《金證研》南方資本中心 正則BR/作者西洲 菘藍 映蔚/風(fēng)控

2026年4月7日，埃泰克蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（以下簡稱“埃泰克”）開啟上交所主板申購，發(fā)行價為33.49元/股。此次上市，埃泰克兩輪問詢均被問及關(guān)于行業(yè)代表性，其被要求說明行業(yè)分類的準確性、行業(yè)總體規(guī)模及競爭格局等。

此外，此次上市募資擴產(chǎn)智能座艙域電子產(chǎn)品的同時，埃泰克智能座艙域電子產(chǎn)品2025年上半年的產(chǎn)能利用率降至不足六成，且售價及毛利率“雙降”。此外，埃泰克一家芯片等電子元器件原材料的客戶曾申請注銷，且該客戶與埃泰克的供應(yīng)商曾現(xiàn)經(jīng)營混淆異象。另一方面，埃泰克部分下游廠商陸續(xù)自研相關(guān)產(chǎn)品，且客戶哪吒汽車進入破產(chǎn)重整程序，埃泰克對其全額計提壞賬準備超2,700萬元。

一、客戶沃勁科技曾擬注銷且貢獻近兩千萬元收入，與埃泰克的供應(yīng)商曾現(xiàn)經(jīng)營混淆異象

值得注意的是，埃泰克其他業(yè)務(wù)的大客戶上海沃勁科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“沃勁科技”）曾于2021年申請注銷，且近年來社保人數(shù)不超過3人。而沃勁科技與埃泰克的供應(yīng)商曾現(xiàn)經(jīng)營混淆異象。

1.1 芯片采購占比超四成且比重逐年上升，最終供應(yīng)商以境外品牌為主且存依賴進口風(fēng)險

據(jù)《關(guān)于蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“2025年10月15日首輪問詢回復(fù)”），2022-2024年及2025年1-6月內(nèi)，埃泰克生產(chǎn)用原材料主要包括電子元器件、顯示屏、結(jié)構(gòu)件、PCB等。除芯片和顯示屏外，其他原材料采購占比較為穩(wěn)定。

具體來看，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克對芯片的采購金額分別為7.15億元、9.89億元、12.35億元、5.24億元，采購金額占比分別為41.47%、42.5%、47.88%、47.78%。

不難看出，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克對芯片的采購金額占比呈上升趨勢。

在此背景下，關(guān)注埃泰克芯片的供應(yīng)情況。

據(jù)簽署日為2023年1月13日的資證投字[2023]081號輔導(dǎo)備案報告，埃泰克所需芯片最終供應(yīng)商主要包括恩智浦、意法半導(dǎo)體、英飛凌、德州儀器等境外公司。報告期內(nèi)，埃泰克采購芯片以境外品牌為主，存在依賴進口的風(fēng)險。

也就是說，芯片作為埃泰克的主要原材料之一，其采購芯片以境外品牌為主，存依賴進口的風(fēng)險。

具體來看。據(jù)蕪湖市市場監(jiān)督管理局2021年6月26日發(fā)布的公開信息，2021年6月23日，彼時在伯泰克汽車電子有限公司，蕪湖市領(lǐng)導(dǎo)聽取了該公司副總經(jīng)理胡海龍對二季度后受上游芯片采購影響，生產(chǎn)批量下滑達20%以上的情況。

而簽署日為2026年3月27日的埃泰克招股說明書（以下簡稱“簽署于2026年3月27日的招股書”），埃泰克的全資子公司為伯泰克汽車電子（蕪湖）有限公司（以下簡稱“伯泰克”）。2021年2月，伯泰克的常務(wù)副總經(jīng)理為胡海龍。

顯然，伯泰克汽車電子有限公司或為埃泰克的全資子公司伯泰克（以下統(tǒng)稱“伯泰克”）。即是說，埃泰克的子公司伯泰克，曾受上游芯片采購影響，生產(chǎn)批量下滑。

需要指出的是，據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，埃泰克2022年預(yù)付款項較高主要為2022年芯片供應(yīng)緊張，因而向部分供應(yīng)商提前付款以確保芯片供應(yīng)，2023年及2024年相關(guān)情形有所緩解。

在此情形下，埃泰克的客戶或值得關(guān)注。

1.2 近三年又一期銷售芯片等電子元器件原材料合計超億元，其中客戶沃勁科技貢獻近兩千萬元收入

據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克的其他業(yè)務(wù)收入主要為芯片等電子元器件原材料的銷售收入，金額分別為7,227.66萬元、2,022.11萬元、2,049.68萬元、1,929.55萬元，占其他業(yè)務(wù)收入比例分別為99.87%、99.66%、99.71%、99.99%。

