袁海霞 中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）主要成員，中誠信國際研究院院長

張 堃 中誠信國際研究院副總監(jiān)

張瀚文 中誠信國際研究院研究員

本文轉(zhuǎn)載自4月4日中誠信研究微信公眾號。

本文字?jǐn)?shù)：11154字

閱讀時間：34分鐘

一、地緣沖突和危機事件如何驅(qū)動輸入型通脹？

自2月28日美以對伊朗展開軍事打擊以來，戰(zhàn)火已持續(xù)三周時間且呈現(xiàn)越演愈烈的趨勢，受此影響，ICE布油一度上漲至110美元/桶以上，引發(fā)了全球市場對于新一輪輸入型通脹的擔(dān)憂。回顧2000年以來，全球出現(xiàn)過四次典型的由危機或地緣沖突事件引發(fā)的輸入型通脹風(fēng)險：

第一輪出現(xiàn)在2003年3月伊拉克戰(zhàn)爭期間，美英聯(lián)軍以"速戰(zhàn)速決"的方式在三周內(nèi)推翻薩達(dá)姆政權(quán)，國際油價雖在開戰(zhàn)前因避險情緒一度升至每桶約37美元，但隨著巴格達(dá)迅速陷落，市場對供給中斷的恐慌消退，油價數(shù)月內(nèi)回落至30美元以下?？紤]到伊拉克的石油出口在戰(zhàn)前已受到聯(lián)合國制裁的嚴(yán)格限制，其產(chǎn)量占全球供給的比例有限，加之戰(zhàn)事并未波及中東其他產(chǎn)油國的生產(chǎn)設(shè)施與運輸通道，這一輪沖擊并未演化為持續(xù)性的全球通脹壓力。

第二輪在2007年至2008年年中，全球經(jīng)濟經(jīng)歷了一輪由多重因素疊加驅(qū)動的大宗商品超級周期。地緣風(fēng)險頻發(fā)與全球需求過熱形成共振，尼日利亞產(chǎn)油區(qū)遭遇武裝分子頻繁襲擊、伊朗核問題持續(xù)發(fā)酵、委內(nèi)瑞拉減產(chǎn)等等，疊加金融市場投機資本大規(guī)模涌入商品期貨市場，催生了更為猛烈的輸入型通脹，原油價格漲至147美元的歷史峰值，多國CPI創(chuàng)下數(shù)十年新高，為隨后爆發(fā)的全球金融危機埋下了伏筆。

第三輪出現(xiàn)在2010-2011年期間，當(dāng)時“阿拉伯之春”席卷中東北非地區(qū)，社會政治動蕩廣泛蔓延。2011年2月利比亞內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)致使高質(zhì)量原油供應(yīng)幾乎中斷長達(dá)九個月，疊加全球經(jīng)濟在金融危機后開始復(fù)蘇，布油價格重返每桶120美元以上。此輪沖擊的特殊之處在于，社會政治動蕩的廣泛蔓延引發(fā)了市場對更大范圍供給中斷的擔(dān)憂，全球通脹高漲長達(dá)一年以上。由于歐洲對利比亞原油的進(jìn)口依賴度極高，正逢歐債危機，市場對歐洲陷入“滯脹”的擔(dān)憂急劇升溫。

距今最近的一輪輸入型通脹發(fā)生在2021至2022年，其成因更為復(fù)雜。一方面，疫情解禁后的強勁復(fù)蘇釋放了大量的工業(yè)需求，而全球供應(yīng)鏈尚未完全修復(fù)，供需缺口持續(xù)推高物價；2022年2月俄烏沖突的爆發(fā)為通脹進(jìn)程注入一劑“加速劑”，布倫特原油一度沖高至128美元/桶，其對于全球通脹沖擊的廣度、深度和持續(xù)性遠(yuǎn)超前幾輪，美國CPI同比峰值達(dá)到9.1%，歐元區(qū)CPI達(dá)到兩位數(shù)增長，全球主要央行被迫啟動近四十年來最激進(jìn)的加息周期。

