文 | 趕碳號科技

與光伏產(chǎn)業(yè)鏈 “硅料-硅片-電池-組件”的環(huán)節(jié)短、強(qiáng)周期的特征有所不同，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，橫跨礦產(chǎn)資源、四大主材、電芯制造、終端應(yīng)用四大板塊，主要細(xì)分環(huán)節(jié)超過20個，產(chǎn)能傳導(dǎo)周期最長可達(dá)24個月。

鋰電產(chǎn)業(yè)的超長鏈條，帶來最大的好處就是韌性足夠強(qiáng)，容錯率高，對于某一個甚至某幾個環(huán)節(jié)的問題包容性更強(qiáng)。但是，正因?yàn)轫g性強(qiáng)，不夠剛性、直接，也會帶來一個缺陷，那就是問題更容易被掩蓋而不是被暴露。同樣，鋰電某一個細(xì)分環(huán)節(jié)出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求時，這種情節(jié)也往往會被行業(yè)分析師、資本市場放大。

所以，繁榮背后是危機(jī)。趕碳號從2026年度中關(guān)村儲能展上，直觀感受到一種矛盾：一方面是鋰電行業(yè)幾乎各環(huán)節(jié)都在大擴(kuò)產(chǎn)，但另一方面展會人氣遠(yuǎn)不似舊年，很多儲能人流露出對于未來的擔(dān)心。

2026年中關(guān)村儲能展；趕碳號攝

讀懂寧德時代，就讀懂了鋰電供需底層邏輯

今晚寧德時代發(fā)布了一季報(bào)，可以用炸裂來形容。好風(fēng)憑借力，這個行業(yè)的錢，都給寧德時代賺了。

趕碳號在以前的文章中也表達(dá)過類似的觀點(diǎn)，鋰電是一個比較奇特的行業(yè)，不像很多行業(yè)是上游決定中游和下游，而是處在產(chǎn)業(yè)鏈中游的電芯環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了對全產(chǎn)業(yè)鏈的絕對掌控，決定了上游和下游的命運(yùn)。寧德時代，正是這一格局的核心塑造者。它的產(chǎn)能布局、庫存變化、供應(yīng)鏈策略，直接定義了全球鋰電行業(yè)的供給節(jié)奏與供需平衡。

當(dāng)電芯不再一芯難求，市場供需格局究竟會發(fā)生怎樣的改變？想要弄清楚這一點(diǎn)，就必須從讀懂寧德時代開始。

龍頭身上的矛盾信號：滿產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)的同時，庫存壓力顯著抬升。

寧德時代2025年年報(bào)官方披露的核心數(shù)據(jù)，是行業(yè)從 “緊缺” 轉(zhuǎn)向 “寬松” 最直接的風(fēng)向標(biāo)：

一是產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)沖高：

截至2025年末，公司電池系統(tǒng)已建成產(chǎn)能達(dá)772GWh，在建產(chǎn)能321GWh，若在建產(chǎn)能全部落地，2026年底總產(chǎn)能將突破1100GWh，較2025年末增長超 42%；

二是產(chǎn)銷規(guī)模維持高增：

2025年寧德時代電池系統(tǒng)產(chǎn)量748GWh，銷量661GWh，產(chǎn)能利用率高達(dá) 96.9%，幾乎處于滿產(chǎn)狀態(tài)，全年電池系統(tǒng)銷量同比增長39%；

三是庫存出現(xiàn)顯著抬升：

2025年末，公司電池系統(tǒng)產(chǎn)成品賬面余額從2024年末的143.40億元大幅升至 260.77億元，同比增長81.85%。如果按公司2025 年電池系統(tǒng)銷售均價測算，對應(yīng)產(chǎn)成品庫存規(guī)模約186GWh，較2024年末的106GWh同比增長75.47%。也就是說，寧德時代的庫存增速，遠(yuǎn)超同期銷量增速。

行業(yè)龍頭仍在逆勢擴(kuò)產(chǎn)，且通過滿產(chǎn)維持了高產(chǎn)能利用率，但供給增速已顯著跑贏終端需求增速，過剩的產(chǎn)能最終轉(zhuǎn)化為了倉庫里的庫存，而非終端裝車量和裝機(jī)量。這充分證明，電芯環(huán)節(jié)，已經(jīng)從 “賣方市場” 轉(zhuǎn)向 “買方市場” 。

