雙強(qiáng)合作后，股價雙爆。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

“寧王”又在搞事情！中恒電氣（002364.SZ）公告顯示，寧德時代41億元入股中恒科技投資，不單拿下49%股權(quán)，還將派駐董事副總，深度綁定中恒電氣。

此次增資，“寧王”究竟有怎樣的意圖？截至4月10日發(fā)稿，寧德時代方面未給出回應(yīng)。據(jù)盤古智庫高級研究員江瀚分析，寧德時代此舉的核心意圖是精準(zhǔn)卡位“算電協(xié)同”這一國家級戰(zhàn)略新藍(lán)海。隨著AI智算中心功耗激增，傳統(tǒng)供電方案已難以為繼，寧德時代雖為儲能龍頭，但缺乏深入數(shù)據(jù)中心末端的電力轉(zhuǎn)換與集成能力，入股中恒電氣是補(bǔ)齊其“最后一公里”短板的最高效路徑。同時，這亦是一次典型的產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局。通過“股權(quán)+現(xiàn)金”的組合拳，寧德時代將其業(yè)務(wù)從電池制造延伸至能源基礎(chǔ)設(shè)施的核心環(huán)節(jié)，為其從“電池制造商”向“綜合能源解決方案提供商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

二級市場方面，截至4月10日收盤，寧德時代股價報416元/股，漲幅6.67%，總市值達(dá)1.9萬億元；中恒電氣股價報35.12元/股，漲停漲幅9.99%，總市值197.92億元，資本端已對本次戰(zhàn)略合作給出積極反應(yīng)。

01

“寧王”大手筆增資中恒電氣

4月9日，中恒電氣發(fā)布重磅公告，公司控股股東中恒科技投資正式引入動力電池龍頭寧德時代作為戰(zhàn)略投資方。寧德時代擬以約41億元對價，認(rèn)購中恒科技投資新增注冊資本約1441.18萬元，以貨幣+股權(quán)相結(jié)合的方式完成出資。

本次交易中，寧德時代將以所持時代天源（深圳）科技約99.7%股權(quán)作價約11.96億元參與認(rèn)購（對應(yīng)時代天源100%股權(quán)暫估12億元，最終以評估值為準(zhǔn)），剩余對價全部以現(xiàn)金方式出資。

據(jù)“澎湃新聞”報道，交易定價來看，寧德時代給出了高溢價。以4月8日中恒電氣收盤價29.03元計(jì)算，中恒投資所持中恒電氣股份市值約58億元，持有后者35.56%的股權(quán)。41億元增資對應(yīng)中恒投資估值約84億元，相當(dāng)于近45%的溢價。

圖源：罐頭圖庫

增資前，中恒科技投資注冊資本為1500萬元，實(shí)控人朱國錠持股70%，包曉茹持股30%。完成增資后，公司注冊資本將增至2941.18萬元，朱國錠、包曉茹、寧德時代分別持股35.7%、15.3%、49%，寧德時代成為重要戰(zhàn)略股東，但中恒科技投資控股股東及實(shí)際控制人仍為朱國錠，控制權(quán)保持不變。

作為合作核心安排，寧德時代將深度參與上市公司治理：交易完成后，朱國錠及中恒科技投資將推動寧德時代推薦的1名候選人當(dāng)選上市公司董事；包曉茹將推動寧德時代推薦的1名候選人出任上市公司副總經(jīng)理，雙方形成緊密的治理層面綁定。

值得注意的是，朱國錠、包曉茹與寧德時代在中恒科技投資及上市公司層面不構(gòu)成一致行動關(guān)系，也不存在共同控制。

此次合作聚焦綠色I(xiàn)CT基礎(chǔ)設(shè)施、交通電動化、新型電力系統(tǒng)（算電協(xié)同）等賽道，寧德時代與中恒電氣將依托各自資源與技術(shù)優(yōu)勢展開深度戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同。

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中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，41億元真金白銀將極大改善控股股東中恒科技投資的資本結(jié)構(gòu)，為中恒電氣后續(xù)研發(fā)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝帯?/strong>從業(yè)務(wù)層面看，中恒電氣將獲得寧德時代在儲能電芯、鋰電池設(shè)備制造領(lǐng)域的核心資源，特別是時代天源（主營儲能PCS、充換電設(shè)施）的并入，將幫助中恒電氣從單一的HVDC供應(yīng)商升級為"算電協(xié)同"整體解決方案商。

