4月13日，大模型第一股智譜AI（02513.HK）盤(pán)中突破1000港元，成為又一家股價(jià)破千元的AI科技巨頭；與此同時(shí)，作為AI算力“賣(mài)鏟人”，光芯片、光模塊板塊也全線爆發(fā)。其中，源杰科技（688498）年內(nèi)漲幅高達(dá)97%，盤(pán)中屢創(chuàng)新高，股價(jià)最高觸及1322元，成為寒武紀(jì)、“易中天”之后，股價(jià)漲勢(shì)最凌厲的公司之一。

在此背景下，一家從上海走出來(lái)的企業(yè)——上海曦智科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱，曦智科技)，近日成功通過(guò)港交所IPO聆訊，即將登陸港股市場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，曦智科技由麻省理工學(xué)院物理學(xué)博士沈亦晨，于2017年創(chuàng)立。該公司以光電混合算力為突破口，聚焦于為AI大模型、數(shù)據(jù)中心做“提速降耗”的下一代算力服務(wù)。

IPO前，曦智科技最后一輪投后估值為78億元。而放眼整個(gè)芯片賽道，已上市的沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK），在資本市場(chǎng)上市值分別達(dá)到2400億元、826億港元。巨大估值差下，一個(gè)超級(jí)IPO正蓄勢(shì)待發(fā)。

MIT物理學(xué)博士創(chuàng)業(yè)，沖刺“全球AI硅光芯片第一股”

翻開(kāi)曦智科技的招股書(shū)，最引人注目的，莫過(guò)于創(chuàng)始人——沈亦晨。這位畢業(yè)于MIT物理學(xué)的博士，是一位不折不扣的“追光者”。2017年，他帶著實(shí)驗(yàn)室里的技術(shù)突破，在上海點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)的火種。

隨著AI大模型迭代加速、數(shù)據(jù)中心算力需求呈指數(shù)級(jí)暴漲，傳統(tǒng)電子算力已逼近物理極限。晶體管微縮帶來(lái)的性能提升日漸放緩，“算力不夠用、能耗太驚人”的困局，成為制約AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。而沈亦晨在MIT攻讀博士期間，便深耕光子技術(shù)研究，他敏銳地洞察到光子作為算力載體的巨大潛力。

在此背景下，沈亦晨依然決定從名校畢業(yè)后，即投身產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。依托自研的片上光網(wǎng)絡(luò)（oNOC）、片間光網(wǎng)絡(luò)（oNET）及光子矩陣計(jì)算（oMAC）三大核心技術(shù)，曦智科技迅速構(gòu)建起產(chǎn)品壁壘。其旗艦產(chǎn)品PACE系列光電混合計(jì)算加速卡，成為行業(yè)標(biāo)桿。

特別是全球首款三維硅通孔（TSV）封裝的PACE2（曦智天樞），單芯片集成超4萬(wàn)個(gè)光子器件，運(yùn)行特定算法的延遲較高端GPU有數(shù)量級(jí)的優(yōu)勢(shì)，真正實(shí)現(xiàn)了算力的“又快又省”。而其在今年AWE上最新推出的國(guó)內(nèi)首款光交換光互連超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，光躍128超節(jié)點(diǎn)，在同等規(guī)模下訓(xùn)練DeepSeek V3 671B模型的性能較非超節(jié)點(diǎn)集群顯著提升，模型切換延遲低至微秒級(jí)，傳輸延遲相較傳統(tǒng)電交換降低90%以上。

市場(chǎng)的反饋，也十分誠(chéng)實(shí)。2023年-2025年，曦智科技營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2023年的3823.5萬(wàn)元飆升至2025年的1.06億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)66.9%。其中，作為核心營(yíng)收支柱的光互連業(yè)務(wù)，2025年收入占比近八成；而光計(jì)算業(yè)務(wù)也展現(xiàn)出驚人爆發(fā)力：2025年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2020萬(wàn)元，同比大增579%，占總營(yíng)收比重從2024年不足5%快速提升至20.8%，成為第二增長(zhǎng)曲線。

