你買的那輛廣汽車，可能是它虧本賣給你的。

172萬(wàn)輛，全國(guó)銷量排第九。

但TOP10里，只有它虧了錢——虧了88億。

2025年，廣汽上市以來(lái)首次歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。每賣出一輛車，毛利口徑虧8300元。

這不是小打小鬧的虧損調(diào)整，這是一家年銷百萬(wàn)輛的大廠，在2025年集體暴露了結(jié)構(gòu)性危機(jī)。

錢去哪了？

88億巨虧，從哪里看穿的？

▍三組數(shù)字，讀懂這份財(cái)報(bào)

2025年廣汽營(yíng)收965.4億元，同比下滑10.43%。歸母凈利潤(rùn)-87.84億元，同比暴跌1166.51%。

虧損其實(shí)早有預(yù)兆。2024年廣汽扣非凈利潤(rùn)已經(jīng)是-43.51億元，同比下滑221.8%——賬面的8.24億盈利，靠的是非經(jīng)常性收益撐場(chǎng)面。

2025年，連場(chǎng)面都撐不住了。

??廣汽2025年核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

· 營(yíng)收：965.4億元（同比-10.43%）

· 歸母凈利潤(rùn)：-87.84億元（同比-1166.51%）——上市首虧

· 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：-150.26億元（同比-237.61%，由正轉(zhuǎn)負(fù)）

· 整車制造毛利率：-7.35%（2024年為+2.18%，由正轉(zhuǎn)負(fù)）

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：廣汽集團(tuán)2025年年度財(cái)報(bào)

現(xiàn)金流的信號(hào)更危險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-150.26億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)，降幅237.61%。

這意味著：廣汽主業(yè)每運(yùn)轉(zhuǎn)一天，都在消耗現(xiàn)金，而不是創(chuàng)造現(xiàn)金。

2025年已發(fā)布財(cái)報(bào)的主流車企中，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)的只有兩家——廣汽和理想。

廣汽因此宣布：2025年度不實(shí)施利潤(rùn)分配。

廣汽集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)（來(lái)源：廣汽集團(tuán)2025年年度財(cái)報(bào)）

賣一輛車虧8300元

▍銷量第九，利潤(rùn)墊底

2025年，廣汽汽車銷量172.15萬(wàn)輛，同比下降14.06%。產(chǎn)量174.44萬(wàn)輛，同比下降8.98%。

對(duì)應(yīng)全國(guó)銷量榜，廣汽位列第九。排在它前面的八家，無(wú)一虧損。

排在它后面、銷量比它少近40萬(wàn)輛的長(zhǎng)城汽車，2025年凈利潤(rùn)98.65億元。

廣汽比長(zhǎng)城多賣了40萬(wàn)輛車，卻虧了87.84億元。

單車虧損怎么算？財(cái)報(bào)顯示，2025年廣汽乘用車業(yè)務(wù)單車收入11.33萬(wàn)元，單車成本12.16萬(wàn)元，每造一輛車凈虧約8300元。整車制造毛利率-7.35%，上一年還是+2.18%。

??廣汽vs 同級(jí)車企單車盈利對(duì)比（2025年）

· 廣汽：?jiǎn)诬囂潛p約8300元，整車毛利率-7.35%

· 長(zhǎng)城：銷量132.3萬(wàn)輛，凈利潤(rùn)98.65億元，單車凈賺約7460元

· 廣汽傳祺：年銷31.92萬(wàn)輛（同比-23.02%）

· 廣汽埃安：年銷29.01萬(wàn)輛（同比-22.62%）

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：廣汽、長(zhǎng)城2025年年度財(cái)報(bào)；中汽協(xié)2025年銷量榜