從歷史經(jīng)驗看，地緣沖突和危機事件能否驅(qū)動輸入型通脹最終取決于沖突是否實質(zhì)影響了全球能源供給以及輸入國經(jīng)濟周期的演變。一方面，地緣沖突的范圍和持續(xù)性對通脹的影響要高于沖突本身。即便是像2003年大規(guī)模軍事行動，只要戰(zhàn)事在短期內(nèi)結(jié)束且未擴散至關(guān)鍵能源運輸通道和其他產(chǎn)油國，市場供給預(yù)期便能迅速修復(fù)，油價沖擊將表現(xiàn)為脈沖式的短暫擾動。但若戰(zhàn)爭從局部對抗演變?yōu)椴案鼜V地區(qū)、持續(xù)更長時間的危機，從而實質(zhì)性引發(fā)全球能源供給沖擊，對通脹的影響將更加深遠(yuǎn)。如2010年利比亞內(nèi)亂引發(fā)市場對整個中東地區(qū)供給中斷的擔(dān)憂，2022年俄烏沖突持續(xù)至今仍未結(jié)束，其影響遠(yuǎn)大于任何單一的軍事事件，這種廣泛且持久的不確定性會改變市場的長期預(yù)期，從而驅(qū)動價格在更高的中樞上持續(xù)運行。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟的周期位置是輸入型通脹傳導(dǎo)的關(guān)鍵放大器，它決定了外部成本壓力能否以及多大程度上向經(jīng)濟體系（尤其是終端消費價格CPI）傳導(dǎo)和擴散。若外部沖擊遇上國內(nèi)經(jīng)濟過熱，則通脹壓力倍增，如2007-2008年中國；若國內(nèi)需求疲軟，則傳導(dǎo)受阻，易形成“類滯脹”，典型如2010和2022年的歐元區(qū)。

二、本輪輸入型通脹對我國物價的影響將如何演繹？

截至當(dāng)前，美國和以色列對伊朗發(fā)動的軍事打擊已持續(xù)近一個月，市場對美伊沖突的定價已不是速戰(zhàn)速絕的軍事行動，其外溢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，或推升油價在更高中樞水平震蕩。一方面，伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，對全球石油供給造成實質(zhì)性影響。根據(jù)國際能源署(IEA)數(shù)據(jù)，2025年霍爾木茲海峽日均通過石油及石油產(chǎn)品約2000萬桶，占全球石油消費的約20%，其中70%運往亞洲市場，美伊沖突對亞洲主要原油進(jìn)口國的能源安全構(gòu)成了直接挑戰(zhàn)。另一方面，以色列與伊朗之間的軍事對抗已演變?yōu)閷δ茉椿A(chǔ)設(shè)施的精準(zhǔn)打擊，沖突波及范圍擴大至中東地區(qū)，其對能源供應(yīng)的破壞度與2022年俄烏沖突具有可比性。受此影響，3月以來原油價格震蕩加劇，3月9日盤中，布倫特原油期貨價格一度觸及119.5美元/桶，創(chuàng)下2022年以來的新高，截至3月底，布倫特原油期貨結(jié)算價已上漲至118美元/桶，仍處于高位運行。此外，從沖突的持續(xù)時間看，Polymarket對美國和伊朗短期內(nèi)停戰(zhàn)的押注概率也在走低。截至3月27日，預(yù)期6月末停火的概率為64%，5月末之前?；馂?6%，5月前?；鸬母怕示陀?0%，市場普遍預(yù)期這場沖突的持續(xù)時間在兩個月以上。

對中國來說，盡管影響物價的因素有很多，包含但不限于終端需求復(fù)蘇情況、海外大宗品供應(yīng)偏緊、“反內(nèi)卷”推進(jìn)以及全球AI投資熱潮等因素，但目前來看，中東美以伊戰(zhàn)爭引發(fā)的輸入型通脹是影響價格走勢的最大沖擊因素。假設(shè)其余影響物價的因素不變，根據(jù)美以伊沖突持續(xù)時間、航運運力和供應(yīng)鏈修復(fù)程度的不同，我們將后續(xù)物價可能走勢分為三種不同的情形進(jìn)行判斷：

基準(zhǔn)情形下，考慮到市場普遍預(yù)期沖突持續(xù)時間在兩個月以上，特朗普政策立場的反復(fù)可能導(dǎo)致沖突無法實質(zhì)性緩和，美以對伊朗打擊不斷，高強度互攻短期停止，進(jìn)入消耗拉鋸階段。中東各國關(guān)鍵能源基礎(chǔ)設(shè)施不再進(jìn)一步遭受大幅破壞，油價維持100-120美元的高位中樞震蕩，在此情形下，根據(jù)油價對于PPI的影響測算[1]，預(yù)計PPI回正節(jié)奏加快，或于3月底或4月回正，二季度將延續(xù)上漲趨勢，并于下半年趨于平穩(wěn)，全年來看，PPI同比回升至0.5%-1.5%，CPI同比在1%-1.5%左右，通脹中樞雖然抬升但在可承受范圍之內(nèi)，真正的風(fēng)險在于持續(xù)數(shù)月的成本和物價抬升，可能對微觀主體的盈利和預(yù)期造成損害。

樂觀情形下，美伊沖突階段性緩和，霍爾木茲海峽的航運封鎖有局部放松的可能，若雙方短期內(nèi)達(dá)成?；饏f(xié)議，或霍爾木茲海峽對非美國盟友國家選擇性開放，油價有望回調(diào)至100美元以內(nèi)。考慮到發(fā)改委已對3月23日得成品油價格進(jìn)行臨時調(diào)控，預(yù)計年內(nèi)PPI同比或達(dá)到0-0.5%， CPI漲幅整體有限，全年同比增速或在0.5%左右。

