本報（chinatimes.net.cn）記者石飛月 北京報道

隨著港交所聆訊通過，群核科技上市進(jìn)程再加速。4月9日，該公司披露全球發(fā)售文件，正式啟動招股，并計劃于4月17日在港交所掛牌上市，若順利上市，群核科技將成為“全球空間智能第一股”，同時也會是“杭州六小龍”中首家登陸二級市場的公司。

其實(shí)在遞表后的一年多時間里，群核科技一直備受質(zhì)疑，核心痛點(diǎn)莫過于多年未能盈利。如今這道"致命傷"終于被治愈，最新補(bǔ)充的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年該公司實(shí)現(xiàn)扭虧，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到5713萬元，毛利率也攀升至82.2%。

但盈利只是起點(diǎn)，群核科技上市后的真正考驗在于，能否在保持高毛利的同時，打開空間智能等新業(yè)務(wù)的增長空間。在業(yè)內(nèi)人士看來，空間智能確實(shí)有很大的想象空間，資本可能愿意為“第一股”的概念買單，但長期信心只能來自高質(zhì)量的持續(xù)盈利。

跨過盈虧平衡點(diǎn)

群核科技本次IPO計劃在全球發(fā)售約1.61億股，另有15%的超額配股權(quán)，其中香港發(fā)售1606.2萬股，國際發(fā)售1.45億股，分別占全球發(fā)售股份總數(shù)的10%和90%，由摩根大通和建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。本次每股最高發(fā)行價為7.62港元，預(yù)計總募資額不超過12.27億港元。

據(jù)公告，本次全球發(fā)售引入泰康人壽、陽光人壽、廣發(fā)基金、Redwood、Mirae Asset、霧凇資本、Hesai HK、國惠香港、華營建筑等作為基石投資者，其中，基石陣容覆蓋了頂級長線險資、頭部公募基金、專業(yè)私募投資機(jī)構(gòu)、國際資管機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)龍頭等，多元化機(jī)構(gòu)合計認(rèn)購約4.55億港元。此前，該公司已獲得紀(jì)源資本、順為資本、IDG資本、高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云啟資本、線性資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。

事實(shí)上，群核科技的上市之路并不平坦，從去年2月遞表到規(guī)劃的上市時間，其實(shí)已經(jīng)過去一年兩個月的時間。不過在這個過程中，該公司迎來了一個明確的業(yè)績拐點(diǎn)：去年2月遞表時，披露的財務(wù)數(shù)據(jù)仍是多年虧損狀態(tài)，而隨著2025年全年業(yè)績的補(bǔ)充，終于實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利的跨越，也意味著這家公司初步具備了自我造血的能力。

聆訊后資料集顯示，群核科技2023年—2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-2.42億元、-7005萬元和5713萬元。

之所以能夠在2025年實(shí)現(xiàn)扭虧，一方面在于群核科技的收入規(guī)模在逐漸擴(kuò)大，2023年—2025年的收入分別為6.64億元、7.55億元和8.2億元，毛利率持續(xù)提升，這三年分別為76.8%、80.9%及82.2%；另一方面，該公司也在“節(jié)流”，銷售及營銷開支從2023年的3.56億元壓縮至2025年的2.74億元，研發(fā)開支從2023年的3.9億元壓縮至2025年的2.9億元。

但是，對于一家科技公司來說，長期“節(jié)流”必然是走不長遠(yuǎn)的，在群核科技招股書的規(guī)劃中，實(shí)施國際擴(kuò)張策略、增強(qiáng)現(xiàn)有產(chǎn)品的功能并推出新產(chǎn)品、支持國內(nèi)銷售及市場推廣活動、投資核心技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施方面，都還需要繼續(xù)投入。

在這種背景下，群核科技如何保持投入與產(chǎn)出的平衡并持續(xù)盈利？《華夏時報》記者就此采訪了該公司，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