2026年政府工作報告首次將"算電協(xié)同"列為新基建核心內(nèi)容。隨著AI大模型爆發(fā)，數(shù)據(jù)中心用電量到2030年將占全社會用電量的10%以上。寧德時代急需通過中恒電氣的渠道資源，將其儲能產(chǎn)品打入AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）配儲市場。寧德時代正從電池制造商向"零碳科技系統(tǒng)解決方案提供商"轉(zhuǎn)型，需要向下游能源解決方案領(lǐng)域滲透。這也是“寧王”繼天華新能、富臨精工之后的第三次重磅布局，同時也是其首次大規(guī)模切入下游電子領(lǐng)域。

圖源：罐頭圖庫

02

中恒電氣股價連漲

實(shí)控人曾因罪獲刑

“寧王”增資對于中恒電氣而言，自然算喜事一件。可在半年前，朱國錠卻因罪獲刑——犯下操縱證券市場罪，被判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金100萬元。披露此消息是2025年12月底，2026年1月初，中恒電氣并未受此利空影響，反而呈大幅上漲趨勢，截至4月10日，公司市值已較年初增加約48億元，累計(jì)增幅達(dá)31.88%。

事實(shí)上，朱國錠相關(guān)涉案問題由來已久，其被判刑的消息雖于2025年12月底方才披露，但公司管理層早已在多年前完成調(diào)整。朱國錠出事后，2021年11月16日，中恒電氣董事會選舉朱國錠之妻包曉茹為董事長，同時，董事長亦是公司法人。2025年7月17日，董事會再次選舉包曉茹為第九屆董事會董事長，任期三年。

包曉茹擔(dān)任董事長后，中恒電氣2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.18億元（同比+20.29%），歸母凈利潤7257.32萬元，單季凈利逐季改善，Q3同比增39.66%，業(yè)績呈回暖態(tài)勢。

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從2024年報看，數(shù)據(jù)中心電源是中恒電氣營收占比最高的產(chǎn)品板塊，但毛利率卻同比減少1.89%，軟件開發(fā)、銷售及服務(wù)亦同比減少3.31%。

沈萌認(rèn)為，該公司產(chǎn)品差異化有限，缺少議價能力。通過對比十多年來主業(yè)前后毛利變化可知，中恒電氣的確需要保持創(chuàng)新力。從業(yè)務(wù)創(chuàng)新角度看，2025年12月，中恒電氣AIDC首席技術(shù)官沈燁燁對外詳解了公司供電架構(gòu)革新思路，并表示公司同步推出Panama系列全預(yù)制化All in One數(shù)據(jù)中心集成方案，可實(shí)現(xiàn)“工廠預(yù)制、現(xiàn)場拼裝、快速上線”。

值得注意的是，朱國錠、包曉茹夫婦曾在7年前被記入證券期貨市場誠信檔案。2019年11月22日，夫婦二人雙雙接到浙江證監(jiān)局出具的警示函。原因是，2013年5月、2014年12月朱國錠兩次減持，以及2019年6月夫婦二人分別減持——他們沒有按照《上市公司管理辦法》第十四條規(guī)定，于持有中恒電氣股份每減少5%時暫停交易，并通知上市公司予以公告，遲至2019年6月25日通知上市公司披露相關(guān)公告。

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2019年冬天，浙江證監(jiān)局剛警告朱國錠、包曉茹“應(yīng)認(rèn)真吸取教訓(xùn)”，次年夏天，即2020年8月19日，朱國錠因“涉嫌操縱‘中恒電氣’股價”“拒不配合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法履行職責(zé)，涉嫌違反相關(guān)證券法律、法規(guī)”，根據(jù)證券法相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對其進(jìn)行立案調(diào)查。2020年8月12日-8月17日，朱國錠、包曉茹夫婦減持約563.57萬股，占公司總股本的1%。

2021年3月12日，中恒電氣披露，證監(jiān)會對朱國錠拒絕、阻礙調(diào)查行為進(jìn)行了立案調(diào)查、審理，并依法向當(dāng)事人告知了作出行政處罰的事實(shí)、理由、依據(jù)及當(dāng)事人依法享有的權(quán)利。當(dāng)事人未提出陳述、申辯意見，也未要求聽證。本案現(xiàn)已調(diào)查、審理終結(jié)。證監(jiān)會決定：責(zé)令朱國錠改正，處以20萬元罰款。

由于新版證券法于2020年3月1日施行，朱國錠成了新法后首例因抗查被立案者。

03

從草根創(chuàng)業(yè)到牽手“寧王”