其中，沃勁科技系埃泰克其他業(yè)務(wù)收入的前五大客戶之一。2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克對沃勁科技的銷售收入分別為0萬元、0萬元、610.41萬元、1,381.67萬元，銷售內(nèi)容為材料銷售。

對此，埃泰克解釋，2022年，埃泰克對其他業(yè)務(wù)的主要客戶原材料銷售金額較大，主要系芯片市場供應(yīng)短缺，埃泰克為避免芯片庫存不足影響正常生產(chǎn)而加大了芯片的備貨量，導(dǎo)致在進行原材料庫存管理時，出售的芯片數(shù)量較多。

經(jīng)計算，2024年及2025年1-6月內(nèi)，埃泰克對沃勁科技原材料銷售的累計金額為1,992.08萬元。

需要指出的是，從沃勁科技的聯(lián)系方式上看，其與另一家公司或關(guān)系匪淺。

1.3 沃勁科技曾與盛豪科技共用聯(lián)系方式，盛豪科技從事半導(dǎo)體業(yè)務(wù)且核心客戶包括埃泰克

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2020-2023年，沃勁科技的企業(yè)聯(lián)系電話為021-64****97。

2020年，沃勁科技的企業(yè)電子郵箱為l********n@shenghaotek.com；2021-2023年，沃勁科技的企業(yè)電子郵箱為i********g@shenghaotek.com。

據(jù)工業(yè)和信息化部政務(wù)服務(wù)平臺，截至查詢?nèi)?026年4月13日，域名“shenghaotek.com”的主辦單位為上海盛豪科技有限公司（以下簡稱“盛豪科技”），審核通過日期為2019年10月25日。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2013-2024年，盛豪科技的企業(yè)聯(lián)系電話為021-64****97。

且盛豪科技2013-2014年及2016年的企業(yè)電子郵箱為i********g@shenghaotek.com；2015年的企業(yè)電子郵箱為l*******n@shenghaotek.com；2017-2021年的企業(yè)電子郵箱為l********n@shenghaotek.com。

可見，沃勁科技不僅企業(yè)電子郵箱的域名曾指向盛豪科技，且于2020-2023年與盛豪科技共用企業(yè)聯(lián)系電話。

不僅如此，沃勁科技的股東或現(xiàn)身上海駒騰技術(shù)有限公司（以下簡稱“上海駒騰”）。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2024年8月6日至查詢?nèi)?026年4月13日，戴小英、董興達分別對沃勁科技持股99%、1%。

2021年6月10日至查詢?nèi)?026年4月13日，上海駒騰的全資股東為戴小英。2023-2024年，上海駒騰的企業(yè)通信地址為“上海市長寧區(qū)仙霞路80號天虹大樓507-508”。

據(jù)盛豪科技官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?026年4月13日，盛豪科技的總部位于上海（長寧區(qū)仙霞路80號天虹大廈5樓）。

“問題”未結(jié)束。盛豪科技或是埃泰克的供應(yīng)商之一。

據(jù)盛豪科技官網(wǎng)的“核心客戶”內(nèi)容，盛豪科技隸屬于盛氏集團。盛豪科技負責(zé)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，專注于汽車電子領(lǐng)域，主要提供包括儀表、中控等智能駕艙的TFT-LCD屏幕等系統(tǒng)解決方案。同時，截至查詢?nèi)?026年4月13日，埃泰克系盛豪科技的核心客戶之一。

即戴小英是沃勁科技持股99%的股東，沃勁科技曾與盛豪科技共用聯(lián)系方式，且同名的戴小英全資持股的上海駒騰，曾與盛豪科技位于同一層樓�；谏鲜銮樾�，沃勁科技的實控人戴小英，與上海駒騰的全資股東戴小英或為同一人。

值得注意的是，沃勁科技還曾在2021年提出注銷申請。

1.4 沃勁科技2021年申請注銷，近年來社保人數(shù)不超過3人且曾多項稅款未及時申報

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2021年7月13日，沃勁科技的全體投資人向登記機關(guān)申請簡易注銷登記。2021年8月18日，沃勁科技存在未辦結(jié)涉稅事項的異議。且2020-2024年，沃勁科技的社保人數(shù)為0人、0人、0人、0人、3人。

除此之外，2023年，沃勁科技頻因未及時申報稅款被“點名”。

據(jù)國家稅務(wù)總局上海市崇明區(qū)稅務(wù)局發(fā)布的納稅申報催報公告，2023年1月17日，沃勁科技因未申報個人所得稅等5種稅種，被責(zé)令限期改正；2023年3月16日，沃勁科技因未申報個人所得稅，被責(zé)令限期改正；2023年4月18日，沃勁科技因未申報增值稅等4種稅種，被責(zé)令限期改正；2023年7月18日，沃勁科技因未申報增值稅等4種稅種，被責(zé)令限期改正；2023年10月24日，沃勁科技因未申報增值稅等4種稅種，被責(zé)令限期改正。

