這是最壞的時候，也是最好的時候。

一份數(shù)百頁的2025年財報和一組組觸目驚心的數(shù)據(jù)，將廣汽集團推向了風口浪尖。

然而，《汽車K線》細讀這份長達270頁的年報，撥開數(shù)字迷霧便會發(fā)現(xiàn)，這場巨虧并非全是經(jīng)營之過，而是廣汽集團主動“排雷”的戰(zhàn)略抉擇。

更關鍵的是，馮興亞掌舵廣汽集團后，一場名為“番禺行動”的系統(tǒng)性改革已經(jīng)悄然落地。

從組織構架重塑到技術突破，再到全面擴大深度合作；從一季度逆勢增長到海外市場提速，廣汽集團正用一場徹底的變革轉型，告別合資依賴的舊時代，邁向自主與合資，合作與破界的新征程。

可這還不是全部。

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3月27日，廣汽集團披露2025年財報。翻開這份年報，一組組數(shù)字觸目驚心。

全年營業(yè)總收入965.42億元，同比下降10.43%，自2020年以來首次跌破千億大關；歸母凈利潤虧損87.84億元，同比下跌1166.51%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由正轉負，錄得-150.26億元，同比下降237.61%。

廣汽本田、廣汽豐田等聯(lián)營企業(yè)和合資企業(yè)為廣汽集團貢獻的投資收益已經(jīng)降至24.85億元，較幾年前動輒百億元的利潤貢獻，少了數(shù)倍。

這些冰冷的數(shù)字，透露出一個殘酷的現(xiàn)實，依靠合資穩(wěn)坐釣魚臺的日子，已經(jīng)行不通了。

多年以來，包括廣汽集團在內的華晨中國、北京汽車、東風集團股份、上汽集團等上市車企，依靠合資賺得盆滿缽滿。

然而，隨著汽車向電動化、智能化發(fā)展，轉型滯后的合資車企對上述公司的利潤托底能力明顯減弱，加上自主又未能扛起盈利大旗，那些曾經(jīng)依靠合資利潤奶牛的上市車企們集體陷入了盈利困局。

好在上汽集團、廣汽集團等中國國有上市車企已經(jīng)意識到了問題所在，通過一系列改革，上汽集團2025年的利潤翻了5倍。廣汽集團雖然出現(xiàn)虧損，但《汽車K線》認為其有可能已經(jīng)觸底，并在2026年迎來反轉；更何況，它虧損并不只是表面看起來這么簡單。

02

所以，要理解廣汽集團當前的真實狀態(tài)，需要先看清其2025年財報本質。

87.84億元的虧損，并非全部來自經(jīng)營性損失。

根據(jù)公告，廣汽集團2025年度計提資產減值準備27.47億元，本報告期內利潤總額減少27.47億元，并對存貨跌價準備和無形資產等進行了大規(guī)模減值處理。

這些“排雷”動作，本質上是對過去時代資產的一次徹底清理。

換言之，2025年的虧損，既是轉型陣痛的客觀反映，也是公司主動“甩掉包袱、輕裝上陣”的戰(zhàn)略選擇。

用財務語言來說，廣汽集團在2025年完成了資產負債表的“大掃除”，存貨跌價準備和無形資產減值動作雖然短期沖擊利潤，卻為后續(xù)盈利釋放掃清了障礙。

從經(jīng)營層面看，積極信號已經(jīng)出現(xiàn)。廣汽集團財報顯示，其節(jié)能與新能源車銷量占比首次突破50%，達到51.6%，同比提升約6個百分點。

這意味著，廣汽集團的電動化轉型已越過“臨界點”，新能源不再是補充，而是真正成為主流。

更重要的是，該公司資產負債率控制在約48.97%！這處于行業(yè)非常優(yōu)秀的水平。

在行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈的2025年，廣汽集團依然保持了穩(wěn)健的財務結構，為后續(xù)發(fā)展保留了財務縱深。

03

事實上，2025年，廣汽集團干的最大一件事，是把自己的“筋骨”徹底重塑了一遍。

隨著名為“番禺行動”的改革開啟，廣汽集團將總部從廣州珠江新城CBD遷至番禺化龍鎮(zhèn)的生產基地和研發(fā)中心所在地，其決策中樞與產銷一線實現(xiàn)“零距離”對接。

不過，“番禺行動”遠不止于搬家。在《汽車K線》看來，它是一場涉及組織、流程、產品、技術、市場的系統(tǒng)性變革。

2025年底至2026年初，廣汽集團相繼成立昊鉑埃安BU和傳祺BU，打破了過去以職能劃分的部門壁壘，將研發(fā)、生產、銷售的全價值鏈決策權限下放到業(yè)務單元。

得益于此，廣汽集團業(yè)務效率和決策效率提升約50%，研發(fā)成本降低超10%，新車開發(fā)周期縮短至18～21個月。

這意味著廣汽集團對市場變化的反應速度，大幅縮短，能更好更快的滿足用戶需求。

在新能源車市場月月出新款、季季有迭代的今天，這種快速反應的能力是生存和發(fā)展的核心競爭力之一。

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除了組織效能的系統(tǒng)性提升，廣汽集團在技術層面也取得了顯著成果。

2025年11月，廣汽集團建成國內首條大容量全固態(tài)電池中試線，能量密度達400Wh/kg，可使500公里續(xù)航躍升至1000公里以上。

搭載“星源增程”技術的埃安i60，自上市以來多月銷量破萬，成為15萬級市場的爆款產品之一。

ADiGO GSD智能駕駛輔助系統(tǒng)已覆蓋99.9%道路場景，昊鉑還獲得廣州L3級路測牌照......

