受美伊沖突推高油價及關(guān)稅成本持續(xù)轉(zhuǎn)嫁影響，美國3月消費(fèi)者物價創(chuàng)近四年最大單月漲幅，年內(nèi)降息希望進(jìn)一步破滅。市場正在密切關(guān)注中東局勢和霍爾木茲海峽通航前景，物價沖擊將不可避免在短期內(nèi)進(jìn)一步顯現(xiàn)，并可能給消費(fèi)端和就業(yè)市場帶來沖擊，從而讓美聯(lián)儲貨幣政策選擇陷入困境。

能源價格推高物價

美國勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，3月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.9%，為2022年6月以來最大單月漲幅。同比上漲3.3%，為 2024年4月以來最高，較2月的2.4%明顯回升。通脹數(shù)據(jù)主要受伊朗沖突影響，其中汽油價格暴漲21.2%，貢獻(xiàn)了整體物價漲幅的近四分之三。部分領(lǐng)域顯現(xiàn)關(guān)稅與沖突影響：機(jī)票價格大漲2.7%，服裝價格上漲 1.0%。

不過，核心物價漲幅要小得多，剔除波動較大的食品和能源成分后，3月核心CPI環(huán)比上漲0.2%，與2月漲幅持平；同比上漲2.6%，高于 2 月的 2.5%。部分品類甚至出現(xiàn)降價，醫(yī)療服務(wù)、個人護(hù)理、二手車及卡車價格當(dāng)月均有所回落。這一溫和漲幅對美聯(lián)儲官員而言難言寬慰，隨著油價沖擊的次生效應(yīng)逐步傳導(dǎo)，預(yù)計4月核心通脹將加速上行。

此次通脹跳升前，上月就業(yè)增長大幅反彈，顯示勞動力市場保持穩(wěn)定。但市場擔(dān)憂，中東沖突若持續(xù)，可能削弱勞動力市場 ——尤其當(dāng)家庭因高物價削減支出時。CPI大幅上漲意味著勞動者實(shí)際收入當(dāng)月環(huán)比下降0.6%，因平均時薪僅上漲0.2%。

美以對伊朗的沖突已推動全球原油價格暴漲超30%，全美零售汽油均價三年多來首次突破每加侖4美元。盡管特朗普周二宣布以伊朗重新開放霍爾木茲海峽為條件的兩周?；穑珔f(xié)議仍顯脆弱。

值得注意的是，3月CPI漲幅僅反映油價沖擊的即時效應(yīng)，通脹飆升將逐步影響消費(fèi)者的支付壓力。周五密歇根大學(xué)發(fā)布的調(diào)查顯示，受能源價格持續(xù)上漲及伊朗戰(zhàn)爭廣泛影響的擔(dān)憂加劇，消費(fèi)者信心指數(shù)暴跌至47.6，較3月下滑10.7%，創(chuàng)有史以來最低水平?，F(xiàn)狀指數(shù)與預(yù)期指數(shù)均出現(xiàn)兩位數(shù)環(huán)比跌幅。信心下滑伴隨通脹預(yù)期急劇飆升：受訪者預(yù)計未來一年物價將上漲4.8%，較 3 月讀數(shù)躍升1個百分點(diǎn)，為 2025年8月以來最高。

FWDBONDS首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯托弗?魯普基表示：“中東沖突直接給美國經(jīng)濟(jì)帶來了通脹沖擊。經(jīng)濟(jì)學(xué)家常說，通脹‘魔鬼’一旦出瓶，就幾乎無法取消漲價、讓物價回到從前。時間會證明，忍無可忍的消費(fèi)者是否會發(fā)起‘消費(fèi)罷工’?！?/p>

