河南煤圈最近出了個大新聞，當?shù)佚堫^煤企大有能源剛披露的2025年報，把不少人看傻了。上市23年從沒虧這么多，整整20億打了水漂，算下來賣一噸煤賺的錢，不夠買一瓶普通礦泉水，這事兒到底咋來的？

大有能源是河南能源集團的核心企業(yè)，說它是河南煤炭圈的老大哥一點不為過。這次的年報顯示，歸母凈利潤虧了20.16億元，比2024年10.91億元的虧損直接翻了近一倍。這確實是它上市以來最慘的一份成績單。

更扎心的是，煤企有漲有跌本來正常，可這不是虧一星半點，是連續(xù)三年虧損，窟窿一年比一年大。作為曾經(jīng)撐起河南能源半壁江山的老牌企業(yè)，它承載了太多當?shù)丶彝サ娘埻?，怎么就走到這一步了。

2025年大有能源商品煤銷量1076.71萬噸，同比還漲了7.43%，按說賣得多了收入總得漲吧。結(jié)果相反，營業(yè)收入只有41.12億元，同比直接下滑16.59%，歸母凈利潤虧損幅度比去年擴大了84.8%。主營業(yè)務(wù)毛利率跌到了-10.53%，光挖煤賣煤的直接成本，賣一噸就虧10.53%。

算下來，去年商品煤平均售價比2024年每噸跌了124.03元，就這一項直接少賺了13.35億元。最慘的第四季度，單季度營收10.01億元，直接虧了8.94億元，占了全年虧損的近一半?，F(xiàn)在大有能源已經(jīng)陷進了增產(chǎn)不增收、放量不放利的死循環(huán)，短時間根本跳不出來。

更讓人無奈的是，母公司累計未彌補虧損快49億，今年連分紅都搞不了。既沒法發(fā)現(xiàn)金紅利，也不能送紅股，連公積金轉(zhuǎn)增股本都做不到，明眼人都能看出，公司資金鏈已經(jīng)緊到了極點。

整個煤炭行業(yè)2025年都不好過，不是大有能源一家在渡劫。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)擺著，去年全國煤炭開采和洗選業(yè)利潤3520億元，同比直接降了41.8%，幾乎少了一半利潤。

去年全國原煤產(chǎn)量達到48.3億噸，直接創(chuàng)了歷史新高，進口煤雖然同比下降，依然排在歷史次高位，市場上的煤供遠大于求。需求端卻一直疲軟，火電發(fā)電量這么多年第一次出現(xiàn)負增長，新能源還搶了不少市場份額，煤根本賣不上高價。

就拿秦皇島港5500大卡動力煤來說，去年現(xiàn)貨均價只有696.88元每噸，比2024年降了18.49%，年內(nèi)最低跌到了618元每噸，直接回到了幾年前的低位。煤價一跌，煤企的利潤空間直接沒了，本來基礎(chǔ)就不算好的大有能源，更是雪上加霜。

國內(nèi)一直要求煤炭保供穩(wěn)價，電煤的中長期合同占比越來越高，這些合同的價格遠低于市場現(xiàn)貨價，就是為了穩(wěn)電力穩(wěn)民生。大有能源作為河南龍頭煤企，要擔保供的責任，大部分煤炭都得按政策低價賣，根本賺不到市場價的差價，利潤天花板被鎖得死死的。

除了外部的壓力，大有能源自己的包袱也不輕。旗下超化煤礦資源快挖完了，剩下的煤地質(zhì)條件太差，挖出來的成本比賣價還高，只能無奈停產(chǎn)。光這一個礦，就計提了3.11億元的資產(chǎn)減值，平白多虧了三個億。

之前參股的山西復(fù)晟，去年因為氧化鋁價格大跌，收益直接少了1.59億元，本來這筆錢還能填填虧損的窟窿，直接打了水漂?，F(xiàn)在采煤條件越來越復(fù)雜，通風、排水、安全環(huán)保還有人工成本一年比一年高，這些剛性開銷壓得人喘不過氣。

大有能源也在試著找辦法，推成本管理壓礦井開銷，調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)想多產(chǎn)精品煤賺錢?？蛇@些調(diào)整哪能一下子見效，短期根本填不上20億的大窟窿，只能看著虧損越來越大。

大有能源的巨虧，其實就是河南煤企甚至全國煤企的一個縮影。河南本地的鄭州煤電去年虧了9.27億元，直接由盈轉(zhuǎn)虧，降幅高達428.12%，煤炭平均售價降了15.6%，就這一項少賺5.2億元，加上超化煤礦停產(chǎn)的影響，虧得更厲害。

已經(jīng)披露年報的9家煤企，業(yè)績?nèi)际峭认禄舜笥心茉刺?0億，恒源煤電也虧了1.92億元，淮北礦業(yè)利潤直接大幅下滑近七成，快虧掉一半了。統(tǒng)計的24家上市煤企里，八成以上業(yè)績都在下滑，12家利潤暴跌超30%，不少都快虧完了。

以前不少人覺得，煤炭就算是夕陽產(chǎn)業(yè)，挖出來就能賺錢，躺著都有收益?，F(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，時代真的變了，煤炭躺著賺錢的好日子，大概率一去不復(fù)返了。

新能源崛起不斷擠壓煤炭的市場空間，現(xiàn)在風電光伏裝機容量不斷漲，可再生能源發(fā)電占比已經(jīng)超過40%，火電需求持續(xù)萎縮，煤電讓位已經(jīng)是明擺著的趨勢。

鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型也在壓制煤炭需求，去年國內(nèi)電弧爐煉鋼占比升到22%，這種工藝基本不用焦煤，傳統(tǒng)高爐煉一噸粗鋼就要消耗0.6噸焦煤。以后電弧爐占比越來越高，焦煤需求只會越來越少，對煤炭行業(yè)又是不小的沖擊。

市場早就用腳投票了，2026年初到四月初，龍頭中國神華股價漲了近20%，大有能源股價跌了超過18%，差距一目了然。行業(yè)下行的時候，企業(yè)自身基本面和抗風險能力，才是能活下去的關(guān)鍵。

大有能源在年報里也說了，接下來會優(yōu)化礦井布局、控制成本、推進轉(zhuǎn)型，還要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多產(chǎn)精品煤創(chuàng)收?，F(xiàn)在煤炭行業(yè)的寒冬，不是短期的市場波動，是長期的行業(yè)趨勢。

隨著新能源不斷發(fā)展，能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，煤炭的需求只會越來越少，未來煤炭行業(yè)肯定會走強者恒強的路子。只有成本低、煤質(zhì)好、轉(zhuǎn)型快的煤企才能活下去，像大有能源這樣包袱重轉(zhuǎn)型慢的企業(yè)，未來只會越來越難。

很多人都盼著大有能源能走出困境，畢竟它承載了太多河南人的就業(yè)和期待，也是河南能源產(chǎn)業(yè)的一張老名片。可現(xiàn)實就是這么殘酷，轉(zhuǎn)型從來不是一朝一夕的事，傳統(tǒng)煤企想要擺脫對煤炭的依賴，真的太難太慢了。

參考資料：中國證券報 A股上市煤企業(yè)績年度盤點