智通財經APP注意到， 2026年開年，華爾街正面臨一場由“影子銀行”體系引發(fā)的深層震蕩。一方面，規(guī)模達1.8萬億美元的私人信貸行業(yè)深陷“流動性擠兌”；另一方面，評級機構標普（S&P Global）警告稱，投行向對沖基金輸送的數(shù)萬億美元杠桿正制造新的金融穩(wěn)定威脅。

在這場風險風暴中，美銀、摩根大通等大行開啟了針對私人信貸敞口的“集體攤牌”，而債市巨頭PIMCO則選擇在此時逆勢掃貨。

針對性“攤牌”：大行密集披露私人信貸風險底牌

面對市場對私人信貸“地雷”引爆的極度擔憂，華爾街大型銀行在本周公布財報時，一改往日的緘默，開啟了針對私人信貸融資組合的密集披露潮，試圖自證清白。

風險敞口的“陽光化”

為了安撫投資者情緒，各大行首次詳細披露了其向私人信貸公司提供的融資規(guī)模，這些資金通常以“倉庫融資（Warehouse Financing）”的形式存在：

摩根大通（JPM.US）： 披露其相關風險敞口高達 500億美元，為行業(yè)之最。CEO 杰米·戴蒙（Jamie Dimon）對此表示，除非私人信貸出現(xiàn)“極端巨大的損失”，否則銀行不會受到沖擊，他目前“并不特別擔心”。

富國銀行（WFC.US）： 披露一季度對私人信貸公司的風險敞口約為 362億美元。值得注意的是，富國銀行借給所有非銀金融機構的總額高達 2102 億美元，其中 80 億直接投向了近期壓力巨大的 BDC（商業(yè)發(fā)展公司）。商業(yè)服務、軟件和醫(yī)療保健行業(yè)的公司約占抵押品總價值的一半，其中軟件公司占 17%。對于超過98%的交易，如果基礎資產的信用表現(xiàn)惡化，富國銀行可以調整保證金。根據周二發(fā)布的投資者報告，貸款組合將擁有約40%的緩沖空間，這意味著在富國銀行確認損失之前，銀行貸款的資金將吸收約40%的損失。

花旗集團（C.US）： 披露了 220億美元的此類貸款，并特別強調其融資組合擁有“實質性”的股權緩沖和結構性保護措施，稱在其投資組合存續(xù)期內未發(fā)生任何損失。

摩根士丹利（MS.US）： 首席財務官莎倫·耶沙亞（Sharon Yeshaya）表態(tài)，公司向商業(yè)信貸中介提供的貸款“絕大部分”是直接貸款融資。根據監(jiān)管文件，截至第四季度，這一數(shù)字為 201 億美元。

美國銀行（BAC.US）： 披露敞口約 200億美元。根據該行演示材料，在信貸惡化的情況下，銀行有權對合格抵押品進行減值處理。

PNC金融服務（PNC.US）： 披露其相關風險敞口為 70億美元。

私人信貸的“火藥桶”：違約與贖回

銀行披露顯示，軟件公司在抵押品中占比約 17%。受 AI 對傳統(tǒng)軟件模式的顛覆，以及高利率環(huán)境影響，私募信貸違約率已升至 9.2%。這導致 Blue Owl、Ares、Apollo 和 KKR 等巨頭近期均采取了限制贖回的措施，引發(fā)了零售投資者的恐慌性撤離。

黑石（BX.US）： 旗下BCRED基金在Q1遭遇65億美贖回請求，占規(guī)模的7.9%。

貝萊德（BLK.US）： 其260億美元的HPS基金贖回請求達 9.3%，已遠超季度上限并限制贖回。

這種將“散戶流動性”承諾給“非流動性貸款”的模式，正面臨嚴重的流動性封鎖。

標普深度預警：對沖基金杠桿——金融系統(tǒng)的“暗流”

就在銀行忙于撇清私人信貸風險時，標普全球（S&P Global）的一份深度報告卻揭示了另一個規(guī)模更大、更具隱蔽性的風險點：投行通過主經紀商（Prime Brokerage）業(yè)務向對沖基金及自營交易商輸送的巨額杠桿。

2.5萬億美元的杠桿迷蹤

標普指出，投行銀行經紀業(yè)務部門向對沖基金提供的貸款在2024年已突破2.5萬億美元，在短短四年內翻了一番。

高度集中： 法巴、巴克萊、高盛和摩根士丹利四家銀行在“市場融資”領域的收入在2025年激增25%，超過240億美元，占其市場業(yè)務總額的30%。

系統(tǒng)性威脅： 這種規(guī)模和集中度意味著生態(tài)系統(tǒng)具備“固有脆弱性”。監(jiān)管機構（FSB、英國央行）擔心，這可能引發(fā)類似2021年Archegos爆雷的連鎖反應，甚至波及主權債券市場。

基差交易（Basis Trade）的幽靈

標普點名了近年來基差交易杠桿的爆炸式增長。少數(shù)全球最大的對沖基金利用美債現(xiàn)貨與期貨之間的微小價差，通過銀行提供的低保證金（Haircuts）進行巨額博弈。如果銀行為了競爭而進一步降低門檻，風險將無法估量。此外，Jane Street 和 XTX 等自營交易巨頭正在占用越來越多的銀行資產負債表，其影響力已達到“大而不能倒”的級別。

博弈與反轉：PIMCO逆流而上，重塑信用邊界

在標普警示風險、大行集體攤牌、黑石等巨頭限制贖回的極度震蕩中，PIMCO（太平洋投資管理公司）的選擇極具風向標意義。

逆勢掃貨 Blue Owl

在Blue Owl Capital等機構面臨贖回壓力和估值下調的敏感時刻，PIMCO 選擇了果斷入場。據悉，PIMCO近期全額買下了Blue Owl發(fā)行的 4億美元 債券。這一動作釋放了強烈的信號：在銀行杠桿受限、評級機構預警時，頂級資產管理巨頭正利用自有資金接管信貸市場的定價權。

“不存在系統(tǒng)性風險”的豪賭

面對系統(tǒng)性風險的指責，管理著超過 2 萬億美元資產的 PIMCO 集團首席投資官 Daniel Ivascyn 周三公開反駁。

Ivascyn 指出：“我們在私人信貸中看到的不是系統(tǒng)性風險，而是失望?；貓舐实陀陬A期，但違約相對可控。”他認為，目前大部分壓力源于流動性和利率驅動，而非資產質量的全面腐爛。

Ivascyn 認為，由于行業(yè)面臨流動性挑戰(zhàn)，許多“動力不足”的賣家將被迫出售資產，這為擁有新鮮資產負債表的投資者（如 PIMCO）創(chuàng)造了絕佳機會。正如上文所述，PIMCO 近期已全額購買了 Blue Owl Capital 旗下私人信貸基金發(fā)行的全部4億美元債券，用實際行動為行業(yè)注入流動性。

Ivascyn 透露，目前的市場動向讓他們能以更低的價格獲得更有利的投資者保護條款（Covenants）。

誰在恐慌，誰在收割？

當前的華爾街正處于一個危險而微妙的平衡中：私人信貸在“擠水分”，大行通過披露敞口自證清白，標普在警告投行負債表上的 2.5 萬億對沖基金杠桿。

然而，正如 Ivascyn 所言，隨著“受迫性賣方”在今年晚些時候增多，這場流動性風暴或許最終會演變成一場華爾街頂層權力的再次交接——從恐慌的零售端和小型貸款人，向擁有“超級資產負債表”的巨頭如 PIMCO 集中。