即近五年來，沃勁科技的社保人數(shù)不超過3人，且2023年頻因曾稅款未及時申報被限期改正。

埃泰克表示，報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.51、4.04、4.15和3.52，2022 年度存貨周轉(zhuǎn)率較低，其他業(yè)務(wù)收入的主要客戶為上海沃勁科技合伙企業(yè)（有限合伙）、上海翼嘉汽車部件有限公司、蘇州創(chuàng)格爾電子科技有限公司等，上述主要客戶的銷售內(nèi)容均為材料銷售。2022年度，公司對上述客戶的原材料銷售金額較大，主要系2022年度由于全球供應(yīng)鏈緊張、晶圓產(chǎn)能不足以及新能源汽車、工業(yè)自動化等領(lǐng)域的強勁需求，公司為了防范芯片斷供風(fēng)險而對芯片進行了提前采購和適當(dāng)備貨所致；公司為避免芯片庫存不足影響正常生產(chǎn)而加大了芯片的備貨量，導(dǎo)致公司在進行原材料庫存管理時出售的芯片數(shù)量較多。

總的來看，報告期內(nèi)，埃泰克的芯片采購占比超四成且比重逐年上升，且最終供應(yīng)商以境外品牌為主。其中，在2021-2022年芯片市場供應(yīng)緊張的情況下，2022年，埃泰克對芯片等電子元器件原材料的銷售收入超過七千萬元。不僅如此，埃泰克其他業(yè)務(wù)收入主要來自芯片等電子元器件的銷售。而其他業(yè)務(wù)的客戶之一沃勁科技，曾在2021年申請注銷，且2023年頻因未及時申報稅款被責(zé)令改正，同時，沃勁科技近年來社保繳納人數(shù)不超過3人。

除此之外，作為埃泰克的客戶，沃勁科技曾與盛豪科技共用聯(lián)系方式。而戴小英是沃勁科技持股99%的股東，戴小英或另外全資持股上海駒騰，而上海駒騰曾與盛豪科技位于同一層樓，且盛豪科技稱其核心客戶包括埃泰克。關(guān)于供應(yīng)商盛豪科技與客戶沃勁科技的關(guān)系或待核查。

二、募資擴產(chǎn)背后產(chǎn)品售價及毛利率雙降，智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能信披或現(xiàn)疑云

需引起重視的是，證監(jiān)會指出，嚴禁以“圈錢”為目的盲目謀求上市、過度融資。

此次上市，埃泰克擬募資擴充智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，而2025年上半年，該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率下滑至不足六成，同期毛利率及售價出現(xiàn)下滑。不止如此，關(guān)于智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，招股書與環(huán)評矛盾存疑。

2.1 基地擴建項目是募投項目之一，擬新增約150萬件智能座艙域電子產(chǎn)品的年產(chǎn)能

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，此番上市，埃泰克擬募資額為15億元，分別投入“埃泰克年產(chǎn)500萬件汽車電子項目”、“伯泰克汽車電子生產(chǎn)基地擴建項目”（以下簡稱“基地擴建項目”）、“埃泰克研發(fā)中心建設(shè)項目”、“伯泰克研發(fā)中心建設(shè)項目”、補充流動資金。

其中，基地擴建項目年產(chǎn)150萬件汽車電子產(chǎn)品。該項目的實施主體系伯泰克，是埃泰克智能座艙業(yè)務(wù)的開展主體。伯泰克主要從事汽車儀表等座艙電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)開發(fā)服務(wù)。

不難看出，伯泰克作為定位為智能座艙業(yè)務(wù)的開展主體，同時是“基地擴建項目”的實施主體。

需要指出的是，此番埃泰克擬通過“基地擴產(chǎn)項目”擴產(chǎn)智能座艙域電子產(chǎn)品。

據(jù)蕪湖市生態(tài)環(huán)境局分別于2023年4月7日、2024年3月1日審批公示了“伯泰克汽車電子生產(chǎn)基地擴建項目”的環(huán)境影響報告表。

而兩份環(huán)評文件，從項目審批文號看，即為埃泰克的募投項目“基地擴產(chǎn)項目”，以下分別簡稱為“2023年伯泰克生產(chǎn)基地項目環(huán)評”、“2024年伯泰克生產(chǎn)基地項目環(huán)評”。