悲觀情形下，雙方?jīng)_突在5月仍未結(jié)束，且向地面戰(zhàn)蔓延。3月20日，美國派遣3艘軍艦和2500名海軍陸戰(zhàn)隊員前往中東，預(yù)估3周到達(dá)，當(dāng)前美國增兵作戰(zhàn)的風(fēng)險加劇，但是否能演變成地面戰(zhàn)，甚至采取奪取哈爾克島的軍事行動仍然具有不確定性。若沖突進(jìn)一步加劇、持續(xù)時長超出預(yù)期，甚至伊朗和中東地區(qū)的能源基礎(chǔ)設(shè)施受損，油價有望攀升至130美元甚至更高。在此情形下，預(yù)計全年P(guān)PI同比將升至1.5%-3%，全球滯脹風(fēng)險加劇，下游終端需求難以承接持續(xù)升高的物價水平，發(fā)改委采取臨時調(diào)控、保供穩(wěn)價措施，預(yù)計PPI與CPI剪刀差擴大，CPI同比或為1.5%-2%左右。

從結(jié)構(gòu)上看，原油價格上漲更多帶動PPI結(jié)構(gòu)性上行，這種成本擠壓會導(dǎo)致行業(yè)分化加劇。從當(dāng)前原油價格的影響看，為應(yīng)對潛在的原材料供應(yīng)中斷風(fēng)險，煉化廠已進(jìn)行預(yù)防性減產(chǎn)，據(jù)隆重資訊，美伊沖突至今常減壓煉廠符合累計下滑超8%。3月下旬，國內(nèi)汽、柴油價格大幅上調(diào)，物流成本整體增加，同時，除采礦業(yè)、石油化工產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)外，中游環(huán)節(jié)如化工、輪胎、建材等能源密集行業(yè)紛紛宣布漲價，部分產(chǎn)品如丁二烯相比沖突前已累計漲價超80%。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，石油生產(chǎn)會影響眾多行業(yè)，根據(jù)里昂惕夫逆矩陣可知，對石油依賴度較高的行業(yè)集中在精煉石油和核燃料加工品、水上與航空旅客運輸、基礎(chǔ)化學(xué)原料、化學(xué)制品行業(yè)等。其中，對石油開采依賴較高的前20個行業(yè)增加值占總增加值比重為7.2%。需要注意的是，如果成本不能沿產(chǎn)業(yè)鏈向下轉(zhuǎn)移，將進(jìn)一步擠壓行業(yè)利潤空間，特別是與終端需求相關(guān)性更高的下游行業(yè)，如水上和航空運輸服務(wù)、物流與快遞、日用塑料制品、電池、農(nóng)產(chǎn)品（受農(nóng)藥化肥漲價影響）等。

考慮到我國能源對外依賴度低于20%，且前瞻性戰(zhàn)略儲備充足，輸入型通脹引發(fā)全面通脹的可能性較低，但當(dāng)前我國有效需求不足的核心癥結(jié)仍然存在，需要警惕“類滯脹”風(fēng)險。短期來看，在通縮的經(jīng)濟環(huán)境下，輸入型通脹可以從外部強行打斷價格持續(xù)下行的預(yù)期，具備一定的信號意義。但若外圍沖突持續(xù)蔓延、物價水平長時間在高位中樞運行，而居民就業(yè)與收入預(yù)期偏弱、謹(jǐn)慎性動機增強、投資回報率下滑等因素影響下，國內(nèi)需求未得到根本改善，輸入型通脹難以順利傳導(dǎo)至中下游和終端消費，長期來看，這種價格上漲不可持續(xù)。物價走勢極易呈現(xiàn)PPI大幅上漲，但CPI整體溫和甚至下行壓力再現(xiàn)的局面。后續(xù)伴隨大宗商品價格回歸至合理水平，我國整體物價走勢也將向國內(nèi)基本面回歸，有效需求和微觀主體信心能否提振或?qū)罄m(xù)物價走勢具有決定性的影響。

