近期，隨著2025年券商年報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，證券行業(yè)的“賺錢能力”等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也隨之出爐。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，證券行業(yè)資本使用效率顯著提高，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）相比前兩年顯著提升。其中，東方財(cái)富以超過14%的ROE領(lǐng)跑，中信證券、中信建投和廣發(fā)證券ROE也超10%。

此外，券商以“真金白銀”回饋股東，去年全年券商板塊累計(jì)分紅總額超630億元。

券商“賺錢能力”大幅提升

2025年，券商板塊整體加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈現(xiàn)普遍回升態(tài)勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，在已有數(shù)據(jù)的30只券商股中，有26家的2025年加權(quán)平均ROE較2024年實(shí)現(xiàn)了正增長，行業(yè)盈利能力在經(jīng)歷此前兩年的低位運(yùn)行后，迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)。

從頭部梯隊(duì)來看，截至目前，券商板塊共有4家公司加權(quán)平均ROE突破10%大關(guān)。東方財(cái)富以超過14%的加權(quán)平均ROE繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，展現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)券商在輕資本運(yùn)營方面的獨(dú)特優(yōu)勢。中信證券、中信建投和廣發(fā)證券緊隨其后，三家機(jī)構(gòu)憑借均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健的自營投資以及財(cái)富管理與投行板塊的協(xié)同發(fā)力，加權(quán)平均ROE均超10%。

在加權(quán)平均ROE超過9%的陣營中，包括招商證券、中國銀河、國泰海通、中金公司、華泰證券、華安證券等多家券商。其中，中金公司ROE提升幅度尤為顯著，從2024年的5.52%躍升至2025年的9.39%，提升超3.8個百分點(diǎn)。值得注意的是，國泰海通在完成合并后，ROE達(dá)到9.78%，相較2024年的8.14%提升超1.6個百分點(diǎn)。頭部券商中，僅華泰證券的ROE微幅回落，但仍維持在9%以上。

此外，申萬宏源、信達(dá)證券、方正證券的加權(quán)平均ROE超8%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

ROE觸底回升，國際業(yè)務(wù)帶來重要增量

值得一提的是，從券商板塊目前已披露的30家公司來看，2025年ROE的中位數(shù)約7.24%，平均數(shù)為7.35%。

拉長周期來看，證券行業(yè)的ROE在過去十年經(jīng)歷了較大起伏。2015年，受益于A股市場交投極度活躍和信用業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，行業(yè)ROE一度觸及21%以上的歷史極值。隨后在去杠桿進(jìn)程和市場交投回落的影響下，ROE中樞趨勢性下移，2018年跌至約4%的冰點(diǎn)。

2020年至2021年，得益于公募基金代銷火熱與注冊制下IPO放量，輕資本業(yè)務(wù)爆發(fā)，行業(yè)平均ROE再度回升至接近10%的相對高位。但2022年至2024年，受市場波動和自營業(yè)務(wù)承壓等因素影響，行業(yè)ROE再度陷入低位運(yùn)行，徘徊在約5%—6%的水平。直到2025年再度回升，從底部逐步修復(fù)。

一位非銀分析師向券商中國記者分析稱，2025年證券行業(yè)ROE的明顯回升，主要來自三方面驅(qū)動：一是投行、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)在回暖行情中貢獻(xiàn)了可觀的增量收入；二是自營業(yè)務(wù)通過高股息、“固收+”等去方向化策略，在震蕩上行行情中實(shí)現(xiàn)了較為穩(wěn)定的收益；三是行業(yè)持續(xù)推行的降本增效措施，包括薪酬結(jié)構(gòu)優(yōu)化和網(wǎng)點(diǎn)輕型化改造，有效壓低了管理費(fèi)用率。

此外，國際業(yè)務(wù)也成為不少頭部券商ROE提升的重要增量。廣發(fā)證券近期研報(bào)指出，國際化成為頭部券商的第二增長曲線，旗下國際子公司加速擴(kuò)表，同時發(fā)力跨境投行、衍生品、財(cái)富管理等高階業(yè)務(wù)，帶動海外業(yè)務(wù)模式升級與盈利能力提升。申萬宏源也認(rèn)為，中資券商海外業(yè)務(wù)杠桿高、ROE高，對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)顯著增長。如中信證券國際杠桿率達(dá)16.6倍，ROE超25%，為公司業(yè)績作出顯著貢獻(xiàn)。

2025年度累計(jì)分紅超630億元

隨著近期大批年度分紅方案的披露，券商“真金白銀”回饋股東的賬本也隨之出爐。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年券商板塊累計(jì)分紅總額超630億元，其中15家券商2025年度分紅總額超10億元。

大中型券商是分紅的“主力軍”。中信證券以103.74億元的現(xiàn)金分紅總額排名第一，分紅比例高達(dá)34.49%；國泰海通以87.57億元的分紅總額排名第二，分紅比例超31%；華泰證券、招商證券、廣發(fā)證券2025年度分紅總額也近50億元。

而從分紅比例來看，一些中小券商分紅比例較高，比如紅塔證券2025年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)9.87億元，分紅比例高達(dá)81%；西南證券2025年度分紅總額為6.38億元，分紅比例約60%；東方證券、興業(yè)證券、首創(chuàng)證券分紅比例也超40%。

廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱，看好綜合優(yōu)勢突出且估值處于歷史底部的頭部券商。當(dāng)前券商板塊的估值顯著低估了慢牛趨勢下行業(yè)盈利增長持續(xù)性，看好增量資金持續(xù)入市下財(cái)富資管的轉(zhuǎn)型潛力與增長空間、國際化與跨境協(xié)同增長動能、科創(chuàng)金融催化的盈利彈性，以及優(yōu)質(zhì)券商創(chuàng)新性業(yè)務(wù)及杠桿空間放松催化。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬

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