1981年的中國(guó)，同樣是1美元，官方告訴你值1.5元人民幣，但如果你是做出口貿(mào)易的，對(duì)不起，你得按另一個(gè)價(jià)格算：1美元對(duì)2.8元人民幣。

同一個(gè)國(guó)家，同一種貨幣，兩個(gè)價(jià)格。這還沒(méi)完。到了1980年代末，除了這兩個(gè)官方價(jià)格，街頭巷尾還有第三個(gè)價(jià)格，那是黑市上的價(jià)格，比任何官方匯率都高。在廣州、深圳，在各大涉外酒店門(mén)口，總有人低聲問(wèn)你一句：“換外匯嗎？”

一個(gè)國(guó)家，三種匯率。這就是改革開(kāi)放初期中國(guó)外匯市場(chǎng)的真實(shí)面貌。

從1978年改革開(kāi)放至今，中國(guó)金融業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)波瀾壯闊的大變革。我計(jì)劃用100級(jí)的篇幅，為您講述這段跨越近半個(gè)世紀(jì)的傳奇歷史。大家好，我是吳師傅，歡迎來(lái)到《中國(guó)金融改革風(fēng)云錄》。

上一集，我們講了信托狂潮的瘋狂與整頓。今天，我們來(lái)聊一個(gè)同樣充滿(mǎn)故事的領(lǐng)域：外匯。

改革開(kāi)放要引進(jìn)外資，要做國(guó)際貿(mào)易，可人民幣換不了美元怎么辦？圍繞這個(gè)問(wèn)題，上演了一出長(zhǎng)達(dá)15年的外匯改革大戲。

要理解這段歷史，還是得先回到原點(diǎn)。

改革開(kāi)放之前，中國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的外匯集中管理。所有外匯收入必須全額上繳國(guó)家，所有外匯支出必須經(jīng)過(guò)國(guó)家計(jì)劃分配。人民幣匯率只是一個(gè)核算工具，不反映市場(chǎng)供求。普通老百姓別說(shuō)買(mǎi)賣(mài)外匯了，連見(jiàn)到外匯的機(jī)會(huì)都幾乎沒(méi)有。

當(dāng)時(shí)，全國(guó)的外匯業(yè)務(wù)由中國(guó)銀行一家壟斷經(jīng)營(yíng)，匯率由國(guó)家統(tǒng)一制定。1美元對(duì)多少人民幣，國(guó)家說(shuō)了算。

這套體制在封閉經(jīng)濟(jì)中還能運(yùn)轉(zhuǎn)。但1978年改革開(kāi)放一啟動(dòng)，問(wèn)題馬上就來(lái)了。外國(guó)人要來(lái)投資，需要把美元換成人民幣；中國(guó)企業(yè)要進(jìn)口設(shè)備，需要把人民幣換成美元?？砂凑展俜絽R率，人民幣被嚴(yán)重高估，1美元只換1.5元人民幣，而出口企業(yè)的實(shí)際換匯成本遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)。用這個(gè)匯率做生意，出口一單虧一單。

怎么辦？

為了解決這個(gè)問(wèn)題，國(guó)務(wù)院在1981年想出了一個(gè)折中方案：搞雙軌制。

具體來(lái)說(shuō)，就是設(shè)立兩套匯率。一套是官方牌價(jià)，1美元兌1.5元人民幣，用于非貿(mào)易領(lǐng)域的外匯結(jié)算，比如外交、留學(xué)、旅游等。另一套是貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，1美元對(duì)2.8元人民幣，專(zhuān)門(mén)用于進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)算。

為什么貿(mào)易結(jié)算價(jià)定在2.8？因?yàn)檫@個(gè)數(shù)字大致反映了當(dāng)時(shí)出口企業(yè)的實(shí)際換匯成本，用這個(gè)價(jià)格結(jié)算，出口企業(yè)至少不會(huì)虧本。

雙軌制的出發(fā)點(diǎn)是好的，既想維護(hù)人民幣的賬面形象，又想照顧出口企業(yè)的實(shí)際需求。但一個(gè)國(guó)家搞兩種匯率，天然就會(huì)制造套利空間。同樣1美元，在貿(mào)易渠道值2.8元人民幣，在非貿(mào)易渠道只值1.5元，中間差了將近一倍。只要有人能把非貿(mào)易渠道的便宜美元倒到貿(mào)易渠道，馬上就能賺錢(qián)。

國(guó)際社會(huì)對(duì)此也頗有微詞，IMF多次建議中國(guó)取消雙軌制，認(rèn)為這實(shí)質(zhì)上是對(duì)出口的補(bǔ)貼，屬于不公平貿(mào)易。

到了1985年，官方匯率經(jīng)過(guò)多次貶值，終于追平了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，兩者合并定為一個(gè)匯率，第一輪雙軌制宣告結(jié)束。

但故事還沒(méi)有完。

1985年取消貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)后，另一個(gè)更有生命力的第二軌道已經(jīng)悄然成型：外匯調(diào)劑市場(chǎng)。

