全球股市在經(jīng)歷了周二的面積上漲后，周三均出現(xiàn)高位震蕩。雖然重心均有所上移，但不同市場的表現(xiàn)，仍然天差地別！

　　就拿同屬于亞太市場的日韓來說，今天日經(jīng)225和韓國綜指均在昨天長陽的基礎(chǔ)上，繼續(xù)跳空上漲。到今天收盤時，日韓兩國主要股值已經(jīng)離2月底階段高點只有一步之遙。換句話說，日韓股市完全收復(fù)了美伊沖突爆發(fā)以來的所有跌幅。而且已經(jīng)有再次開啟上行趨勢的跡象！

　　相較之下，中國資產(chǎn)的表現(xiàn)可謂一言難盡。目前港股雖然也回到了美伊沖突爆發(fā)前的位置，但港股過去一年以來都沒有漲多少，中期只是一個大級別的箱體結(jié)構(gòu)，要遠遠弱于全球市場。A股大盤的中期表現(xiàn)雖然不算太差，但短期修復(fù)力度明顯偏弱，到今天收盤時還被壓制在60日線之下，離2月底階段高點還有明顯空間。

　　在今早的【A股猛料】中，我和大家提到了港股中期表現(xiàn)疲軟的根本原因，即IPO泛濫導(dǎo)致整個市場被嚴重抽血。

　　據(jù)我了解，去年年初至今，有大量內(nèi)地公司赴港上市。去年港股IPO融資規(guī)模已經(jīng)為全球之最，今年一季度還在去年的基礎(chǔ)上，同比大增近5倍！今年3月后，赴港上市的新股開始集中被市場拋售，近半數(shù)在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。在看到市場信心崩塌后，已經(jīng)有部分公司撤銷了上市申請。但這卻并打消更多公司的赴港圈錢夢，因為現(xiàn)在還有560家公司在排隊過會。

　　可以說，港股現(xiàn)在的困境，與過去幾年A股市場的遭遇幾乎如出一轍。而IPO亂象無非也就由幾點原因造成：

　　其一，大量垃圾資產(chǎn)集中上市，是摧毀市場信心的罪魁禍首。就以3月后港股的破發(fā)潮為例，近半數(shù)個股破發(fā)，而破發(fā)的個股絕大多數(shù)都集中在傳統(tǒng)行業(yè)中。這是因為，傳統(tǒng)行業(yè)的盈利較為穩(wěn)定，在沒有業(yè)績高增長預(yù)期支持的情況下，股價就無法享受高估值溢價。

　　其二，詢價機構(gòu)新股定價不合理，是壓垮IPO市場的最后一根稻草！不管是傳統(tǒng)經(jīng)濟企業(yè)，還是高新科技企業(yè)，只要IPO定價過高，都會造成巨大隱患。不同的是，傳統(tǒng)企業(yè)定價過高，上市后就會被快速打回原形出現(xiàn)破發(fā)。高新科技企業(yè)定價過高，則會透支未來幾年的業(yè)績，股價上漲空間被封鎖，會讓整個市場失去吸引力。

　　以上兩點，還是IPO亂象中可以擺上臺面說一說的問題。在私下里，IPO亂象還隱藏了多少財報造假和權(quán)錢交易，這本賬沒有人說得清楚。但我們能看到的是，證監(jiān)會在秋后算賬時，被清算最多的就是IPO產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)，下到會計公司和券商的投行部，上到證監(jiān)會的發(fā)審委甚至更高層。

　　2023年8月，監(jiān)管層開始重點治理A股市場的IPO亂象，這才有了2024年9月后的強勢井噴。但現(xiàn)在，A股的IPO亂象開始在港股上死灰復(fù)燃。這說明，只要監(jiān)管放松，貪婪的資本就能在任何土壤生根發(fā)芽。

　　正如我今早在【A股猛料】中所言，大家千萬不要認為這只是港股的問題。要知道，港股和A股本就同氣連枝，擁有共同的估值體系。當(dāng)港股因為IPO泛濫被各路資金拋棄時，A股想要獨立于港股走強，難度也會呈現(xiàn)出幾何級的倍增！關(guān)于這點，我們可以回看過去20年來，A股大盤和港股恒指的整體走勢。兩個指數(shù)的大體波動節(jié)奏幾乎完全一致，不同只是振幅而已。