關(guān)注該項目所生產(chǎn)的產(chǎn)品類型。據(jù)“2024年伯泰克生產(chǎn)基地項目環(huán)評”，“基地擴產(chǎn)項目”擬新增汽車儀表、車載顯示屏、智能座艙域控制器、印刷電路板（不作為產(chǎn)品外售，不計入成品產(chǎn)能）、抬頭顯示器（AR-HUD）等產(chǎn)品，共計150萬套。

2025年上半年，埃泰克智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率下滑。

2.2 2025年上半年智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率降至不足六成，且售價及毛利率“雙降”

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能分別為94.54萬件、111.7萬件、136.62萬件、70.85萬件，產(chǎn)量分別為64.35萬件、98.39萬件、99.24萬件、37.17萬件，產(chǎn)能利用率分別為68.07%、88.08%、72.64%、52.47%。

即埃泰克的智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率，在2025年1-6月已不足六成。

此外，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克的智能座艙域電子產(chǎn)品的銷售價格分別為770.88元/件、1,013.62元/件、1,250.04元/件、1,022.98元/件。同期，埃泰克的智能座艙域電子產(chǎn)品毛利率分別為11.49%、13.54%、10.79%、7.28%。

對此，埃泰克表示，2025年1-6月，埃泰克智能座艙域電子產(chǎn)品平均價格及毛利率下降，主要系當(dāng)期該類產(chǎn)品年降幅度較大影響所致。

并且，埃泰克表示，通常情況下，汽車行業(yè)銷售定價采用前高后低的策略，并通過年降政策向上游供應(yīng)商傳導(dǎo)。埃泰克表示，若未來年降涉及的客戶、產(chǎn)品、降價幅度或期限增加，其成本控制水平未能同步提高，則埃泰克經(jīng)營業(yè)績可能因年降政策而存在下降的風(fēng)險。

在此背景下，埃泰克所披露的產(chǎn)能利用率或值得關(guān)注。

2.3 招股書披露近年來智能座艙域電子產(chǎn)品的年產(chǎn)能不足150萬件，而環(huán)評顯示2023年或達200萬件

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，埃泰克的智能座艙域電子產(chǎn)品，主要包括數(shù)字儀表、車載顯示屏、智能座艙域控制器、車載增強實景抬頭顯示器（AR-HUD）。且項目建設(shè)的可行性顯示，埃泰克主要從事智能座艙域電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及技術(shù)開發(fā)服務(wù)，目前產(chǎn)品主要包括汽車儀表、車載顯示屏、智能座艙域控制器以及AR-HUD等。

即埃泰克的數(shù)字儀表為汽車儀表。

據(jù)“2023年基地擴建項目環(huán)評”及“2024年伯泰克生產(chǎn)基地項目環(huán)評”，伯泰克彼時現(xiàn)有項目的年產(chǎn)量，包括汽車儀表100萬套/年、車載顯示屏60萬套/年、智能座艙域控制器（車載無線終端）40萬套/年、抬頭顯示器（AU-HUD）0萬套/年、印刷電路板200萬套/年（非外售成品）。該上述產(chǎn)品方案中的“年產(chǎn)量”，或指的是產(chǎn)品的“年產(chǎn)能”。

經(jīng)計算，2023年，伯泰克或至少具備200萬套智能座艙域電子產(chǎn)品的年產(chǎn)能。

不僅如此，埃泰克曾在輔導(dǎo)期間內(nèi)對該項目進行變更。

2.4 輔導(dǎo)期間募投項目內(nèi)容曾兩次變更，包括增加固定資產(chǎn)投資額并延后竣工時間

據(jù)輔導(dǎo)備案公告，2023年1月13日，埃泰克簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，2023年2月1日，安徽證監(jiān)局同意埃泰克輔導(dǎo)備案并出具輔導(dǎo)備案登記確認書。

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，基地擴建項目已于2023年2月3日取得《企業(yè)投資項目告知登記表》。后因項目規(guī)劃調(diào)整等因素，埃泰克的子公司伯泰克向蕪湖市鳩江區(qū)發(fā)展和改革委員會申請項目備案變更，增加了新建廠房及附屬設(shè)施的建筑面積、項目總投資金額、固定資產(chǎn)投資金額。2023年11月29日，蕪湖市鳩江區(qū)發(fā)展和改革委員會同意了項目內(nèi)容變更。

據(jù)埃泰克上市輔導(dǎo)備案報告，2025年3月19日，埃泰克與另一家保薦機構(gòu)簽署了輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，后因項目規(guī)劃再次調(diào)整等因素，伯泰克向蕪湖市鳩江區(qū)發(fā)展和改革委員會申請項目備案變更，增加了達產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)年均銷售收入、固定資產(chǎn)投資金額，計劃竣工時間由于“2026年3月”變更為“2027年3月”，調(diào)整了投資來源及構(gòu)成。2025年4月29日，蕪湖市鳩江區(qū)發(fā)展和改革委員會同意了項目內(nèi)容變更。