三、參考2021-2022年，各國如何應(yīng)對輸入型通脹？

從物價上漲的來源、經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)趨勢看，本輪輸入型通脹與2021-2022年存在更大的相似之處。其一，兩輪周期均面臨典型的外部供給沖擊和輸入型通脹的風(fēng)險，且全球供應(yīng)鏈經(jīng)歷了大幅的調(diào)整和重塑。2020年是因為公共衛(wèi)生危機導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂，當(dāng)前各國出于貿(mào)易保護(hù)與產(chǎn)業(yè)鏈安全重構(gòu)的考量，密集出臺了涉及半導(dǎo)體、人工智能、關(guān)鍵礦產(chǎn)等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)補貼法案與出口管制政策，全球供應(yīng)鏈或進(jìn)入新一輪調(diào)整。其二，兩輪周期內(nèi)外需都表現(xiàn)出超預(yù)期的韌性。2021-2022年歐美經(jīng)濟體消費需求和工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，對進(jìn)口商品需求旺盛，而中國憑借較早控制疫情、生產(chǎn)秩序恢復(fù)較快，填補了全球供需缺口；當(dāng)前來自新興市場的工業(yè)化進(jìn)程以及AI產(chǎn)業(yè)投資的需求都為我國出口提供了強大的韌性支持。其三，從產(chǎn)業(yè)角度看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)均處于上行周期。2021-2022年由于疫情引發(fā)的居家辦公需求，全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型下開始出現(xiàn)芯片缺供問題；當(dāng)前，全球AI投資熱潮正驅(qū)動新一輪半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期，帶動了國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的價格上漲和投資擴張，這也成為今年P(guān)PI回升和制造業(yè)投資的主要結(jié)構(gòu)性亮點。

通過梳理2021-2022年各國應(yīng)對輸入型通脹的治理經(jīng)驗，各經(jīng)濟體的應(yīng)對工具大致可以歸納為三類：保供穩(wěn)價、提振需求，以及著眼中長期的能源轉(zhuǎn)型。

（一）以直接干預(yù)為核心的保供穩(wěn)價

在供給側(cè)治理工具方面，戰(zhàn)略石油儲備（SPR）的釋放是各國應(yīng)對能源價格飆升時最直接、見效最快的手段。2022年3月，以美國為首的國際能源署（IEA）成員國宣布了史上最大規(guī)模的SPR協(xié)調(diào)釋放計劃，美國單方面承諾釋放1.8億桶，全球合計釋放約2.4億桶。這一舉措在短期內(nèi)有效增加了市場供給，對油價上行形成了一定的抑制作用，布倫特原油價格在SPR釋放公告后的數(shù)周內(nèi)從每桶約120美元回落至100美元附近。然而，SPR的釋放本質(zhì)上是對存量儲備的消耗，其有效性受到儲備總量的剛性約束，且后續(xù)補庫需求也一定程度上支撐了油價。截至2026年3月，美國SPR戰(zhàn)略石油儲備約4.15億桶，即便近年來有所補充，但仍未恢復(fù)至此前6-7億桶的常規(guī)水平。對于霍爾木茲海峽封鎖影響較大的亞洲國家而言，日韓應(yīng)急原油儲備相對更多，近年來我國持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略石油儲備建設(shè)，但應(yīng)急石油儲備的保障天數(shù)（109天）仍然落后于日美等發(fā)達(dá)國家，SPR釋放作為短期工具的空間有限，需要更加審慎地使用。而大多數(shù)東南亞國家的石油儲備天數(shù)遠(yuǎn)低于IEA建議的90天標(biāo)準(zhǔn)，越南、新加坡等國儲備尤為緊張，若原油價格持續(xù)上漲，東南亞國家的工業(yè)生產(chǎn)可能面臨較大的沖擊，或在一定程度上影響我國順應(yīng)新興國家工業(yè)化進(jìn)程所帶來的外需增長。

除釋放石油儲備外，“保供穩(wěn)價”成為各國應(yīng)對輸入型通脹的核心框架，其在平抑物價的同時，也對全球能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈安全及財政可持續(xù)性構(gòu)成了實質(zhì)性挑戰(zhàn)。在“保供”方面，各國的保供措施主要圍繞原油、天然氣價格直接傳導(dǎo)，且與民生保障高度相關(guān)的中游領(lǐng)域如肥料、農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品，以及能源替代品煤炭、核電等，通過財政補貼等方式保障供應(yīng)。值得注意的是，部分國家以犧牲國內(nèi)能源轉(zhuǎn)型與全球自由貿(mào)易為代價，優(yōu)先保障供應(yīng)。一是部分國家尤其是歐洲的綠色轉(zhuǎn)型部署面臨政策回擺，部分歐洲國家臨時重啟、延長煤電機組運行，推遲核電退出時間表；二是主要農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品出口國如印尼、印度相繼實施出口管制、加征關(guān)稅等措施，貿(mào)易保護(hù)再度興起。

在“穩(wěn)價”方面，各國根據(jù)自身國情多采用財政補貼、稅收減免和行政直接限價等多種工具，2022年法國、西班牙等國對燃油費進(jìn)行財政補貼，德國、荷蘭采用對燃油消費稅限時減征的方式降低油價，部分國家受限于財政空間而采取直接的價格限制，如阿根廷、匈牙利等對生活必需品和消費品實施價格凍結(jié)和價格上限措施。這些政策工具具備顯著的短期救濟性質(zhì)，但造成了更大的財政負(fù)擔(dān)。根據(jù)IMF的估計，2022年全球化石燃料補貼總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 7萬億美元，相當(dāng)于全球GDP的 7.1%，其中，政府直接支付以壓低價格的顯性補貼在2022年翻一番，達(dá)到 1.3萬億美元，全球公共債務(wù)占GDP的比例將保持在91%的高位，比新冠疫情前的水平高出約7.5個百分點，為后續(xù)財政整固埋下了隱患。