　　更何況，A股市場IPO這灘水會不會重新渾濁，現(xiàn)在誰也能打包票！

　　據(jù)我了解，今年一季度不僅港股IPO融資規(guī)模暴增，A股IPO數(shù)量和融資規(guī)模同樣較去年同期大增。另外，在我的印象中，2023年監(jiān)管層收緊IPO后，仍然有一些不該上市公司，最終登陸了A股市場。典型如此前我?guī)状翁岬降鸟R可波羅。這家做瓷磚的公司，在房地產(chǎn)行業(yè)崩塌后，從2021年到2024年，凈利潤一直處于下滑周期。但即便如此，馬可波羅還是在去年成功IPO。上市首日，最高價沖到40整數(shù)關(guān)，隨后一路震蕩下跌，到今年4月股價已經(jīng)腰斬。

　　除此之外，上周末證監(jiān)會還印發(fā)了《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》。這次針對創(chuàng)業(yè)板的改革，IPO又是重中之重。增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，通過引入收入符合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　說白了，還是放寬了企業(yè)的盈利條件，對是否盈利沒有硬性標準，更看中營收的復(fù)合增長，以及研發(fā)投入在收入中的占比。

　　旌揚之所以要重點和大家聊聊A股和港股的IPO問題，是因為IPO這類偏宏觀的制度，對資本市場中長期的影響巨大，但短期的影響又極不容易被投資者察覺。

　　這就類似于央行的貨幣政策，在寬松貨幣政策下，A股市場怎么都跌不下來；一旦貨幣政策轉(zhuǎn)向，整個市場就會上漲乏力。而我們普通散戶身處其中，在絕大多數(shù)時候不會把整個市場的短期漲跌，與這些宏觀變量聯(lián)系在一起。

　　就好比今年3月美伊沖突爆發(fā)后，A股市場的表現(xiàn)，A股大盤在3月初期的調(diào)整幅度并不大，要明顯小于其他亞太市場。但3月中旬后，A股大盤卻出現(xiàn)了加速補跌。一直到現(xiàn)在，日韓差不多回到了調(diào)整起點。而A股大盤離3月初高點還有一百多點的空間。

　　為什么3月中旬后，A股大盤的表現(xiàn)明顯掉隊了呢？很多人會把鍋甩給特朗普，但這明顯說不通，因為日韓已經(jīng)漲了回去。也有人會質(zhì)疑，是不是宏觀經(jīng)濟增速放緩？但統(tǒng)計局披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又顯示，3月經(jīng)濟翹頭的概率非常高。

　　對此，我我認為，A股市場階段表現(xiàn)疲軟，與貨幣政策調(diào)整有直接關(guān)系！昨天央行又開展了5000億的6個月期買斷式逆回購，但還有6000億買斷式逆回購到期，相當(dāng)于凈回籠了1000億資金。再加上4月初的3月期買斷式逆回購，本月央行通過買斷式逆回購凈回籠資金量達到4000億，比3月還多出1000億。而今年3月則是去年6月以來，央行首次通過買斷式逆回購凈回籠資金。這與A股大盤的階段漲跌高度同頻，兩者之間的關(guān)聯(lián)不言自明！

　　大家通過我上文分析可以看出，A股市場的漲跌，其實是諸多因素共振后的綜合表現(xiàn)。其中一些因素，是我們普通就可以看出來的，比如美伊沖突的最新進展，大盤的技術(shù)形態(tài)等等。還有一些是我們普通散戶無法看透的。

　　最后，我再來說說今天大盤的走勢。

　　按照我近期分析，60日線是大盤的中短期重要壓力位。在60日線附近，積壓了較多的套牢盤，所以大盤很難輕松突破過去。既然無法輕松突破60日線，那么在60日線附近震蕩，甚至二次探底的概率就會增加。這應(yīng)該是今天大盤沖高回落的主要原因之一。不過我認為，只要美伊沖突不嚴重惡化，大盤二次探底的深度就有限。之所以這樣判斷，是因為今天的盤面上傳出了一些重要信號！

　　從盤面上看，連續(xù)逼空數(shù)日的鋰電池與AI算力今天都出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。由于AI算力硬件是A股市場的人氣風(fēng)向標，當(dāng)AI算力硬件調(diào)整時，整個市場的都會受到影響，因此今天中小盤個股大面積普跌。不過值得慶幸的是，今天場內(nèi)資金并未單邊出逃，而是尋找創(chuàng)新藥、能源設(shè)備等其他主線熱點避險。這就說明，主力資金今天是以調(diào)倉為主，而不是減倉。只要主力沒有減倉，整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險就不會太大。