當赴港上市成為潮流，有人十年磨一劍想要成功撞開國際化大門，亦有人急于投機試圖通過資本跳板完成驚險一躍。

1月9日，號稱在“全球儲能資產全生命周期解決方案提供商中位列第一”的深圳市遠信儲能技術股份有限公司（下稱“遠信儲能”），向港交所遞交了上市申請材料。在申報材料中，儼然是一匹業(yè)績大幅增長的“儲能黑馬”。

對于申報材料，港交所沒有給出意見。但是，4月3日，中國證監(jiān)會卻明確給出要求并做出公示，要求遠信儲能進一步補充境外發(fā)行上市備案材料，涉及控股股東認定結果不一致、是否存在入股對價異常、是否存在利益輸送等多個問題。

遠信儲能成立于2019年，是一家集成儲能系統(tǒng)（ESS）解決方案提供商，專注于儲能系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、制造與銷售。在上市申請材料中，華夏能源網還發(fā)現(xiàn)了諸多滿是蹊蹺之處：

例如，公司號稱是“全球第一”，但海外營收占比僅為1%；IPO前夕的短短3個月內，多家機構突擊入股，但估值差距巨大；為其貢獻巨額營收的“獨立第三方”大客戶，卻是實繳資本為0、成立即合作的神秘公司……

在遠信儲能這場IPO大戲幕后，一系列財務與經營數(shù)據籠罩著迷霧。隨著監(jiān)管部門的注意，這場資本戲碼很可能會遠比想象的更難收場。

監(jiān)管明確要求說明：是否存在利益輸送？

2019年7月，王堉和張佳婧在深圳共同創(chuàng)立了遠信儲能。但直到四年后，2023年，遠信儲能才引入第一筆外部融資。

最近的一筆融資，是在遞交IPO招股書前夕。2025年12月30日，遠信儲能完成新一輪數(shù)億元股權融資，投資方為深圳南海成長（8000萬元）、正海資本（1億元）、卓源藍圖（2000萬元）等機構。

華夏能源網注意到，三家機構的入股價格為每股人民幣6.25元。但蹊蹺的是，同樣是在12月入股，其他機構、個人投資者與這三家的成本相差巨大。

在12月8日、12月15日，江國英、陳雄并等個人投資者、機構投資者東莞博普的投資價格為4.69元/股。僅僅半個月時間，成本就飆升了33.26%至6.25元/股。而更早的9月份，個人投資者譚翠輝、王鈺、陳佳婷等人的成本僅3.75元/股。

同一個月，不同投資者的入股成本相差巨大，意味著公司在基本面未發(fā)生變化的前提下，估值憑空出現(xiàn)了暴漲，這背后有什么貓膩？

對此，中國證監(jiān)會要求遠信儲能提供補充材料說明，“最近12個月內新增股東入股價格的定價依據、與同期增資定價差異原因及其合理性以及稅費繳納情況”，并且要求對“是否存在入股對價異常，并就是否存在利益輸送出具明確結論性意見?！?/p>

多個定語的全球第一：到底有多大含金量？

當然，資本不會無緣無故地做慈善，機構在IPO前夕忍受高溢價突擊入股背后，是遠信儲能包裝出來的宏大的全球化敘事。

遠信儲能援引弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的數(shù)據稱，2025年前三季度，公司以1.3 GWh的獨立儲能新增裝機容量，在全球儲能資產全生命周期解決方案提供商中位列第一，市場份額為20%。2024年按儲能系統(tǒng)出貨量計，公司以3.7GWh排名全球第五。

華夏能源網查閱，弗若斯特沙利文官網發(fā)現(xiàn)，該公司1961年成立于華爾街，號稱是一家“投資與企業(yè)增長咨詢專業(yè)服務機構”，有約3,000位咨詢顧問及分析師。公司的業(yè)務為，“助力客戶在行業(yè)內取得增長、科創(chuàng)、領先的標桿地位，實現(xiàn)融資及上市等資本運作目標?！?/p>

很顯然，遠信儲能所謂的全球第一是弗若斯特沙利文為期量身定制的。1.3 GWh裝機占全球20%份額，那也就是說，遠信儲能所說的“全球市場”規(guī)模大約只有6.5GWh，尚不足國內頭部儲能企業(yè)旗下單獨一家工廠的產能。這樣的全球第一，又有多大的含金量？

值得注意的是，遠信儲能不斷強調自己是“領先的全球集成儲能系統(tǒng)解決方案提供商”，在招股書中多次提及全球布局、海外擴張，試圖勾勒出一張全球布局、全球領先的畫像。

