曾幾何時，紅星美凱龍是中國家居零售業(yè)的絕對王者，“有家就有美凱龍”的口號響徹大江南北。

從常州的小家具廠到遍布全國的商業(yè)帝國，創(chuàng)始人車建興一手締造了這個市值超千億的神話。然而，神話終有落幕時。

2023年至2025年，美凱龍連續(xù)三年巨虧，累計虧損額接近300億元，將過去十幾年的利潤悉數回吐。

2025年更是創(chuàng)下237.22億元的史上最大虧損，震驚整個資本市場。曾經的“家居第一股”，在地產寒冬、戰(zhàn)略失策與創(chuàng)始人風波的多重打擊下，正經歷著一場刻骨銘心的生死劫。

三年巨虧290億，一個商業(yè)帝國崩塌

美凱龍的潰敗，并非一日之寒。在連續(xù)盈利十余年后，這家家居巨頭的財務狀況從2022年開始悄然惡化，到2023年徹底失控，陷入了無法自拔的虧損深淵。

回溯至2021年，美凱龍仍處于巔峰。當年實現營收155.13億元，凈利潤21.37億元，一派繁榮景象。彼時的車建興，是身家數百億的商界大佬，美凱龍的門店遍布全國各大城市核心地段，是無數中產家庭裝修的首選之地。

轉折點出現在2022年。雖然全年仍勉強盈利5.59億元，但營收已下滑至141.38億元，利潤同比銳減超七成。市場的寒意、地產行業(yè)的退潮，開始傳導至家居零售的終端。美凱龍依賴的租金與管理費模式，在需求萎縮面前顯得無比脆弱。

進入2023年，凜冬正式降臨。美凱龍全年營收暴跌至115.15億元，首次出現大額虧損，歸母凈利潤為-22.16億元。曾經的現金牛業(yè)務首次失血，標志著公司傳統商業(yè)模式的根基已被動搖。

市場本以為這只是短暫的陣痛，沒想到2024年虧損進一步擴大至-29.83億元，營收再度腰斬至78.21億元。兩年累計虧損近52億元，美凱龍的“金身”已徹底破碎。

沒有人能預料到，2025年會成為壓垮駱駝的最后一根稻草，也是最沉重的一根。年報數據觸目驚心：全年營收65.82億元，同比再降15.85%；歸母凈利潤-237.22億元，同比暴跌695.12%。

這一年的虧損，相當于過去10年利潤總和的數倍。一夜之間，美凱龍從一家千億級的龍頭企業(yè)，淪為資不抵債、風雨飄搖的“問題公司”。

巨額虧損的核心，來自于投資性房地產公允價值的巨幅調減。由于房地產行業(yè)持續(xù)低迷，市場預期逆轉，美凱龍對旗下遍布全國的商場物業(yè)進行了重新估值，僅此一項帶來的損失就超過200億元。同時，公司對各類資產計提了約50億元的減值準備。

非經常性的“財務大洗澡”，一次性釋放了多年積累的風險。但即便扣除非經常性損益，其主營業(yè)務虧損依然高達57.29億元，證明公司的核心經營能力已出現嚴重問題。

從盈利21億到巨虧237億，僅僅用了四年。美凱龍用一組慘烈的數據，書寫了一部商業(yè)帝國由盛轉衰的悲劇。

從創(chuàng)始人到局外人，車建興謝幕

美凱龍的墜落史，也是其創(chuàng)始人車建興的權力退場史。這位1966年出生于江蘇常州的木匠，用30年時間打造了一個商業(yè)傳奇，卻在晚年親手將控制權交出，并經歷了人生的至暗時刻。

車建興的人生堪稱傳奇。1986年，20歲的他帶著6個徒弟創(chuàng)業(yè)。1994年，創(chuàng)立紅星家具集團。2000年后，他創(chuàng)新性地將“家居MALL”模式引入中國，用自持物業(yè)、高端定位的重資產路線，迅速甩開對手，成為行業(yè)絕對龍頭。

2017年，美凱龍A+H股上市，巔峰時期總市值超1200億元，車建興身價水漲船高，躋身中國頂級富豪之列。

然而，危機在高光時刻已埋下伏筆。為了維持高速擴張，美凱龍走上了“高負債、高杠桿”的道路。截至2021年，公司負債總額接近800億元，每年的財務費用就吞噬了大量利潤。