不難看出，在兩次輔導(dǎo)過程中，埃泰克均對募投項目中的基地擴建項目進行了備案變更。

埃泰克表示，公司的招股說明書已根據(jù)中國證監(jiān)會、上海證券交易所相關(guān)法律法規(guī)要求編制披露，所披露內(nèi)容均真實、準確、完整。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品綜合產(chǎn)能利用率分別88.89%、99.43%、91.81%和74.05%，綜合產(chǎn)銷率分別為94.60%、95.37%、96.85%和102.50%，綜合產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率保持較高水平，主要原因為伴隨汽車行業(yè)逐步向智能化、網(wǎng)聯(lián)化轉(zhuǎn)型，疊加公司部分主要客戶配套車型銷量持續(xù)增加，帶動公司產(chǎn)品整體產(chǎn)銷規(guī)模逐年增長。

其次，公司智能座艙域電子產(chǎn)品毛利率分別為11.49%、13.54%、10.79%和7.28%，呈現(xiàn)波動趨勢。2023年，公司開始批量出貨座艙域控制器，豐富了智能座艙域電子產(chǎn)品的收入和毛利來源，致使智能座艙域電子產(chǎn)品平均價格及單位成本同比均顯著上漲；同時，公司逐步停止了部分高成本、低毛利產(chǎn)品的出貨，致使智能座艙域電子產(chǎn)品毛利率有所回升。2024年，公司座艙域控制器出貨量持續(xù)增加，致使智能艙域電子產(chǎn)品平均價格及單位成本同比均快速上漲；但由于座艙域控制器單位成本較高，毛利率水平低于數(shù)字儀表產(chǎn)品，因而當(dāng)期總體毛利率同比有所下降。2025年1-6月，受該類產(chǎn)品年降影響，產(chǎn)品毛利率有所下降。

此外，目前埃泰克正處于快速發(fā)展階段，報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模不斷提升，且未來隨著汽車電子化水平的日益提高，汽車電子市場規(guī)模不斷攀升，公司各項產(chǎn)品的市場需求預(yù)計在未來仍將持續(xù)擴大。與此同時，公司產(chǎn)品產(chǎn)能受限的問題也逐漸顯現(xiàn)，有限的投產(chǎn)能力與快速增長的市場需求之間的矛盾日益凸顯，已在一定程度上制約公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)模擴張。目前，公司部分產(chǎn)線產(chǎn)能利用率趨于飽和，在需求旺季，公司需要延長工作時間滿足交貨期要求。因此，提高公司現(xiàn)有產(chǎn)品的供給能力已成為公司保持良性發(fā)展態(tài)勢的迫切需求。

最后，對于公司募投項目的可行性，本次募集資金投資項目“埃泰克年產(chǎn)500萬件汽車電子項目”、“伯泰克汽車電子生產(chǎn)基地擴建項目”、“埃泰克研發(fā)中心建設(shè)項目”、“伯泰克研發(fā)中心建設(shè)項目”以及“補充流動資金”均主要圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開�！鞍Ｌ┛四戤a(chǎn)500萬件汽車電子項目”是公司擴大汽車電子產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，解決產(chǎn)能瓶頸的重要舉措，有利于提高產(chǎn)品生產(chǎn)效率，進一步提高公司盈利能力�！安┛似囯娮由a(chǎn)基地擴建項目”通過向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈和搭建平臺化生產(chǎn)線，提高公司在汽車電子領(lǐng)域產(chǎn)品配套能力，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，同時有利于豐富公司產(chǎn)品矩陣，推動智能座艙域電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)和汽車電子EMS成為公司重要增長點。

綜合來看，2025年上半年，埃泰克智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率降至不足六成，在此情形下，埃泰克擬募資擴充智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能。此外，關(guān)于智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，招股書披露近三年又一期其智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能不超過150萬件，而環(huán)評顯示2023年或已達200萬件。不僅如此，2025年1-6月，埃泰克的智能座艙域電子產(chǎn)品因年降政策，出現(xiàn)毛利率下滑的情況。

三、部分下游廠商自研相關(guān)產(chǎn)品，客戶哪吒汽車破產(chǎn)重整背后埃泰克對其全額計提壞賬逾2,700萬元

在智能座艙的發(fā)展過程中，未來的智能座艙將超越單一的功能堆疊，以統(tǒng)一的主智能體為交互入口，依托多智能體根據(jù)場景需求動態(tài)協(xié)同，最終邁向“場景驅(qū)動+多智能體協(xié)同”的新型智能服務(wù)生態(tài)。

