文/冉學(xué)東

2026年以來，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)降息幾次的預(yù)期一直在變化，但基本是逐漸減少的。而現(xiàn)在即使是美聯(lián)儲(chǔ)官員都有了可能年內(nèi)加息的想法，而這在去年幾乎是不可想象的。

4月8日公布的3月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員擔(dān)憂，曠日持久的戰(zhàn)爭(zhēng)可能沖擊勞動(dòng)力市場(chǎng)，屆時(shí)或需降低利率。與此同時(shí)，許多政策制定者強(qiáng)調(diào)了通脹面臨的上行風(fēng)險(xiǎn)，這最終可能使加息成為必要之舉。

然而，給美聯(lián)儲(chǔ)官員注入這一針強(qiáng)心劑的，更重要的是這次3月非農(nóng)數(shù)據(jù)的出臺(tái)。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局4月3日公布數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.8萬人，遠(yuǎn)超彭博調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的6.5萬人，為2024年底以來最大單月增幅，2月就業(yè)下降9.2萬人（下修至下降13.3萬）。

值得注意的是，美國(guó)1月和2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修0.7萬人，前兩個(gè)月基數(shù)小幅調(diào)低。不僅僅是新增勞動(dòng)力在增加，而且3月失業(yè)率降至4.3%，低于預(yù)期的4.4%，亦好于前值4.4%。

不過，3月份平均時(shí)薪環(huán)比上漲0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，也低于2月的0.4%；同比漲幅為3.5%，為近三年最低水平，亦低于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%。

市場(chǎng)的分析認(rèn)為，3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期有兩個(gè)因素。2月就業(yè)數(shù)據(jù)的意外下滑，主要源于加利福尼亞州及夏威夷州逾3萬名醫(yī)療工作者罷工，以及嚴(yán)峻冬季天氣的雙重拖累。

隨著上述罷工事件于3月得以解決，醫(yī)療行業(yè)就業(yè)人數(shù)顯著回升，成為當(dāng)月就業(yè)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)來源。建筑業(yè)及休閑與酒店業(yè)就業(yè)人數(shù)亦跟隨反彈，因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)對(duì)天氣的反應(yīng)極為敏感，天氣好轉(zhuǎn)帶來了季節(jié)性的修復(fù)效應(yīng)。

不過這份數(shù)據(jù)中，勞工部數(shù)據(jù)采集節(jié)點(diǎn)約在3月中旬，彼時(shí)戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)僅約兩周；加之許多企業(yè)招聘計(jì)劃通常提前數(shù)月制定，戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響在這份數(shù)據(jù)中尚未體現(xiàn)。

中東局勢(shì)引發(fā)的能源價(jià)格快速上漲，正在強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的警惕。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前階段以控通脹為優(yōu)先、維持政策定力的立場(chǎng)。

其實(shí)現(xiàn)在大家關(guān)注的更重要的信息是，由于伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)霍爾木茲海峽被關(guān)閉，導(dǎo)致油價(jià)攀升，海運(yùn)油輪的保險(xiǎn)費(fèi)翻了一倍，這些都會(huì)反映在油價(jià)上，目前布倫特原油已經(jīng)在110美元附近波動(dòng)了好多天。

美國(guó)汽油均價(jià)在2026年3月底至4月初?突破了每加侖4美元的心理關(guān)口?。具體數(shù)據(jù)顯示，3月31日全美均價(jià)為4.018美元，而到4月3日已進(jìn)一步上漲至?4.08美元/加侖?。

此次價(jià)格飆升使得美國(guó)汽油價(jià)格達(dá)到了?2022年8月（俄烏沖突沖擊能源市場(chǎng)時(shí)期）以來的最高水平?，標(biāo)志著近四年來的價(jià)格峰值。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾4月1日表示，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于維持利率不變，并暫不理會(huì)由伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的能源沖擊；但他同時(shí)告誡稱，如果物價(jià)上漲隨著時(shí)間的推移改變了公眾對(duì)通脹的預(yù)期，可能就無法繼續(xù)袖手旁觀了。

本周，特朗普宣布與伊朗達(dá)成停火協(xié)議，并計(jì)劃本周末在巴基斯坦舉行直接會(huì)談，能源價(jià)格以及國(guó)際金融市場(chǎng)大幅下跌，至少在短期內(nèi)市場(chǎng)開始穩(wěn)定。然而所有人都清楚，這個(gè)?；饏f(xié)議是脆弱的，戰(zhàn)爭(zhēng)極有可能向長(zhǎng)期性演變。

會(huì)議紀(jì)要顯示指出，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)若持續(xù)拖延，可能導(dǎo)致能源價(jià)格更為持續(xù)地上漲，進(jìn)而推升核心通脹。部分美聯(lián)儲(chǔ)官員還特別提到，在通脹已連續(xù)五年高于目標(biāo)的背景下，存在這樣一種可能性——長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能對(duì)能源價(jià)格上漲變得更為敏感。

不過，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，這類戰(zhàn)爭(zhēng)的情景大多是：?；鹁S持一段時(shí)間后，極有可能接著再打，這又會(huì)引發(fā)新一輪物價(jià)上漲和通脹上行；而下一次?；穑赡芤l(fā)市場(chǎng)更大的不確定性，這種不確定性可能導(dǎo)致市場(chǎng)行為的極端化——為了尋找確定性而導(dǎo)致的定價(jià)往往會(huì)推動(dòng)價(jià)格上行，即使戰(zhàn)爭(zhēng)最終會(huì)停止。

人們的印象往往如此，戰(zhàn)爭(zhēng)一旦發(fā)動(dòng)就很難停下來。當(dāng)然這次的例子比較特別，雙方力量極為懸殊。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