經(jīng)過(guò)上市兩年后的努力，有著“火鍋界蜜雪冰城”之稱的鍋圈（02517.HK）在2025年實(shí)現(xiàn)了大賺。 畢業(yè)于 漢語(yǔ)言文學(xué)專業(yè)的楊老板與自己的 “學(xué)霸” 寶貝女兒搭檔，打開了銷售到供應(yīng)鏈再到投融資的大好局面。

不過(guò)，即使經(jīng)過(guò)2025年股價(jià)的翻倍大漲，鍋圈現(xiàn)在的股價(jià)仍然較最高點(diǎn)縮水六成。同時(shí)，如何處理好加盟商這把“雙刃劍”成為鍋圈2026年必須要面對(duì)的問(wèn)題。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店助力凈利潤(rùn)暴增88%

4月7日，鍋圈公布了亮眼的2025年年報(bào)。

年報(bào)顯示，鍋圈的幾項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了自2020年以來(lái)的最高峰。

2025年?duì)I業(yè)收入人民幣78.1億元，超過(guò)2022年的 人民幣 71.73億元，較2024年的人民幣64.7億元同比增長(zhǎng)20.71%。

2025年 毛利潤(rùn) 人民幣16.87億元， 較2024年的人民幣14.17億元同比增長(zhǎng)19.04%。

2025年歸母凈利潤(rùn)高達(dá)人民幣4.329億元，較2024的人民幣2.306億元接近翻倍，同比增長(zhǎng)達(dá)87.76%。

公司表示，營(yíng)業(yè)收入的增加主要是因?yàn)殚T店數(shù)量增長(zhǎng)，以及產(chǎn)品推陳出新、會(huì)員運(yùn)營(yíng)等銷售方式有機(jī)結(jié)合，導(dǎo)致向加盟商銷售收入的增加。

公司在年報(bào)中表示，2025年成為鍋圈持續(xù)深化“社區(qū)央廚”的戰(zhàn)略、延展“在家吃飯”場(chǎng)景的重要一年。

鍋圈指出， 鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)持續(xù)成為增長(zhǎng)重要來(lái)源之一， 全年鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店凈新增1,004家，總數(shù)量達(dá)到3,010家， 進(jìn)一步鞏固了在下沉市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

同時(shí)， 全國(guó) 即時(shí)零售門店總數(shù)達(dá)11,566家，較2024年凈新增1,416家。

也就是說(shuō)，2025年新增 鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店占到了全國(guó)新增門店總數(shù)的七成。

走平價(jià)食品路線的 父女搭檔

從2017年的第一家店到2025年的 11566家店，鍋圈一路走來(lái)也不容易。

河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司創(chuàng)立于2015年，由楊明超、孟先進(jìn)及李欣華聯(lián)手創(chuàng)立，旗下有消費(fèi)者熟知的“鍋圈食匯”，因由相聲演員岳云鵬代言而頻頻出圈。2017年，鍋圈在河南省鄭州市開設(shè)第一家實(shí)體店。2018年，品牌獲得多輪融資。

由于都是發(fā)源于河南省鄭州市，都是走平價(jià)食品路線， 鍋圈也被網(wǎng)友戲稱為 “火鍋界蜜雪冰城”。 鍋圈創(chuàng)始人 楊明超和 蜜雪冰城創(chuàng)始人 張紅超的名字中都有一個(gè)“超”字，也算是個(gè)巧合。

2019年，公司前身鍋圈供應(yīng)鏈（上海）有限公司成立，作為公司總部。2023年，公司改制為股份制有限公司鍋圈食品（上海）股份有限公司。

2023年底，鍋圈在港股IPO上市交易，成為 “家庭食材零售第一股”。2024年1月底，鍋圈股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)，隨后展開了連續(xù)下跌之路。2025年1月，股價(jià)跌至歷史新低，較歷史高點(diǎn)縮水近九成。

盡管2025年股價(jià)翻倍上漲，但是目前距離歷史高點(diǎn)還非常遙遠(yuǎn)。

目前，現(xiàn)年55歲的創(chuàng)始人楊明超任鍋圈董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。他在1994年獲得中國(guó)鄭州大學(xué)漢語(yǔ)言文學(xué)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，如今變身為餐飲行業(yè)的大佬，也是一次成功的“跨界”。