在“保供穩(wěn)價”方面，2022年我國已形成一套行之有效的價格調(diào)控工具箱。一是我國對成品油定價機制進(jìn)行優(yōu)化，當(dāng)國際油價突破每桶130美元的調(diào)控上限后，國內(nèi)成品油價格短期內(nèi)不再上調(diào)，并對煉油企業(yè)給予階段性補貼，保障國內(nèi)市場穩(wěn)定；二是加大原油替代產(chǎn)品如煤炭、可再生能源的供應(yīng)，2022年我國對所有煤炭實施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率，各地紛紛加快大型風(fēng)電光伏等能源項目的建設(shè)和開工；三是對成本壓力大但難以傳導(dǎo)的行業(yè)，典型如農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行補貼，以保障農(nóng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)供應(yīng)。2022年中央財政分三批累計下達(dá)400億元農(nóng)資補貼，直接發(fā)放給實際種糧農(nóng)民，以對沖化肥等農(nóng)資價格上漲的影響。

（二）通過提振需求對沖滯脹風(fēng)險

歐盟以大規(guī)模、普惠式的財政補貼和稅收減免為主，直接向家庭和企業(yè)輸血，在主要經(jīng)濟體中力度最大。歐盟及其成員國在2021年秋季至2023年初期間，對家庭和企業(yè)的能源補貼總規(guī)模接近8000億歐元，涵蓋了電費減免、取暖補貼、中小企業(yè)能源成本補助等多種形式。與此同時，多個成員國對發(fā)電企業(yè)設(shè)置了收入上限，對石油和天然氣企業(yè)征收了“暴利稅”（windfall profit tax），將超額利潤回收用于補貼終端用戶，有效緩沖了能源價格沖擊對中低收入家庭和能源密集型企業(yè)的直接傷害。

日本推出綜合經(jīng)濟救助計劃，兼具現(xiàn)金發(fā)放、消費券和低息貸款等，意圖全面對沖通脹和日元貶值的雙重沖擊。2022年日元兌美元貶值逾20%，輸入型通脹壓力遠(yuǎn)超歷史常態(tài)，日本政府先后出臺三輪經(jīng)濟對策，總規(guī)模超過70萬億日元。在短期紓困層面，政府對向低收入家庭發(fā)放5萬日元現(xiàn)金援助，并設(shè)立“生育準(zhǔn)備金”，向新生兒家庭發(fā)放優(yōu)惠券等；為中小企業(yè)提供低息、無抵押貸款，延長疫情相關(guān)貸款援助期限。更重要的是，日本通過 “春斗”實現(xiàn)工資的集中增長，其核心是從收入端發(fā)力，直接提振居民購買力和通脹預(yù)期，順勢打破“工資-物價”通縮螺旋。2021年以來，政策通過分層次稅收優(yōu)惠政策系統(tǒng)性引導(dǎo)企業(yè)漲薪，對工資總額增幅達(dá)標(biāo)的企業(yè)，按增長幅度給予15%-45%的法人稅扣除。2022年“春斗”實現(xiàn)了2.2%的加薪，是四年來的首次加薪。此后，加薪勢頭持續(xù)增強，2023年工會提出的加薪要求達(dá)到約5%，為28年來最大。到2024年，豐田等大企業(yè)同意25年來最大幅度加薪。連續(xù)加薪成功抵御了成本推動型通脹對居民實際購買力的侵蝕，帶領(lǐng)日本走出了近30年的通縮。

相比之下，2021-2022年我國補貼政策主要針對低收入、特困等特定群體的救助需求，必要時著力托底內(nèi)需。在輸入型通脹壓力下，中央出臺政策指引，對低收入人群實施與物價漲幅掛鉤的補貼救助。2021年11月，多部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步健全社會救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價上漲掛鉤聯(lián)動機制的通知》，提出當(dāng)CPI單月同比漲幅達(dá)到3.5%，或CPI食品分項單月同比漲幅達(dá)到6%，各地可結(jié)合實際降低社會救助的啟動標(biāo)準(zhǔn)，對低保對象、特困人員等困難群體定向發(fā)放價格臨時補貼。貨幣政策方面，2021年央行在貨政執(zhí)行報告中強調(diào)“堅決不搞大水漫灌”，并于2021年至2022年4月央行實施三次降準(zhǔn)125BP，為市場提供流動性。2022年下半年，隨著穩(wěn)增長壓力提升，政策重心進(jìn)一步向需求端傾斜，通過乘用車購置稅減半及政策性金融工具等組合拳，著力托底投資與消費需求。