然而，剝掉“獨立儲能”、“新增裝機容量”、“全球儲能資產全生命周期解決方案”等一連串的定語，遠信儲能“全球第一”成色究竟如何？

實際上，招股書顯示，遠信儲能99%的收入都來自中國市場。同時，招股書里也明確表示“自成立以來便深深扎根于中國本土市場”。

不過，在公司高管口中，遠信儲能早就是一家國際化的公司了：

2024年，遠信儲能CEO張佳婧在接受采訪時聲稱，按公司在手訂單，預計2024年已有20%左右的海外業(yè)務收入，到2025年年底，海外收入將達到公司全年收入的50%，實現(xiàn)從國內向國外的轉型。

彼時，張佳婧預計2024年海外市場將交付近1GWh儲能系統(tǒng)。但實際上，2024年下半年，遠信儲能才開始開拓海外業(yè)務。

招股書的數(shù)據，直接打臉了張佳婧的說法：2024年，遠信儲能海外收入為0，截至2025年前三季度，遠信儲能的海外收入860萬元，占總收入比例僅1%。這筆860萬元微薄的海外收入，完全依賴于向單一美國客戶銷售儲能系統(tǒng)產品。

更諷刺的是，這家號稱“全球領軍”的企業(yè)，全球業(yè)務及銷售團隊共52人，其中僅有6人在海外辦公。招股書的表述、高管的吹噓與實際數(shù)字之間，遠信儲能該如何補足這巨大的敘事斷層？

產品價格遠低于市場價，如何還能盈利？

剝去“全球第一”的外衣，遠信儲能的財務數(shù)據也頗值得玩味。

遠信儲能大部分收入來自單一大型項目中部署集成儲能系統(tǒng)解決方案。從2023年到2025年前三季度，其解決方案銷量從46MWh增長至1.35GWh，系統(tǒng)產品則由2.76GWh跌至1.12GWh。

2023年至2025年前三季度，遠信儲能的營收分別為4.35億元、11.44億元、8.81億元，凈利潤分別為4074.1萬、9626.5萬和7089.2萬元。

值得注意的是，從2023年下半年開始，儲能行業(yè)競爭白熱化，2024年內卷更加慘烈，低于成本價銷售已成行業(yè)常態(tài)，而遠信儲能產品售價更是遠低于行業(yè)平均水平。

據中關村儲能產業(yè)技術聯(lián)盟（CNESA）數(shù)據，2025年，儲能系統(tǒng)采購中標價格區(qū)間為0.391元/Wh-0.913元/Wh，其中，2小時儲能系統(tǒng)全年平均中標價格0.554元/Wh。

而報告期內，遠信儲能的集成儲能系統(tǒng)解決方案售價從1.26元/Wh暴跌至0.44元/Wh，跌幅高達65%；儲能系統(tǒng)產品均價也從0.66元/Wh跌至0.38元/Wh，跌幅58%。

據遠信儲能官網顯示，其主打產品為2小時儲能系統(tǒng)，這意味著，遠信儲能產品售價不僅比行業(yè)均價低了31%，甚至擊穿了行業(yè)最低中標價。

低價背后，是犧牲利潤換取市場。然而，神奇的是，遠信儲能卻打破了這一鐵律，其毛利率始終穩(wěn)定在18%左右：報告期內，遠信儲能的毛利率分別為21.6%、17.8%及18.3%。這一毛利率水平雖與陽光電源（SZ:300274）、科陸電子（SZ:002121）等系統(tǒng)集成商有較大差距，但足以比肩行業(yè)龍頭海博思創(chuàng)（SH:688411）。

遠信儲能究竟是如何實現(xiàn)低價格、高毛利率的？

華夏能源網注意到，遠信儲能的業(yè)績存在極端的季度波動：2024年前三季度，公司營收僅1.24億元，虧損4927萬元，但到了2024年第四季度，單季收入暴增至10億元，凈利潤飆至1.4億元，一舉扭虧為盈。

遠信儲能售出的系統(tǒng)產品及解決方案，通常被大客戶驗收時候才確認收入。收入確認時點的集中，可能掩蓋了成本結構的異常。這種極端的業(yè)績爆發(fā)，毛利率的穩(wěn)定，是否與“神秘大客戶”的定價安排有關？

神秘的“獨立第三方”，背后有何關聯(lián)？

若要解開毛利率之迷，或許還要看看，究竟是誰在為遠信儲能買單？

招股書顯示，2024年和2025年前三季度，遠信儲能前五大客戶貢獻超80%收入，其中，單一大客戶的貢獻分別占總收入的40.7%及30.7%。

盡管遠信儲能強調每年的五大客戶均為“獨立第三方”，但華夏能源網發(fā)現(xiàn)，有多家客戶公司不僅在成立當年或次年，便成為遠信儲能的大客戶，且實繳資本、工商參保人數(shù)等方面，均與訂單規(guī)模相差甚遠，甚至背后與遠信儲能有千絲萬縷的聯(lián)系。