那么，寧德時代是一種什么態(tài)度呢？趕碳號想到了曾老板信奉的一句話——“賭性堅(jiān)強(qiáng)”。

擁有全產(chǎn)業(yè)鏈掌控力的寧德時代，是如何定義行業(yè)供給節(jié)奏的呢？

寧德時代對行業(yè)的影響力，遠(yuǎn)不止于電芯制造環(huán)節(jié)，而是通過 “上游資源鎖定+ 中游材料長單+下游渠道綁定”，構(gòu)建起一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈掌控體系，直接拉動了全行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)慣性。

上游資源端：寧德時代早已從價格接受者轉(zhuǎn)變?yōu)樘妓徜囆星榈亩x者。為保障原材料供應(yīng)，公司已通過自建、參股、收購等方式，在全球構(gòu)建了覆蓋鋰、鎳、鈷、磷的礦產(chǎn)資源網(wǎng)絡(luò)，控制鋰資源量超500萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE）。國內(nèi)布局江西宜春鋰云母礦、四川硬巖鋰礦，海外參股非洲Manono鋰礦、南美鹽湖項(xiàng)目，同時以267.47億元入股洛陽鉬業(yè)，并獲得剛果（金）KFM銅鈷礦 25%股權(quán)，在印尼投資60億美元建設(shè)鎳全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目。

這種全鏈條的資源布局，讓寧德時代擁有了直接影響碳酸鋰行情的能力——通過采購節(jié)奏的調(diào)整，左右鋰鹽市場的供需平衡，同時通過長單鎖定低成本鋰源，為后續(xù)產(chǎn)能釋放和價格戰(zhàn)儲備彈藥。

中游材料端：長單綁定拉動全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)，寧德時代通過大規(guī)模長協(xié)采購，深度綁定正極、負(fù)極、隔膜、電解液四大主材龍頭，同時將自身的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，轉(zhuǎn)化為全產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)產(chǎn)慣性：

• 正極環(huán)節(jié)：2026年1月與容百科技簽訂協(xié)議，約定2026年一季度至2031年供應(yīng)磷酸鐵鋰正極約305萬噸，協(xié)議總金額超1200億元；同時與當(dāng)升科技簽訂 2026-2030 年累計(jì)不低于35萬噸正極材料采購協(xié)議；

• 鋰鹽環(huán)節(jié)：2025年12月斥資26.35億元入股天華新能，持股比例升至 13.54%，鎖定氫氧化鋰、碳酸鋰長期供應(yīng)；

• 設(shè)備環(huán)節(jié)：參股核心鋰電設(shè)備廠商，把控產(chǎn)線交付節(jié)奏，主導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期。

趕碳號根據(jù)公開信息整理

寧德時代的大單，搶都搶不到，誰會不接？所以，這種 “龍頭鎖單、材料廠擴(kuò)產(chǎn)、上游礦產(chǎn)跟進(jìn)” 的鏈條式反應(yīng)，形成了極強(qiáng)的擴(kuò)產(chǎn)慣性。即便終端需求增速已經(jīng)放緩，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍在基于龍頭的長單預(yù)期持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，最終形成了層層疊加、逐級放大的產(chǎn)能堰塞湖，這正是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈過剩隱蔽性的核心來源。

所以，龍頭的一舉一動，都是全行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。寧德時代的逆勢擴(kuò)產(chǎn)，給全行業(yè)傳遞了 “需求仍在高增” 的信號，二線廠商紛紛跟進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，最終推動行業(yè)供給規(guī)模持續(xù)沖高。

寧德時代是一貫反對惡性競爭、價格戰(zhàn)的。趕碳號以前常說，鋰電行業(yè)之沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的內(nèi)卷，要感謝有寧德時代這樣非常不喜歡內(nèi)卷的龍頭——給全行業(yè)作出了榜樣。所以，我們姑且相信，寧德時代對于未來市場的判斷不會出錯。當(dāng)然，真要萬一出現(xiàn)了偏差，那對于全行業(yè)來說就是天大的事。

