4月10日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（下稱《意見》）?！鞍隧?xiàng)針對性改革舉措”同步亮相，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這次改革提升了制度的包容性，落地到證券行業(yè)，券商有望受益于創(chuàng)業(yè)板制度的優(yōu)化，證券增量業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開。

政策為券商創(chuàng)造更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)

本輪創(chuàng)業(yè)板改革的落腳點(diǎn)，首先仍在發(fā)行上市與制度包容性。政策明確支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)，以及新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，并提出增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)配套優(yōu)化IPO預(yù)先審閱、發(fā)行定價(jià)、戰(zhàn)略配售、儲(chǔ)架再融資、并購重組及做市等機(jī)制。其政策思路，被認(rèn)為是從“支持企業(yè)上市”延伸到“支持創(chuàng)新企業(yè)全生命周期資本運(yùn)作”。

在并購重組與再融資方面，《意見》亦被視為“給市場松綁”。例如，支持創(chuàng)業(yè)板公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司。中信證券指出，以往上市未滿三年的公司往往因穩(wěn)定性要求而在資本運(yùn)作上受限，此次政策松綁后，預(yù)計(jì)未來創(chuàng)業(yè)板內(nèi)同行業(yè)或上下游的并購案例活躍度有望提升。

本次創(chuàng)業(yè)板改革提速，券商被市場視為最直接的受益者之一。

“短期看，政策有助于提振成長風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)偏好，改善市場對創(chuàng)業(yè)板及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的制度預(yù)期；中期看，更重要的意義在于推動(dòng)市場生態(tài)向機(jī)構(gòu)化、指數(shù)化和專業(yè)化進(jìn)一步演進(jìn)。”東方證券分析師張凱烽表示，“落地到證券行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板改革更利好IPO承銷及保薦、再融資及并購重組等投行業(yè)務(wù)，交易規(guī)則優(yōu)化則更有助于提升機(jī)構(gòu)交易、做市及綜合交易服務(wù)價(jià)值，頭部券商有望持續(xù)受益創(chuàng)業(yè)板制度和上交所交易規(guī)則優(yōu)化，業(yè)績基礎(chǔ)有望進(jìn)一步夯實(shí)?！?/p>

市場將裝上“減震器”

如果說上市端改革決定了“誰能來”，投資端改革則決定“誰愿意來、怎么留得住”?！兑庖姟穼⒃鰪?qiáng)資本市場穩(wěn)定性作為投資端改革的重要目標(biāo)，并從交易制度與產(chǎn)品體系等方向集中發(fā)力。

在交易制度層面，降低市場波動(dòng)性。如：引入創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF盤后固定價(jià)格交易機(jī)制，以降低大額交易對二級市場的沖擊；并將協(xié)議大宗交易調(diào)整為實(shí)時(shí)確認(rèn)，提高證券及資金的使用效率和成交確定性，提升中長期資金入市意愿。

在產(chǎn)品體系層面，政策強(qiáng)調(diào)優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板寬基指數(shù)體系，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF品種、期權(quán)品種、創(chuàng)業(yè)板股指期貨；并允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，將創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金通平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，同時(shí)為創(chuàng)業(yè)板ETF提供更多資金來源。政策還提出支持符合條件的中長期資金作為戰(zhàn)略投資者參與創(chuàng)業(yè)板上市公司定增。

對此，五礦證券分析師徐豐羽表示：“以ETF為代表的被動(dòng)投資是中長期資金的重要組成部分，在降低市場波動(dòng)、引導(dǎo)價(jià)值投資方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。以市場上跟蹤創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)、規(guī)模較大的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）為例，2024年10月10日以來，該ETF資金凈流入額較高的三個(gè)時(shí)點(diǎn)，均發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板指階段性探底過程中，部分中長線資金借道ETF入市，發(fā)揮‘穩(wěn)定器’作用?！?/p>

券商投顧配置范圍再擴(kuò)容

本輪改革最受關(guān)注的券商業(yè)務(wù)增量之一，是創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金投顧配置范圍。這一動(dòng)作被視為推動(dòng)投顧可投資產(chǎn)從場外公募基金向場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化ETF工具延伸，可能成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要突破口。

政策信號(hào)釋放后，具備基金投顧試點(diǎn)資格的券商迅速響應(yīng)，全面評估改革影響并啟動(dòng)方案起草與技術(shù)改造工作，至少已有20家券商有所準(zhǔn)備，包括中信證券、國泰海通、中金財(cái)富、東方證券、山西證券、國聯(lián)民生、光大證券、華西證券等。券商的籌備重點(diǎn)集中在：技術(shù)預(yù)判、投顧策略適配、場內(nèi)交易風(fēng)控與系統(tǒng)對接改造，以確保業(yè)務(wù)落地后合規(guī)穩(wěn)健運(yùn)營。

投資策略上，張凱烽表示，資本市場政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)2026年市場交投活躍度有望延續(xù)，近期權(quán)益市場震蕩，且主要股票與債券指數(shù)有望延續(xù)向好趨勢，業(yè)績修復(fù)與并購重組或仍是行業(yè)主線?！拔覀兘ㄗh關(guān)注業(yè)績修復(fù)階段在多業(yè)務(wù)條線具備龍頭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)券商標(biāo)的：中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券。”

15日，南京一券商資深投顧向《大眾證券報(bào)》記者表示：“當(dāng)制度紅利逐步兌現(xiàn)，真正拉開差距的，仍將是各家券商的項(xiàng)目獲取與定價(jià)能力、交易服務(wù)與做市能力、投研與風(fēng)控能力，以及在ETF投顧時(shí)代的綜合資產(chǎn)配置能力?！庇浾?張曌