海外業(yè)務(wù)能否撐起未來？

作者 | 孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

“假洋牌”優(yōu)思益風(fēng)波仍在發(fā)酵，其補(bǔ)血?jiǎng)┊a(chǎn)品代工方母公司仙樂健康(300791.SZ)被卷入輿論中心。

4月1日，據(jù)“央視新聞”報(bào)道，抖音、天貓銷量第一的“進(jìn)口”保健品、葉黃素知名品牌“澳洲優(yōu)思益”實(shí)為被“包裝”出來的銷冠，存在虛構(gòu)海外產(chǎn)地、編造品牌故事、購買國際大獎(jiǎng)、雇傭?qū)＜揖W(wǎng)紅背書等諸多問題。有消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)其優(yōu)思益的補(bǔ)鐵劑溯源信息顯示生產(chǎn)企業(yè)為國內(nèi)的仙樂健康科技(安徽)有限公司。進(jìn)一步查詢公開信息，該公司正是上市公司仙樂健康的全資子公司。

4月7日，仙樂健康發(fā)布聲明稱，已成立專項(xiàng)工作組全面核查并配合監(jiān)管調(diào)查。公司表示，此前與澳大利亞企業(yè)“YARRA VIBE PTY LTD”合作的食品出口訂單業(yè)務(wù)，僅按合同約定組織生產(chǎn)并完成出口交付，不參與產(chǎn)品銷售、宣傳、推廣，亦未授權(quán)相關(guān)行為，且與廣州雅拉源健康產(chǎn)業(yè)有限公司之間無任何關(guān)聯(lián)，目前相關(guān)材料已上報(bào)主管部門。

仙樂健康強(qiáng)調(diào)，事件屬個(gè)別品牌營銷問題，不涉及生產(chǎn)環(huán)節(jié)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司質(zhì)量體系、合規(guī)能力及交付能力均保持穩(wěn)定。

圖源：仙樂健康微信公眾號(hào)

當(dāng)日，仙樂健康方面也表示，感謝各位媒體的關(guān)注，本次事件相關(guān)信息及統(tǒng)一報(bào)道口徑均以央視發(fā)布為準(zhǔn)，感謝大家的理解與配合。

浙大城市學(xué)院副教授、中國法律咨詢中心民商事專委會(huì)原副秘書長(zhǎng)林先平分析認(rèn)為，從法律和商業(yè)層面來看，代工方無法完全置身事外。法律上，生產(chǎn)者對(duì)產(chǎn)品標(biāo)簽、宣傳內(nèi)容負(fù)有審核義務(wù);從消費(fèi)者認(rèn)知來講，代工方是產(chǎn)品生產(chǎn)主體，天然承擔(dān)品質(zhì)背書責(zé)任。此次事件絕非單純的品牌營銷問題，而是公司模式短板與風(fēng)控缺失的集中體現(xiàn)。

截至4月8日收盤，仙樂健康報(bào)收20.99元/股，總市值64.57億元。

01

優(yōu)思益被指“假洋牌”

多位名人帶貨“翻車”

優(yōu)思益是近年來頗具知名度的保健品品牌，其產(chǎn)品涵蓋葉黃素、補(bǔ)鐵劑等品類，主要通過抖音、淘寶等電商平臺(tái)及明星直播間銷售。該品牌對(duì)外宣稱，2010年創(chuàng)立于澳大利亞墨爾本，定位為“澳洲家庭精準(zhǔn)營養(yǎng)品牌”，憑借“進(jìn)口”標(biāo)簽，產(chǎn)品定價(jià)高于同類國產(chǎn)產(chǎn)品，其中葉黃素單品價(jià)格約300-400元/瓶，據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，其全系列累計(jì)銷量超400萬瓶，年銷售額約3.1億元。

4月1日，據(jù)“央視新聞”報(bào)道，該品牌實(shí)際運(yùn)營主體為2016年4月成立的廣州雅拉源健康產(chǎn)業(yè)有限公司(下稱：廣州雅拉源)。該公司僅擁有4項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，無食品、醫(yī)療相關(guān)專利，4家分支機(jī)構(gòu)均已注銷，“優(yōu)思益”商標(biāo)曾被駁回。