需要指出的是，埃泰克的客戶集中度高于可比公司均值。在此背景下，埃泰克或為第二大客戶長安汽車開發(fā)基礎(chǔ)層軟件。然而，長安汽車或已自研操作系統(tǒng)等基礎(chǔ)層軟件。此外，埃泰克的另一大客戶理想汽車2023年起區(qū)域控制器產(chǎn)品轉(zhuǎn)向自研，未來合作或值得關(guān)注。

3.1 前五大客戶收入占比超七成且高于同行，客戶包括長安汽車、理想汽車、哪吒等

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，埃泰克已構(gòu)建車身域、智能座艙域、動力域以及智能駕駛域等四大功能域的產(chǎn)品矩陣。

具體來看，埃泰克主要客戶包括自主品牌整車廠商、新勢力廠商以及汽車零部件廠商。其中，自主品牌整車廠商主要包括奇瑞汽車、長安汽車等；新勢力廠商主要包括理想汽車、小鵬汽車等。

2022-2024年及2025年1-6月內(nèi)，埃泰克對前五大客戶的銷售收入占比分別為73.16%、80.89%、84.38%、77.75%，客戶集中度較高。

具體來看，長安汽車、理想汽車、合眾新能源汽車股份有限公司（以下簡稱“哪吒”）系埃泰克報告期內(nèi)前五大客戶。

并且，據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，2022-2024年，埃泰克前五大客戶的銷售收入占比分別為73.16%、80.89%、84.38%，而可比公司的占比均值分別為47.96%、48.41%、50.84%。對于前五大客戶的銷售收入占比高于可比公司，埃泰克表示主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)存在差異所致。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?026年4月13日，埃泰克四家可比公司中有三家可比公司公示了2025年年報，三家可比公司2025年的前五大客戶收入占比最高值為55.53%。

在此背景下，埃泰克與大客戶之間的合作或值得關(guān)注。

3.2 埃泰克負責(zé)長安汽車智能控制電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)層軟硬件開發(fā)，而長安汽車或已自研基礎(chǔ)層軟件

據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，埃泰克智能控制電子產(chǎn)品的主要客戶收入包括奇瑞汽車及客戶A等。2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克對客戶A的智能控制電子產(chǎn)品的收入分別為2.22億元、2.99億元、2.92億元、1.45億元。

經(jīng)對比，在埃泰克前五大客戶中，僅奇瑞汽車、長安汽車貢獻的收入，高于客戶A所貢獻的智能控制電子產(chǎn)品收入。

也就是說，在客戶A與奇瑞汽車同為智能控制電子產(chǎn)品的客戶的情況下，客戶A或系埃泰克的第二大客戶長安汽車。

據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，埃泰克對長安汽車銷售產(chǎn)品的類型為車身域電子產(chǎn)品、智能座艙域電子產(chǎn)品等。

與此同時，客戶A的智能控制電子產(chǎn)品使用的應(yīng)用層軟件為其自研，埃泰克負責(zé)基礎(chǔ)層軟件和硬件的開發(fā)，而其他客戶智能控制電子產(chǎn)品的軟硬件由埃泰克提供。因此，埃泰克提供的該類產(chǎn)品報價和毛利不包含應(yīng)用層軟件相關(guān)開發(fā)、測試等內(nèi)容，因而毛利率水平較低。

即埃泰克的客戶A自研智能控制電子產(chǎn)品的軟硬件，或?qū)⒂绊懓Ｌ┛说拿省?/p>

而需注意的是，長安汽車作為埃泰克的第二大客戶，或逐步加大對智能座艙的自研力度。

據(jù)長安汽車2024年報及2025年報，長安汽車的主要業(yè)務(wù)涵蓋整車研發(fā)、制造和銷售以及發(fā)動機的研發(fā)、生產(chǎn)。同時，長安汽車積極發(fā)展電池、電機、電控為代表的三電技術(shù)，智能座艙、智能駕駛等智能化技術(shù)。

2024年，首款數(shù)智新汽車長安啟源E07實現(xiàn)了SDA天樞架構(gòu)、天樞大模型、天樞智駕、天域OS、天域智慧座艙、天衡智能底盤、天馭智能增程等，七大技術(shù)成果的量產(chǎn)搭載。

此外，在智能軟件技術(shù)領(lǐng)域，依托于自主研發(fā)的長安天域OS操作系統(tǒng)、長安天樞大模型及全場景多模態(tài)AI座艙，長安天域智慧座艙實現(xiàn)AI語音編程、多意圖語音車控等功能。