供給側(cè)：全球電芯產(chǎn)能軍備競賽，供給寬松已成定局

國際能源署（IEA）2025年3月發(fā)布的《全球電動車展望報(bào)告》給出了直白的行業(yè)定調(diào)：2024年全球電池制造產(chǎn)能已突破3TWh，幾乎是當(dāng)年電動車和儲能電池總需求的3 倍；如果已官宣的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目全部落地，未來5年全球電池產(chǎn)能還有可能繼續(xù)大幅擴(kuò)張。行業(yè)已經(jīng)徹底從前幾年的 “怕不夠”，進(jìn)入了 “怕太多” 的階段。

（一）二線廠商：擴(kuò)產(chǎn)+規(guī)模突圍雙輪驅(qū)動，供給彈性在持續(xù)放大。

在寧德時代的龍頭引領(lǐng)下，二線廠商普遍以“低價策略+激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)”的組合拳沖擊市場份額，成為本輪產(chǎn)能擴(kuò)張的核心增量。

瑞浦蘭鈞：2025年全年鋰電池出貨量82.7GWh，同比增長89.2%，期末設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)90GWh，產(chǎn)能利用率超95%，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，進(jìn)一步強(qiáng)化了鋰電同行們 “沖規(guī)模、搶份額” 的擴(kuò)張沖動；

億緯鋰能：2025年動力電池出貨50.15GWh，同比增長65.56%；儲能電池出貨71.05GWh，同比增長40.84%，儲能業(yè)務(wù)首次超越動力成為第一大業(yè)務(wù)。截至2025年末，公司鋰電池已建成產(chǎn)能210GWh，在建產(chǎn)能150GWh，2026 年底規(guī)劃總產(chǎn)能將突破360GWh；

中創(chuàng)新航、國軒高科：2025 年兩家企業(yè)全球儲能電池出貨量均突破40GWh，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長，2026年底規(guī)劃總產(chǎn)能將分別突破300GWh、280GWh。

值得一提的是黑馬楚能——楚能新能源先落地武漢、孝感、宜昌一期項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)超120GWh有效產(chǎn)能；隨后密集推進(jìn)宜昌二期80GWh、襄陽70GWh、武漢二期80GWh等百億級項(xiàng)目，總規(guī)劃產(chǎn)能已超500GWh。

2026中關(guān)村儲能展上，楚能直接豪橫地冠名了其中一個主要場館。

（二）全行業(yè)供給格局：有效產(chǎn)能已顯著超過中性需求情景。

據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）發(fā)布的《2026 年電池行業(yè)十大預(yù)測》，2026年中國鋰電池新增有效產(chǎn)能有望超700GWh，主要集中于寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等頭部企業(yè)。

結(jié)合全球其他廠商的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，多家行業(yè)機(jī)構(gòu)測算顯示，2026年底全球鋰電池名義總產(chǎn)能將突破4500GWh，剔除技術(shù)落后、無海外認(rèn)證、無成本優(yōu)勢的無效產(chǎn)能后，有效產(chǎn)能仍顯著超過行業(yè)中性需求情景。

需求的確在增長，但已經(jīng)撐不起擴(kuò)產(chǎn)慣性

供給端的擴(kuò)張已成定局，行業(yè)的核心分歧集中在需求端：海外高增能否對沖國內(nèi)疲軟？動力、儲能兩大核心賽道，能否消化天量產(chǎn)能？我們?nèi)坎捎霉俜脚兜囊押藢?shí)數(shù)據(jù)，對三大核心需求逐一拆解。

（一）動力電池：國內(nèi)邊際承壓，海外增長存在壁壘。

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟2026年4月發(fā)布的官方數(shù)據(jù)，給國內(nèi)動力電池市場敲響了警鐘：2026 年一季度，國內(nèi)動力電池累計(jì)裝車量124.9GWh，同比下降4.1%，這是自2021年以來，國內(nèi)動力電池一季度裝車量首次出現(xiàn)同比下滑。其中3月單月裝車量56.5GWh，同比微降0.1%，磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量 99.0GWh，同比下降5.9%。

