《投資者網(wǎng)》蔡俊

近日，上海金融法院發(fā)布 2025 年度十大典型案例，“某保險集團(tuán)及其成員公司的實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)審查”赫然在列。市場普遍猜測，按機(jī)構(gòu)為安邦系。

從 2004 年注冊資本 5 億元起步，到巔峰時期資產(chǎn)規(guī)模逼近 2 萬億元，再到 2024 年正式進(jìn)入破產(chǎn)程序、2026 年基本審結(jié)，安邦用 20 年時間走完了從野蠻生長到轟然坍塌的全過程。

此前的2月，最高法在年度工作報告中明確，已依法審結(jié)安邦財險、明天系 677 家企業(yè)等大型企業(yè)破產(chǎn)清算案，刑事追責(zé)與民事清算同步推進(jìn)，追贓挽損與投資者保護(hù)并行落地。換言之，安邦的終局不僅是一家金融巨頭的落幕，更標(biāo)志著以安邦、明天系、恒大人壽為代表的三大高風(fēng)險保險機(jī)構(gòu)處置進(jìn)入收官階段。

國內(nèi)首單保險巨頭出清樣本

安邦的風(fēng)險處置，是國內(nèi)金融史上規(guī)模最大、流程最完整、制度示范意義最強(qiáng)的險企風(fēng)險化解案例。

2018 年 2 月，原保監(jiān)會依法對安邦集團(tuán)實(shí)施接管，直指其違法經(jīng)營行為嚴(yán)重危及償付能力。彼時的安邦，依靠 “資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債” 模式激進(jìn)擴(kuò)張，通過循環(huán)注資虛增資本金，大規(guī)模舉牌上市公司、橫掃海外資產(chǎn)，一度躋身世界 500 強(qiáng)。不過，高速增長的背后，是該機(jī)構(gòu)通過資金挪用、虛假出資、違法關(guān)聯(lián)交易等埋下的巨大窟窿。

為守住底線，2018 年保險保障基金向安邦注資 608.04 億元，填補(bǔ)資本金缺口。2019 年，大家保險集團(tuán)獲批成立，以全新法人主體承接安邦人壽、安邦養(yǎng)老、安邦資管及安邦財險核心保險業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離。

2024年，成為安邦的終局之年。金融監(jiān)管總局批復(fù)同意安邦集團(tuán)、安邦財險進(jìn)入破產(chǎn)程序；之后，上海金融法院裁定受理破產(chǎn)清算，對安邦集團(tuán)等 7 家法人人格高度混同的公司實(shí)施實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)。截至 2026 年初，安邦司法程序已審結(jié)，剩余資產(chǎn)處置、債權(quán)清償工作持續(xù)推進(jìn)，工商注銷完成后，安邦將在法律意義上徹底消失。

安邦案的標(biāo)志性意義，在于首次完整驗(yàn)證了 “監(jiān)管接管—保障基金注資—新設(shè)主體承接—舊主體破產(chǎn)清算” 的全鏈條處置路徑，徹底打破 “保險機(jī)構(gòu)大而不倒” 的行業(yè)幻覺，為金融機(jī)構(gòu)法治化退出樹立標(biāo)桿。

三巨頭殊途同歸：安邦、明天系、恒大人壽風(fēng)險處置

安邦、明天系、恒大人壽，是過去十年中國保險業(yè)最具代表性的三大風(fēng)險主體。三者均以激進(jìn)擴(kuò)張為底色，以違規(guī)運(yùn)用資金、大股東掏空、資本無序運(yùn)作為風(fēng)險根源，但在控制模式、爆發(fā)路徑、處置方式上呈現(xiàn)明顯差異，共同構(gòu)成中國金融風(fēng)險處置的完整圖譜。

其中，明天系以隱秘金控模式著稱，實(shí)控人肖建華通過分散股權(quán)、多層嵌套控制 677 家關(guān)聯(lián)企業(yè)，保險板塊囊括華夏人壽、天安人壽、天安財險、易安財險四家機(jī)構(gòu)，風(fēng)險隱蔽性強(qiáng)、波及范圍廣、資金挪用規(guī)模巨大。

與安邦由保障基金全資主導(dǎo)成立大家保險不同，華夏人壽的承接主體瑞眾人壽采用 “保險保障基金+行業(yè)聯(lián)合體” 模式，由 11 家頭部險企共同注資，注冊資本 565 億元，創(chuàng)下行業(yè)紀(jì)錄。這種處置方式實(shí)現(xiàn)了行業(yè)風(fēng)險共擔(dān)，弱化單一兜底依賴。2025 年，華夏人壽被吊銷保險牌照并啟動注銷，明天系 677 家公司實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算終結(jié)，成為迄今為止處置最徹底、追責(zé)最嚴(yán)厲的金控風(fēng)險案例。