面對(duì)質(zhì)疑，廣州雅拉源工作人員說法前后矛盾，先堅(jiān)稱“澳洲生產(chǎn)”，后改口“部分國內(nèi)生產(chǎn)、2025年更換供應(yīng)商”，但始終隱瞞真實(shí)代工廠;此外，其產(chǎn)品無保健食品“藍(lán)帽子”標(biāo)識(shí)，屬普通食品，卻宣傳“護(hù)眼、抗藍(lán)光”功效。

當(dāng)晚，“澳洲優(yōu)思益Youthit”微信公眾號(hào)發(fā)布聲明表示，對(duì)此高度重視，第一時(shí)間針對(duì)報(bào)道提及的相關(guān)內(nèi)容開展自查自糾，下架全部相關(guān)商品，并暫停所有對(duì)外銷售渠道。

圖源：澳洲優(yōu)思益Youthit微信公眾號(hào)

4月2日，國務(wù)院食安辦、市場(chǎng)監(jiān)管總局、海關(guān)總署對(duì)總臺(tái)報(bào)道的跨境電商進(jìn)口“優(yōu)思益”保健品違規(guī)營銷等問題涉及的抖音、淘天、小紅書3家平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行了約談。要求落實(shí)主體責(zé)任，強(qiáng)化商品審核與消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)。

據(jù)“中新經(jīng)緯”報(bào)道，抖音頭部直播間“與輝同行”帶貨該品牌產(chǎn)品的銷售額達(dá)1000萬元至2500萬元，銷量為7.5萬至10萬單。此外，伊能靜、章小蕙、李若彤、明道等多位藝人曾帶貨該品牌，其中與輝同行銷售額1000萬-2500萬元，銷量7.5萬-10萬單，事件曝光后，相關(guān)產(chǎn)品已被全網(wǎng)下架，涉事主播及藝人先后致歉并公布退款方案。

4月2日，“與輝同行”表示，公司已啟動(dòng)核查并跟進(jìn)調(diào)查，為保障消費(fèi)者權(quán)益，在官方調(diào)查結(jié)果出具前，可為在其直播間購買過優(yōu)思益產(chǎn)品的訂單先行墊付、全額退款。后續(xù)將同步進(jìn)展并強(qiáng)化選品審核”。

4月3日，“澳洲優(yōu)思益Youthit”微信公眾號(hào)再次發(fā)布聲明稱：公司正全面配合監(jiān)管部門調(diào)查，提交全部資料；但因賬號(hào)封停、運(yùn)營崩潰，無力處理售后。此外，公司2016年起長(zhǎng)期虧損，2023年短暫盈利，2024-2025年微利(5%-10%)，目前整體虧損。

圖源：澳洲優(yōu)思益Youthit微信公眾號(hào)

上述聲明還介紹了目前在售產(chǎn)品數(shù)量及海外工廠情況，18款產(chǎn)品生產(chǎn)于澳大利亞，屬于complementary medicine(輔助藥物/補(bǔ)充藥品)；1款產(chǎn)品生產(chǎn)于澳大利亞，屬于食品類目；6款產(chǎn)品生產(chǎn)于韓國；2款產(chǎn)品生產(chǎn)于新西蘭。

02
代工廠凈利潤“腰斬”

此次被輿論擊中的仙樂健康，是國內(nèi)營養(yǎng)健康食品CDMO賽道的龍頭企業(yè)，由林培青、陳瓊夫婦于1993年在廣東汕頭創(chuàng)辦，其前身為仙樂制藥，初期以藥品制造為核心業(yè)務(wù)，憑借自有品牌，在國內(nèi)保健品市場(chǎng)銷量曾僅次于湯臣倍健，是行業(yè)內(nèi)深耕多年的老牌企業(yè)。

