比爾·阿克曼（Bill Ackman）正在謀劃一場(chǎng)新的豪賭。這位億萬富翁投資人正尋求復(fù)制其疫情期間“末日交易”的輝煌，擬設(shè)立一只專門押注市場(chǎng)自滿情緒的新基金，在市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇之際再度祭出非對(duì)稱交易策略。

據(jù)知情人士透露，Ackman旗下的Pershing Square正就設(shè)立一只新基金展開磋商，該基金將通過“非對(duì)稱”交易，押注市場(chǎng)主流敘事的逆向走勢(shì)。

這一策略與其在新冠疫情期間的操作如出一轍，彼時(shí)Ackman斥資2700萬美元購(gòu)入衍生品，在企業(yè)債遭遇拋售時(shí)大幅升值，最終為Pershing Square帶來26億美元的豐厚回報(bào)。

此次新基金計(jì)劃的出爐，恰逢P(guān)ershing Square旗艦基金今年深陷虧損泥潭。根據(jù)監(jiān)管文件，截至3月底，該旗艦基金今年已累計(jì)虧損逾16%。與此同時(shí)，Ackman正積極推進(jìn)對(duì)沖基金管理公司的上市計(jì)劃，亟需向潛在投資者展示新的增長(zhǎng)路徑。

末日策略卷土重來

Pershing Square擬設(shè)立的新基金將把大部分資產(chǎn)配置于短期美國(guó)國(guó)債，待時(shí)機(jī)成熟后再將資本集中部署于大規(guī)模信貸和宏觀押注，其操作模式與主基金歷史上的交易風(fēng)格一脈相承。

這一策略的核心邏輯在于利用衍生品工具構(gòu)建高杠桿頭寸。近幾十年來，Ackman與John Paulson、Michael Burry等對(duì)沖基金經(jīng)理均曾借助信用違約互換等衍生品，對(duì)企業(yè)債或抵押貸款債券發(fā)起大規(guī)模做空。衍生品同樣可用于押注貨幣、利率及大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

Ackman最廣為人知的經(jīng)典案例之一，是2009年金融危機(jī)期間以6000萬美元押注破產(chǎn)購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)商General Growth Properties，這筆投資最終升值至約36億美元。此番重啟類似策略，折射出其對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)存在系統(tǒng)性錯(cuò)誤定價(jià)的判斷。

上市前夕的增長(zhǎng)布局

新基金計(jì)劃的推出，與Ackman籌備對(duì)沖基金公司上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)高度吻合。據(jù)知情人士透露，在與潛在投資者的私下溝通中，Ackman已將這只"非對(duì)稱"基金定位為提升公司管理費(fèi)收入的重要引擎。

在上月提交的上市監(jiān)管文件中，Pershing Square亦明確表示，公司“可能選擇通過有選擇性地推出新的永久資本基金及其他工具來補(bǔ)充有機(jī)增長(zhǎng)，以擴(kuò)大資本規(guī)模”。Ackman目前計(jì)劃通過Pershing Square管理公司與一只名為Pershing Square USA的新封閉式基金合并上市，目標(biāo)募資規(guī)模為50億至100億美元。

Ackman的旗艦基金目前持有約十余只股票，長(zhǎng)期重倉(cāng)Uber、谷歌、亞馬遜等科技巨頭，高度集中的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)使其組合對(duì)股市波動(dòng)高度敏感。新基金的設(shè)立，在一定程度上也是對(duì)現(xiàn)有策略局限性的對(duì)沖與補(bǔ)充。

更宏大的商業(yè)版圖

新基金僅是Ackman構(gòu)建更宏大商業(yè)帝國(guó)藍(lán)圖的一部分。他已在房地產(chǎn)開發(fā)商Howard Hughes Holdings中建立大量持倉(cāng)，并將其作為打造多元化企業(yè)集團(tuán)的載體，對(duì)標(biāo)現(xiàn)代版"伯克希爾·哈撒韋"——該公司近期已完成對(duì)一家財(cái)產(chǎn)和意外險(xiǎn)保險(xiǎn)公司的收購(gòu)。

本周早些時(shí)候，Ackman還提出以主要股票對(duì)價(jià)的方式收購(gòu)環(huán)球音樂集團(tuán)，交易對(duì)該唱片公司的估值約為550億歐元，擬通過將其并入Ackman旗下一家空白支票公司來完成交易。

多條戰(zhàn)線同步推進(jìn)，顯示出Ackman在市場(chǎng)動(dòng)蕩之際，正加速將Pershing Square從單一對(duì)沖基金向綜合金融集團(tuán)轉(zhuǎn)型。對(duì)于投資者而言，新的末日押注基金究竟是慧眼識(shí)機(jī)的逆向布局，還是在旗艦基金承壓之際的策略轉(zhuǎn)移，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。