2026年4月7日，青島惠城環(huán)?？萍技瘓F(tuán)股份有限公司（下稱“惠城環(huán)?！保┌l(fā)布公告，其2024年度向特定對(duì)象發(fā)行的1033.81萬(wàn)股A股股票將于4月10日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)82.22元/股，募集資金總額8.5億元。

作為國(guó)內(nèi)固廢資源化領(lǐng)域的技術(shù)型企業(yè)，此次定增不僅代表了資本市場(chǎng)對(duì)惠城環(huán)保發(fā)展路徑的認(rèn)可，更折射出環(huán)保產(chǎn)業(yè)從“末端治理”向“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)型的行業(yè)趨勢(shì)。

定增背后的壓力與需求

惠城環(huán)保成立于2006年，總部位于山東青島，是國(guó)內(nèi)專注于石化領(lǐng)域固危廢處理及資源化利用的高新技術(shù)企業(yè)，2019年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，核心技術(shù)聚焦固廢催化裂解資源化、廢塑料化學(xué)循環(huán)等方向。

從經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)看，惠城環(huán)保這幾年處在明顯擴(kuò)張期。

2023年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)10.71億元，同比增長(zhǎng)194.76%；2024年，公司營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步增至11.49億元。截至2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.75億元，但歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比有所下滑，公告解釋主要是期間費(fèi)用上升和所得稅費(fèi)用增長(zhǎng)所致。

惠城環(huán)保此次定增，已獲得17家機(jī)構(gòu)及投資者認(rèn)購(gòu)，包括諾德基金、匯添富基金等頭部公募，以及境外機(jī)構(gòu)UBS AG，而其核心吸引力就在于惠城環(huán)保自主研發(fā)的混合廢塑料深度催化裂解（CPDCC）技術(shù)。

該技術(shù)可實(shí)現(xiàn)廢塑料分子級(jí)還原，產(chǎn)出的再生材料達(dá)到原生級(jí)品質(zhì)，碳足跡較傳統(tǒng)生產(chǎn)方式降低約30%，且全鏈條通過(guò)了ISCC PLUS國(guó)際認(rèn)證。

目前，惠城環(huán)保在揭陽(yáng)投產(chǎn)的全球首套年產(chǎn)20萬(wàn)噸混合廢塑料資源化示范項(xiàng)目已進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段：2025年7月試生產(chǎn)，12月通過(guò)石化聯(lián)合會(huì)72小時(shí)標(biāo)定，油氣收率超92%；2026年2月完成80小時(shí)滿負(fù)荷測(cè)試，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化銷售，正逐步提升產(chǎn)能利用率。

這一項(xiàng)目的成功落地，驗(yàn)證了廢塑料化學(xué)循環(huán)技術(shù)的商業(yè)化可行性，也為后續(xù)規(guī)劃中的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，本次定增扣除發(fā)行費(fèi)用后的8.35億元募集資金凈額中，3.5億元擬投向揭陽(yáng)大南海石化工業(yè)區(qū)一般工業(yè)固廢處理一期項(xiàng)目，2.5億元計(jì)劃用于環(huán)保資源綜合利用一期項(xiàng)目，剩余2.5億元?jiǎng)t用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從資金投向不難看出，惠城環(huán)保的戰(zhàn)略重心正集中于華南石化產(chǎn)業(yè)集群的固廢處理產(chǎn)能布局，同時(shí)優(yōu)化了自身高企的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年末，惠城環(huán)保資產(chǎn)負(fù)債率為68.38%，2025年9月末進(jìn)一步升至74.11%，顯著高于固廢處理行業(yè)的平均水平。結(jié)合2025年三季度1.36億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額缺口來(lái)看，此次定增的“補(bǔ)血”作用便顯得尤為關(guān)鍵。

根據(jù)測(cè)算，募集資金到位后公司資產(chǎn)負(fù)債率有望回落，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將明顯提升，為后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)提供財(cái)務(wù)緩沖空間。

行業(yè)風(fēng)口與挑戰(zhàn)并存

此番定增落地，恰好踩中了固廢資源化的政策紅利期。

2025年12月27日印發(fā)的《固體廢物綜合治理行動(dòng)計(jì)劃》，明確提出到2030年大宗固體廢棄物年綜合利用量達(dá)到45億噸的目標(biāo)。

2026年3月，《生態(tài)環(huán)境法典》專編發(fā)布，在固體廢物“減量化、資源化、無(wú)害化”治理原則的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)制度創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供法治動(dòng)能。

從中不難看出，固廢資源化賽道正迎來(lái)千億級(jí)市場(chǎng)空間。

但機(jī)遇背后的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。

一方面，本次募投的兩個(gè)揭陽(yáng)項(xiàng)目截至2026年1月仍處于環(huán)評(píng)審批階段，土地指標(biāo)尚未完成出讓，后續(xù)建設(shè)進(jìn)度和產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在不確定性。

另一方面，CPDCC技術(shù)的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用仍需經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡、成本控制、市場(chǎng)拓展等多重考驗(yàn)，當(dāng)前公司超過(guò)600倍的市盈率TTM，也意味著后續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力較大。

對(duì)惠城環(huán)保而言，8.5億元定增只是發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

其面臨的真正考驗(yàn)在于，如何將資本優(yōu)勢(shì)快速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在固廢資源化這個(gè)仍處于發(fā)展初期卻大有可為的賽道中，實(shí)現(xiàn)從“技術(shù)領(lǐng)先”到“市場(chǎng)領(lǐng)先”的跨越。

畢竟，環(huán)保產(chǎn)業(yè)從來(lái)不缺概念，缺的是將技術(shù)落地為可持續(xù)商業(yè)模式的能力，這正是本輪定增后市場(chǎng)對(duì)惠城環(huán)保的核心期待。

眼下，資本最新“補(bǔ)給”已經(jīng)就位，惠城環(huán)保能否借此在固廢資源化賽道上站穩(wěn)腳跟，仍需時(shí)間給出答案。