2000年，看到營養(yǎng)健康食品代工領(lǐng)域的巨大市場(chǎng)潛力，仙樂制藥啟動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，聚焦保健食品代工領(lǐng)域，2003年成功取得保健品GMP認(rèn)證，逐步完善代工業(yè)務(wù)體系。2015年，企業(yè)正式更名為仙樂健康股份有限公司;2016年，公司將自有品牌“廣東千林”整體轉(zhuǎn)讓給輝瑞制藥，全面聚焦B端代工業(yè)務(wù)，此后代工收入占比提升至90%以上。2019年9月，仙樂健康在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內(nèi)首家登陸A股的營養(yǎng)健康食品CDMO企業(yè)。

發(fā)展至今，仙樂健康已在全球布局七大生產(chǎn)基地和五大研發(fā)中心，業(yè)務(wù)覆蓋中歐美地區(qū)，合作客戶包括輝瑞旗下金鈣爾奇、斯維詩(Swisse)、合生元、安琪紐特等知名品牌。據(jù)“灼識(shí)咨詢”數(shù)據(jù)顯示，按2024年收入統(tǒng)計(jì)，仙樂健康在全球營養(yǎng)健康食品CDMO市場(chǎng)排名第三，在中國市場(chǎng)排名第一;2021年至2024年，公司營收從23.7億元增長(zhǎng)至42億元。

不過，2025年，仙樂健康業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為1.1億元至1.51億元，同比下降53%-69%;扣非凈利潤為5750.28萬元至8596.67萬元，同比下滑74%-82%。

圖源：罐頭圖庫

對(duì)于業(yè)績(jī)變臉，仙樂健康解釋稱：2025年歸母凈利潤的下滑主要由于對(duì)非核心業(yè)務(wù)的剝離與大額資產(chǎn)減值，同時(shí)疊加了啟動(dòng)戰(zhàn)略咨詢項(xiàng)目產(chǎn)生的一次性費(fèi)用，以及對(duì)精準(zhǔn)營養(yǎng)、寵物營養(yǎng)等新賽道的前期投入。

事實(shí)上，這次的業(yè)績(jī)波動(dòng)還要從十年前公司的海外并購說起。

為快速鋪開全球化版圖、搶占海外CDMO市場(chǎng)，2016年，仙樂健康收購德國Ayanda公司，這家公司是歐洲五大軟膠囊制造商之一，收購后直接成為仙樂健康扎根歐洲的核心CDMO基地。

2022年，公司斥資8.47億元，拿下美國老牌膠囊制造企業(yè)Best Formulations 71.4%的股權(quán)，并于2023年初完成交割，一舉切入美國營養(yǎng)補(bǔ)充劑CDMO賽道。

被收購時(shí)，Best Formulations已處于虧損狀態(tài)，2023年上半年凈虧損1.18億元。2024年3月，該公司拆分出全資子公司PC公司，專門負(fù)責(zé)個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品制造。收購?fù)瓿珊螅瑯I(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)，2023年至2025年上半年，其凈虧損卻分別達(dá)到1.4億元、1.5億元、8694萬元，累計(jì)虧損直接突破3.8億元，這也成了壓在仙樂健康身上的包袱。

由于這兩筆海外收購均屬于高溢價(jià)并購，直接導(dǎo)致公司商譽(yù)規(guī)模一路高企，截至2025年9月末，商譽(yù)總額已達(dá)4.32億元，其中近60%都來自美國業(yè)務(wù)板塊。

最終，仙樂健康還是選擇斷臂求生。

2025年8月，仙樂健康擬計(jì)劃處置PC公司，2026年1月，公司與潛在購買方簽署了收購意向書，目前正推進(jìn)盡調(diào)等相關(guān)工作，與此同時(shí)，公司還為PC公司計(jì)提了1.95億元的資產(chǎn)減值。

除了并購翻車，仙樂健康的另一筆投資也不盡人意：2025年，仙樂健康拿下品牌代運(yùn)營公司湖北怡本薈的少數(shù)股權(quán)，可沒想到對(duì)方?jīng)]能完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，因此不得不計(jì)提5654.73萬元的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失。