根據(jù)披露，曦智科技通過(guò)聆訊后，最快將于4月底啟動(dòng)新股發(fā)行，劍指“全球AI硅光芯片第一股”。

估值78億，中科創(chuàng)星、中移動(dòng)、上海國(guó)投孚騰資本是股東

從股東陣容上看，曦智科技的投資人名單十分“豪華”。除沈亦晨博士作為單一最大股東之外，曦智科技還匯聚了百度、經(jīng)緯創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、祥峰投資、和利資本、上?？苿?chuàng)基金、紅杉中國(guó)、騰訊、中金資本、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)國(guó)新、上海國(guó)投孚騰資本、浦東創(chuàng)投等一眾明星機(jī)構(gòu)，形成了創(chuàng)始人主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)資本、頂級(jí)風(fēng)投與國(guó)家隊(duì)協(xié)同加持的格局。

具體來(lái)看，百度布局最早，于2018年參與公司種子輪融資，其與真格基金共同為初創(chuàng)期的曦智科技，提供1070萬(wàn)美元種子資金，成為最早認(rèn)可其技術(shù)潛力的機(jī)構(gòu)之一。經(jīng)緯創(chuàng)投、中金資本緊隨其后，兩者在2020年的A輪融資中聯(lián)合領(lǐng)投了該輪2600萬(wàn)美元融資，推動(dòng)公司技術(shù)產(chǎn)品化進(jìn)程。

同樣，中科創(chuàng)星與祥峰投資也在A輪融資入局。投中網(wǎng)了解到，中科創(chuàng)星是曦智科技在該輪融資中，最早確定投資的機(jī)構(gòu)。出手后，中科創(chuàng)星也持續(xù)加碼，一路陪伴公司成長(zhǎng)。

發(fā)展過(guò)程中，紅杉中國(guó)逐漸入局，最終以3.02%的持股，成為頂級(jí)風(fēng)投加持的代表；騰訊則在后期融資中布局，于2025年C輪融資中繼續(xù)追投，最終持有4.19%的股份。此外，國(guó)家隊(duì)與產(chǎn)業(yè)資本的出手，集中于2024年-2025年的C輪系列融資中。

在該系列融資中，上海國(guó)投孚騰資本作為核心投資方，重磅參與了2025年超15億元的C輪融資，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)國(guó)新也同步參與，進(jìn)一步夯實(shí)公司資本實(shí)力的同時(shí)，也推動(dòng)其商業(yè)規(guī)?；l(fā)展。

值得一提的是，在沐曦股份上賺得盆滿缽滿的和利資本，也現(xiàn)身曦智科技A+輪投資方名單中。招股書(shū)顯示，和利資本于2020年7月出手?jǐn)?shù)千萬(wàn)美元，每股成本為17.92元，成為曦智科技的早期股東之一。

作為A輪的基石投資人，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊在談及該筆投資時(shí)表示，基于深厚的學(xué)術(shù)背景和對(duì)硅光技術(shù)的長(zhǎng)期關(guān)注，中科創(chuàng)星一直緊跟學(xué)術(shù)前沿進(jìn)展。

2017年，當(dāng)沈亦晨以第一作者身份，在《自然·光子》雜志發(fā)表名為《由納米光學(xué)回路實(shí)現(xiàn)的深度學(xué)習(xí)》的封面文章，提出利用“片上集成光路”進(jìn)行深度學(xué)習(xí)計(jì)算的方法后，中科創(chuàng)星便關(guān)注到了沈亦晨博士。很快，米磊迅速安排團(tuán)隊(duì)跟進(jìn)。盡管多次溝通后，于2019年5月邀請(qǐng)沈亦晨到西安深入交流。

“當(dāng)時(shí)，米磊在現(xiàn)場(chǎng)就做出了投資的決策，成為曦智科技A輪融資中最早確定入局的機(jī)構(gòu)。”中科創(chuàng)星回憶稱。最終，中科創(chuàng)星分別以北京一期基金和先導(dǎo)光電基金，共計(jì)投資3680萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)上市前股份比例為2.83%。

此外，2022年8月，中科創(chuàng)星又通過(guò)光子基金繼續(xù)追投3100多萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)上市前股份比例為0.51%。這使得在上市前，中科創(chuàng)星的持股占比攀升至3.34%，成為重要股東之一。

