長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

編者按

全球能源轉(zhuǎn)型加速、能源安全需求提升、政策加碼，疊加AI數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)剛需，儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來爆發(fā)式、持續(xù)性、全球化增長(zhǎng)。

目前，?儲(chǔ)能行業(yè)正處于高速擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)性分化并存的關(guān)鍵階段?。中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈全球占比超70%，A股公司覆蓋電池、逆變器、系統(tǒng)集成、材料全環(huán)節(jié)。2025年及2026年一季度，包括寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份等多家公司釋放了利好。

面對(duì)市場(chǎng)高景氣，有公司蠢蠢欲動(dòng)，大手筆擴(kuò)產(chǎn)。但激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在市場(chǎng)現(xiàn)回暖趨勢(shì)之際，這些公司能否抓住機(jī)遇，又將如何面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)等帶來的沖擊，且等待市場(chǎng)的驗(yàn)證。

全球光儲(chǔ)行業(yè)重量級(jí)企業(yè)陽(yáng)光電源（300274.SZ）喜中有憂。

2025年，陽(yáng)光電源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，營(yíng)業(yè)收入逼近900億元，歸母凈利潤(rùn)約135億元，同比增長(zhǎng)約22%，同比增速加快。

營(yíng)收凈利均創(chuàng)新高，與公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)力直接相關(guān)。2025年，陽(yáng)光電源光伏行業(yè)收入445.50億元，同比下降7%；儲(chǔ)能行業(yè)收入372.87億元，同比增長(zhǎng)49.39%。

盡管陽(yáng)光電源全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，但在第四季度，公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)雙降，其中，歸母凈利潤(rùn)下降幅度高達(dá)54%。這樣的現(xiàn)象，在陽(yáng)光電源身上并不多見。

2025年第四季度，陽(yáng)光電源的毛利率22.95%，為2022年第一季度以來最低。

市場(chǎng)人士分析稱，原料漲價(jià)，可能是陽(yáng)光電源毛利率下降的主要原因。

備受市場(chǎng)關(guān)注的是，未來，陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)能否持續(xù)。

二級(jí)市場(chǎng)上，年初以來，陽(yáng)光電源的股價(jià)不斷回撤，市值蒸發(fā)上千億元。

值得一提的是，2025年8月至12月，在股價(jià)高位之時(shí)，陽(yáng)光電源9名董監(jiān)高通過二級(jí)市場(chǎng)減持累計(jì)套現(xiàn)1.24億元。

營(yíng)收凈利雙創(chuàng)新高增長(zhǎng)提速

受益儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，陽(yáng)光電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。

根據(jù)年報(bào)，2025年，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.84億元，同比增長(zhǎng)14.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)134.61億元，同比增長(zhǎng)21.97%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)128.29億元，同比增長(zhǎng)19.98%。

2025年，陽(yáng)光電源的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均創(chuàng)了歷史新高。

陽(yáng)光電源于2011年11月登陸A股市場(chǎng)，上市以來，公司表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，2011年，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為8.74億元、1.73億元，同比增長(zhǎng)45.89%、16.56%。到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到241.37億元、15.83億元。這11年間，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)則有三個(gè)年度出現(xiàn)了調(diào)整。

2022年開始，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為402.57億元、722.51億元、778.57億元，同比增長(zhǎng)66.79%、79.47%、7.76%；歸母凈利潤(rùn)分別為35.93億元、94.40億元、110.36億元，同比增長(zhǎng)127.04%、162.69%、16.92%。

上述數(shù)據(jù)表明，2025年，陽(yáng)光電源的營(yíng)收凈利再攀高峰，且同比增速均較2024年有所加快。

2025年，陽(yáng)光電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)楹文艽蠓鲩L(zhǎng)？

陽(yáng)光電源主要從事太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車等新能源電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，聚焦光伏、儲(chǔ)能兩大行業(yè)，此外，還涉及風(fēng)電、氫能、新能源車電控等領(lǐng)域。

