2026年4月7日晚，賽微電子（300456.SZ）一則公告，正式為其與瑞典MEMS巨頭Silex Microsystems AB（下稱“瑞典Silex”）長達十年的資本聯(lián)姻畫上句點。公告明確，待瑞典Silex在瑞典納斯達克斯德哥爾摩證券交易所完成上市后，賽微電子對其持股比例將從當前的45.24%大幅縮減至9.90%。

從2016年全資收購、寄望以技術引進實現(xiàn)彎道超車，到2025年被迫讓渡控制權、褪去中資主導標簽，再到如今IPO前夜徹底退居財務投資者行列，賽微電子與瑞典Silex的十年糾葛，折射出中資海外高科技資產在全球科技博弈加劇背景下，所遭遇的系統(tǒng)性圍堵與生存困境。

黃金十年：從技術布局到博弈“籌碼”

故事的起點，始于2015年。彼時剛登陸創(chuàng)業(yè)板不久的賽微電子（時稱“耐威科技”），以推動中國MEMS產業(yè)崛起的初心，將目光鎖定在全球MEMS純代工領域的龍頭企業(yè)——瑞典Silex。彼時的Silex，擁有全球領先的MEMS工藝技術，尤其在8英寸MEMS代工領域具備不可替代的優(yōu)勢，正是賽微電子突破技術瓶頸、實現(xiàn)全球化布局的核心標的。

2016年7月，賽微電子斥資約7.5億瑞典克朗，完成對瑞典Silex 100%股權的收購，一舉躋身全球MEMS代工領域的核心玩家。按照既定戰(zhàn)略藍圖，賽微電子計劃以瑞典Silex為海外技術橋頭堡，全面引進其先進的8英寸MEMS工藝，同時聯(lián)合國家大基金在北京布局FAB3產線，構建全球化協(xié)同體系，打通MEMS產業(yè)從技術研發(fā)到規(guī)模量產的全鏈條。

在中資控股的強力推動下，瑞典Silex迎來了發(fā)展的黃金周期，營收與利潤連年穩(wěn)步攀升，一度貢獻賽微電子超過70%的營業(yè)收入，成為公司名副其實的“現(xiàn)金奶?！迸c技術核心。為進一步鞏固控制權、深化技術協(xié)同，2021年11月，賽微電子再度斥資約3.9億元人民幣，收購瑞典Silex少數股東持有的剩余股權，將其變?yōu)槿Y子公司，彼時的雙方，正處于全球化協(xié)同的蜜月期。

然而，隨著歐洲各國對中資持有高科技資產的審查日趨嚴苛，曾經的優(yōu)質資產瑞典Silex，迅速淪為地緣政治博弈的“籌碼”。2020年10月，瑞典戰(zhàn)略產品檢驗局（ISP）正式介入審查，凍結了瑞典Silex向北京FAB3產線的技術轉移通道；2021年10月，瑞典Silex向中國出口MEMS核心技術的許可申請被正式否決，這直接導致賽微電子技術引進、境內外協(xié)同的核心戰(zhàn)略徹底失效。

此后，失去技術協(xié)同支撐的同時，瑞典Silex也因中資控股的標簽，在歐美市場的客戶拓展、產能擴張、供應鏈合作等方面遭遇多重隱性限制，訂單增長乏力，發(fā)展陷入停滯。

兩步撤退：控制權讓渡與IPO前的精準減持

面對日益惡化的外部環(huán)境，賽微電子啟動了一場精心布局、分兩步走的“戰(zhàn)略撤退”，在規(guī)避地緣風險與兌現(xiàn)資產價值之間，尋求最優(yōu)平衡點。

2025年7月，賽微電子首先放棄控制權，從主導者變?yōu)榇蠊蓶|。賽微電子向以Bure Equity AB為首的7家瑞典投資財團，轉讓了瑞典Silex 45.24%的股權，交易對價達23.82億瑞典克朗（約合17.83億元人民幣）。此次轉讓后，賽微電子對瑞典Silex的持股比例從100%降至45.24%，正式喪失并表權與經營決策權，僅保留2個董事席位，從絕對主導者退變?yōu)閰⒐纱蠊蓶|。

這一步操作的核心邏輯，在于通過讓渡控制權，剝離瑞典Silex的中資標簽，為其后續(xù)在歐美市場的正常經營、客戶維護，以及最終的IPO上市掃清障礙。與此同時，巨額股權轉讓帶來的套現(xiàn)，也讓賽微電子的業(yè)績實現(xiàn)華麗轉身，2025年公司業(yè)績從上年的巨虧1.7億元，暴增至盈利超過14億元，成功緩解了資金壓力。

第二步，IPO前夜再減持，賽微電子再從大股東變?yōu)樨攧胀顿Y者。就在市場普遍預期賽微電子將長期持有45%左右股權、分享Silex后續(xù)成長收益時，2026年4月7日的公告，宣告了更徹底的戰(zhàn)略切割。根據方案，待瑞典Silex成功IPO后，賽微電子的持股比例將進一步降至9.90%，該授權期限為12個月，若Silex未能如期上市，則此次交易自動取消，持股比例恢復至45.24%。

