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一、行情分析

1、市場觀察

4月15日，A股三大指數(shù)高開后震蕩走弱，滬指微漲0.01%報4027.21點，深成指跌0.97%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.22%，盤中一度刷新2015年6月19日以來新高，但最終止步5連陽。兩市成交額2.42萬億元，較前一交易日放量327億元，全市場超3500只個股下跌，市場情緒顯著分化。

連板股高位股出現(xiàn)劇烈分化

趨勢股題材：醫(yī)藥逆勢爆發(fā)，電網與商業(yè)航天反復走強

1）醫(yī)藥/創(chuàng)新藥——當日最強趨勢板塊，逆勢全面爆發(fā)

哈藥股份2連板，博瑞醫(yī)藥20CM漲停，津藥藥業(yè)（此前7連板）反抽漲停，瑞康醫(yī)藥、金陵藥業(yè)、鷺燕醫(yī)藥、海正藥業(yè)等批量漲停，醫(yī)藥方向形成大面積漲停潮。此外，工業(yè)和信息化部表示正在編制《醫(yī)藥工業(yè)"十五五"發(fā)展規(guī)劃》，進一步強化了醫(yī)藥板塊的中長期預期。市場整體高開低走背景下，醫(yī)藥板塊卻大面積漲停，展現(xiàn)出極為強勢的逆市特征。

2）商業(yè)航天板塊當日同樣強勢活躍

博云新材3連板（一季度凈利潤預增逾百倍），*ST觀典20%漲停斬獲兩連板，神劍股份漲停創(chuàng)歷史新高，西部材料開盤15分鐘即強勢封板，廣聯(lián)航空一度漲超10%。催化事件極為密集，包括航天大會臨近、可回收火箭進入密集驗證階段、亞馬遜溢價收購全球星等，4月也是我國航天發(fā)射密集月，力箭一號遙十二火箭剛完成一箭八星發(fā)射。

3）電網設備——景氣度上行趨勢明確

電網設備板塊當天同樣大漲，電網設備ETF一度大漲超3%。華盛昌、華菱線纜漲停，漢纜股份、百利電氣、保變電氣等跟漲。催化方面，北美缺電困境持續(xù)，美國變壓器交付周期已從50周延長至127周；國內三大電網一季度投資超1600億元，"十五五"總投資規(guī)模預計突破5萬億元。

2、國產替代會加速

3、通脹回來了

3月通脹數(shù)據出來后，市場情緒明顯升溫！

國家統(tǒng)計局公布3月通脹數(shù)據，PPI同比+0.5%，時隔41個月后首次轉正，環(huán)比連續(xù)6個月上漲，一季度核心CPI同比+1.2%，創(chuàng)近5年最高。

如果只看表面，很容易得出一個樂觀結論——中國是不是終于走出低通脹了？

先看為什么物價起來了？

這一輪通脹改善，主要來自三股力量。

第一，外部輸入型漲價在推升PPI

最直接的變量就是油價和全球資源品價格上漲。

3月以來，國際油價大幅波動，銅、黃金等全球定價商品也維持高位。這類價格上漲會直接傳導到國內上游工業(yè)品，推動PPI回升。PPI這次轉正，背后很大一部分就是這個邏輯。

但問題也在這里：輸入型漲價不等于內生通脹。

如果只是原油、銅這些外部變量漲了，企業(yè)成本上去了，但居民收入和工資沒有同步改善，那么最終結果往往不是“全面通脹”，而是一部分商品漲價，另一部分需求被擠壓。這更像一次價格沖擊，而不是持續(xù)性的通脹周期。

第二，新產業(yè)的結構性需求開始抬頭

AI、算力、半導體、儲能，這些新產業(yè)鏈正在帶來局部漲價。

比如存儲芯片價格過去一段時間大幅反彈，儲能鏈條里的部分材料價格也明顯修復。背后原因并不復雜：一方面是AI拉動算力需求，另一方面是相關行業(yè)此前已經經歷過庫存和產能出清，現(xiàn)在供需關系開始改善。

這說明一件事：中國經濟里不是沒有需求，而是需求正在結構化。

問題在于，這些行業(yè)目前體量還不夠大，更多還是“局部熱”，還不足以把整個價格中樞都抬起來。

第三，部分行業(yè)真的開始出清了

過去幾年，中國制造業(yè)一個很大的問題是“需求偏弱，但供給還在擴”。這也是PPI長期低迷的重要原因。

但從2023年以來，很多行業(yè)開始主動收縮資本開支、減少在建工程，供給端在自發(fā)出清�；ぁ囯�、部分中游制造業(yè)已經出現(xiàn)比較明顯的改善。