當行業(yè)周期轉向，沉重的債務包袱瞬間變成絞索。2023年，資金鏈瀕臨斷裂的車建興，不得不選擇“賣身”求生。

當年1月，廈門國資旗下的建發(fā)股份，以63億元的價格，受讓車建興控制的紅星控股所持美凱龍29.95%股份，成為第一大股東。

這是一場標志性的權力交接?！澳窘呈赘弧避嚱ㄅd，正式將自己傾注一生心血的企業(yè)，拱手讓予國資。從控股老板，淪為第二大股東，車建興的時代，開始落幕。

但故事并未就此平靜收場。2025年5月13日，一則重磅公告炸響市場：美凱龍董事兼總經理車建興被云南省監(jiān)察委員會立案調查并實施留置。

彼時，車建興雖已失去控股權，但仍擔任上市公司總經理，是事實上的“二把手”。被留置的消息，讓本就深陷虧損泥潭的美凱龍股價再度暴跌。

在被留置的4個月里，美凱龍內部完成了徹底的“去車建興化”。2025年7月，車建興正式辭去總經理職務，由建發(fā)系的施姚峰接任。

9月22日，車建興被解除留置。但此時的美凱龍，已完全由建發(fā)派駐的新班子掌控。這位60歲的創(chuàng)始人，雖保留了執(zhí)行董事虛名，卻已徹底淪為“旁觀者”。

從一手遮天的創(chuàng)始人，到被迫賣股、再到被調查、最終黯然離場，車建興的人生軌跡與美凱龍的命運緊緊捆綁。他的謝幕，不僅是個人的悲劇，更是一個時代的終結。

國資接盤難救主，美凱龍何去何從？

建發(fā)股份的入主，曾被市場視為美凱龍的“救命稻草”。國資背書、資金馳援、資源整合，外界一度期待建發(fā)能帶領這家老牌企業(yè)走出困境。然而，兩年過去，美凱龍的虧損非但沒有止住，反而創(chuàng)下歷史紀錄。

建發(fā)的入主，確實帶來了一些積極變化。

首先是經營層面的止血與優(yōu)化。2025年，美凱龍關閉了數十家低效門店，嚴控成本費用。年報顯示，公司核心的商業(yè)服務毛利率提升至61.9%，自營商場出租率回升至85%。更關鍵的是，全年經營活動現金流凈額為8.16億元，由負轉正，同比大增277.34%。

這表明，在新管理層的運作下，美凱龍的主營業(yè)務正在“止血”，基本盤的韌性開始顯現。通過“關店、減租、降本、穩(wěn)商”的組合拳，公司的日常運營得以維持。

其次是債務風險的緩釋。憑借建發(fā)的國企信用背書，美凱龍成功置換了多筆高息債務，財務費用有所下降。2025年末，公司負債總額從年初的1162億元大幅降至634億元，資產負債率有所優(yōu)化。

然而，這些積極信號，完全被237億的巨額虧損所掩蓋。此次“財務大洗澡”雖然一次性出清了資產風險，但也讓公司的凈資產大幅縮水至239億元，較2021年的562億元蒸發(fā)過半。

更嚴峻的是，美凱龍賴以生存的外部環(huán)境已發(fā)生根本性逆轉。

過去，美凱龍的成功，本質是“地產+零售”的雙重紅利。依附于房地產黃金時代，憑借核心地段的物業(yè)升值賺得盆滿缽滿。但如今，地產行業(yè)深度調整，家居消費需求疲軟，線上電商與地方連鎖賣場分流嚴重，美凱龍的重資產模式已成為時代的棄兒。

2025年的巨虧，更像是一次“斷臂求生”。通過大幅壓低資產估值，為未來的業(yè)績反彈掃清障礙——畢竟，基數低了，明年哪怕只賺1個億，也是同比大幅增長。

但問題是，美凱龍的核心商業(yè)模式還能回來嗎？

在可預見的未來，地產行業(yè)難回高光，家居零售的競爭只會更激烈。建發(fā)能提供資金和信用，卻無法憑空創(chuàng)造市場需求。車建興時代的擴張后遺癥——龐大的物業(yè)、高昂的成本、陳舊的業(yè)態(tài)——依然是沉重的包袱。

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