不過我們今天不聊他的氣色，聊聊他的家底。

從2023年算起，萬達陸陸續(xù)續(xù)賣掉了超過八十座廣場。最近一次是上海顓橋萬達廣場，成交價超過二十個億。這些廣場分布在北京、杭州、廣州、成都等核心城市。打包賣，單個賣，折價賣，能出手的基本都出手了。

拿杭州拱墅萬達廣場來說。2013年萬達拿下這塊地，業(yè)內(nèi)轟動——萬達終于攻進了華東最后一個省會城市。當(dāng)時的拿地價格，在萬達歷史上算相當(dāng)高了。開業(yè)那天就實現(xiàn)了滿鋪入駐。萬達杭州公司時任總經(jīng)理彭輕塵當(dāng)年放出了一句話，說這座廣場承載著＂萬達的杭州夢＂。

十幾年過去了，夢碎了。這座廣場被折價掛了出來，報價勉強覆蓋當(dāng)年的土地成本。有知情人士說，這個價格＂還可以再談＂。

我們很難想象，萬達居然淪落到了賤賣資產(chǎn)的地步。要知道，王健林巔峰期的身家超過兩千億，力壓李嘉誠坐上了華人富豪榜頭把交椅。他曾經(jīng)計劃十年內(nèi)建成上千座萬達廣場，每年要剪彩幾十座。那個階段的萬達廣場，就是＂城市中心＂的代名詞。地方政府排隊引進，優(yōu)衣庫、星巴克、麥當(dāng)勞跟著一塊進場，人流滾滾，租金豐厚。

從第一座到第一百座，萬達用了十四年。從一百座到三百座，只花了五年。王健林當(dāng)年在哈佛講臺上意氣風(fēng)發(fā)，說萬達的核心競爭力就是有錢。

誰能想到，轉(zhuǎn)折來得那么快。

2016年，王健林認為萬達在港股被嚴重低估，做了一個影響深遠的決定——私有化退市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股?？苫I集資金要找投資人，投資人要簽對賭協(xié)議。條款寫得清清楚楚：限期內(nèi)上不了市，萬達必須回購全部股份，還要搭上高額利息。

第一次沖刺，失敗了。王健林沒有服輸，又推珠海萬達商管去沖港股IPO，引入了太盟等十幾家投資機構(gòu)的資金。對賭條件更加苛刻——必須在2023年底之前完成上市，否則萬達要支付數(shù)百億元的回購款。

結(jié)局大家都看到了。再次折戟。

這份對賭協(xié)議的代價極其慘重。太盟聯(lián)合中信資本、阿布扎比投資局等機構(gòu)，向萬達注入了約六百億。代價是什么？萬達商管的控股權(quán)被交了出去。大連萬達商管的持股比例從接近八成降到了四成。王健林親手把萬達這艘大船的舵盤讓了出來。

還沒完。太盟拿下控股權(quán)之后，又一口氣收購了四十八座優(yōu)質(zhì)萬達廣場的全部股權(quán)。先拿經(jīng)營權(quán)，再拿核心資產(chǎn)，步步為營。

背后的操盤手叫單偉建。業(yè)內(nèi)給他起了個外號——＂中國PE之王＂。這個人跟白衣騎士沾不上邊，他最擅長的事情就是在別人最困難的時候以最低代價拿到控制權(quán)。他自己寫過一段話，大意是做控股投資就像開公交車，當(dāng)了司機，想在哪停就在哪停。

王健林本身也是個狠角色?？上蝿荼热藦姟?/strong>

萬達廣場之外，其他核心資產(chǎn)的命運也好不到哪去。萬達酒管賣給了同程旅行，接近六百家酒店的管理權(quán)就此易主。北京CBD核心區(qū)的萬達總部大樓——那棟曾經(jīng)象征萬達巔峰實力的地標——也換了主人。王健林以前很自豪地提起過，總部食堂的蔬菜與家禽，都是專門在北京延慶包了幾千畝地種的、養(yǎng)的。如今樓都不是自己的了。海外那些影業(yè)、院線、地產(chǎn)項目，更是早就清了個精光。＂百年企業(yè)、國際萬達＂的口號，暫時只能擱在一邊。