截至2025年12月31日，仙樂健康對(duì)上述兩項(xiàng)投資進(jìn)行了減值測(cè)試，最終合計(jì)計(jì)提2.52億元資產(chǎn)減值。減值完成后，PC公司凈資產(chǎn)直接歸零，公司對(duì)湖北怡本薈的股權(quán)投資凈額也僅剩9654.07萬元。

03

赴港上市背后的挑戰(zhàn)

值得一提的是，仙樂健康于2026年1月30日正式向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃通過資本市場(chǎng)補(bǔ)充資金，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。從財(cái)務(wù)情況來看，截至2025年9月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為5.4億元。

目前，泰國產(chǎn)業(yè)園正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)，年產(chǎn)能24億粒軟糖。截至2025年9月末，公司已投資2000萬美元用于泰國的生產(chǎn)基地，投資建設(shè)完成還需2000萬美元(約1.38億元)。在公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)建、可轉(zhuǎn)債即將到期的前提下，現(xiàn)金需求顯然更多。

據(jù)《招股書》披露，截至2025年9月30日的九個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.91億元，同比增長(zhǎng)7.96%，其中海外市場(chǎng)收入占比達(dá)61.2%;實(shí)現(xiàn)毛利10.36億元，同比增長(zhǎng)11.75%；同期凈利潤為5553.5萬元，同比下降73.89%，歸母凈利潤1.53億元，同比下降36.04%，呈現(xiàn)出增收不增利的態(tài)勢(shì)。

而從收入結(jié)構(gòu)來看，仙樂健康的境內(nèi)外收入呈現(xiàn)明顯分化，海外市場(chǎng)已成為其核心營收支柱。2024年，公司境內(nèi)收入同比下滑10.28%至16.61億元，而境外收入則同比飆升47.33%至25.5億元，境外貢獻(xiàn)首次大幅超越境內(nèi);進(jìn)入2025年上半年，境內(nèi)收入延續(xù)微降趨勢(shì)，同比減少1.63%至8.18億元，境外收入則保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)5.58%至12.24億元。截至2025年9月底，收入地域分布具體為：約38.8%來自中國，約39.2%來自美洲，17%來自歐洲，5%來自其他地區(qū)，海外業(yè)務(wù)占比已超過國內(nèi)。

圖源：招股書

對(duì)于中國市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，仙樂健康在2025年半年報(bào)中表示，需求端因人群代際更迭與場(chǎng)景精細(xì)化推動(dòng)創(chuàng)新提速，供給端則在2022年至2024年經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性重塑，新零售、渠道商及跨界醫(yī)藥品牌快速擴(kuò)張，傳統(tǒng)品牌承壓。

不過，國內(nèi)市場(chǎng)的合規(guī)性仍然是仙樂健康需要面對(duì)的考驗(yàn)。

2025年3月，央視點(diǎn)名曝光γ-氨基丁酸被違規(guī)宣傳成“增高神藥”，其中賣得最火的養(yǎng)能健相關(guān)產(chǎn)品，生產(chǎn)商正是仙樂健康。這款產(chǎn)品不僅借用香精隱藏新食品原料，還存在適用人群錯(cuò)誤等問題，彼時(shí)，據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》援引仙樂健康的相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)，養(yǎng)能健跟仙樂健康是獨(dú)家合作，養(yǎng)能健確實(shí)有自己的研發(fā)，最開始的配方由他們自己做，但仙樂健康也有一起溝通和再優(yōu)化。

一邊是優(yōu)思益風(fēng)波引發(fā)的輿論爭(zhēng)議、合規(guī)拷問，一邊是業(yè)績(jī)承壓、海外并購遺留的商譽(yù)包袱，疊加國內(nèi)業(yè)務(wù)乏力的現(xiàn)狀，仙樂健康的港股上市之路，能否一帆風(fēng)順?你平時(shí)吃保健品嗎?如何看待保健品的代工模式?評(píng)論區(qū)留言吧!