（三）降低對外依賴，加快能源轉(zhuǎn)型

從中長期視角來看，歷史反復(fù)證明，每一次由地緣沖突引發(fā)的重大輸入型通脹危機，往往會成為推動各國能源轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈重構(gòu)的催化劑。上世紀(jì)70年代的兩次石油危機深刻改變了全球能源格局的發(fā)展方向,1973年第一次石油危機后，法國啟動了大規(guī)模的核電建設(shè)計劃，至今核電占法國總發(fā)電量的比例仍超過70%。1979年伊朗伊斯蘭革命引發(fā)的第二次石油危機，直接促成了國際社會對建立戰(zhàn)略石油儲備體系的廣泛共識,IEA在此后將成員國維持至少90天進(jìn)口量的石油儲備確立為硬性義務(wù)，這一制度安排至今仍是全球能源安全治理的基石。2022年俄烏沖突面對天然氣、原油供應(yīng)風(fēng)險，各國紛紛將能源安全提升至戰(zhàn)略高度，5月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，且在《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中將“增強能源供應(yīng)鏈安全性和穩(wěn)定性”置于首位；歐洲在不到兩年的時間內(nèi)調(diào)整能源進(jìn)口結(jié)構(gòu)，從美國、卡塔爾、挪威等國大量進(jìn)口液化天然氣（LNG）并建設(shè)LNG接收終端，并將可再生能源裝機目標(biāo)大幅上調(diào)，風(fēng)電和光伏投資在2022至2023年間出現(xiàn)跨越式增長，各成員國的能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程被顯著加速。

本次美伊沖突對全球經(jīng)濟的影響已超出能源范疇，并延伸至全球大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)。未來幾年內(nèi)，各國或進(jìn)一步提升能源安全的優(yōu)先級，增加戰(zhàn)略石油儲備、推動進(jìn)口來源多元化，加快對可再生能源以及電動車等對石油依賴低的相關(guān)領(lǐng)域的投資和推廣。雖然我國能源的對外依賴度較低，但來自供應(yīng)鏈安全的挑戰(zhàn)更加嚴(yán)峻。一是進(jìn)口來源集中度較高，對中東國家依賴度仍然接近總進(jìn)口量的一半，而這些國家的原油出口幾乎都要經(jīng)過霍爾木茲海峽，有必要進(jìn)一步分散進(jìn)口來源；二是煉化短板和卡脖子環(huán)節(jié)仍然存在，我國煉化產(chǎn)能大多集中在低端的成品油煉制，中高端加工如高端化學(xué)原料、特種化學(xué)品、電子化學(xué)品依然大量依賴進(jìn)口，這對我國加速國產(chǎn)替代和自主可控提出了更高的要求。

四、應(yīng)對本輪輸入型通脹的政策建議

當(dāng)前我國內(nèi)需支撐強度、微觀主體預(yù)期與2021-2022年存在差異，這意味著本輪應(yīng)對輸入型通脹的解決更加復(fù)雜。從內(nèi)需和預(yù)期的角度看，2021-2022年中國經(jīng)濟處于疫后復(fù)蘇通道，房地產(chǎn)投資雖已下行但仍有慣性，市場普遍認(rèn)為經(jīng)濟下滑的原因是外部沖擊，企業(yè)尚存擴張預(yù)期，居民消費意愿在疫后有所釋放，經(jīng)濟各指標(biāo)有望在疫后恢復(fù)至常態(tài)化水平；而當(dāng)前房地產(chǎn)仍在調(diào)整中，尚未看到明確的周期拐點，制造業(yè)產(chǎn)能過剩、化債、微觀主體資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)緩慢等問題成為價格修復(fù)的主要制約，微觀主體的行為函數(shù)仍未從疫情中恢復(fù)。這意味著本輪輸入型通脹不太可能引發(fā)需求拉動型的全面通脹，但卻更容易形成“類滯脹”格局，政策對于穩(wěn)增長與控通脹的權(quán)衡將更加困難。

當(dāng)前促進(jìn)物價穩(wěn)定回升總體政策思路應(yīng)體現(xiàn)前瞻性與靈活性，在確保物價平穩(wěn)回升的前提下，將短期應(yīng)急管理與中長期結(jié)構(gòu)改革相結(jié)合，加強財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、價格等政策的協(xié)同發(fā)力，避免外部沖擊引發(fā)經(jīng)濟的“類滯脹”風(fēng)險。

（一）在價格調(diào)控體系方面，短期應(yīng)對需以建立靈活高效的輸入型通脹應(yīng)對機制，輔以中長期價格改革，以增強經(jīng)濟的內(nèi)生穩(wěn)定性和抗沖擊能力