文淵智庫創(chuàng)始人王超就此對本報記者表示，軟件行業(yè)的一大特點(diǎn)是，一旦跨過盈虧平衡點(diǎn)，邊際成本極低，毛利率可以長期維持在高位，但真正的盈利質(zhì)量提升，關(guān)鍵在于從單純的軟件工具向生態(tài)收入轉(zhuǎn)化。“投資核心技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施的意義是為了構(gòu)建一個面向B端企業(yè)和開發(fā)者的空間智能生態(tài)系統(tǒng)，當(dāng)更多付費(fèi)客戶和開發(fā)者高頻調(diào)用其API時，這家公司的護(hù)城河將不斷加深，收入結(jié)構(gòu)也會發(fā)生質(zhì)變?！?/p>

新業(yè)務(wù)想象空間

此次申請上市，群核科技的賣點(diǎn)是“空間智能”，而不是軟件設(shè)計，這正是王超所說的收入轉(zhuǎn)化關(guān)鍵。

群核科技與DeepSeek、宇樹科技、游戲科學(xué)、云深處科技、強(qiáng)腦科技并稱為“杭州六小龍”，該公司從空間設(shè)計起步，近年來開始向空間智能服務(wù)提供商升級，業(yè)務(wù)范圍也從輔助人類完成三維空間創(chuàng)作，進(jìn)一步拓展至助力智能體提升三維環(huán)境智能化水平。

過去兩年，群核科技一直在推進(jìn)新業(yè)務(wù)的落地：2024年，群核空間智能平臺(SpatialVerse)推出，提供新一代空間智能解決方案，旨在推動室內(nèi)環(huán)境開發(fā)；2025年，該公司推出空間語言模型SpatialLM及空間生成模型SpatialGen，結(jié)合空間認(rèn)知與生成能力，幫助人工智能實(shí)現(xiàn)對三維場景的理解、推理和生成；2025年，該公司還推出Aholo空間智能開放平臺，進(jìn)一步推進(jìn)AI與物理世界的結(jié)合……

據(jù)悉，群核科技已與智元機(jī)器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、杭叉集團(tuán)、華策影視、遨森電商等各行業(yè)企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，支持空間智能在室內(nèi)設(shè)計、電商、具身智能、影視、XR等領(lǐng)域的應(yīng)用。

王超認(rèn)為，群核科技從云端設(shè)計工具轉(zhuǎn)向空間智能賽道，本質(zhì)是在卡位物理AI的基礎(chǔ)設(shè)施。

“傳統(tǒng)設(shè)計工具護(hù)城河不夠深，但一旦與物理AI結(jié)合，天花板將大幅提升，從家裝設(shè)計擴(kuò)展到機(jī)器人仿真訓(xùn)練、自動駕駛虛擬環(huán)境、AR/VR內(nèi)容生成、智慧城市與數(shù)字孿生等千億級市場。當(dāng)前AI大模型理解3D空間坐標(biāo)和物理屬性的能力仍是稀缺資源，而群核科技的原生GPU優(yōu)勢和海量物理數(shù)據(jù)，無論直接變現(xiàn)還是自研訓(xùn)練，都是寶貴資產(chǎn)。”

不過，新業(yè)務(wù)在群核科技整體收入中的占比還較小，2025年只有3.1%，未起到支撐作用，這也意味著，該公司還需要加大新業(yè)務(wù)的落地。

目前，群核科技最大的收入來源依然是傳統(tǒng)的設(shè)計軟件業(yè)務(wù)，2025年的收入占比達(dá)到96.9%。設(shè)計軟件業(yè)務(wù)主要靠訂閱獲得收入，產(chǎn)品矩陣以酷家樂為核心，酷家樂是一個云原生空間設(shè)計軟件，在國際市場，該公司針對亞洲及美國市場推出一款本地化空間設(shè)計軟件Coohom。

當(dāng)然，空間設(shè)計軟件也有不錯的增長前景。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國空間設(shè)計軟件行業(yè)在過去數(shù)年實(shí)現(xiàn)大幅增長，2019年至2023年的復(fù)合年增長率為16.6%，2023年至2028年的復(fù)合年增長率為17.7%；而在全球，空間設(shè)計軟件行業(yè)2023年至2028年按15.4%的復(fù)合年增長率增長。

責(zé)任編輯：黃興利 主編：寒豐