《汽車K線》認為，這些技術成果不是“櫥窗里的展品”，而是實實在在裝車、交付、跑在路上。

在前瞻性賽道布局上，廣汽集團同樣收獲頗豐。

飛行汽車目前已獲得2000架訂單，預計2026年底適航取證并開啟交付。具身智能人形機器人則更新至第四代，并在安防場景實現(xiàn)示范應用，計劃2026年小批量量產，2027年實現(xiàn)規(guī)?；慨a，與滴滴合作的Robotaxi也已經(jīng)開始測試……

這些前沿布局，為廣汽集團打開了超越汽車制造的全新想象空間。不過，這些想象空間尚未在廣汽集團的估值上得以體現(xiàn)。

這也意味著，廣汽集團還有無限的潛能等待挖掘。

05

財報披露后，東吳證券發(fā)布研報表示，考慮廣汽集團合資逐步觸底，集團改革加速，與華為合作品牌啟境首款車型已亮相，有望為公司帶來銷量增量。因此其仍維持“買入”評級。

這意味著，廣汽集團最壞的時候已經(jīng)過去，“番禺行動”的改革紅利或將從2026年開始逐步釋放。

其中，廣汽集團與華為合作的高端品牌“啟境”首款車型GT7計劃于2026年6月上市，被視為新一輪產品周期的“發(fā)令槍”。

值得一提的是，2026年，廣汽集團自主品牌將陸續(xù)推出9款中改及全新車型，或將大幅提升自主品牌產品競爭力，助力廣汽集團實現(xiàn)銷量和利潤的提升。

從今年一季度的表現(xiàn)來看，廣汽集團似乎正在將2025年“修練的內功”，通過“肌肉”一點點的亮出來。

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今年一季度，廣汽集團累計銷量近38萬輛，同比增長2.38%。在乘聯(lián)會公布的同期數(shù)據(jù)中，全國乘用車累計零售同比下降17.4%、批發(fā)銷量同比下降6.7%。

很顯然，廣汽集團的增長，是在行業(yè)整體收縮的背景下實現(xiàn)的，含金量不言而喻。

具體來看，自主品牌一季度累計銷量16.62萬輛，同比大幅增長42%。其中，廣汽傳祺銷量9.21萬輛，同比增長33.06%；廣汽埃安銷量7.41萬輛，同比增長57.34%。

聚焦到3月，廣汽傳祺和廣汽埃安月銷量均回到4萬量級。

值得注意的是，隨著埃安i60等新一代產品成為銷量支柱，C端銷售占比顯著提升，廣汽埃安的網(wǎng)約車依賴癥正在被快速“治愈”。

與此同時，廣汽集團節(jié)能與新能源車一季度銷量超21.39萬輛，同比增長超30%，銷量占比達到56.3%。這意味著，廣汽集團的新能源轉型已經(jīng)從“量變”進入“質變”階段。

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海外市場的表現(xiàn)同樣可圈可點。今年一季度，廣汽集團自主品牌海外累計銷量4.22萬輛，同比增長86%。

在中國香港，廣汽集團3月銷量近2000輛，有望沖刺上牌數(shù)前二；在新加坡、烏拉圭、哥倫比亞分別同比增長151%、567%、283%。

與此同時，廣汽集團加快推進歐洲市場本地化生產，繼埃安V在奧地利麥格納工廠量產后，埃安UT于今年3月量產下線，規(guī)劃4月登陸歐洲多國，實現(xiàn)“歐洲設計+本土制造”模式。

2026年，廣汽集團海外目標定為“確保25萬輛，沖刺30萬輛”，較2025年增長近一倍。

合資板塊，廣汽豐田一季度累計銷量同比增長6.99%，3月銷量6.88萬輛，環(huán)比增長65.78%。廣汽本田3月銷量環(huán)比增長185.07%，雅閣（參數(shù)丨圖片）、皓影等主力車型銷量反彈。合資板塊的穩(wěn)定表現(xiàn)，為自主轉型提供了堅實的基礎。

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從合資“躺賺”到自主“扛旗”，從燃油車時代的資產包袱到電動化、智能化的全速沖刺，廣汽集團正在經(jīng)歷一場深刻的自我革命。

2025年的虧損，不是衰敗的句號，而是改革的起跑線。

隨著“番禺行動”釋放組織效率，固態(tài)電池、飛行汽車等前瞻技術逐步落地，以及與華為合作的“啟境”品牌新車上市，廣汽的轉型路徑日漸清晰。

2026年一季度，在行業(yè)整體收縮的背景下實現(xiàn)逆勢增長，已初步驗證了改革的成色。

對于投資者而言，與其糾結于過去一年的賬面虧損，不如將目光投向2026年，那個廣汽集團有望重回200萬輛產銷、自主品牌占比突破60%的新起點。

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