并且，長安汽車的發(fā)展戰(zhàn)略，包括智能化“北斗天樞”計劃。

具體來看，長安汽車計劃推動在數(shù)智產(chǎn)品、數(shù)智制造、數(shù)智運營、數(shù)智生態(tài)等四方面的升級。數(shù)智產(chǎn)品升級方面，持續(xù)深耕“天樞智駕”“天域智慧座艙”“天衡智能底盤”等核心能力，快速應(yīng)用及迭代，實現(xiàn)各項關(guān)鍵核心技術(shù)全面突破。

據(jù)公開信息，操作系統(tǒng)，是一種常見的基礎(chǔ)層軟件。

也就是說，長安汽車自主研發(fā)了“長安天域OS操作系統(tǒng)”這一基礎(chǔ)層軟件，并表示將依托該系統(tǒng)，持續(xù)進行智能化升級。

需要注意的是，長安汽車的智能化升級或逐步在新車中推廣。

據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會2025年11月22日援引自“中國長安”的公開信息，在2025年11月21日的廣州國際車展中，長安汽車發(fā)布“天樞智能”品牌�！疤鞓兄悄堋笔情L安汽車圍繞“駕駛輔助、座艙、底盤”構(gòu)建的全程守護體系。按照規(guī)劃，到2030年，長安汽車將累計推出超50款全新新能源車型，全部搭載天樞智能，海外銷量占比突破30%。

可見，長安汽車或已自研基礎(chǔ)層軟件。

不僅如此，其他汽車廠商，亦存在自研相關(guān)產(chǎn)品的情形。

3.3 三年又一期對理想汽車整體單價下降，主要原因包括理想汽車2023年起區(qū)域控制器產(chǎn)品轉(zhuǎn)向自研

據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，埃泰克對理想汽車的主營業(yè)務(wù)收入分別為7,572.88萬元、34,216.71萬元、20,237.99萬元、7,066.72萬元，收入呈現(xiàn)先增后減趨勢，銷售單價分別為119.26元/件、94.62元/件、42.45元/件、32.95元/件，整體單價呈現(xiàn)下降趨勢。

上述變動，主要因為理想汽車自2023年起區(qū)域控制器產(chǎn)品陸續(xù)轉(zhuǎn)向自研，埃泰克配套產(chǎn)品主要由高單價的區(qū)域控制器，轉(zhuǎn)變?yōu)榈蛦蝺r的產(chǎn)品。

不難看出，下游汽車廠商自研涉及埃泰克的相關(guān)產(chǎn)品，或并非個例。

3.4 2025年兩家配套新勢力車企召回車輛，且大客戶哪吒汽車進入破產(chǎn)重整程序且埃泰克對其全額計提壞賬逾2,700萬元

據(jù)2025年10月15日首輪問詢回復(fù)，埃泰克產(chǎn)品主要配套理想、小鵬、零跑、合眾（哪吒）等造車新勢力主要品牌。

然而，理想汽車、小鵬汽車等新勢力品牌，2025年卻發(fā)生了汽車召回事件。

據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局缺陷產(chǎn)品召回技術(shù)中心2025年9月12日發(fā)布的公開信息，肇慶小鵬新能源投資有限公司向國家市場監(jiān)督管理總局備案了召回計劃。自2025年9月15日起，召回2024年8月20日至2025年4月27日期間生產(chǎn)的部分小鵬P7+汽車，共計47,490輛。本次召回范圍內(nèi)的部分車輛，由于轉(zhuǎn)向助力電機傳感器線束接觸不良，可能導(dǎo)致轉(zhuǎn)向機傳感器信號波動，轉(zhuǎn)向故障警告燈點亮，轉(zhuǎn)向助力失效，存在安全隱患。

另據(jù)理想汽車2025年10月31日發(fā)布的信息，2025年10月23日，上海發(fā)生了一起理想MEGA 2024款車輛起火事件。理想汽車向國家市場監(jiān)督管理局總局備案了召回計劃。召回的車輛為生產(chǎn)日期在2024年2月18日至2024年12月27日期間的理想MEGA 2024款，共計1.14萬輛。

除此之外，埃泰克的一家造車新勢力客戶，還出現(xiàn)了資金鏈斷裂的情形。

據(jù)簽署于2026年3月27日的招股書，2024年下半年，合眾汽車經(jīng)營惡化、資金鏈斷裂，開始全面停產(chǎn)和裁員；2025年6月，客戶進入破產(chǎn)重整程序，埃泰克預(yù)計應(yīng)收款項無法收回，對2,797.53萬元應(yīng)收賬款全額計提壞賬。