國內(nèi)動力市場增速換擋的核心原因，是新能源汽車市場從爆發(fā)式增長進(jìn)入平穩(wěn)增長期。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2026 年一季度國內(nèi)新能源乘用車生產(chǎn) 270.8 萬輛，同比下降7.6%，終端需求增速放緩的趨勢已十分明確。

海外市場成為動力電池需求的核心增量，但也并非普惠性紅利。行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年歐洲新能源汽車銷量同比增長30.5%，成為全球增長最快的主要區(qū)域，2026年仍將維持增長態(tài)勢。但歐洲、北美市場普遍設(shè)置了本土化產(chǎn)能要求、碳足跡壁壘、關(guān)稅壁壘，僅寧德時代、比亞迪、LG 新能源等頭部廠商能通過海外建廠承接需求，國內(nèi)二線廠商的產(chǎn)能很難進(jìn)入主流海外市場，無法形成有效需求消化。

（二）大儲市場：國內(nèi)量增利崩，海外高增有門檻

儲能是2026年鋰電需求最大的變量，也是市場對供需格局分歧的核心，但國內(nèi)市場的盈利崩塌和海外市場的準(zhǔn)入壁壘，決定了其需求增量無法對沖全行業(yè)的產(chǎn)能過剩。

國內(nèi)大儲：價格戰(zhàn)擊穿底線，龍頭對低價訂單更趨審慎。2026 年一季度，國內(nèi)大儲市場的價格競爭已進(jìn)入白熱化階段。3 月開標(biāo)的兩大央企集采項(xiàng)目，直接刷新了行業(yè)價格底線：國家電投5GWh儲能系統(tǒng)集采，中標(biāo)單價區(qū)間僅0.5205-0.5608元/Wh；中廣核7.2GWh儲能系統(tǒng)框采，中標(biāo)報(bào)價區(qū)間低至 0.491-0.530 元 / Wh，頭部系統(tǒng)商均在這個價格帶內(nèi)參與競爭。

這一價格水平，已大幅擠壓了行業(yè)利潤空間。據(jù)知情人士透露，陽光電源儲能業(yè)務(wù)的高毛利主要來自海外市場，面對國內(nèi)持續(xù)走低的低價訂單，公司經(jīng)營策略更趨審慎，甚至不排除戰(zhàn)略性放棄一些國內(nèi)大儲項(xiàng)目的投標(biāo)，已采取主動放棄國內(nèi)負(fù)毛利項(xiàng)目的經(jīng)營策略。

海外大儲：高增確定，但紅利僅屬于少數(shù)玩家海外儲能市場仍維持高景氣度。Solar Power Europe數(shù)據(jù)顯示，2025年歐洲新增電池儲能裝機(jī)27.1GWh，同比增長45%；路透社援引RE+ Intelligence數(shù)據(jù)顯示，美國2025年電池儲能裝機(jī)增長30%至58GWh，2026年預(yù)計(jì)還將維持增長。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）預(yù)測，2026 年全球儲能新增裝機(jī)將達(dá)到123GW/360GWh，同比增長34%。

但海外市場同樣存在極高的準(zhǔn)入壁壘：美國IRA法案的本土化產(chǎn)能要求、歐洲的 CE認(rèn)證與碳足跡要求、渠道與售后體系的建設(shè)門檻，決定了僅寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等頭部廠商能充分承接，國內(nèi)二線廠商的產(chǎn)能很難進(jìn)入主流海外供應(yīng)鏈，無法形成有效需求消化。

（三）戶儲市場：歐洲回暖，美國高增，總量規(guī)模有限

經(jīng)歷了2023-2024年的庫存出清后，疊加美伊軍事沖突刺激，歐洲戶儲市場2026年迎來回暖，美國戶儲市場維持高增。但戶儲市場的總量規(guī)模相對有限，行業(yè)機(jī)構(gòu)測算顯示，2026年全球戶儲對應(yīng)電池需求預(yù)計(jì)僅約200GWh，僅能消化約5%的全球有效產(chǎn)能，無法成為對沖產(chǎn)能過剩的核心力量。

