京艾加溪科技中心（有限合伙）、北京中科算源資產(chǎn)管理有限公司等。其中，核心流通股東為 A股頂級(jí)游資章建平，被市場(chǎng)稱作“章盟主”，其連續(xù)五個(gè)報(bào)告期重倉(cāng)寒武紀(jì)，2025年年報(bào)持股681.49 萬股，持倉(cāng)參考市值超92億元。

同時(shí)，章建平還參與江淮汽車定增，偏好權(quán)重大盤股主升浪布局。2026年2月10日，江淮汽車披露的公告顯示，章建平配偶方文艷成功獲配該股約2004.81萬股定增股份，獲配金額近10億元。章建平間接持股10%的杭州知春投資旗下的“知春精選一期”也同步獲配該股1202.89萬股定增股份，獲配金額近6億元。江淮汽車擁有燃油和新能源動(dòng)力的整車業(yè)務(wù)、核心零部件、汽車出行、汽車服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，截至2026年3月25日，2026年以來公司股價(jià)下跌7.01%。

此外，據(jù)悉，2026年3月25日，市場(chǎng)公認(rèn)的章建平常用席位國(guó)泰海通證券上海浦東新區(qū)海陽(yáng)西路位列立訊精密買方榜首，買入金額達(dá)8.04億元，占當(dāng)日總成交額 130.44 億元的 6.16%，同時(shí)賣出金額僅為20.23萬元。

可見，章建平青睞的企業(yè)主要集中在硬核科技賽道，具備行業(yè)天花板高、國(guó)產(chǎn)替代邏輯清晰的特征，同時(shí)，大市值、高流動(dòng)性方便大資金進(jìn)出，且擁有業(yè)績(jī)扭虧或高成長(zhǎng)預(yù)期。

暴跌妖股前期漲幅巨大

妖股通常指的是那些股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，且波動(dòng)幅度極大的股票，通常受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，投資者對(duì)其關(guān)注度極高。妖股的誕生并非偶然，而是多重市場(chǎng)因素共同作用的結(jié)果。據(jù)新華網(wǎng)深度分析，妖股的形成主要受四大核心因素驅(qū)動(dòng)：

一是市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)情緒是妖股誕生的重要土壤，當(dāng)資金對(duì)某一題材、概念或行業(yè)形成高度一致的樂觀預(yù)期時(shí)，相關(guān)個(gè)股極易被情緒推高，走出脫離基本面的連續(xù)上漲行情。

二是資金集中炒作。部分具備資金優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)或游資，通過集中拉抬、接力交易等方式快速推升股價(jià)，借助題材熱度吸引跟風(fēng)資金，人為推動(dòng)股價(jià)持續(xù)暴漲，成為妖股成型的關(guān)鍵推手。

三是市場(chǎng)信息不對(duì)稱。一些個(gè)股在信息未充分公開、預(yù)期不透明的階段，率先被少數(shù)資金布局，普通投資者難以獲取完整信息，進(jìn)而形成股價(jià)提前異動(dòng)、后續(xù)持續(xù)沖高的 “妖股走勢(shì)”。

四是監(jiān)管環(huán)境變化。監(jiān)管松緊程度直接影響市場(chǎng)投機(jī)氛圍，當(dāng)監(jiān)管階段性寬松、市場(chǎng)交易活躍度提升時(shí)，資金投機(jī)情緒升溫，更容易催生脫離基本面、純靠資金推動(dòng)的妖股。

整體來看，近期接連暴跌的妖股，幾乎都有著高度相似的運(yùn)行軌跡：前期漲幅巨大、依賴市場(chǎng)風(fēng)口與資金推動(dòng)的特征，而其背后的股東與資本大佬，投資布局幾乎始終圍繞熱門賽道展開，聚焦IP賦能、文化消費(fèi)等輕資產(chǎn)高毛利領(lǐng)域，或布局細(xì)分行業(yè)龍頭與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)的，同時(shí)深度參與資本運(yùn)作推動(dòng)股價(jià)波動(dòng)。

南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)投資快報(bào)編委認(rèn)為，“妖股”是活躍市場(chǎng)的調(diào)味劑，同時(shí)也是市場(chǎng)活躍的主特征。“妖股”給市場(chǎng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，主要在于投資者教育。市場(chǎng)是一個(gè)大生態(tài)，“妖股”現(xiàn)象是其中的一個(gè)子系統(tǒng)，事物存在即有其合理性，如何趨利避害？還需要社會(huì)各界理性、辯證加以看待。

對(duì)于普通投資者而言，妖股暴漲背后暗藏極高風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)口退潮、資本撤離或監(jiān)管介入，極易出現(xiàn)連續(xù)跌停無法出逃的情況。因此，需理性看待股價(jià)波動(dòng)，遠(yuǎn)離純題材炒作的標(biāo)的。投資妖股時(shí)，應(yīng)關(guān)注基本面。同時(shí)，還應(yīng)將資金分散投資于多個(gè)股票，降低風(fēng)險(xiǎn)，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整投資策略。

[引用]

①泡泡瑪特股價(jià)下跌背后的潮玩產(chǎn)業(yè)估值重構(gòu).證券日?qǐng)?bào).2026-03-30

②滬指重返3900點(diǎn)，4500股上漲！華達(dá)科技，為何連吃三跌停？.澎湃新聞.2026-03-25

③坦克張耀坤：讓我從20萬賺到8000萬的交易系統(tǒng).融界教育-張耀坤.2018-06-19

④去年漲幅1631%的大牛股，一季度“腰斬”！.第一財(cái)經(jīng)廣播.2026-03-31

⑤天普股份營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙降 前十股東榜有5名新進(jìn)股東.上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng).2025-08-29

⑥寧波知名上市公司突發(fā)公告：今起停牌.寧波晚報(bào)微信公眾號(hào).2025-09-24

⑦寒武紀(jì)股價(jià)暴跌近四成，“股王”能重回巔峰嗎？.中時(shí)財(cái)經(jīng).2026-03-24

⑧頂級(jí)游資章建平再出大動(dòng)作！“攜手”作手新一，超12億布局立訊精密.界面新聞.2026-03-26

⑨揭秘妖股背后的秘密：新華網(wǎng)的獨(dú)家深度分析，帶你透視市場(chǎng)奇觀.新華網(wǎng).2026-03-31

⑩快報(bào)快語 理性辯證看待“妖股”現(xiàn)象.21經(jīng)濟(jì)網(wǎng).2024-11-01