埃泰克表示，公司屬于業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的企業(yè)，符合《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等規(guī)定的主板定位要求。公司處于汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈中游——汽車電子行業(yè)，主要根據(jù)下游整車廠商的需求提供功能控制模塊或集中式控制器的解決方案，并根據(jù)解決方案將上游提供的電子元器件及零部件進行整合。公司所處行業(yè)汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，上下游企業(yè)已經(jīng)形成了穩(wěn)定的合作習(xí)慣、交易模式，至今已形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈體系，具有較高的成熟度。公司自成立以來始終專注于汽車電子領(lǐng)域，構(gòu)建了從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、檢測驗證到量產(chǎn)交付的完整業(yè)務(wù)體系，形成了涵蓋車身域、智能座艙域、動力域以及智能駕駛域四大功能域的產(chǎn)品布局。

經(jīng)過多年的行業(yè)耕耘，公司在產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量以及服務(wù)響應(yīng)等方面具備較強的核心競爭力，能夠有效滿足整車廠商的產(chǎn)品定制開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化需求。公司諳熟所處行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭態(tài)勢以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展情況，結(jié)合客戶具體需求和自身資源要素和經(jīng)營能力，與上游國內(nèi)外供應(yīng)商和下游具有行業(yè)影響力的客戶群體建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，體系完整，模式成熟，形成了穩(wěn)定的經(jīng)營模式。

其次，公司經(jīng)營業(yè)績總體穩(wěn)定，資產(chǎn)規(guī)模較大，盈利能力較強，經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)流入。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為217,441.43萬元、300,275.90萬元、346,655.84萬元和152,150.90萬元，扣非歸母凈利潤分別為7,744.22萬元、17,095.92萬元、20,185.18萬元和8,561.29萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,679.23萬元、24,226.54萬元、25,447.88萬元和36,512.68萬元，各期末總資產(chǎn)規(guī)模分別為219,262.28萬元、283,070.16萬元、327,063.72萬元和346,675.21萬元。

另外，公司行業(yè)地位領(lǐng)先，系具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。長期以來，整車五大功能域的關(guān)鍵技術(shù)與市場主要由博世、電裝、大陸等國際大型汽車電子廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。隨著本土汽車電子企業(yè)的整體技術(shù)實力不斷提升，以公司為代表的部分本土優(yōu)質(zhì)汽車電子企業(yè)在細分領(lǐng)域已具備自主配套能力，并逐步打破了國際大型汽車電子廠商在核心零部件領(lǐng)域的壟斷地位。根據(jù)高工智能汽車研究院的統(tǒng)計，公司在2024年中國市場（不含進出口，下同）自主品牌乘用車車身BCM（含區(qū)域控制器）份額為25.50%，連續(xù)三年排名第一；在中國市場乘用車前裝標配遙控實體鑰匙份額為13.83%，排名第一；在中國市場自主品牌乘用車前裝標配座艙域及顯示屏總成的份額為6.41%，排名第三。公司產(chǎn)品配套知名整車廠和主流車型。

目前公司已進入奇瑞汽車、長安汽車、長城汽車、上汽集團、吉利汽車、北汽集團、東風(fēng)汽車等自主品牌整車廠商以及理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車等造車新勢力的供應(yīng)體系，并通過向博世等提供汽車電子EMS，產(chǎn)品最終配套于沃爾沃、奧迪等知名整車廠商�？蛻粽J可度亦體現(xiàn)出公司的行業(yè)地位、行業(yè)代表性。

簡言之，在前五大客戶銷售收入占比高于同行的情況下，埃泰克的重要客戶長安汽車、理想汽車或?qū)⒉糠之a(chǎn)品轉(zhuǎn)向自研。另一方面，2025年，理想、小鵬均出現(xiàn)召回車輛的情形。此外，2025年，客戶合眾（哪吒）汽車進入破產(chǎn)重組程序，埃泰克預(yù)計應(yīng)收款項無法收回，對其2,797.53萬元的應(yīng)收賬款全額計提壞賬。

四、結(jié)語

綜合來看，埃泰克不僅對沃勁科技銷售芯片等電子元器件原材料，還是盛豪科技的核心客戶之一，而沃勁科技曾與盛豪科技共用聯(lián)系方式。值得一提的是，沃勁科技曾于2021年擬注銷，且近年來社保人數(shù)不超過3人且曾多項稅款未及時申報。

另外，埃泰克此番上市擬募資新增智能座艙域電子產(chǎn)品的產(chǎn)能，然而2025年1-6月該產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不足六成，且關(guān)于產(chǎn)品產(chǎn)能的信披，招股書或與環(huán)評矛盾存疑。值得注意的是，埃泰克部分下游廠商轉(zhuǎn)自研相關(guān)產(chǎn)品，且客戶哪吒汽車破產(chǎn)重整背后埃泰克對其全額計提應(yīng)收賬款壞賬逾2,700萬元。