深化創(chuàng)業(yè)板改革落地！4月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》），從突出板塊功能定位，更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，提高包容性和吸引力；完善融資并購制度，提升股債融資靈活性便利性等方面提出八方面改革舉措。其中，增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)成為市場關(guān)注的焦點。

適用新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)

創(chuàng)業(yè)板重磅增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)悉，近年來，我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點低、價值躍升快等特點，亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持。為更好適應(yīng)這些企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點，提升創(chuàng)業(yè)板對多元創(chuàng)新的包容性，這次改革增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，通過引入收入復(fù)合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

具體來看，創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)共有兩項指標(biāo)，一是"預(yù)計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復(fù)合增長率不低于30%"，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)；二是"預(yù)計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占營收比例不低于15%"，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。

證監(jiān)會指出，這次創(chuàng)業(yè)板增設(shè)的第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重于前沿技術(shù)的引入、轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，與科創(chuàng)板相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)在指標(biāo)設(shè)置、適用行業(yè)范圍、產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段等方面形成一定區(qū)分。后續(xù)，證監(jiān)會將指導(dǎo)滬深證券交易所積極發(fā)揮"兩創(chuàng)板"各自特色和優(yōu)勢，協(xié)同發(fā)展、形成合力，進一步擴大資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的覆蓋面，努力實現(xiàn)"1+1＞2"的改革效果。

考慮到適用第四套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)具有高成長性、不確定性大等特點，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先的原則，組織深交所、行業(yè)機構(gòu)進一步加強審核把關(guān)、風(fēng)險揭示和投資者教育。包括嚴把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，壓實中介機構(gòu)"看門人"責(zé)任，突出成長性、創(chuàng)新性要求，嚴守財務(wù)真實性底線，嚴防"帶病申報""一哄而上"，從源頭提高上市公司質(zhì)量；對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標(biāo)識"U"，持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險，控股股東、實際控制人、董事、高管自上市之日起三個完整會計年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份；等等。

建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制

在增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的同時，《創(chuàng)業(yè)板意見》還提出多項提高包容性和吸引力的舉措，其中包括建立首次公開發(fā)行預(yù)先審閱機制，保護優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)安全和信息安全。

據(jù)了解，IPO預(yù)先審閱機制最初在科創(chuàng)板實施，且落地較快。2025年6月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層增強制度包容性適應(yīng)性的意見》，其中提到面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制，進一步提升證券交易所預(yù)溝通服務(wù)質(zhì)效。同年7月13日，上交所發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱》，IPO預(yù)先審閱適用情形正式明確。

某業(yè)內(nèi)人士對北京商報記者表示，部分開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)，為適應(yīng)外部形勢變化，希望減少在發(fā)行上市階段的"曝光"時間，更好保護企業(yè)信息安全、技術(shù)安全，而IPO預(yù)先審閱機制就起到了很好的作用。

另外，《創(chuàng)業(yè)板意見》提到，允許首次公開發(fā)行在審企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動。

"允許在審企業(yè)面向老股東增資擴股，核心考量是為企業(yè)構(gòu)建一條護航持續(xù)經(jīng)營的 ‘資本緩沖帶’，其首要作用在于為處于審核等待期的企業(yè)提供必要的資金補給，確保研發(fā)投入、市場拓展等核心經(jīng)營活動不因IPO進程的時間跨度而中斷，有效維持企業(yè)價值的穩(wěn)定性。"資深企業(yè)管理專家、高級咨詢師董鵬進一步對北京商報記者談道，此舉還進一步強化了老股東與企業(yè)長期利益綁定的"信任契約"，向資本市場清晰傳遞出現(xiàn)有股東對企業(yè)未來發(fā)展的堅定信心，有助于在上市關(guān)鍵階段穩(wěn)定核心管理團隊與員工預(yù)期，最終實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部治理與外部市場形象的平穩(wěn)過渡。

《創(chuàng)業(yè)板意見》還指出，用好創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)，支持符合板塊定位和國家產(chǎn)業(yè)政策要求等條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。深化新股發(fā)行定價機制改革，優(yōu)化新股定價高價剔除比例，試點提高優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機構(gòu)的配售比例。提高中小盤股首次公開發(fā)行戰(zhàn)略配售比例上限。

允許"一次注冊、多次發(fā)行"

本次深化創(chuàng)業(yè)板改革中，《創(chuàng)業(yè)板意見》還提出，完善融資并購制度，提升股債融資靈活性便利性。

證監(jiān)會表示，再融資、并購重組、股權(quán)激勵是資本市場支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要工具。本次改革圍繞這幾個方面，優(yōu)化了相關(guān)制度安排。

具體來看，再融資方面，適應(yīng)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)持續(xù)時間長、對募集資金靈活性時效性要求較高等需求，推動再融資儲架發(fā)行制度在創(chuàng)業(yè)板落地實施，允許"一次注冊、多次發(fā)行"。同時，完善簡易程序再融資制度，簡化公司決策程序，提升再融資效率。并購重組方面，充分發(fā)揮并購重組在促進產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級方面的積極作用，持續(xù)推動"并購六條"在創(chuàng)業(yè)板落實落地。支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)，吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合質(zhì)效。股權(quán)激勵方面，圍繞增強創(chuàng)業(yè)板上市公司對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新人才的吸引力凝聚力、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，支持規(guī)范運作、創(chuàng)新能力突出的創(chuàng)業(yè)板上市公司實施股權(quán)激勵時，靈活設(shè)置考核指標(biāo)。

另外，《創(chuàng)業(yè)板意見》提出，進一步發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊特色和優(yōu)勢，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。完善創(chuàng)業(yè)板制度供給和產(chǎn)品服務(wù)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)板促進創(chuàng)新資本形成和集聚的重要作用。

除此之外，《創(chuàng)業(yè)板意見》還從積極發(fā)揮地方政府作用，助力提高審核注冊效率；嚴把發(fā)行上市遴選準(zhǔn)入關(guān)，壓緊壓實審核注冊全鏈條責(zé)任；強化全過程監(jiān)管，推動提高上市公司質(zhì)量；進一步深化投資端改革，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展；匯聚工作合力，共同營造良好市場發(fā)展生態(tài)等方面提出相關(guān)意見。

北京商報記者 王蔓蕾