這意味著，中國工業(yè)品價格最差的時候，可能已經過去了。

所以這輪PPI回升，并不全是油價的功勞，也有國內供需格局修復的貢獻。

為什么還不能說“通脹反轉”？

因為過去壓制中國通脹的三大變量，并沒有真正逆轉。

1. 地產周期還沒走完

中國過去幾年的低通脹，本質上和地產下行高度相關。

地產不僅影響房租、建材、家電，更重要的是它影響居民和企業(yè)的資產負債表。房價預期弱，居民就不敢加杠桿；土地收入下滑，地方財政就更難擴張；企業(yè)回款變慢，投資和招聘也會更謹慎。

所以地產不是一個行業(yè)問題，而是一個信用擴張問題。

到目前為止，這個鏈條還沒有完全修復。

2. 就業(yè)和收入預期依然偏弱

通脹能不能持續(xù)，關鍵不只是價格漲不漲，而是工資能不能跟上。

如果工資不漲，居民就不會形成穩(wěn)定的消費擴張，企業(yè)也不敢持續(xù)提價。最終價格上漲只會變成一次性的成本轉嫁。

眼下中國的問題恰恰在這里：制造業(yè)就業(yè)相對還可以，但服務業(yè)、建筑業(yè)等吸納就業(yè)更多的領域恢復并不充分。年輕人就業(yè)壓力、靈活就業(yè)保障不足，也都壓制了收入預期。

所以現(xiàn)在最大的問題不是“商品能不能漲”，而是工資能不能接棒。

3. 需求端修復還不夠廣泛

現(xiàn)在能看到的價格修復，更多集中在上游資源品、部分中游制造和新興產業(yè)鏈，但向CPI的傳導仍然有限。

核心CPI雖然抬升，但拆開看，黃金飾品、以舊換新等特殊因素貢獻不小。真正代表居民廣泛消費意愿的部分，并沒有強到足以支撐全面通脹。

這意味著，中國當前更接近一種狀態(tài)：PPI先修復，CPI仍偏弱；工業(yè)品漲得動，居民消費價格未必跟得上。

日本經驗能不能復制？

很多人會想到日本。

日本也是在外部輸入型通脹沖擊下，逐步走出了長期通縮。但日本之所以能把輸入型漲價轉化成“物價—工資”循環(huán)，靠的不只是油價上漲，而是兩個前提：

• 勞動力市場偏緊，工資能漲

• 去杠桿和產能出清已經比較充分

而中國現(xiàn)在的現(xiàn)實是：

• 就業(yè)市場還不夠緊，工資傳導不順

• 居民和企業(yè)資產負債表壓力還在

• 地方財政仍受債務和土地收入拖累

所以，同樣是輸入型漲價，日本能走向再通脹，中國未必會自動復制。

這也是當前市場最容易誤判的地方：把“價格回升”誤讀成“通脹反轉”。

結論：通脹改善是真的，但新均衡還沒來

所以，怎么定義當下這輪價格回升？

最準確的說法可能是：

舊的低通脹敘事正在松動，但新的再通脹均衡還沒有真正建立。

PPI轉正當然是積極信號，說明工業(yè)部門的價格壓力和供需關系在改善；但如果地產、就業(yè)、收入預期這些更深層變量沒有跟上，那么這輪回升大概率還只是“上游先熱、下游偏冷”的階段性修復。

對市場而言，這意味著兩點：

第一，不能再用過去三年的通縮思維看中國經濟，因為供給端和部分新需求已經在變；

第二，也不能過早押注全面通脹反轉，因為需求端的硬約束還沒解除。

真正值得觀察的，不是油價還能漲多久，而是工資、就業(yè)、財政能不能把這次輸入型漲價，變成一次真正的再通脹起點。

二、專欄回顧——南網數(shù)字

更新：

三、慧谷新材——航空航天涂層材料

慧谷新材自1999年成立以來，一直專注于高分子功能性材料領域，主營業(yè)務是功能性樹脂和功能性涂層材料的研發(fā)、生產和銷售-。公司搭建了行業(yè)領先的“功能性樹脂+功能性涂層材料”雙核心技術平臺，實現(xiàn)了從核心原材料合成到終端涂層產品研發(fā)、生產的全產業(yè)鏈技術閉環(huán)，徹底擺脫了對國外核心樹脂的依賴。

四、林平發(fā)展——環(huán)保造紙

林平發(fā)展主要從事包裝用瓦楞紙、箱板紙的研發(fā)、生產和銷售，是一家集廢紙回收利用、熱電聯(lián)產、綠色造紙于一體的資源綜合利用企業(yè)，獲得國家級"綠色工廠"認證。

公司的核心業(yè)務鏈條可以概括為"回收—熱電—造紙"：以廢紙為主要原料（原料幾乎全部來自廢紙），配套建設熱電聯(lián)產系統(tǒng)實現(xiàn)電力和蒸汽自給，同時進行污水和固廢的循環(huán)處置。

特別聲明：

文中股票僅為投資邏輯，無任何買賣建議。

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