曾被視為板上釘釘?shù)娜毡狙胄?月加息，因中東沖突持續(xù)而前景黯淡，其本月會議的決策高度依賴日元表現(xiàn)與?；鹁謩?，風(fēng)險遠(yuǎn)超往常。

一度被視為大概率事件的日本央行4月加息，如今正變得愈發(fā)渺茫。市場對中東沖突結(jié)束的希望逐漸破滅，導(dǎo)致市場持續(xù)動蕩，也讓本就脆弱的日本經(jīng)濟(jì)前景迷霧重重。

這場曠日持久的沖突，也加劇了日本央行的溝通困。今年以來，該央行通過鷹派言論為近期加息鋪平了道路，但如今，在下一次政策決議前，幾乎沒有窗口期向市場釋放暫停加息的信號。

日本央行定于4月27日至28日召開會議，距離美伊之間脆弱的停火協(xié)議到期僅一周，該協(xié)議未能終止伊朗對霍爾木茲海峽的封鎖。

三位知情人士透露，日本央行政策制定者已出現(xiàn)分歧：一派關(guān)注日益加劇的通脹風(fēng)險，另一派則傾向于觀望沖突如何發(fā)展。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大臣周日表示，持續(xù)疲軟的日元為加息提供了強(qiáng)有力理由，令爭論更為復(fù)雜。

種種跡象表明，這項(xiàng)決議將非常艱難，并高度依賴日元匯率與為期兩周的脆弱?；饝B(tài)勢——其風(fēng)險程度遠(yuǎn)超日本央行通常面臨的局面。

一位知情人士稱：“關(guān)鍵在于日本央行如何平衡通脹上行風(fēng)險與增長下行風(fēng)險，而伊朗戰(zhàn)爭帶來的巨大不確定性，讓這一判斷變得極為困難?！绷硪晃恢槿耸恳渤窒嗤^點(diǎn)。

第三位知情人士表示，鑒于沖突可能造成超出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)損害，4月加息的可能性或許已經(jīng)降低。

日本央行副行長冰見野良三（Ryozo Himino）上周五稱：“如果中東沖突持續(xù)，在拖累增長的同時加速通脹，將給我們帶來兩難困境和棘手難題?！彼a(bǔ)充道，央行將重點(diǎn)關(guān)注此次沖擊的規(guī)模與持續(xù)時間。

日本央行或難清晰釋放政策意圖

一位曾負(fù)責(zé)日本央行貨幣政策的前執(zhí)行委員稱，在高度不確定時期，央行的常規(guī)做法是觀望，這使得本月會議的可能結(jié)果難以預(yù)料。

前日本央行官員門間一夫（Kazuo Momma）周一在彭博電視上表示：“中東局勢當(dāng)前正讓日本央行陷入極為艱難的境地?！?/p>

“未來兩三個月，各種可能的結(jié)果都存在。”門間一夫稱，“在這種不確定性環(huán)境下，我認(rèn)為任何央行的常規(guī)策略都是觀望，看看局勢如何發(fā)展?！?/p>

門間一夫表示，日本央行未能就短期利率路徑釋放明確信號，表明央行自身可能尚未決定4月27日至28日會議的行動。

“4月會議將是一場艱難的會議。”門間一夫稱。

隔夜掉期市場定價顯示，交易員目前認(rèn)為加息概率為44%。上周晚些時候，這一比例約為60%。

由于沖突走勢難以預(yù)測，日本央行可能難以就利率決定給出明確暗示——這與過去幾次會議不同，此前高管們會提前釋放信號，避免令市場意外。

分析師稱，如此一來，無論日本央行4月是否加息，市場都可能出現(xiàn)波動。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券首席債券策略師村岡尚美（Naomi Muguruma）表示：“若日本央行未釋放額外暗示，市場將開始降低4月行動的押注。這意味著若真的加息，此舉可能令市場意外，并推高債券收益率。”

另一方面，“維持利率不變，也可能因市場擔(dān)憂央行在應(yīng)對通脹方面行動滯后，進(jìn)而推高收益率、令日元走弱。所以無論如何，市場都不會輕易接受?！?/p>

日本央行可釋放暗示的少數(shù)機(jī)會，包括行長植田和男（Kazuo Ueda）周一的簡短講話，以及他本周晚些時候在華盛頓出席國際貨幣基金組織與二十國集團(tuán)會議后預(yù)計召開的新聞發(fā)布會。

若被傳喚至議會，行長可能也會就政策發(fā)表看法，但日期尚未提前確定。

艱難抉擇

近四年來，日本通脹率始終徘徊在目標(biāo)水平附近，央行一直通過強(qiáng)調(diào)日益加劇的物價壓力，謹(jǐn)慎為近期加息鋪墊。

植田和男3月曾表示，如果戰(zhàn)爭引發(fā)的經(jīng)濟(jì)下滑被證明是暫時的，央行不排除再次加息，這讓4月加息的可能性得以保留。

隨后，日本央行發(fā)布新指標(biāo)，顯示潛在通脹已超目標(biāo)，并發(fā)布報告稱，日本比過去更易出現(xiàn)持續(xù)性通脹。

這些信號，加上日本央行3月會議紀(jì)要的鷹派基調(diào)，推動市場定價4月加息。

日本央行有充分理由推進(jìn)加息。

與美歐同行不同，其0.75%的政策利率仍低于經(jīng)濟(jì)中性水平。在通脹率約2%的情況下，維持深度為負(fù)的實(shí)際借貸成本，日本央行面臨經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險。

推遲加息還可能導(dǎo)致日元意外貶值，推高進(jìn)口成本與整體通脹。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大臣赤澤亮正（Ryosei Akazawa）周日稱，由于日本實(shí)際利率仍相當(dāng)?shù)?strong>，4月加息“可能是支撐日元的選項(xiàng)之一”。

支持盡早加息的人士指出，油價上漲可能推高各類商品價格，而隨著企業(yè)更積極地上調(diào)工資、轉(zhuǎn)嫁成本，本已加劇的物價壓力將進(jìn)一步加大。

但鷹派勢頭正遭遇挑戰(zhàn)：中東局勢快速變化，市場劇烈震蕩，嚴(yán)重依賴中東燃料進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)前景蒙陰，市場對戰(zhàn)爭早日結(jié)束的希望逐漸破滅。

盡管政府補(bǔ)貼抑制了燃油支出，但近期調(diào)查顯示，3月企業(yè)與家庭信心急劇惡化。日本央行地區(qū)分行經(jīng)理上周也警告了增長下行風(fēng)險。

知情人士稱，央行內(nèi)部的鴿派擔(dān)憂，在高度不確定性與市場波動背景下加息，可能打擊市場信心。

戰(zhàn)爭持續(xù)越久，供應(yīng)鏈短缺擾亂經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險就越大。

因此，日本央行預(yù)計將在4月會議發(fā)布的季度報告中，下調(diào)增長預(yù)測、上調(diào)通脹預(yù)期。

前日本央行委員足立誠次（Seiji Adachi）表示：“從近期鷹派溝通來看，日本央行可能在4月、6月或7月再次加息。但4月是否加息將是艱難抉擇，因?yàn)樵趹?zhàn)爭對經(jīng)濟(jì)的影響尚不明朗時加息，就是貿(mào)然行動?！?/p>