從環(huán)保明星走到保殼邊緣，雪浪環(huán)境（300385.SZ）的轉(zhuǎn)型之路充滿坎坷。

由于連續(xù)虧損、債務(wù)逾期、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑、被出具非標(biāo)審計(jì)意見，雪浪環(huán)境將于4月14日復(fù)牌起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，證券簡(jiǎn)稱變更為“ST雪浪”。作為實(shí)控人，5年前斥資逾9億入主的常州國(guó)資不僅長(zhǎng)期被套，還被迫代償1.5億元銀行借款。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2026年初。重整產(chǎn)業(yè)投資人譚俊的商業(yè)航天新貴身份，以及旗下相關(guān)資產(chǎn)的借殼猜想，瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)的熱情，推動(dòng)股價(jià)年內(nèi)暴漲近138%。然而，商業(yè)航天本就是投入巨大、回報(bào)周期較長(zhǎng)的賽道，能否真正盤活這家深陷泥潭的環(huán)保公司，仍是未知數(shù)。

巨虧+戴帽，常州國(guó)資紓困踩雷

4月11日，雪浪環(huán)境發(fā)布2025年財(cái)報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.28億元，同比下降28.69%；歸母凈利潤(rùn)為-2.32億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-2.36億元。

虧損原因，一方面，制造板塊受垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)萎縮、鋼鐵行業(yè)需求疲軟及公司資金承壓等因素影響，項(xiàng)目執(zhí)行未達(dá)預(yù)期，部分重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)度及結(jié)算節(jié)點(diǎn)滯后，營(yíng)業(yè)收入較上年進(jìn)一步收縮；疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司難以通過(guò)調(diào)價(jià)方式傳導(dǎo)成本壓力，板塊毛利率下降；另一方面，危廢運(yùn)營(yíng)板塊仍處于深度調(diào)整階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，收運(yùn)量及整體收料價(jià)格同步走低。

這是雪浪環(huán)境上市10年來(lái)最差業(yè)績(jī)，也是公司連續(xù)第4年歸母凈利潤(rùn)虧損。財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-1.17億元、-0.47億元、-4.64億元，四年合計(jì)虧損超8億元。

雪上加霜的是，公司2025年財(cái)報(bào)被出具了帶有持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性段落的非標(biāo)審計(jì)意見。截至2025年末，雪浪環(huán)境流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)54,714.38萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率95.54%。同時(shí)，債務(wù)逾期引發(fā)多起訴訟及仲裁案件，導(dǎo)致公司多個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)、多項(xiàng)資產(chǎn)被抵押。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第9.4條第六項(xiàng)“公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值，且最近一年審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”的規(guī)定，公司股票將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

根據(jù)安排，公司股票自4月13日開市起停牌1天，于4月14日開市起復(fù)牌并實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“雪浪環(huán)境”變更為“ST雪浪”，股票代碼不變，日漲跌幅限制仍為20%。

回溯歷史，雪浪環(huán)境曾是環(huán)保領(lǐng)域的明星企業(yè)，以煙氣凈化與灰渣處理為核心業(yè)務(wù)。公司成立于2001年，2014年登陸創(chuàng)業(yè)板，由創(chuàng)始人楊建平家族實(shí)控。然而隨著其資金鏈承壓，常州國(guó)資以“白衣騎士”身份入場(chǎng)。

2019年、2020年，常州新北區(qū)國(guó)資旗下新蘇環(huán)保分兩次受讓楊建平家族股份。其中第一次以每股15.15元的價(jià)格受讓20.67%股份、第二次以每股9.4元的價(jià)格受讓9.19%股份；兩次受讓總價(jià)合計(jì)9.37億元，并輔以楊建平等表決權(quán)放棄安排。至此，新蘇環(huán)保正式成為雪浪環(huán)境控股股東，公司實(shí)控人變更為常州市新北區(qū)人民政府。

據(jù)悉，新蘇環(huán)保主業(yè)聚焦有機(jī)垃圾資源化，彼時(shí)市場(chǎng)期待其與雪浪環(huán)境“聯(lián)姻”可發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。但現(xiàn)實(shí)是，國(guó)資入主后非但未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，反而深陷泥潭。伴隨著基本面惡化，雪浪環(huán)境股價(jià)持續(xù)走低，2024年觸及3元的歷史低點(diǎn)，2025年大部分時(shí)間也徘徊在6元以下，意味著常州國(guó)資持股浮虧。同時(shí)，常州國(guó)資入主后的6年內(nèi)，雪浪環(huán)境從未實(shí)施分紅。