王健林名下多家公司的股權(quán)被凍結(jié)，累計金額接近五億。排隊討債的人里頭，有幾個身份很特殊——曾經(jīng)是王健林口中的兄弟。

融創(chuàng)的孫宏斌，2017年萬達遭遇＂股債雙殺＂時挺身而出，兩筆交易合計給萬達輸血超過五百億。他在發(fā)布會上公開力挺王健林，稱他是真正的企業(yè)家。蘇寧的張近東也不含糊，主動接盤了萬達百貨全部門店，還出資參與了萬達上市的戰(zhàn)略投資。

可如今呢？融創(chuàng)向仲裁機構(gòu)追討萬達數(shù)十億的股份回購款。蘇寧同樣提起了仲裁。昔日兄弟，今日債主。

倒也不能怪他們狠心。孫宏斌自己也深陷泥潭。融創(chuàng)啟動了第二次境外債務(wù)重組，虧損仍在百億級別。公開露面時頭發(fā)幾乎全白了。張近東更不好過，蘇寧旗下多家公司被申請債務(wù)重整，資產(chǎn)負債率逼近天花板。

都在各自的泥潭里撲騰，誰也伸不出手。

那么我們回到最初的問題：王健林手里到底還剩什么？

據(jù)市場估算，可供變現(xiàn)的萬達廣場大概還剩一兩百座，大部分分布在三四線城市以及縣城。運營層面，萬達依然管理著全國五百多座廣場，規(guī)模仍是行業(yè)第一。只不過很多廣場的產(chǎn)權(quán)已經(jīng)不姓王了。萬達賺的是管理費與服務(wù)費——這就是所謂的＂輕資產(chǎn)模式＂。

但這條路并不太平。部分接盤方已經(jīng)啟動了＂去萬達化＂，開始替換運營團隊。萬達品牌的溢價正在被一點點蠶食。

財富榜的數(shù)字最扎眼。王健林巔峰時身家超過兩千億，2024年榜單上已經(jīng)縮水到不足三百億。九成的財富沒了。那個隨口說出＂先定一個小目標＂的男人，如今在為每一筆到期債務(wù)絞盡腦汁。

不過也有一些微妙的信號。2025年底，萬達花了數(shù)億元贖回了此前賣掉的煙臺芝罘萬達廣場。這座廣場出租率常年接近滿鋪，業(yè)內(nèi)公認的優(yōu)質(zhì)項目。雖然贖回后股權(quán)又經(jīng)歷了一番復(fù)雜騰挪，但動作本身說明了一件事——賬上稍微喘了口氣，開始試著往回撿東西了。

2026年初，萬達商管還成功發(fā)行了一筆美元債。利率高得嚇人，但最終獲得了超額認購。此前那筆原定2026年2月到期的美元債，也成功展期到了2028年。至少在借新還舊這件事上，萬達目前還沒掉鏈子。

說句實在話。這一輪地產(chǎn)行業(yè)大洗牌，跑路的、賴賬的、躺平的老板我們見了不少。王健林沒跑路，沒轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，沒移民，也沒留下爛尾樓。他選了一條最笨、最難的路：賣資產(chǎn)還債，同時想辦法讓企業(yè)活著。

業(yè)內(nèi)普遍認為，2026年是決定萬達能否＂輕裝上陣＂的關(guān)鍵一年。賬面現(xiàn)金與短期到期債務(wù)之間的窟窿依然很大。消費環(huán)境要是持續(xù)低迷，剩余資產(chǎn)還會繼續(xù)貶值。那就還得賣，還得割。

三年多了，這場＂斷臂求生＂看不到終點。可王健林身上有一種軍人式的執(zhí)拗。十六年的部隊生涯磨出來的東西，到了七十多歲依然管用——不認輸，不甩鍋，不消失。

至于萬達最終能不能翻盤，答案不在王健林手里，在市場手里，在時間手里。