值得注意的是，在老爸的支持之下，楊明超的“學(xué)霸”愛女也進(jìn)入了鍋圈。

楊童雨現(xiàn)年28歲，2018年畢業(yè)于英國(guó)應(yīng)用型強(qiáng)校西英格蘭大學(xué)，獲文學(xué)學(xué)士學(xué)位，2019年畢業(yè)于英國(guó)頂尖公立研究型大學(xué)拉夫堡大學(xué)，獲理學(xué)碩士學(xué)位。

楊童雨現(xiàn)任鍋圈執(zhí)行董事兼副總裁，也是鍋圈全資附屬公司鍋圈投資管理（上海）有限公司董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)管理鍋圈各附屬工廠以及鍋圈投融資和資本市場(chǎng)相關(guān)工作。同時(shí)，楊童雨還是河南省第十四屆省人大代表，政協(xié)鹿邑縣第十一屆委員會(huì)常委。

加盟模式是核心賺錢之道

從年報(bào)公布的2025年加盟門店和自營(yíng)門店的數(shù)量來(lái)看，加盟模式仍然是鍋圈最最核心的利潤(rùn)來(lái)源。

2025年，鍋圈在全國(guó)有11554家加盟店，較2024年暴增1419家；自營(yíng)店僅12家，比2024年還少了3家。

從銷售收入的渠道來(lái)看，賣貨給加盟商的金額占比達(dá)81.4%，較2024年減少了近5個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)地，其他銷售渠道的占比上升近5個(gè)百分點(diǎn)。

2025年，鍋圈的毛利率為21.6%，略低于2024年的21.9%，也低于2023年的22.17%。公司表示，這主要是因?yàn)槠渌N售渠道的毛利率低于向加盟商銷售的毛利率，2025年其他渠道銷售收入占比有所上升，拉低了整體毛利率。

同時(shí)，鍋圈繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“四店齊發(fā)”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，即 城市社區(qū)大店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)大店、鍋圈小炒店和鍋圈露營(yíng)店。

展望2026年，鍋圈的目標(biāo)是門店總數(shù)超過(guò)14,500家，即凈新增門店超2,934家，預(yù)計(jì)關(guān)店率低于4%。

回顧2020年初鍋圈全國(guó)僅1441家門店，7年凈增萬(wàn)店是個(gè)很了不起的數(shù)字。

過(guò)度依賴加盟商 有利有弊

不過(guò)，過(guò)度依賴加盟商，對(duì)于 鍋圈來(lái)說(shuō) 有利也有弊。

好處在于模式成熟，易于復(fù)制，可以快速擴(kuò)張，把營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)搞起來(lái)“簡(jiǎn)單而粗暴”。

而不利之處也在于此： 加盟商不斷增加，管理的難度也隨之加大。同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，一旦鍋圈的熱度下滑，加盟商肯定會(huì)選擇更熱門的品牌。失去加盟商將直接導(dǎo)致鍋圈的收入和利潤(rùn)縮水。

同時(shí)， 鍋圈面臨著 存貨積壓和 應(yīng)收款項(xiàng)增加的壓力，前者較2024年增加 16.1%，后者同比增加81.7%，這顯然也與加盟商管理密切相關(guān)。

在年報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)提示中， 鍋圈也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。

鍋圈表示，一是公司或者公司的加盟商或供應(yīng)商如果不能維持有效的產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)控制度，可能會(huì)對(duì)公司的品牌聲譽(yù)、業(yè)務(wù)及運(yùn)營(yíng)造成重大不利影響。

二是加盟店的業(yè)績(jī)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響， 公司 無(wú)法控制及可能無(wú)法有效監(jiān)察加盟店的運(yùn)營(yíng)或維持與加盟商的現(xiàn)有關(guān)系。

三是公司過(guò)去的收入增長(zhǎng)很大程度上依賴門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張， 公司 無(wú)法保證在未來(lái)維持門店網(wǎng)絡(luò)或成功實(shí)行擴(kuò)張計(jì)劃。

因此，如何開辟加盟商之外的盈利渠道，或許才是鍋圈2026年需要認(rèn)真考慮的問(wèn)題。