現(xiàn)年61歲的朱國錠，自小生活在紹興縣級市嵊州的一個村子。他曾經(jīng)歷6次高考，終于獲得進(jìn)城機(jī)會。這同時也是一次改變命運(yùn)的重要機(jī)會，朱國錠對此深信不疑。許多年后，娶妻生子的他，對兒子說，一個男人，如果有機(jī)會，一輩子一定要做兩件事，一是參加高考，二是如做企業(yè)一定要上市。

這兩件事，朱國錠都做到了。達(dá)成兩項(xiàng)其口中的“男人標(biāo)配”，朱國錠的自信可見很充沛。后期發(fā)展到違規(guī)、“抗查”，以至于如今被判刑，引人深思。

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朱國錠到底有多彪悍？據(jù)“嵊州新聞網(wǎng)”2015年2月報道，多次未能高考成功，朱國錠走投無路時，曾去找看相先生，看相人說他的門牙一長一短，預(yù)示命運(yùn)曲折不吉利。為改變命運(yùn)，朱國錠用砂輪整整截了一天，想把兩顆門牙截平。由于沒辦法掌握分寸，略長的那顆門牙竟然截得過短了。后來，由一位赤腳醫(yī)生用榔頭一點(diǎn)一點(diǎn)把一根一寸多長沒經(jīng)過任何處理的鐵釘，敲進(jìn)了他的牙床，這樣終于把兩顆門牙套子略微固定補(bǔ)齊。

砂輪磨、榔頭敲，這些聽著就令人顫栗的工具及手法，居然是朱國錠曾經(jīng)泅渡黑暗的“雙槳”。朱國錠后來回憶那段灰暗的“黑色七月”，稱那是個“噩夢”。如今坊間稱朱國錠為“狠人”，畢竟砂輪磨牙疊加“抗查”，的確夠“狠”。但見過其人者，形容朱國錠給人的第一印象是“穩(wěn)重、儒雅”。他本人則表示自己骨子里是一個喜歡孤獨(dú)的人。

20世紀(jì)90年代，朱國錠大學(xué)畢業(yè)后，隨一位同學(xué)到一家塑料制品小企業(yè)打工，這段經(jīng)歷培養(yǎng)了他觀察市場行情的直覺與銷售悟性。后來，他到杭州，與幾位同學(xué)一起開始合伙創(chuàng)辦電訊設(shè)備制造公司，為郵電部門提供局域電訊服務(wù)，他擔(dān)任銷售經(jīng)理。后來因同學(xué)的親屬到公司任職，他無法接受家族制便選擇離開，并在1996年開始真正的創(chuàng)業(yè)，成立“中恒電訊”。

至于“中恒”這一命名，朱國錠解釋，“只有不事張揚(yáng)的‘中正’，歷久而不放棄的‘恒心’，才能達(dá)到成功的彼岸?！贝撕?，朱國錠春風(fēng)得意，一路踩準(zhǔn)時代節(jié)點(diǎn)，于2003年順應(yīng)潮流將公司更名為“中恒電氣”。7年后，2010年中恒電氣成功于深交所上市。

朱國錠對兒子言傳身教強(qiáng)調(diào)的“高考、企業(yè)上市”這兩件事，的確成功了，但也的確因此受罪了。為高考，不惜相信玄學(xué)，忍受敲牙之痛；因公司上市感受到成功男人的莫大快樂，但也在追求“成功”過程中折損自己，受牢獄之災(zāi)。古人說“六十耳順”，已過花甲之年的朱國錠，如果再次回憶起年少時看相先生所說的“門牙一長一短，預(yù)示命運(yùn)曲折不吉利”，是否感慨萬千？

柏文喜認(rèn)為，按行為特征已符合市場俗稱的“資本悍匪”標(biāo)準(zhǔn)，但法院最終量刑為三年緩四，屬于“中等偏輕”，與獲利金額退繳干凈、認(rèn)罪認(rèn)罰有關(guān)。

對于中恒電氣的未來，沈萌認(rèn)為，宣判結(jié)果對企業(yè)影響微乎其微，實(shí)控人控制力沒有變化，但提升業(yè)績靠企業(yè)創(chuàng)新能力。江瀚亦認(rèn)為，緩刑不影響其股東身份，朱國錠仍通過直接加間接方式合計(jì)控制40.12%表決權(quán)，法律上保留控制地位。其次，若公司章程未設(shè)“犯罪即喪失董事資格”條款，其妻包曉茹繼續(xù)任董事長，家族仍可主導(dǎo)董事會。

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