4月10日晚間，長安汽車（000625.SZ）披露2025年年度報告。報告期內，公司實現營業(yè)收入1640億元，同比增長2.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為40.75億元，同比大幅下滑44.34%；扣除非經常性損益后的凈利潤為27.95億元，同比增長8.03%，核心經營性盈利保持韌性。

從銷量來看，2025年長安汽車表現亮眼。全年總銷量達到291.3萬輛，同比增長8.5%，創(chuàng)近九年新高，連續(xù)六年實現同比正增長，成為最快達成中國品牌3000萬輛的汽車企業(yè)。新能源板塊實現里程碑式跨越，全年銷量突破111萬輛，同比增長51.1%；海外市場銷量達63.7萬輛，同比增長18.9%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

然而，營收增速僅為2.67%，遠低于銷量增速和同期全國汽車行業(yè)銷量9.4%的整體增速。更值得關注的是，單車均價出現明顯下滑。按照銷售商品收入1557.39億元計算，單車均價約為5.34萬元，較2024年的5.67萬元下降約3300元。這表明，在“以價換量”的競爭策略下，長安汽車面臨著產品溢價能力減弱的壓力。

歸母凈利潤的大幅下滑，很大程度上源于非經常性損益的大幅縮水。2025年非經常性損益金額為12.80億元，較2024年的47.34億元大幅減少，其中非流動性資產處置損益從25.50億元降至1.73億元，政府補助從16.27億元降至5.59億元。扣除非經常性損益后，主業(yè)凈利潤保持8.03%的增長，說明公司核心盈利能力并未出現全面惡化。

但“濾鏡”褪去之后，長安的利潤底色依然偏薄。2025年扣非凈利潤率僅約1.7%，凈利率為1.93%，公司的產品附加值仍然偏低。深藍汽車全年營收502.45億元，仍虧損8.99億元，雖較2024年大幅減虧，但距離穩(wěn)定盈利仍有差距。啟源和阿維塔兩大新能源品牌同樣仍處于投入期，短期內對利潤端貢獻有限。

新能源業(yè)務成為增長核心引擎，全年新能源銷售收入802.76 億元，同比增長 36.3%，新能源汽車滲透率達 38.1%，低于行業(yè) 44.3% 的平均水平。公司持續(xù)加碼技術研發(fā)，研發(fā)費用72.16 億元，同比增長 10.47%，研發(fā)投入總額 125.76 億元，同比增長 23.79%，占營收比重達 7.67%，重點推進固態(tài)電池、L3 級自動駕駛等技術布局。

高端化轉型方面，阿維塔作為高端品牌代表，仍處于虧損期，2024 年虧損約 40 億元，2025 年虧損規(guī)模未顯著收窄，同時 “73 天換代” 引發(fā)老車主維權，品牌口碑面臨考驗。

經營現金流方面也出現隱憂。全年經營活動產生的現金流量凈額僅為18.36億元，同比大幅下降62.15%。上半年經營現金流累計凈流出86億元，全年現金流狀況明顯惡化。與此同時，公司應收賬款體量較大，當期應收賬款占歸母凈利潤比重達102.98%，回款壓力不容忽視。

更令人關注的是，就在財報發(fā)布后僅一天，長安汽車確認卷入一起產品質量訴訟糾紛。4月11日，長安汽車發(fā)布聲明，確認已收到重慶微笑出行科技有限責任公司的起訴。據起訴方稱，其于2023年購入的400輛“長安逸動EV460”網約車在過去三年多時間里頻繁出現電池模組故障，其中部分車輛甚至曾發(fā)生自燃，司法鑒定還認定相關車輛存在線路改裝的安全隱患。起訴方稱該案將于5月27日在重慶市兩江新區(qū)人民法院開庭審理。

長安汽車在聲明中強調該爭議“涉及網約運營車輛，涉及交易主體和交易環(huán)節(jié)較多”，并“對該企業(yè)涉嫌歪曲夸大、以偏概全，動用輿論影響司法公正的行為，給予強烈譴責”。

不過，券商機構對長安汽車的未來發(fā)展仍持樂觀態(tài)度。中金公司在研報中指出，長安汽車2025年業(yè)績表現符合市場預期，重點關注其全面出海進程及智能化、機器人業(yè)務的推進情況?？紤]到行業(yè)成本壓力及阿維塔品牌的減虧進度，中金公司下調2026年歸母凈利潤預期14%至55.4億元，基本維持2027年歸母凈利潤68.7億元的預期；同時維持“跑贏行業(yè)”評級，A/B股目標價分別維持在14.0元、5.0港元不變，當前A/B股股價對應2026年市盈率分別為18.1倍、6.3倍，對應2027年市盈率分別為14.6倍、5.0倍。

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