短期來看，應(yīng)密切監(jiān)測國際大宗商品價格波動，靈活運用戰(zhàn)略石油儲備投放等工具，平滑國內(nèi)市場價格波動，防止恐慌情緒蔓延。此次應(yīng)對美伊沖突引發(fā)的油價上漲，國家發(fā)展改革委已于2026年3月23日再次啟動臨時調(diào)控措施，在機制框架內(nèi)對汽柴油價格上調(diào)幅度進(jìn)行適當(dāng)控制。這既是對既有調(diào)控機制的延續(xù)，也體現(xiàn)了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時，針對受油價沖擊最為直接的交通物流、紡織、輕工等行業(yè)，應(yīng)研究實施階段性的定向稅費減免或補貼政策，緩沖成本上升壓力，維持生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。從中長期視角看，價格穩(wěn)定的根本出路在于深化關(guān)鍵領(lǐng)域的價格形成機制改革，系統(tǒng)性降低經(jīng)濟運行中的制度性交易成本和要素錯配成本。例如加速推進(jìn)油氣體制改革，切實落實管網(wǎng)設(shè)施的公平開放，降低中間環(huán)節(jié)成本；完善多層次電力市場的協(xié)同運作，特別是健全容量市場、輔助服務(wù)市場等配套機制，使能源價格能更完整地反映其實際供需、可靠容量及系統(tǒng)調(diào)節(jié)價值。

（二）短期政策框架需以穩(wěn)定微觀主體預(yù)期為核心，加快年內(nèi)各項既定政策工具的落地速度和實施效率

一是強化財政政策與準(zhǔn)財政工具協(xié)同聯(lián)動。統(tǒng)籌用好超長期特別國債、地方政府專項債、政策性金融工具，把握時度效。“時”的方面，搶抓二季度黃金期，加快債券發(fā)行使用和投貸聯(lián)動，盡快形成實物工作量。對于符合要求的項目簡化審批流程，推動資金直達(dá)項目，爭取二季度末完成超長期特別國債60%下達(dá)、項目建設(shè)類專項債60%下達(dá)，以及政策性金融工具的快速銜接，投放周期控制在1-3個月內(nèi)；同步完善融資對接及項目儲備機制，避免“錢等項目”、“項目等錢”。“度”的方面，厘清邊界和投向，推動各類資金功能互補、形成合力，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色、民生等重點領(lǐng)域。財政資金不缺位、不越位、不搞“大水漫灌”，給社會資本參與保留充足空間。超長期特別國債聚焦外部性強、周期長的跨區(qū)域戰(zhàn)略項目和設(shè)備更新，發(fā)揮中央資金兜底作用，“補位”社會資本不愿進(jìn)的純公益領(lǐng)域；專項債側(cè)重地方基建、民生及產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套，兼顧化債與清欠，并探索資本金領(lǐng)域“負(fù)面清單”管理，打破社會資本參與的領(lǐng)域限制；政策性金融工具重點補足項目資本金缺口，并為有一定收益的政府投資項目搭橋，為銀行信貸等社會資本鋪路。“效”的方面，強化協(xié)同保障和激勵引導(dǎo)，打通“最后一公里”。健全進(jìn)度監(jiān)測、用途調(diào)整和綜合效益評價機制，對前期進(jìn)度滯后、效益不達(dá)標(biāo)的項目及時調(diào)整用途，嚴(yán)防資金沉淀；完善激勵約束機制，細(xì)化“容錯糾錯”標(biāo)準(zhǔn)，并健全收益和風(fēng)險分擔(dān)機制，讓社會資本能“算過來賬”，激發(fā)各方“敢投”活力。此外，堅持做優(yōu)增量與盤活存量雙向發(fā)力，加快建立政府資產(chǎn)負(fù)債表，全面梳理存量資產(chǎn)，探索REITs、特許經(jīng)營權(quán)等多元化盤活渠道，為各類資金提供退出路徑，降低不確定性和顧慮，形成“資產(chǎn)-資金-再投資”的良性循環(huán)，并考慮將盤活成效與新增債務(wù)限額分配、轉(zhuǎn)移支付等掛鉤，進(jìn)一步激發(fā)地方主動性。

二是加強財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合。依托財政貨幣聯(lián)合工作組，健全溝通反饋機制，把握政策目標(biāo)和實施節(jié)奏，加大配合力度。在政府債券發(fā)行高峰期，貨幣政策可靈活運用降息、降準(zhǔn)、公開市場操作（如國債買賣）等方式平抑流動性擾動、降低融資成本，年內(nèi)可按需開展1次降息、1-2次（定向）降準(zhǔn)。加強結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與政府投資項目的銜接，對消費、科技、綠色、養(yǎng)老等重點領(lǐng)域提供低成本資金支持，與財政政策形成合力。