斯巴達(dá)資本證券公司首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得?卡迪洛認(rèn)為，盡管目前這些數(shù)據(jù)還不算過度令人擔(dān)憂，但并未完全體現(xiàn)能源危機(jī)帶來的全部影響?！拔磥盹@然可以預(yù)期通脹會進(jìn)一步走高，但核心數(shù)據(jù)低于預(yù)期這一點(diǎn)說明，能源價格的影響最終會傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)體系中，只是會滯后顯現(xiàn)。就目前而言，通脹仍處于高位且具有粘性?！?/p>

降息前景黯淡

美聯(lián)儲追蹤個人消費(fèi)支出（PCE）物價指數(shù)以實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)，周四公布的2月PCE環(huán)比增長0.4%，華爾街認(rèn)為該數(shù)據(jù)需持續(xù)每月增長放緩至0.2%，才能使通脹率回歸目標(biāo)水平。這表明即便在上個月伊朗沖突爆發(fā)前，通脹壓力依然頑固。

種種跡象表明，關(guān)稅已推高服裝、家居用品、通信、個人護(hù)理產(chǎn)品，以及休閑用品與車輛等商品價格，企業(yè)將特朗普全面關(guān)稅的部分成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者推動，這抵消了房租領(lǐng)域的通縮趨勢。

未來數(shù)月，華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計中東沖突將通過高企的航空燃油（推高機(jī)票價格）、柴油（推高陸路運(yùn)輸商品成本）抬升核心物價；化肥、塑料等其他商品價格也料將上漲。

“盡管近幾日油價大幅回落，但此前的漲幅已形成傳導(dǎo)壓力，通脹將繼續(xù)走高。”安聯(lián)交易美洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹?諾斯補(bǔ)充道，沖突持續(xù)時間將決定通脹影響的持續(xù)時長。

通脹持續(xù)走強(qiáng)令部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲今年不會降息。周三公布的美聯(lián)儲3月政策會議紀(jì)要強(qiáng)化了這一觀點(diǎn) ——紀(jì)要顯示，上個月越來越多的政策制定者認(rèn)為可能需要加息。市場目前已基本消化2026年剩余時間降息概率極低的預(yù)期，聯(lián)邦基金利率期貨定價顯示，年內(nèi)按兵不動的概率依然高達(dá)70%以上。

高盛資產(chǎn)管理全球多資產(chǎn)解決方案聯(lián)合首席投資官亞歷山德拉?威爾森 -埃利桑多表示：“隨著全球投入成本飆升至新冠疫情以來的最高水平，下一份通脹報告可能會呈現(xiàn)不同局面，至少整體通脹數(shù)據(jù)會如此。話雖如此，美國經(jīng)濟(jì)的石油密集度遠(yuǎn)低于上世紀(jì)70 年代，油價持續(xù)上漲10%，僅會給核心通脹帶來約5個基點(diǎn)的抬升。薪資增速已放緩至與通脹目標(biāo)相符的水平，長期通脹預(yù)期也保持穩(wěn)定。只要這些條件維持，美聯(lián)儲將會忽略能源帶來的通脹擾動。美聯(lián)儲有足夠空間保持耐心，也完全有理由這么做。今日的數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲爭取了時間，但真正的考驗(yàn)還在后面。”

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑勃·施瓦茨此前向第一財經(jīng)表示，受沖突影響，勞動力市場的下行風(fēng)險已有所上升。隨著個人在汽油上的支出增加開始擠占非必需消費(fèi)支出，沖突將從3月起對零售產(chǎn)生影響。不過，他傾向于美聯(lián)儲將忽略油價上漲帶來的一次性通脹抬升效應(yīng)，并在年內(nèi)降息兩次，以防范勞動力市場未來出現(xiàn)走弱。

“展望 2026 年第四季度及年末，或有因素推動美聯(lián)儲放松貨幣政策，但那將是出于糟糕的理由，”安永博智隆（EY Parthenon）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里?達(dá)科謹(jǐn)慎預(yù)測，“但我們必須正視一個非常現(xiàn)實(shí)的可能性：美聯(lián)儲下一步行動或?qū)⑹羌酉?。?/p>