1月28日，國際金價沖到5595美元的歷史頂峰，國內(nèi)金店報價直逼每克1500元。3月份金價掉頭往下，單月跌幅接近14%。不少1月底高位追進去的人，賬面浮虧已經(jīng)很難看了。成都有位消費者3月底買了黃金實物，一周就虧了2000多塊。金店柜臺的工作人員也說，現(xiàn)在消費者觀望情緒越來越濃，愿意掏錢的人少了一大截。

這種＂瘋漲—暴跌—一臉懵＂的劇情，太眼熟了。翻一翻2015年的走勢圖，幾乎就是同一個模子刻出來的。那年的故事值得好好回顧一下，因為它可能正在告訴我們，接下來5月份的金價會怎么走。

2015年年初，全球避險情緒高漲，金價一口氣漲到了1307美元。市場上全是看多的聲音，散戶資金拼命往里沖。那陣子買黃金的人，個個覺得還能再漲，信心滿得快要溢出來了。

轉(zhuǎn)折來得很快。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)一個比一個好看，美聯(lián)儲放出風聲要結(jié)束量化寬松、準備加息。美元走強了，利率上去了，黃金這種不生息的資產(chǎn)一下子就不香了。資金開始搶跑，加息的靴子還沒落地，金價就已經(jīng)在往下掉。

掉到什么程度？12月美聯(lián)儲正式宣布加息25個基點，金價也跌到了年內(nèi)最低1046美元，全年跌了將近10%。國內(nèi)金價同步跌到226元/克左右。那段時間，＂黃金要完＂的說法到處都是，很多人在底部扛不住，含淚割肉出局。

偏偏就是從那個所有人都不敢碰黃金的低位，大底悄悄筑出來了。之后黃金走出了持續(xù)好幾年的牛市行情，一路震蕩著往上漲，再也沒回到過那個價格。這段歷史濃縮成一句話就是四個字：利空出盡。越是跌到所有人絕望的時候，底部反而就在腳下了。

回過頭來看2026年一季度。1月初到1月28日，金價猛沖到5595美元；1月30日一天暴跌超過9%，隨后到3月2日又反彈到5400美元以上；3月3日之后持續(xù)下跌，一度跌破4100美元。＂沖高—巨震—深調(diào)＂三段走完，和2015年簡直就是一個翻版。

背后推動下跌的邏輯也高度一致，都是貨幣政策預期在起作用。美國和以色列2月28日對伊朗動了手，軍事打擊直接推高了能源價格。按理說打仗應該買黃金避險，但這一次不太一樣。油價飆升加重了通脹擔憂，市場開始懷疑美聯(lián)儲今年到底還降不降息。

CME＂美聯(lián)儲觀察＂的數(shù)據(jù)很能說明問題。美聯(lián)儲4月維持利率不變的概率高達98.4%，到6月累計降息25個基點的概率只有1.8%。降息這件事被大幅推遲了，美元沒有走弱的理由，金價自然也就扛不住了。

2015年是＂加息預期＂壓著金價打，2026年是＂降息預期落空＂壓著金價走。看起來方向相反，背后的傳導路徑一模一樣：貨幣政策預期變化，利率跟著動，美元跟著漲，金價跟著跌。這條鏈子串了幾十年了，從來沒斷過。

3月份美聯(lián)儲議息會議上，官員們沒有否定降息的可能，點陣圖給出的預期是2026年還能降一次，2027年再降一次。但具體什么時候降，誰也說不準。這種＂知道要降，不知道啥時候降＂的懸念感，和2015年那段等加息靴子落地的焦慮期，味道完全相同。

那為什么判斷5月份可能出現(xiàn)類似2015年末那種＂探底企穩(wěn)＂的關(guān)鍵走勢？有幾件事情值得盯緊。

第二件，中東局勢有松動的跡象。特朗普已經(jīng)向幕僚表態(tài)愿意結(jié)束和伊朗的對峙，伊朗總統(tǒng)佩澤什基安也放出信號，一定條件下可以談和解。�；鹨坏┞涞兀蛢r就會回落，通脹壓力也會跟著緩解，美聯(lián)儲降息的空間就重新打開了。

第三件，全球央行一直在買黃金給金價托底。3月末中國官方黃金儲備升到了7438萬盎司，比上個月多了16萬盎司，連續(xù)17個月在增持，而且增量還在擴大。

東方金誠首席宏觀分析師王青的說法很直白——從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)的角度看，央行增持黃金還是大方向。目前中國黃金儲備占總儲備比例大約9.14%，全球平均水平在15%左右，增持空間還很大。

不光中國在買，全球央行都在買。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球央行購金總量達到863噸，處于歷史高位。摩根大通預計2026年央行購金量約755噸，雖然比前幾年的峰值有所下降，但遠遠高出2010年到2021年的平均水平。這些主權(quán)級別的＂鐵買盤＂，給金價底部鋪了一層很厚的安全墊。

所以綜合來看，5月的黃金大概率會走出2015年末那段經(jīng)典節(jié)奏——利空因素釋放得差不多了，恐慌情緒消化得差不多了，中長期的配置資金重新進場，金價在一個關(guān)鍵支撐位附近站穩(wěn)腳跟，開始往上走。

廣東省黃金協(xié)會監(jiān)事長朱志剛此前預測2026年金價有望突破6000美元。對于近期回調(diào)，他的態(tài)度很明確，跌得越深，后面反彈的力度可能就越大。瑞銀給出的2026年黃金均價預期是每盎司5000美元，高盛則維持長期看漲判斷，預計年底金價能到5400美元。

重現(xiàn)2015年的波段節(jié)奏，不等于重現(xiàn)2015年的熊市深度。那一年是加息周期的起點，政策方向是收緊的，金價被持續(xù)壓制。2026年不一樣，美聯(lián)儲2025年已經(jīng)累計降息75個基點，聯(lián)邦基金利率降到了3.50%到3.75%的區(qū)間，大方向是寬松的。伊朗局勢只是一個階段性的干擾項，等這個因素消退，降息主線還會繼續(xù)。

世界黃金協(xié)會在2026年展望里描繪過一個樂觀情景：如果收益率持續(xù)走低、地緣壓力不減、避險需求上升，金價可能在當前基礎(chǔ)上再漲15%到30%。當然也有偏悲觀的一面——如果經(jīng)濟太強，美聯(lián)儲被迫維持高利率甚至重新加息，金價可能要再回調(diào)5%到20%。

美聯(lián)儲換帥，伊朗局勢走向攤牌或和解，4月底還有FOMC會議要開，多個重磅事件擠在一起。金價的方向選擇就在眼前，別急著抄底，也別急著割肉。2015年那些在底部扛住了的人，后來賺到了整輪牛市的錢。2026年的這輪調(diào)整，大概率也是同樣的劇本。保持冷靜，等屬于你的那個機會窗口。