隱蔽的過剩信號：全產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)攀升

超長產(chǎn)業(yè)鏈帶來的過剩隱蔽性，最直接的體現(xiàn)就是全產(chǎn)業(yè)鏈庫存的持續(xù)攀升。頭部電芯廠可以通過備貨維持高產(chǎn)能利用率，材料廠可以通過龍頭長單維持?jǐn)U產(chǎn)節(jié)奏，但庫存的持續(xù)堆高，是供需格局逆轉(zhuǎn)的鐵證。

除寧德時代外，上游材料龍頭的庫存變化，進(jìn)一步印證了行業(yè)供給寬松的趨勢：

• 當(dāng)升科技：2025年年報(bào)顯示，公司鋰電材料業(yè)務(wù)銷售量14.89萬噸，同比增長47.87%；生產(chǎn)量16.13萬噸，同比增長56.03%；庫存量1.61萬噸，同比暴增235.86%，庫存增速遠(yuǎn)超產(chǎn)銷增速；
• 容百科技：2025年年報(bào)顯示，公司年末存貨賬面余額達(dá)78.25億元，較 2024年末的49.32億元同比增長58.66%，其中產(chǎn)成品庫存同比增長超 70%。

行業(yè)開工率的結(jié)構(gòu)性分化，也印證了結(jié)構(gòu)性過剩的格局。大東時代智庫（TD）一線調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2026 年3 月，314Ah、500Ah + 等大尺寸儲能電芯專用產(chǎn)線，稼動率普遍維持在95%以上，頭部企業(yè)核心產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷；與之形成鮮明反差的是，小容量消費(fèi)電芯、低需求小眾動力電芯產(chǎn)線，復(fù)工率僅恢復(fù)至 50%-60%，部分中小電芯廠開工率偏低，部分負(fù)極、電解液企業(yè)已出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象，行業(yè)出清正在推進(jìn)。

一個核心命題需要所有儲能人來解答：鋰電會否成為下一個光伏？

首先，一芯難求已成往事。無論是電芯還是上游核心材料，行業(yè)已徹底告別緊缺周期，從賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，低價競爭成為國內(nèi)市場常態(tài)，下游客戶不再需要排隊(duì)鎖產(chǎn)線、鎖產(chǎn)能，反而擁有了更強(qiáng)的議價權(quán)。

其次，“結(jié)構(gòu)性過?！?已經(jīng)出現(xiàn)。標(biāo)準(zhǔn)化磷酸鐵鋰電芯、國內(nèi)大儲系統(tǒng)、中低端材料產(chǎn)能已率先進(jìn)入過剩階段，行業(yè)呈現(xiàn)出核心產(chǎn)線滿產(chǎn)拉滿、邊緣產(chǎn)線持續(xù)休眠的K型分化，落后產(chǎn)能已開始加速出清。

當(dāng)然，現(xiàn)在說鋰電行業(yè)會演變?yōu)槿孢^剩為時尚早，且有待驗(yàn)證。不過，我們可以通過以下四大核心變量來持續(xù)跟蹤觀察：

一是海外儲能、海外動力需求的兌現(xiàn)程度；二是中國廠商海外本土化產(chǎn)能的承接能力；三是高端與低端供給的錯配情況是否持續(xù)；四是固態(tài)電池、鈉離子電池等技術(shù)迭代對傳統(tǒng)產(chǎn)能的替代速度。

鋰電行業(yè)的核心矛盾，并非像光伏那樣需求急劇下降，而是需求的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)追不上擴(kuò)產(chǎn)的慣性，這樣，企業(yè)的利潤會先于需求崩塌。公開數(shù)據(jù)清晰顯示，海外儲能市場并未熄火，歐洲、美國市場仍維持兩位數(shù)增長，動力電池海外需求仍有韌性，但全行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，已顯著跑贏了需求增長的速度。

與光伏行業(yè)相比，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的超長鏈條，只會讓過剩危機(jī)的爆發(fā)更滯后、沖擊更猛烈，而非避免過剩。光伏行業(yè)的過剩會立刻體現(xiàn)在全環(huán)節(jié)價格和開工率上，而鋰電行業(yè)的過剩，會被長協(xié)訂單、備貨庫存、層層分銷的長鏈條所掩蓋，一旦終端需求徹底無法承接，庫存堰塞湖的集中決堤，將對全產(chǎn)業(yè)鏈帶來更深遠(yuǎn)的沖擊，影響周期也將更長。