2025年，公司光伏行業(yè)收入445.50億元，同比下降。其中，核心產(chǎn)品光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311.36億元，同比增長(zhǎng)6.90%，全球發(fā)貨143GW，同比略有下降。發(fā)貨下滑主要源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)家庭光伏市場(chǎng)萎縮，公司策略性放棄了負(fù)毛利項(xiàng)目。海外發(fā)貨同比增長(zhǎng)12%，略高于市場(chǎng)增速。

亮眼的是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，2025年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入372.87億元，同比大增49.39%，全球發(fā)貨43GWh，市占率領(lǐng)先。

2025年，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率36.49%，高于光伏行業(yè)毛利率29.37%。

2025年第四季度歸母凈利降54%

陽(yáng)光電源營(yíng)收凈利雙創(chuàng)新高，且同比加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)質(zhì)疑，這樣的發(fā)展勢(shì)頭恐怕難以持續(xù)。

從單個(gè)季度來看，2025年第一、二、三季度，陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為190.36億元、244.97億元、228.69億元，同比增長(zhǎng)50.92%、33.09%、20.83%；歸母凈利潤(rùn)分別為38.26億元、39.08億元、41.47億元，環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)幅度為82.52%、36.53%、57.04%。

2025年前三個(gè)季度，公司營(yíng)收凈利同比均為高速增長(zhǎng)。但在第四季度，營(yíng)業(yè)收入為227.82億元，同比、環(huán)比分別下降18.37%、0.38%；歸母凈利潤(rùn)15.80億元，同比、環(huán)比分別下降54.02%、61.90%；公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)為13.43億元，同比、環(huán)比分別下降59.45%、66.34%，降幅更大。

毫無疑問，陽(yáng)光電源第四季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是低于市場(chǎng)預(yù)期的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，陽(yáng)光電源單季度營(yíng)收凈利雙降，上一次出現(xiàn)在2020年第一季度。

陽(yáng)光電源的季度業(yè)績(jī)?yōu)楹瓮蝗淮蠓陆担?/p>

2025年第四季度，在營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下降情況下，公司銷售費(fèi)用12.97億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.18%，管理費(fèi)用4.42億元，環(huán)比也有所增長(zhǎng)。

有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，第四季度業(yè)績(jī)下滑，可能主要原因是原材料漲價(jià)。

陽(yáng)光電源采購(gòu)的主要品類包括電芯、電抗器、散熱器、集裝箱等，上述原材料受鋰、銅、鋁等大宗商品價(jià)格的影響較大。

有分析人士表示，近幾年，陽(yáng)光電源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，尤其是歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，可能是前期采購(gòu)的原材料價(jià)格屬于低價(jià)，隨著低價(jià)采購(gòu)的原材料使用完畢，原材料漲價(jià)，公司利潤(rùn)空間縮小。

事實(shí)是否如此，陽(yáng)光電源沒有進(jìn)行具體解釋。

二級(jí)市場(chǎng)上，陽(yáng)光電源的股價(jià)也進(jìn)行了較大幅度調(diào)整。2025年11月6日，公司股價(jià)曾達(dá)到209.88元/股的高位，較2020年4月的低點(diǎn)9.39元/股上漲逾21倍。

備受關(guān)注的是，2025年8月—12月，公司股價(jià)不斷上漲至高位時(shí)，陽(yáng)光電源的9名董監(jiān)高通過二級(jí)市場(chǎng)減持累計(jì)套現(xiàn)1.24億元。其中，副董事長(zhǎng)、高級(jí)副總裁顧亦磊年薪連續(xù)三年超過千萬(wàn)元，2025年，其薪酬為1800萬(wàn)元。

不過，2026年以來，公司股價(jià)回落明顯，4月10日，其收盤價(jià)為130.79元/股，較高點(diǎn)跌去了37.68%。年初以來，公司市值蒸發(fā)了上千億元。