（三）考慮到當(dāng)前我國需求修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固、微觀主體預(yù)期偏弱的事實，應(yīng)對“類滯脹”風(fēng)險，在保供穩(wěn)價的基礎(chǔ)上，應(yīng)繼續(xù)著力提振內(nèi)需、擴大消費

參考日本經(jīng)驗，在微觀主體信心不足的背景下，政策必須從收入端發(fā)力，提振居民實際購買力與通脹預(yù)期。因此，提振消費在擴大內(nèi)需中應(yīng)占據(jù)主要地位，其核心在于構(gòu)建居民主體“有錢花”、“敢花”、“愿意花”的良性循環(huán)。讓居民“有錢花”，首要在于持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟以“做大蛋糕”，借鑒國際經(jīng)驗，構(gòu)建符合我國國情的收入增長促進(jìn)機制。例如發(fā)揮國有企業(yè)在收入分配中的示范效應(yīng)，推動工資總額增量向一線勞動者和關(guān)鍵崗位傾斜；在財稅政策上，應(yīng)優(yōu)化并落實針對企業(yè)職工培訓(xùn)、研發(fā)投入以及吸納重點群體就業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，將政策激勵導(dǎo)向人力資本提升，而非簡單的普適性工資補貼；深化收入分配改革，提高勞動報酬在初次分配中的比重，并優(yōu)化個人所得稅制度，釋放消費潛力。讓居民“敢花”，重點在于解決居民的后顧之憂。建議完善社保體系，取消靈活就業(yè)人員參保戶籍限制，推進(jìn)醫(yī)保、失業(yè)、工傷保險省級統(tǒng)籌，縮小待遇差距；同時擴大服務(wù)業(yè)開放，健全消費糾紛解決機制，推動行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化，增強消費信心。讓居民“愿意花”，則需要從增加居民閑暇時間和創(chuàng)造消費場景入手，積極推動職工帶薪休假制度落實，配合落實中小學(xué)春假制度，釋放假日經(jīng)濟潛力，中長期則需通過推動以人為本的新型城鎮(zhèn)化、促進(jìn)公共服務(wù)均等化，持續(xù)釋放“新市民”群體的消費需求。

此外，多措并舉激發(fā)民間投資活力。其一，深化準(zhǔn)入改革，持續(xù)縮減市場準(zhǔn)入負(fù)面清單事項，研究制定民間資本參與“兩重”建設(shè)的實施細(xì)則，明確民間資本持股比例等要求；其二，以落實《民營經(jīng)濟促進(jìn)法》為契機，優(yōu)化民營企業(yè)的營商環(huán)境，確保民營企業(yè)在重大項目招投標(biāo)、要素獲取中享有公平待遇；其三，優(yōu)化民企投融資環(huán)境，通過定向降準(zhǔn)降息強化信貸政策的精準(zhǔn)性，降低擔(dān)保費率、加大中小企業(yè)貸款貼息，拓寬民企直接融資渠道等；其四，以“反內(nèi)卷”為抓手促進(jìn)企業(yè)盈利改善，鼓勵市場化手段（如兼并重組）優(yōu)化供給生態(tài)，加大清欠拖欠款力度，修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，形成企業(yè)盈利-投資良性循環(huán)。

（四）若外部形勢發(fā)生變化，政策應(yīng)對需具有靈活性和針對性，留有充足的政策工具箱

在沖突升級的極端情形下，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈安全與社會民生保障將面臨更加嚴(yán)峻考驗，宏觀政策需以“保供、穩(wěn)價、強安全、穩(wěn)預(yù)期”為最高宗旨，能源安全與社會穩(wěn)定的優(yōu)先級應(yīng)高于短期經(jīng)濟增長。建議啟動國家戰(zhàn)略石油儲備釋放機制，全力增加國內(nèi)煤炭、油氣產(chǎn)量，保障初級產(chǎn)品供給。必要時，可對關(guān)系國計民生的汽柴油、電力等實施臨時性價格干預(yù)措施，如最高限價等，阻斷能源價格向整個經(jīng)濟體系的傳導(dǎo)鏈條。同時，可評估通過發(fā)行特別國債等方式，針對鋼鐵、有色、化工等能源密集型行業(yè)實施專項紓困計劃，針對低收入群體和受影響嚴(yán)重的行業(yè)從業(yè)人員發(fā)放生活現(xiàn)金補貼或消費券，建立與CPI聯(lián)動的補償機制，以保障基本民生，維護(hù)社會穩(wěn)定。

[1]據(jù)市場研究機構(gòu)測算，當(dāng)國際油價同比上漲10%，對國內(nèi)PPI同比的拉動幅度約為0.4-0.6個百分點，對CPI同比的拉動幅度約為0.1-0.2個百分點。若根據(jù)投入產(chǎn)出表計算，油價上漲10%，對PPI同比拉動幅度在0.6個百分點左右。