從交易結構來看，此次減持設計極為精準：一方面，賽微電子通過IPO配售方式，將約16.24%的股權在78.96億至87.74億瑞典克朗的估值區(qū)間內發(fā)售，實現(xiàn)高點套現(xiàn)，同時優(yōu)化公司資本結構；另一方面，通過協(xié)議轉讓方式，委托Bure Equity AB代售19.10%的股份，約定在Silex上市后18個月內出售9.00%、36個月內出售10.10%，出售收益全部歸賽微電子所有，既鎖定了收益，又規(guī)避了直接減持可能面臨的市場限制與價格波動風險。

最終保留的9.90%尾倉，未設置任何鎖定期，既能讓賽微電子長期持有、分享瑞典Silex作為歐洲獨立上市公司的成長紅利，又無需承擔其經營風險與地緣政治壓力，相當于一張“無風險成長期權”。需要指出的是，本次交易不構成重大資產重組及關聯(lián)交易，但仍需提交公司股東會審議通過后方可實施。

代價與新生

這場歷時十年、從完全控股到僅剩9.9%尾倉的資本大騰挪，對賽微電子而言，既是對過往全球化布局的理性復盤，更是為未來發(fā)展謀篇布局的主動突圍，兼顧了風險規(guī)避與價值兌現(xiàn)，實現(xiàn)了從“被動承壓”到“主動破局”的轉變。

盡管耗費數十億資金打造的中瑞MEMS技術共同體終止，北京FAB3產線未能如期獲得瑞典Silex的核心技術反哺，原定的彎道超車技術路徑有所調整，但這也促使賽微電子更早擺脫外部技術依賴，堅定了自主研發(fā)與本土產能建設的決心；瑞典Silex出表雖導致公司短期營收規(guī)模有所收縮，但也讓企業(yè)得以輕裝上陣，剝離非核心海外資產帶來的潛在風險，聚焦自身核心優(yōu)勢領域，逐步從“全球布局”向“本土深耕”轉型，而非簡單退化為二線廠商。

隨著持股比例調整及董事席位變動，賽微電子雖不再擁有瑞典Silex的決策主導權，但以財務投資者身份保留成長收益，實現(xiàn)了風險與收益的最優(yōu)平衡，為全球化布局保留了靈活空間。這份戰(zhàn)略調整的背后，是賽微電子把握行業(yè)趨勢的務實與智慧，永久性解除了歐美監(jiān)管帶來的潛在風險，為公司后續(xù)發(fā)展掃清了最大障礙。

按瑞典Silex此次IPO估值區(qū)間測算，本次減持（含Bure代售部分）預計將為賽微電子帶來超過30億元人民幣的凈現(xiàn)金流入，大幅優(yōu)化公司資產負債表，緩解資金壓力。更重要的是，賽微電子明確將此次回籠的全部資金投入北京FAB3二期擴產及國內新產線建設，公司戰(zhàn)略徹底轉向本土化，目前北京FAB3產線已成功獲得華為、長江存儲等國內核心客戶的認證，國產替代進程持續(xù)加速。

三點行業(yè)鏡鑒

賽微電子與瑞典Silex的十年糾葛，并非個例，而是中國科技企業(yè)全球化進程遭遇逆流的一個縮影，更為中資海外半導體資產的布局與突圍，提供了三點至關重要的行業(yè)啟示。

第一，“海外收購換技術”模式已徹底失效。曾經，“走出去收購海外核心資產、引進先進技術”是中國科技企業(yè)實現(xiàn)“彎道超車”的捷徑；但如今，地緣政治已將這條路徹底堵死。在半導體全球化分工破裂、技術與資產跨境流動日益受限的背景下，中資企業(yè)必須徹底放棄外部技術依賴，轉向自主可控的全產業(yè)鏈布局，唯有掌握核心技術，才能擺脫被動局面。

第二，風險前置的主動收縮是最優(yōu)解。相比于安世半導體、FTDI等中資半導體資產遭遇的被動接管、資產賤賣，賽微電子的突圍之路更具借鑒意義。通過分階段退控、精準減持，既最大限度兌現(xiàn)了海外資產的價值，又成功隔離了地緣政治帶來的致命風險，為行業(yè)提供了一個風險出清、價值兌現(xiàn)的可行樣本。

第三，本土市場是最后的護城河。在海外布局受阻、技術引進遇挫的背景下，中國龐大的內需市場與轟轟烈烈的國產替代浪潮，成為中資半導體企業(yè)生存與發(fā)展的核心支撐。賽微電子將資源聚焦國內產線、深耕本土客戶，正是抓住了國產替代的歷史機遇，實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉型，這也提醒所有中資科技企業(yè)，扎根本土、做強內生實力，才是穿越行業(yè)周期的根本底氣。