近期，上市保險公司陸續(xù)披露2025年年報。從整體看，在利率持續(xù)下行的大背景下，受益于行業(yè)政策不斷完善、居民財富配置需求變化等因素共同作用，人身險行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的回暖態(tài)勢，規(guī)模穩(wěn)步增長、價值顯著改善、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)邁入新的發(fā)展階段。

行業(yè)運行回暖

從2025年上市險企年報和業(yè)績發(fā)布會披露的信息來看，人身險業(yè)務(wù)在規(guī)模、收益以及結(jié)構(gòu)等方面都出現(xiàn)了一些新的變化。簡單來說，就是保險公司“賣了多少、賺了多少、怎么賣的”，和前幾年相比都有一些不同。

先從最直觀的保費收入來看，2025年多家保險公司的人身險業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長，行業(yè)整體規(guī)模保持穩(wěn)定。從數(shù)據(jù)看，中國人壽保費約7299億元，同比增長8.7%；中國平安壽險及健康險實現(xiàn)規(guī)模保費約6614億元，同比增長5%；太保壽險實現(xiàn)規(guī)模保費約2958億元。太平人壽、新華人壽、人保壽險和陽光人壽等公司保費規(guī)模也都超過千億元，其中陽光人壽增長27.5%，增速相對較快。整體來看，大中型公司仍然占據(jù)主要市場份額。

從具體經(jīng)營情況看，中國人壽集團(tuán)董事長蔡希良在發(fā)布會上用“滿堂紅”來形容公司全年表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，該公司長險有效保單件數(shù)達(dá)到3.27億份，全年提供服務(wù)超過30億人次，理賠金額超過千億元，這也反映出保險服務(wù)在居民生活中的使用頻率在提升。中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，新業(yè)務(wù)價值提升接近30%；新華保險在復(fù)雜環(huán)境下實現(xiàn)多項指標(biāo)增長，保費收入、利潤以及內(nèi)含價值均有所提升；中國太保、太平和人保等公司也均實現(xiàn)不同程度增長。

除了“賣了多少”，更值得關(guān)注的是“賺了多少”。行業(yè)里通常用“新業(yè)務(wù)價值”來衡量新賣出的保單能帶來多少收益。2025年，這一指標(biāo)在多家公司都有較快增長，比如中國人壽增長35.7%，太保壽險增長40.1%，新華保險增長57.4%，人保壽險增長超過60%。這可以理解為，同樣是賣保險，現(xiàn)在一張保單帶來的收益比之前有所提高。業(yè)內(nèi)人士也提到，這和產(chǎn)品設(shè)計、費用控制以及銷售效率等因素有關(guān)。

壽險公司凈利潤實現(xiàn)較快增長，主要受益于投資收益明顯提升。以中國人壽、新華保險為代表的上市險企，通過動態(tài)優(yōu)化大類資產(chǎn)配置，把握資本市場回暖機(jī)遇，推動中長期資金入市，帶動投資收益顯著增長。在新會計準(zhǔn)則下，部分權(quán)益資產(chǎn)的市場波動直接反映在當(dāng)期損益中，也在一定程度上放大了資本市場對險企業(yè)績的影響。

從數(shù)據(jù)看，2025年中國人壽實現(xiàn)總投資收益3876.94億元，同比增長25.8%，總投資收益率達(dá)6.09%；新華保險實現(xiàn)總投資收益1043.34億元，同比增長30.9%，收益率提升至6.6%。整體來看，隨著權(quán)益市場表現(xiàn)改善，壽險公司投資端收益顯著修復(fù)，成為拉動業(yè)績增長的重要因素。

同時，壽險公司利潤受市場波動影響較為明顯。中國人壽總裁利明光表示，壽險行業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債多以市場價值計量，凈利潤隨市場波動而變化屬于常態(tài)，個別季度出現(xiàn)波動具有階段性特征。從長期看，壽險經(jīng)營具有明顯的長周期、跨周期特性，評估公司經(jīng)營狀況應(yīng)更多從資產(chǎn)負(fù)債匹配和長期投資能力出發(fā)，避免對單季度業(yè)績過度解讀。他認(rèn)為，壽險公司的投資本質(zhì)上是價值投資、長期投資，需要在跨周期視角下進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化

