每經(jīng)記者：閆峰峰 每經(jīng)編輯：吳永久

隨著龍大美食可轉(zhuǎn)債到期日臨近，公司可能正陷入信用與流動(dòng)性的雙重壓力。公司可轉(zhuǎn)債龍大轉(zhuǎn)債的信用等級(jí)在兩個(gè)月兩遭下調(diào)，龍大轉(zhuǎn)債價(jià)格自年內(nèi)高點(diǎn)下跌超三成，其背后是公司連續(xù)虧損、大股東股份被強(qiáng)制執(zhí)行的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在公司可轉(zhuǎn)債到期日不足一年的情況下，公司2025年三季度財(cái)報(bào)卻未將可轉(zhuǎn)債重分類為“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”。那么，公司為何會(huì)選擇這樣的會(huì)計(jì)處理？未來公司又如何面對(duì)可轉(zhuǎn)債到期的壓力？

可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)兩次下調(diào)價(jià)格走弱，控股股東持股被司法凍結(jié)并被強(qiáng)制執(zhí)行

近期，龍大轉(zhuǎn)債成為債券市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這只由龍大美食發(fā)行的可轉(zhuǎn)債自3月20日以來價(jià)格快速下跌，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其兌付能力的擔(dān)憂。

龍大轉(zhuǎn)債此輪下跌始于2月11日。2月10日收盤后，龍大美食發(fā)布了《聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司關(guān)于下調(diào)山東龍大美食股份有限公司主體及相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)的公告》。根據(jù)公告，聯(lián)合資信決定將公司個(gè)體信用等級(jí)由a-下調(diào)至bbb，主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由A下調(diào)至BBB，將“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由A-下調(diào)至BBB，維持評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，評(píng)級(jí)有效期為相應(yīng)債項(xiàng)存續(xù)期。

根據(jù)公司公告，龍大美食2025年度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅虧損，盈利與償債能力將弱化；前期會(huì)計(jì)處理違規(guī)，多期財(cái)報(bào)追溯調(diào)整，公司及相關(guān)人員收到行政監(jiān)管措施決定書。隨著債券到期日的臨近，公司到期償債壓力持續(xù)加大。此外，會(huì)計(jì)處理違規(guī)的事項(xiàng)暴露出公司財(cái)務(wù)內(nèi)控與信息披露管理薄弱，將對(duì)公司再融資環(huán)境及整體償債能力形成不利影響。

上述公告發(fā)布后，龍大轉(zhuǎn)債結(jié)束了此前近兩個(gè)月的震蕩上揚(yáng)走勢(shì)，并開啟了震蕩下跌的走勢(shì)，從2月11日的高點(diǎn)123.15元最低跌至4月2日的低點(diǎn)85.681元，期間最大跌幅達(dá)30.43%。

而3月20日以來，龍大轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了加速下跌的態(tài)勢(shì)。3月20日，龍大轉(zhuǎn)債下跌了9.88%。3月19日晚，龍大美食發(fā)布公告稱，公司控股股東所持公司部分股份被司法凍結(jié)并將被強(qiáng)制執(zhí)行賣出。根據(jù)該公告，公司控股股東被凍結(jié)1000萬股，占其所持有的股份比例3.40%，占公司總股本比例0.93%，凍結(jié)原因?yàn)橘|(zhì)押式證券回購違約。

然而，不久后公司控股股東所持部分股份再次被司法凍結(jié)。3月27日晚，龍大美食發(fā)布了控股股東新增凍結(jié)的公告。而在4月1日至4月2日期間，因質(zhì)押式證券回購違約，控股股東持有的公司344.8萬股股份已通過集中競(jìng)價(jià)交易方式賣出，其持股比例由27.23%下降至26.91%。

4月1日晚公司發(fā)布的公告顯示，聯(lián)合資信再度下調(diào)了龍大美食和龍大轉(zhuǎn)債的信用等級(jí)，將公司個(gè)體信用等級(jí)由bbb下調(diào)至bb+，主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由BBB下調(diào)至BB+，將“龍大轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)由BBB下調(diào)至BB+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，評(píng)級(jí)有效期為相應(yīng)債項(xiàng)存續(xù)期。而龍大轉(zhuǎn)債在4月2日再度大跌，下跌了14.58%。