什么是外匯調(diào)劑？簡(jiǎn)單說(shuō)，就是允許企業(yè)之間互相買(mǎi)賣(mài)多余的外匯。

改革開(kāi)放后，為了鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯，國(guó)家實(shí)行了外匯留成制度。企業(yè)出口賺到的外匯不用全部上繳，可以按一定比例自己留一部分，這叫留成外匯。有的企業(yè)外匯留多了用不完，有的企業(yè)急需外匯卻沒(méi)有，怎么辦？讓他們互相調(diào)劑。

1980年，中國(guó)銀行開(kāi)始在北京、上海等地試辦外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)。1985年，深圳成立了全國(guó)第一家外匯調(diào)劑中心，此后各地紛紛跟進(jìn)。到1993年底，全國(guó)已經(jīng)建立了121家外匯調(diào)劑中心。

關(guān)鍵是，調(diào)劑市場(chǎng)上的匯率不是國(guó)家定的，而是由買(mǎi)賣(mài)雙方的供求關(guān)系決定的，這個(gè)價(jià)格一直高于官方匯率。也就是說(shuō)，在調(diào)劑市場(chǎng)上，美元比官方價(jià)格更值錢(qián)。

于是，中國(guó)外匯市場(chǎng)又進(jìn)入了一個(gè)新的雙軌制時(shí)期。官方匯率是一條軌道，外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率是另一條軌道。兩條軌道之間的價(jià)差，就是利潤(rùn)，就是誘惑，就是尋租的空間。

到1993年底，全國(guó)進(jìn)出口收付匯中，已經(jīng)有80%通過(guò)外匯調(diào)劑市場(chǎng)價(jià)格結(jié)算，官方匯率實(shí)際上只管了20%的交易。市場(chǎng)的力量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)壓過(guò)了計(jì)劃的力量。

有官方市場(chǎng)就有黑市，有價(jià)差就有倒?fàn)敗?/p>

在整個(gè)1980年代和1990年代初期，外匯黑市在中國(guó)沿海城市非常活躍。廣州、深圳、廈門(mén)、上海，凡是涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地方，都有人在暗中倒賣(mài)外匯。在涉外酒店門(mén)口、火車(chē)站附近、華僑聚集的社區(qū)，那些黃牛低聲詢(xún)問(wèn)“換外匯嗎”的場(chǎng)景，是那個(gè)時(shí)代特有的記憶。

黑市匯率通常比官方匯率高出不少，有時(shí)甚至比調(diào)劑市場(chǎng)的價(jià)格還高。對(duì)于急需外匯又走不了正規(guī)渠道的人來(lái)說(shuō)，黑市幾乎是唯一的選擇。

與黑市相伴而生的還有地下錢(qián)莊。這些非法的資金掮客，幫助企業(yè)和個(gè)人繞過(guò)外匯管制，把人民幣轉(zhuǎn)換成外幣匯到海外，或者把境外的外匯偷偷帶進(jìn)國(guó)內(nèi)。地下錢(qián)莊的網(wǎng)絡(luò)從沿海一直延伸到內(nèi)陸，成為中國(guó)地下金融的重要組成部分。

當(dāng)然，倒賣(mài)外匯在當(dāng)時(shí)是違法行為，不少人因?yàn)橥稒C(jī)倒把被抓、被判刑。但在高額利潤(rùn)誘惑之下，黑市交易屢禁不止。這種現(xiàn)象直到1994年匯率并軌后才逐步消退。

雙軌制運(yùn)行了十多年，弊端越來(lái)越明顯：匯率混亂，套利猖獗，尋租腐敗嚴(yán)重，國(guó)際社會(huì)持續(xù)施壓。

1993年11月，十四屆三中全會(huì)正式提出改革外匯管理體制，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

1994年1月1日，國(guó)家正式取消外匯留成和上繳制度，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度。最關(guān)鍵的是，將官方匯率與外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率正式并軌，統(tǒng)一為1美元兌8.7元人民幣。

同年4月，全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)——中國(guó)外匯交易中心在上海成立，取代了此前分散在各地的121家外匯調(diào)劑中心。

至此，延續(xù)了13年的外匯雙軌制正式終結(jié)，人民幣匯率從此走上了一條全新的道路。

從雙軌制到并軌，從外匯調(diào)劑中心到統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)，中國(guó)用了整整13年才完成這場(chǎng)轉(zhuǎn)變。這13年里，有人靠倒賣(mài)外匯發(fā)了財(cái)，有人因觸犯法律進(jìn)了監(jiān)獄。但更重要的是，中國(guó)在摸索中一步步建立起了市場(chǎng)化的外匯管理體制。

而就在外匯雙軌制運(yùn)行的同一時(shí)期，一個(gè)更加大膽的嘗試也在悄然發(fā)生。

1984年的上海，一家叫飛樂(lè)音響的小公司，印了一批寫(xiě)著“股票”兩個(gè)字的紙。在當(dāng)時(shí)，幾乎沒(méi)有人知道這是什么東西，更沒(méi)有人能想到，這張紙會(huì)引來(lái)一位世界級(jí)的貴客，并由此揭開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)的序幕。

這張紙是怎么印出來(lái)的？那位貴客又是誰(shuí)？