廣汽最能打的兩個(gè)自主品牌，傳祺和埃安，2025年雙雙下滑超過(guò)22%。

反倒是合資的廣汽豐田守住了基本盤，全年銷量75.6萬(wàn)輛，同比微增2.4%。

但合資貢獻(xiàn)的分紅已大幅縮水：廣汽豐田股利從2024年的88.59億元降至22.10億元；廣汽本田更是降為0，上一年還有11.93億元。

合資的輸血管，正在收細(xì)。

研發(fā)占比1.7%，行業(yè)最低之一

▍省研發(fā)的錢，虧在了成本上

2025年，廣汽研發(fā)投入16.39億元，同比下滑9.5%，僅占總營(yíng)收的1.7%。

做個(gè)橫向?qū)Ρ龋?/p>

??主流車企2025年研發(fā)投入對(duì)比

· 廣汽集團(tuán)：16.39億元，占營(yíng)收1.7%

· 上汽集團(tuán)：181億元，占營(yíng)收2.8%

· 長(zhǎng)安汽車：71.58億元，占營(yíng)收4.4%

· 長(zhǎng)城汽車：104.3億元，占營(yíng)收4.7%

· 造車新勢(shì)力（蔚小理）：研發(fā)占比普遍超9%

· 行業(yè)主流水位：4%-8%

· 數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司2025年年度財(cái)報(bào)

研發(fā)投入不足，直接導(dǎo)致兩個(gè)連鎖反應(yīng)。

第一，合資品牌本田、豐田的新能源本土化改造遲緩，無(wú)爆款純電車型可打，只能靠降價(jià)推量——但降價(jià)又直接壓垮了毛利。

第二，核心零部件高度依賴外采。電池買寧德時(shí)代，芯片買外部供應(yīng)商，算法也靠采購(gòu)。2022年廣汽時(shí)任董事長(zhǎng)曾公開(kāi)表示"在為寧德時(shí)代打工"。

不掌握核心技術(shù)，就永遠(yuǎn)在為供應(yīng)鏈打工。

上游零部件漲價(jià)，廣汽只能被動(dòng)承受。利潤(rùn)被芯片、電池、算法供應(yīng)商一層層侵蝕。

主流車企研發(fā)費(fèi)用對(duì)比（來(lái)源：BT財(cái)經(jīng)整理，各公司2025年財(cái)報(bào)）

這不只是廣汽的困境

▍傳統(tǒng)合資依賴模式的集體失速

廣汽的問(wèn)題，不是個(gè)例。

過(guò)去十年，依賴合資品牌輸血、自主研發(fā)投入偏低，是多家傳統(tǒng)車企的共同路徑。

當(dāng)電動(dòng)化、智能化浪潮加速，這條路的代價(jià)開(kāi)始顯現(xiàn)：合資品牌在新能源賽道失速，自主品牌沒(méi)有足夠的技術(shù)儲(chǔ)備接棒，兩頭都在失血。

廣汽的2025年，是這個(gè)模式最直接的財(cái)務(wù)呈現(xiàn)。

但危機(jī)中也有信號(hào)。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》2026年4月13日?qǐng)?bào)道，廣汽已啟動(dòng)名為"番禺行動(dòng)"的深度改革，重塑組織架構(gòu)、優(yōu)化決策效率。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中也有兩個(gè)亮點(diǎn)：節(jié)能與新能源車銷量占比首次過(guò)半；海外市場(chǎng)銷量實(shí)現(xiàn)近50%增長(zhǎng)。

底部不代表終點(diǎn)。但能不能反彈，取決于接下來(lái)的動(dòng)作夠不夠快。

【核心發(fā)現(xiàn)】

① 上市首虧88億、單車虧8300元——廣汽的盈利模式在2025年整體失效。

② 合資輸血大幅縮水（豐田股利降75%，本田歸零），自主品牌雙雙跌超22%。

③ 研發(fā)占比1.7%，是主流車企最低之一，技術(shù)欠賬正在以虧損的形式償還。

賣了172萬(wàn)輛，虧了88億。廣汽的問(wèn)題，不是賣得不夠多，而是造得太貴。

回到開(kāi)頭那個(gè)問(wèn)題：錢去哪了？

去了芯片供應(yīng)商，去了電池廠，去了研發(fā)欠賬的利息，去了降價(jià)換銷量的代價(jià)。

廣汽賣的每一輛車，都在替過(guò)去的決策還賬。

免責(zé)聲明：本文僅為信息分享與行業(yè)分析，不構(gòu)成任何投資建議、投資分析意見(jiàn)或交易邀約。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。任何人依據(jù)本文內(nèi)容作出的投資決策，風(fēng)險(xiǎn)與盈虧自行承擔(dān)，作者及發(fā)布平臺(tái)不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

該文為BT財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可不得擅自使用、復(fù)制、傳播或改編該文章，如構(gòu)成侵權(quán)行為將追究法律責(zé)任。

作 者 |克勞德