4月份以來，中國(guó)人民銀行連續(xù)開展“地量”7天期逆回購(gòu)操作，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。截至4月9日，除4月3日的操作規(guī)模為10億元外，其余幾日操作規(guī)模均為5億元，政策利率（7天期逆回購(gòu)利率）保持在1.4%不變。而此前，這一操作的規(guī)模往往在幾百億元，甚至幾千億元的量級(jí)。記者注意到，自4月2日起，公告中還特意增加了“全額滿足了一級(jí)交易商需求”的表述，以回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)于“流動(dòng)性是不是要收緊了”的顧慮。

為何市場(chǎng)如此關(guān)注近期的7天期逆回購(gòu)操作？東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，直接原因在于，5億元是自中國(guó)人民銀行2016年2月份建立公開市場(chǎng)每日操作常態(tài)化機(jī)制以來，有操作記錄的最小規(guī)模。公開市場(chǎng)連續(xù)開展“地量”7天期逆回購(gòu)操作，釋放出引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定、避免主要市場(chǎng)利率過度向下偏離政策利率的信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)央行資金的需求情況看，記者從部分金融機(jī)構(gòu)了解到，3月末中國(guó)人民銀行加大投放呵護(hù)跨季資金面，加之財(cái)政季末集中支出，4月初資金面保持寬松，各機(jī)構(gòu)出于自身流動(dòng)性管理的考慮，近幾日大都沒有向中國(guó)人民銀行報(bào)送資金需求。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，從公告中加入的“全額滿足了一級(jí)交易商需求”可以看出，中國(guó)人民銀行“地量”7天期逆回購(gòu)操作并非是主動(dòng)收緊流動(dòng)性的含義，而是意味著市場(chǎng)的流動(dòng)性供需均衡，流動(dòng)性保持充裕，貨幣政策適度寬松的方向沒有改變。

當(dāng)前，貨幣市場(chǎng)隔夜利率保持低位運(yùn)行。今年前兩個(gè)月，中國(guó)人民銀行通過買斷式回購(gòu)、中期借貸便利等投放了約2萬億元的中長(zhǎng)期資金，為今年經(jīng)濟(jì)“開門紅”營(yíng)造了良好的貨幣金融條件。春節(jié)假期后，居民將現(xiàn)金陸續(xù)存回銀行推動(dòng)市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松態(tài)勢(shì)，3月份，DR001（銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）的日均值在1.31%左右，較1月和2月較低水平繼續(xù)下行。4月初，DR001更是進(jìn)一步降至1.3%下方，金融機(jī)構(gòu)借入資金需求顯著下降。

明明介紹，4月份以來，DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）運(yùn)行中樞已向下低于1.4%的7天期逆回購(gòu)利率，體現(xiàn)出債市流動(dòng)性較為充裕的環(huán)境。這一背景下，中國(guó)人民銀行采取極低水準(zhǔn)的流動(dòng)性投放，且表明“全額滿足了一級(jí)交易商需求”，核心原因在于當(dāng)下7天期逆回購(gòu)的操作模式是固定利率、數(shù)量招標(biāo)，因此極低水準(zhǔn)的流動(dòng)性投放，實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)央行提供的流動(dòng)性需求較低的體現(xiàn)，而非央行主動(dòng)收緊流動(dòng)性。

多位受訪專家表示，市場(chǎng)無需過分關(guān)注央行工具操作量。以4月1日為例，當(dāng)日公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作5億元、凈回籠780億元，但無礙資金面保持寬松。實(shí)際上，銀行體系流動(dòng)性受到財(cái)政庫款、流通中現(xiàn)金等變化影響，中國(guó)人民銀行保持流動(dòng)性充裕，需要靈活開展各項(xiàng)操作對(duì)沖上述因素。觀察流動(dòng)性狀況不宜只盯著某個(gè)影響因素的變化，而要將各種因素在量上的影響全面合并看待，較之于“量”的變化，看“價(jià)”的變化也即短端利率水平更合適。

近年來，中國(guó)人民銀行持續(xù)完善貨幣政策框架，更加注重發(fā)揮利率等價(jià)格型調(diào)控工具的作用，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制。今年初，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)鄒瀾表示，將繼續(xù)加大流動(dòng)性投放力度，靈活搭配公開市場(chǎng)操作各項(xiàng)工具，保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行。王青分析，最近公開市場(chǎng)“地量”操作正是中國(guó)人民銀行操作更加靈活精準(zhǔn)的表現(xiàn)，也是貨幣政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控的應(yīng)有之義。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 勾明揚(yáng)）