此外，由于雪浪環(huán)境被申請(qǐng)預(yù)重整，國(guó)家開發(fā)銀行江蘇省分行要求提前全額償還1.5億元借款本息，公司暫時(shí)無(wú)法償還?？毓晒蓶|新蘇環(huán)保作為共同借款人，于2026年1月先行全額代償該筆借款本金及利息。

傍上商業(yè)航天新貴，股價(jià)逆勢(shì)翻倍

盡管基本面持續(xù)惡化，雪浪環(huán)境的預(yù)重整進(jìn)程自2026年初加速推進(jìn)，成為市場(chǎng)博弈的核心變量。

2026年1月14日，公司收到無(wú)錫中院通知書，債權(quán)人江蘇鑫牛線纜有限公司提出的預(yù)重整申請(qǐng)完成備案登記，法院同時(shí)同意聘請(qǐng)江蘇聯(lián)盛（無(wú)錫）律師事務(wù)所、北京市金杜律師事務(wù)所擔(dān)任預(yù)重整引導(dǎo)人。

3月20日，雪浪環(huán)境公告稱，公司與五方產(chǎn)業(yè)投資人簽署重整投資協(xié)議，將由上海氦星萬(wàn)聯(lián)作為產(chǎn)業(yè)投資主體，由氦星光聯(lián)、氦俊訊光、國(guó)聯(lián)通寶組成投資方團(tuán)，以4.16元/股的價(jià)格受讓雪浪環(huán)境轉(zhuǎn)增股票187,369,638股，合計(jì)出資7.79億元。同時(shí)，氦星萬(wàn)聯(lián)指定的員工賦能平臺(tái)氦星光曜，以4.99元/股受讓1500萬(wàn)股，合計(jì)出資7485萬(wàn)元。本次重整完成后，譚俊實(shí)控的氦星萬(wàn)聯(lián)將成為雪浪環(huán)境控股股東。

公開資料顯示，譚俊曾任華為高級(jí)工程師，后進(jìn)入上海航天技術(shù)研究院擔(dān)任激光通信總體工程師，曾獲得2022年商業(yè)航天青年領(lǐng)袖獎(jiǎng)、2023年“全球未來(lái)產(chǎn)業(yè)之星”大賽超能獎(jiǎng)等榮譽(yù)。

目前，譚俊通過(guò)直接和間接方式控制20余家關(guān)聯(lián)企業(yè)，形成了以激光通信為核心的產(chǎn)業(yè)矩陣。其中，氦星光聯(lián)是譚俊布局的核心企業(yè)。該公司成立于2021年8月，是一家專注于空間激光通信終端研發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有全自研、國(guó)產(chǎn)化可控垂直生態(tài)鏈的空間激光通信企業(yè)。

來(lái)源：天眼查

成立至今，氦星光聯(lián)已完成7輪融資，累計(jì)融資規(guī)模超數(shù)億元，2026年1月剛完成近2億元A1輪融資，投資方涵蓋眉山環(huán)天產(chǎn)發(fā)集團(tuán)等國(guó)家級(jí)資本，以及真格基金、奇績(jī)創(chuàng)壇等頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023至2025年，氦星光聯(lián)資產(chǎn)總額從7803萬(wàn)元躍升至5.93億元，營(yíng)收從688萬(wàn)元增至7271萬(wàn)元，業(yè)務(wù)快速放量。不過(guò)公司仍處虧損階段，三年凈虧損分別為-5289萬(wàn)元、-1.37億元、-8709萬(wàn)元。

受重整預(yù)期及商業(yè)航天等熱點(diǎn)概念驅(qū)動(dòng)，雪浪環(huán)境股價(jià)自2025年末持續(xù)攀升。截至4月10日收盤，公司股價(jià)報(bào)14.80元/股，年內(nèi)漲幅137.94%。（文丨公司觀察，作者丨馬瓊，編輯丨曹晟源）