（遠信儲能在“客戶”一欄中強調，“我們所有五大供應商均為獨立第三方”，此處應為筆誤，“五大供應商”應該是“五大客戶”）

2025年前三季度的第一大客戶姚安新銳儲能有限公司（下稱“姚安新銳”），成立于2025年1月，短短8個月里，就為遠信儲能貢獻了2.71億元的巨額收入，占2025年前三季度收入比例30.8%。

天眼查顯示，簽下巨額采購訂單的姚安新銳，注冊資本僅1000萬元，實繳資本為0，疑似空殼公司。更值得注意的是，姚安新銳的背后股東與遠信儲能關系錯綜復雜。

姚安新銳由潘思禮100%控股，潘思禮同時在“致信博衍（王堉、張佳婧100%持股、遠信儲能的核心控股平臺）”旗下多家公司擔任董事、監(jiān)事等職位，包括姚安華亦新能源、華輝風力發(fā)電、菏澤致信新能源、永平瑞海新能源等，他還是姚安致信博衍科技有限公司的高管。

無論從公司名稱還是背后股權，都不難看出，這家“第一大客戶”股東與遠信儲能的關聯(lián)極深。

不僅如此，姚安新銳對外投資的唯一一家企業(yè)是云南君和遠信新能源有限公司（下稱“云南君和”），也與遠信儲能有關聯(lián)。

華夏能源網注意到，“君和系”魅影反復出現(xiàn)在遠信儲能的臺前幕后，在遠信儲能的大客戶名單背后，隱藏著一張以“君和”命名、與遠信儲能深度交織的關聯(lián)網絡。

首先，云南君和成立于2025年5月，原股東是河北君和遠信儲能技術有限公司（下稱“河北遠信”）。而河北遠信的兩大股東，分別是遠信儲能持股10%和河北君和同創(chuàng)新能源有限公司（下稱“河北君和”）持股90%。

其次，河北君和正是遠信儲能2024年的第四大客戶，當年向遠信儲能貢獻了約為8950萬元收入。這家成立于2023年的公司，注冊資本2000萬元，實繳資本800萬元，2024年工商參保員工僅8人。

再次，2025年前三季度，遠信儲能的第四大客戶是，吉林君和同創(chuàng)新能源有限公司（下稱“吉林君和”），于2024年9月成立，一直由河北君和100%控股，2024年的參保人數(shù)為0人。

“君和系”不僅為遠信儲能貢獻了大量收入，其與遠信儲能的關系的關系也令人眼花繚亂。

例如吉林君和在2025年4月變更了法人，變更前是“王天才”，王天才同時也是河北君和的法人，也就是遠信儲能2024年的第四大客戶。此外，而王天才擔任法人、在2024年成立了三家“河北君和”開頭的公司，在2025年均陸續(xù)注銷，其中就包括遠信儲能曾持股的河北遠信。

更巧合的是，就在遠信儲能IPO信息截至的2025年三季度前夕，河北遠信被注銷，并退出了云南君和的股東之列，接盤方恰恰是姚安新銳（遠信儲能2025年前三季度第一大客戶），河北君和從吉林君和的股東之列退出，這一時間節(jié)點耐人尋味。

再向前追溯，遠信儲能2023年第一大客戶是安徽皓德能源有限公司（下稱“皓德能源”），成立于2022年3月，成立當年，便與遠信儲能合作，2023年為遠信儲能貢獻了5130萬元的收入。

天眼查顯示，皓德能源注冊資本為5000萬元，實繳資本為0，2022年至2024年的工商參保人數(shù)均為1人。

以上多家企業(yè)實繳為0、人員寥寥、成立即合作、高管和法人交叉任職、名稱及股權也有關聯(lián)。這些特征反復出現(xiàn)在遠信儲能的大客戶名單中，“獨立第三方”的業(yè)務流轉，最終匯聚成招股書上的亮眼數(shù)據，這背后或許不僅僅是巧合。

利潤可以調節(jié)，大客戶可以虛構，這在出問題的IPO企業(yè)中屢見不鮮，遠信儲能是否存在這些問題，有待監(jiān)管部門的權威核查。

資本市場的大門，永遠向真實有價值的企業(yè)敞開。但上市，從來不是企業(yè)的最終目的。對于遠信儲能而言，開啟IPO之旅是將自己置于聚光燈下的第一步。無論是應對激烈的外部競爭，還是理順內部的合規(guī)紅線，真正的考驗，才剛剛開始。