近期，多家理財(cái)公司發(fā)布產(chǎn)品不成立公告。絕大多數(shù)是固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）甚至R1（低風(fēng)險(xiǎn)），并且以封閉式產(chǎn)品居多。

理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗是市場(chǎng)發(fā)展中的正?，F(xiàn)象，有助于倒逼行業(yè)回歸資管本源，促進(jìn)機(jī)構(gòu)提升專業(yè)能力，推動(dòng)投資者形成理性預(yù)期。

“沒什么吸引力啊，收益率沒多高還不保本，而且每家銀行賣的理財(cái)產(chǎn)品都差不多。”近日，投資者何鵬向記者抱怨道，以前買過好幾種低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，客服推薦時(shí)都說有3%至4%的收益，但最終實(shí)際收益只有2%左右。有點(diǎn)失望，所以現(xiàn)在也不怎么買理財(cái)了，感覺跟存定期區(qū)別不大。

投資者不買賬，帶來的直接影響就是產(chǎn)品不成立。近期，多家理財(cái)公司發(fā)布公告，稱募集總金額未達(dá)到產(chǎn)品說明書約定的發(fā)行規(guī)模下限。發(fā)行失敗的產(chǎn)品中，絕大多數(shù)是固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）甚至R1（低風(fēng)險(xiǎn)），并且以封閉式產(chǎn)品居多。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張翹楚認(rèn)為，這些固收類理財(cái)產(chǎn)品募集失敗的主要原因有三點(diǎn)。一是資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行導(dǎo)致產(chǎn)品吸引力下滑，在低利率疊加資產(chǎn)荒的市場(chǎng)環(huán)境下，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)普遍下調(diào)，而且部分產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，相較同類競(jìng)品缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。二是投資者流動(dòng)性偏好與產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，從年內(nèi)募集失敗的產(chǎn)品特征來看，多為中長(zhǎng)期封閉式固收類產(chǎn)品，當(dāng)前股債市場(chǎng)不確定性加劇，投資者對(duì)流動(dòng)性的需求有所提升，更傾向配置流動(dòng)性較強(qiáng)的中短期限開放式產(chǎn)品，對(duì)封閉式及鎖定期較長(zhǎng)的產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)意愿相對(duì)不足。三是部分理財(cái)公司基于降本增效作出主動(dòng)管理決策，部分機(jī)構(gòu)綜合考量產(chǎn)品后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理、投研服務(wù)等成本支出，對(duì)募集規(guī)模未達(dá)預(yù)期的產(chǎn)品采取主動(dòng)終止募集操作，以此優(yōu)化資源配置、提升整體運(yùn)營(yíng)效能。

“固收類產(chǎn)品的收益吸引力邊際下滑，在市場(chǎng)利率中樞下移的背景下，產(chǎn)品預(yù)期收益難以達(dá)到投資者的心理預(yù)期，認(rèn)購(gòu)意愿自然低迷。同時(shí)，部分理財(cái)產(chǎn)品在期限設(shè)計(jì)、流動(dòng)性安排等方面未能匹配客戶實(shí)際需求?！碧K商銀行特約研究員高政揚(yáng)表示，當(dāng)前投資者理財(cái)行為變得更加理性，對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)、底層資產(chǎn)質(zhì)量以及流動(dòng)性管理提出更高要求。此外，理財(cái)產(chǎn)品回歸凈值化管理，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制持續(xù)強(qiáng)化，過去單純依賴機(jī)構(gòu)品牌的產(chǎn)品無差異認(rèn)購(gòu)階段逐步結(jié)束，產(chǎn)品發(fā)行的成敗愈加取決于機(jī)構(gòu)的實(shí)際投資管理能力。

對(duì)于已轉(zhuǎn)向“買方時(shí)代”的理財(cái)市場(chǎng)而言，未來產(chǎn)品募集失敗會(huì)成為常態(tài)嗎？在博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博看來，新發(fā)理財(cái)“折戟”背后，標(biāo)志著理財(cái)市場(chǎng)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量博弈，投資者更趨理性，產(chǎn)品供給端也在告別粗放發(fā)行。從供需來看，募集失敗不會(huì)全面常態(tài)化，但會(huì)成為行業(yè)常態(tài)現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)不合時(shí)宜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行節(jié)奏更容易出現(xiàn)募集不達(dá)標(biāo)的情況。

是坐以待斃，還是主動(dòng)尋求破局？顯然，供需結(jié)構(gòu)重構(gòu)與行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為必然趨勢(shì)。張翹楚認(rèn)為，理財(cái)公司可以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縮減長(zhǎng)期封閉產(chǎn)品，增加短持有期、開放式及“固收+”等差異化產(chǎn)品，并且靈活調(diào)整募集門檻與規(guī)模下限，提升發(fā)行精細(xì)化水平，避免盲目上新。此外，還應(yīng)該強(qiáng)化投研與風(fēng)險(xiǎn)控制，穩(wěn)定凈值表現(xiàn)，通過合理定價(jià)和費(fèi)率優(yōu)惠提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金需求。

高政揚(yáng)建議，可以加快渠道建設(shè)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，依托精細(xì)化的客戶畫像構(gòu)建與精準(zhǔn)化的營(yíng)銷手段，有效提升產(chǎn)品募集效率。同時(shí)，加強(qiáng)投資者陪伴服務(wù)體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)從單純的產(chǎn)品銷售向?qū)I(yè)資產(chǎn)配置服務(wù)的轉(zhuǎn)型，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)與客戶黏性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，具備優(yōu)質(zhì)投研能力、資產(chǎn)配置能力，且能做好投資者服務(wù)的理財(cái)機(jī)構(gòu)有望在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

“總體來看，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗是市場(chǎng)發(fā)展中的正?，F(xiàn)象，有助于倒逼行業(yè)回歸資管本源，促進(jìn)機(jī)構(gòu)提升專業(yè)能力，推動(dòng)投資者形成理性預(yù)期。短期陣痛難以避免，但長(zhǎng)期有利于行業(yè)健康發(fā)展。”北京大學(xué)匯豐商學(xué)院長(zhǎng)聘副教授劉柏霄認(rèn)為，未來，權(quán)益投資能力將成為理財(cái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)核心，這也將促使各機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品策略更加多元化。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 勾明揚(yáng) 尚 咲）