恒大人壽則是典型的房企系險企風(fēng)險樣本。作為恒大集團(tuán)的 “資金池”，其核心風(fēng)險源于大股東資金占用、違規(guī)向地產(chǎn)業(yè)務(wù)輸血，最終隨房企債務(wù)危機(jī)一同暴露。與前兩者不同，恒大人壽未經(jīng)歷長期接管，直接進(jìn)入市場化重組程序，由深圳國資牽頭設(shè)立海港人壽整體承接，體現(xiàn)地方國資維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定的責(zé)任。

可以看出，安邦依靠單一實(shí)控人野蠻擴(kuò)張，明天系構(gòu)建隱秘金控帝國，恒大人壽淪為房企附庸。三者風(fēng)險成因各異，處置模式分別對應(yīng)保障基金主導(dǎo)、行業(yè)聯(lián)合承接、地方國資接盤，但最終均走向 “剝離有效業(yè)務(wù)、風(fēng)險主體出清、違法嚴(yán)厲追責(zé)” 的統(tǒng)一結(jié)局。

從剛性兜底到有序破產(chǎn)的制度跨越

安邦案的司法審結(jié)，意味著中國高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)處置正式告別行政主導(dǎo)的剛性兜底，邁入法治化、市場化有序退出的新階段。

過去市場普遍認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)關(guān)乎社會穩(wěn)定，只會被救助不會破產(chǎn)。安邦、華夏人壽、恒大人壽的相繼出清，徹底扭轉(zhuǎn)這一預(yù)期。三家機(jī)構(gòu)均實(shí)現(xiàn) “保單安全、機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、責(zé)任追究” 三者統(tǒng)一，既守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，又維護(hù)市場紀(jì)律，避免道德風(fēng)險蔓延。

實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)制度在安邦與明天系案件中的適用，成為重要司法突破。安邦旗下 7 家公司在人員、業(yè)務(wù)、財務(wù)上高度混同，法人人格形同虛設(shè)，若單獨(dú)清算將導(dǎo)致資產(chǎn)價值損耗、債權(quán)人受償不公。法院裁定實(shí)質(zhì)合并，將關(guān)聯(lián)主體視為統(tǒng)一破產(chǎn)財產(chǎn)，既提升清算效率，也為大型企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險處置提供司法范例。

投資者與消費(fèi)者保護(hù)則貫穿始終。安邦、華夏人壽、恒大人壽涉及海量個人保單，均通過新設(shè)保險公司平穩(wěn)承接，實(shí)現(xiàn)保單兌付零違約、客戶服務(wù)零中斷。保險保障基金數(shù)千億規(guī)模的注資與運(yùn)作，在風(fēng)險化解中發(fā)揮壓艙石作用，同時通過后續(xù)資產(chǎn)處置逐步實(shí)現(xiàn)回收，最大限度降低公共資金負(fù)擔(dān)。

因此，安邦破產(chǎn)塵埃落定，明天系風(fēng)險徹底出清，恒大人壽完成重組轉(zhuǎn)型，中國保險業(yè)歷時近十年的風(fēng)險處置攻堅戰(zhàn)進(jìn)入收官時刻。三大風(fēng)險險企的相繼落幕，宣告了依靠虛增資本、激進(jìn)舉債、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的模式徹底終結(jié)。

對行業(yè)而言，規(guī)模不再等同于安全，擴(kuò)張速度不再等同于經(jīng)營質(zhì)量，公司治理、資產(chǎn)負(fù)債匹配、合規(guī)風(fēng)控成為核心競爭力。

對監(jiān)管而言，安邦、明天系、恒大人壽三大樣本，完善了從風(fēng)險識別、接管救助、業(yè)務(wù)剝離到破產(chǎn)退出的全流程制度工具箱，為《金融穩(wěn)定法》等法律法規(guī)積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起可復(fù)制、可推廣的高風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)處置機(jī)制。

安邦的終章，不是結(jié)束，而是中國金融體系更加健康、透明、穩(wěn)健的開始。當(dāng)無序擴(kuò)張被法治化出清替代，當(dāng)剛性兌付被市場紀(jì)律打破，中國保險業(yè)真正告別野蠻生長，步入長期可持續(xù)發(fā)展的新周期。

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