如果說規(guī)模和價值的變化主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)層面，那么產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，則更多體現(xiàn)在業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品體系的變化上。從已披露情況看，2025年人身險行業(yè)中，分紅險占比有所提升，成為多家公司重點發(fā)展的產(chǎn)品類型。在多家險企的業(yè)績發(fā)布會上，分紅險均被多次提及。

從具體數(shù)據(jù)來看，中國人壽浮動收益型業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，在首年期交保費中的占比已接近50%；太保壽險新保期繳中分紅險占比提升至約50%；太平人壽全渠道分紅險保費占長期險保費比重已近90%；新華保險分紅險長期險首年保費達(dá)119.33億元，同比增長近12倍，四季度在期交業(yè)務(wù)中的占比升至77%。

整體來看，分紅險正逐步成為帶動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要抓手。太平人壽總經(jīng)理王旭澤表示，該公司正在推進(jìn)“產(chǎn)品多元化、期限多元化、利率風(fēng)險管理精細(xì)化”的“三化轉(zhuǎn)型”，其中分紅險是重要方向。

為什么分紅險如此受歡迎？分紅險一般由“保證收益+浮動分紅”構(gòu)成，收益部分與投資表現(xiàn)相關(guān)。與傳統(tǒng)以固定收益為主的產(chǎn)品相比，這類產(chǎn)品在收益安排上具有一定彈性。業(yè)內(nèi)人士表示，在利率水平持續(xù)走低的背景下，傳統(tǒng)高保證利率產(chǎn)品空間受到一定約束，分紅險在成本結(jié)構(gòu)和收益分配方式上的特點，使其在當(dāng)前環(huán)境下受到關(guān)注。

一些公司在提升分紅險占比的同時，也在同步推進(jìn)產(chǎn)品體系完善。新華保險董事長楊玉成在業(yè)績發(fā)布會上介紹，新華保險近年來持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品體系調(diào)整，逐步形成以客戶需求為導(dǎo)向、覆蓋不同生命周期的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一方面，豐富以分紅險為主的財富管理類產(chǎn)品，同時對健康險、養(yǎng)老險等產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化，推出醫(yī)療、護(hù)理等相關(guān)產(chǎn)品，將保險保障與醫(yī)療服務(wù)、護(hù)理服務(wù)進(jìn)行結(jié)合；另一方面，圍繞不同群體推出多款普惠型產(chǎn)品以及面向特定人群的專屬產(chǎn)品，產(chǎn)品類型進(jìn)一步豐富。

從各家年報中不難看出，人身險業(yè)務(wù)在集團(tuán)整體發(fā)展中的定位也在發(fā)生變化。中國人保集團(tuán)董事長丁向群表示，結(jié)合“十五五”時期居民財富結(jié)構(gòu)變化以及人口老齡化背景下保障需求增加等因素，中國人保將把壽險、健康險作為重點發(fā)展方向，預(yù)計人身險業(yè)務(wù)在集團(tuán)保費中的占比將逐步提升。

渠道協(xié)同發(fā)展

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的同時，銷售渠道也在發(fā)生深層次變化，渠道體系的協(xié)同效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

長期以來，人身險業(yè)務(wù)高度依賴個險代理人渠道。但近年來，隨著行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，疊加人口紅利減弱、獲客成本上升以及代理人隊伍結(jié)構(gòu)變化，傳統(tǒng)個險模式在規(guī)模擴(kuò)張、效率提升等方面面臨一定壓力。在這一背景下，多家保險公司主動調(diào)整渠道布局，由單一渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向多渠道協(xié)同發(fā)展，探索更加均衡、可持續(xù)的業(yè)務(wù)模式。