公司業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，可轉(zhuǎn)債剩余期限不足一年卻未重分類

龍大美食的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。根據(jù)公司2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損6.2億元至7.6億元，上年同期為虧損176.35萬元，虧損幅度急劇擴(kuò)大。而這已是公司連續(xù)第三年虧損。

對(duì)于虧損的原因，公司解釋稱受行業(yè)周期影響，毛豬銷售價(jià)格及豬肉市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損，同時(shí)，公司按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對(duì)存貨及生物資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

而公司的營業(yè)收入也呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。公司的營業(yè)收入從2020年的241.02億元逐年下降至2024年的109.90億元，而2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.35億元，同比下降4.85%。

更為嚴(yán)峻的是公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)。截至2025年9月末，公司負(fù)債合計(jì)為40.20億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.52%。而隨著公司2025年的大額虧損，其資產(chǎn)負(fù)債率可能面臨進(jìn)一步的升高。

而公司的負(fù)債大多數(shù)為流動(dòng)負(fù)債。截至2025年三季度末，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)25.71億元，但公司的流動(dòng)資產(chǎn)僅為20.45億元，流動(dòng)比率僅為0.8，速動(dòng)比率僅為0.4。

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，龍大轉(zhuǎn)債將于2026年7月13日到期，僅剩約3個(gè)月時(shí)間。而站在2025年三季度末的時(shí)點(diǎn)上，龍大轉(zhuǎn)債到期時(shí)間也不足一年。

而按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，在資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)于原本在“非流動(dòng)負(fù)債”中列示的長(zhǎng)期債務(wù)，如果其剩余期限（自資產(chǎn)負(fù)債表日起算）已不足一年，則應(yīng)當(dāng)將其重分類至“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”（一項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債）中。

但公司披露的2025年第三季度報(bào)告卻顯示，其應(yīng)付債券余額為9.55億元，與前期差距并不明顯；其一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債僅為9570萬元，明顯未包含即將到期的可轉(zhuǎn)債余額。這意味著公司未將可轉(zhuǎn)債劃入“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”。

如果將這9.55億元應(yīng)付債券調(diào)整至“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”，公司流動(dòng)負(fù)債將由2025年三季度末的25.71億進(jìn)一步增加至35.26億元，其短期償債指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也將進(jìn)一步惡化，償債壓力更為凸顯。

同花順數(shù)據(jù)顯示，龍大轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模9.5億元，當(dāng)前余額9.46億元，轉(zhuǎn)股比例極低，僅0.42%。這意味著龍大轉(zhuǎn)債到期如果未能轉(zhuǎn)股，公司需要兌付本息。

然而，截至4月7日收盤，公司的正股價(jià)格為3.23元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.2元，如果可轉(zhuǎn)債持有者轉(zhuǎn)股，意味著要按4.2元的價(jià)格轉(zhuǎn)換為市價(jià)3.23元的公司股份。這顯然是一筆虧本買賣，所以可轉(zhuǎn)債持有者并無動(dòng)力去轉(zhuǎn)股。

雖然在2026年3月5日至2026年4月1日期間，龍大美食股價(jià)已有十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于龍大轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的90%（即3.78元/股），已觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款。但公司在4月1日的公告中明確表示，董事會(huì)決定本次不行使“龍大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正的權(quán)利，同時(shí)未來一個(gè)月內(nèi)（即2026年4月2日至2026年5月1日）如再次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，亦不提出向下修正方案。從2026年5月6日開始重新起算，若再次觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，屆時(shí)公司將按照相關(guān)規(guī)定履行審議程序，決定是否行使轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正權(quán)利。

那么，在2025年三季度末，龍大美食為何沒有將可轉(zhuǎn)換債券重新分類為“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”？在可轉(zhuǎn)債到期日臨近的背景下，公司為何不向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格以促成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股？如果公司可轉(zhuǎn)債屆時(shí)未能轉(zhuǎn)股，在高資產(chǎn)負(fù)債率的背景下，公司又如何能夠保證可轉(zhuǎn)債的到期兌付？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

公開資料顯示，龍大美食主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰和肉制品加工。