如今，站在資本市場(chǎng)大門(mén)前，這些率先在實(shí)驗(yàn)室“追光”階段便播下種子，以及在后續(xù)發(fā)展中持續(xù)扶持“種子發(fā)芽”的機(jī)構(gòu)，也即將迎來(lái)投資回報(bào)，收獲一個(gè)重量級(jí)IPO。

光芯片概念股全線爆發(fā)，投資人又賺翻了

就在曦智科技通過(guò)聆訊的前后，投中網(wǎng)注意到，A股及港股的光芯片、光通信板塊迎來(lái)史詩(shī)級(jí)“暴漲”。截至4月14日，A股光通信指數(shù)年內(nèi)大漲近90%，光纖指數(shù)大漲88.6%，連續(xù)創(chuàng)歷史新高；年內(nèi)多只核心標(biāo)的，股價(jià)也大幅上漲。例如，中際旭創(chuàng)（300308）漲幅達(dá)412%，新易盛（300502）漲幅達(dá)227%，長(zhǎng)飛光纖（601869）漲幅達(dá)183%等。

而光通信板塊走強(qiáng)，最主要的原因是受益于AI算力需求爆發(fā)、光模塊技術(shù)迭代，特別是1.6T光模塊規(guī)?；帕俊⒐庑酒肮饽K供需緊張等因素，使得市場(chǎng)資金持續(xù)流入光通信領(lǐng)域。

同時(shí)，暴漲的背后，也折射出市場(chǎng)對(duì)“光”取代“電”，成為下一代算力基礎(chǔ)設(shè)施中核心地位的高度認(rèn)可。身處這一變革之中，專注于AI光芯片領(lǐng)域的曦智科技，剛好契合了這一風(fēng)口。

作為劍指“全球AI硅光芯片第一股”的曦智科技，其稀缺性自然不言而喻。參照已上市的同行，盡管曦智科技目前體量尚小，2025年收入剛過(guò)億元，但其高達(dá)66.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率、以及“光電混合算力”這一差異化賽道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，讓其在上市后具備想象空間。

對(duì)于投資人而言，這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)八年的“耐心長(zhǎng)跑”，也將迎來(lái)兌現(xiàn)時(shí)刻。而回溯曦智科技的融資歷程，一條清晰的資本增值曲線已躍然紙上。

招股書(shū)顯示，作為早期投資人，曦智科技的A輪投前估值僅為1.87億元，A+輪及A2輪也只攀升至4.96億元；成長(zhǎng)期中，曦智科技在B輪和B+輪的估值穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別達(dá)到23.12億元與31.37億元。

C系列沖刺輪中，曦智科技估值再次漲至44.57億元。對(duì)比最后一輪78億元的投后估值，在這一連串的數(shù)字之下，A輪、B輪，乃至C輪的投資人已分別實(shí)現(xiàn)41.57倍、3.37倍、1.75倍的賬面浮盈。

當(dāng)然，在這場(chǎng)資本盛宴中，作為最早入局的種子輪投資人，無(wú)疑是最大贏家。尤其是百度風(fēng)投與真格基金，其在2018年便以1070萬(wàn)美元種子輪資金入局，持股成本極低，以此計(jì)算，其潛在回報(bào)倍數(shù)最為豐厚。倘若參考近期登陸資本市場(chǎng)的AI硬件公司，那么上市后，包括曦智科技種子、A輪，甚至是B輪和C輪的中后期投資方，其賬面浮盈還將進(jìn)一步打開(kāi)，成為硬科技領(lǐng)域又一筆經(jīng)典案例。

眼下，AI浪起，資本市場(chǎng)也從不缺少“故事”與“造富神話”。然而，對(duì)于曦智科技而言，最終能撐起多少市值，仍取決于其商業(yè)化落地的速度、PACE3等下一代產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展，以及全球AI算力需求的持續(xù)景氣程度。

但無(wú)論如何，這些率先在實(shí)驗(yàn)室“追光”階段便播下種子的機(jī)構(gòu)，即將收獲一個(gè)重磅IPO已是不爭(zhēng)的事實(shí)。只是，這一次投資人究竟能賺多少？答案，就在曦智科技登陸港交所的首個(gè)交易日中。