從已披露情況看，銀保渠道增長尤為突出，成為當(dāng)前渠道結(jié)構(gòu)變化中的重要變量。2025年，多家上市險企銀保渠道保費和價值實現(xiàn)“雙升”。中國人壽銀保渠道總保費達(dá)1108.74億元，同比增長45.5%；太保壽險銀保渠道保費收入616.18億元，同比增長46.4%；新華保險銀保渠道實現(xiàn)保費721.02億元，同比增長39.5%；人保壽險銀保渠道實現(xiàn)保費682.78億元，同比增長33.5%。

銀保渠道價值表現(xiàn)也同步提升。中國平安壽險及健康險業(yè)務(wù)的銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長達(dá)138%；新華保險銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長110.2%；太保壽險和人保壽險的銀保渠道新業(yè)務(wù)價值也實現(xiàn)翻番式增長，同比分別增長102.68%和102.3%；陽光人壽銀保渠道新業(yè)務(wù)價值同比增長64.57%。銀保渠道正逐步擺脫“重規(guī)模、輕價值”的傳統(tǒng)印象，成為價值增長的重要來源。

從渠道屬性來看，銀行渠道具備客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定、直營網(wǎng)點覆蓋廣、客戶信任度較高等優(yōu)勢，能夠有效觸達(dá)具有中長期資產(chǎn)配置需求的客戶群體。尤其是在利率中樞下行背景下，年金險、分紅險等產(chǎn)品在收益結(jié)構(gòu)、期限特征上與銀行理財替代需求存在一定契合度，使得銀保渠道在當(dāng)前階段承接了更多儲蓄型與長期型業(yè)務(wù)功能。

監(jiān)管政策的持續(xù)完善，也在重塑渠道發(fā)展的內(nèi)在邏輯。國家金融監(jiān)督管理總局近期出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行代理渠道費用管理有關(guān)事項的通知》，對銀保渠道費用實施全流程、全口徑監(jiān)管，明確將傭金、激勵費用、培訓(xùn)費用等全部納入合規(guī)管理框架，并強(qiáng)化“報行合一”執(zhí)行力度。這一政策被業(yè)內(nèi)視為“堵漏洞、立規(guī)則”的關(guān)鍵舉措，有助于推動行業(yè)由“拼費用、搶規(guī)?！钡拇址攀礁偁?，轉(zhuǎn)向“拼產(chǎn)品、拼服務(wù)、拼能力”的高質(zhì)量發(fā)展路徑。

個險渠道也在持續(xù)轉(zhuǎn)型升級。個險渠道正在由過去以人力規(guī)模驅(qū)動的粗放模式，逐步轉(zhuǎn)向以人均產(chǎn)能和服務(wù)能力為核心的精細(xì)化經(jīng)營。一方面，通過加強(qiáng)培訓(xùn)、優(yōu)化考核與激勵機(jī)制，提高代理人專業(yè)水平；另一方面，推動代理人由單一產(chǎn)品銷售向全生命周期客戶經(jīng)營轉(zhuǎn)型，提升客戶黏性與服務(wù)深度。中國人壽2025年年報顯示，公司持續(xù)推進(jìn)營銷體制改革，截至年末總銷售人力達(dá)63.8萬人，隊伍職業(yè)化、專業(yè)化、年輕化水平不斷提升。中國平安則通過優(yōu)化代理人結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化客戶經(jīng)營能力，推動渠道從“數(shù)量擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)變。

總體來看，2025年人身險行業(yè)在規(guī)模、價值與結(jié)構(gòu)層面均呈現(xiàn)出積極變化，渠道體系的重構(gòu)正是其中的重要支撐。從單一渠道依賴到多渠道協(xié)同，從規(guī)模驅(qū)動到價值導(dǎo)向，行業(yè)發(fā)展邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，整體方向已逐步清晰。可以預(yù)見，隨著人口老齡化加速、養(yǎng)老金融需求提升，人身險行業(yè)將迎來更廣闊空間。行業(yè)未來的發(fā)展點，不僅是誰“賣得多”，更是誰“活得久、做得穩(wěn)、服務(wù)好”。（經(jīng)濟(jì)日報記者 武亞東）