北交所要求森合高科說(shuō)明，與丘北縣拓巖礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司合作的銷(xiāo)售真實(shí)性及商業(yè)合理性

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員辛夷

黃金礦石從地下開(kāi)采出來(lái)，混雜著巖屑與雜石，要提取黃金離不開(kāi)一道關(guān)鍵工序，即添加選礦藥劑以實(shí)現(xiàn)礦物的高效分離。

近日，專(zhuān)業(yè)從事環(huán)保型貴金屬選礦劑生產(chǎn)、市占率位居國(guó)內(nèi)環(huán)保浸金藥劑生產(chǎn)企業(yè)首位的公司——廣西森合高新科技股份有限公司（下稱(chēng)森合高科）向北交所遞交招股書(shū)，開(kāi)啟其第三次上市征程。此次，公司擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2134.80萬(wàn)股。

不過(guò)，森合高科的上市之路并不順利，2020年7月沖刺創(chuàng)業(yè)板、2022年5月沖刺深交所主板均以失敗告終。2025年6月公司轉(zhuǎn)至沖刺北交所，已經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢(xún)。今年4月13日，北交所網(wǎng)站披露審議結(jié)果，森合高科IPO被暫緩審議。

相關(guān)審議意見(jiàn)提及兩條信息：第一，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查發(fā)行人與丘北縣拓巖礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司的銷(xiāo)售真實(shí)性；第二，請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)客戶(hù)銷(xiāo)售產(chǎn)品的單位運(yùn)費(fèi)變化的真實(shí)性及合理性。同時(shí)，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

北交所上市委審議會(huì)議結(jié)果公告

數(shù)據(jù)來(lái)源：北交所公告

成立于2011年的森合高科前身是廣西南寧森合化工有限公司。自成立以來(lái)，該公司深耕貴金屬選礦劑應(yīng)用領(lǐng)域，針對(duì)傳統(tǒng)選礦藥劑氰化鈉“高污染、高耗能”及資源利用率低下等行業(yè)痛點(diǎn)，自主研發(fā)了含氰基低毒環(huán)保浸出藥劑。目前，公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)環(huán)保型貴金屬選礦劑細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。

根據(jù)最新招股書(shū)數(shù)據(jù)，2023年至2025年（下稱(chēng)報(bào)告期），森合高科業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入從2023年的3.46億元飆升至2025年的8.40億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)55.81%；各年度凈利潤(rùn)分別為5606.93萬(wàn)元、1.50億元、2.72億元，2024及2025年同比增速分別高達(dá)167.15%、81.78%。

產(chǎn)品層面，森合高科收入結(jié)構(gòu)單一，超九成收入來(lái)自于環(huán)保型貴金屬選礦劑。公司坦言，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，環(huán)保型貴金屬選礦劑仍將是其主要收入來(lái)源。而公司于2023年推出的硫酸銨產(chǎn)品更是成為業(yè)績(jī)的“拖油瓶”。報(bào)告期內(nèi)，硫酸銨產(chǎn)品的毛利率分別為25.54%、14.97%、-5.50%，2025年毛利率降為負(fù)值，森合高科解釋稱(chēng)主要是原材料硫酸價(jià)格大漲所致。這也暴露出該公司對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的防御能力較弱。

值得注意的是，在單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)超九成營(yíng)收的格局下，森合高科仍要繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能。此次IPO，該公司擬募資4.9億元，全部用于“年產(chǎn)8萬(wàn)噸環(huán)保型貴金屬提取劑建設(shè)項(xiàng)目（一期）”中。截至2025年末，該公司環(huán)保型貴金屬選礦劑平均產(chǎn)能約為7.59萬(wàn)噸，這意味著該公司產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍，產(chǎn)能消化壓力不容小覷。

這一計(jì)劃也遭到北交所問(wèn)詢(xún)，交易所要求公司說(shuō)明募投必要性、合理性和新增產(chǎn)能的消化能力。

森合高科產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

除此之外，森合高科供應(yīng)商資質(zhì)問(wèn)題也受到關(guān)注。該公司多家核心供應(yīng)商存在“成立即大額供貨”的現(xiàn)象。

如森合高科主要純堿供應(yīng)商湖南金準(zhǔn)化工成立于2023年7月，無(wú)實(shí)繳資本，參保人數(shù)5人，2024年即成為該公司的第四大純堿供應(yīng)商。廣西廷瑞農(nóng)資參保人數(shù)3人，向該公司供應(yīng)尿素、純堿并同時(shí)采購(gòu)硫酸銨。另外，廣西順旺發(fā)建筑工程有限公司（下稱(chēng)廣西順旺發(fā)）為森合高科“年產(chǎn)8萬(wàn)噸環(huán)保型貴金屬提取劑建設(shè)項(xiàng)目”施工方，廣西順旺發(fā)成立于2023年，參保人數(shù)僅3人。

除了供應(yīng)商，森合高科同樣存在銷(xiāo)售真實(shí)性問(wèn)題。在審議結(jié)果公告中，北交所要求森合高科“說(shuō)明公司前十大境內(nèi)外直銷(xiāo)客戶(hù)、貿(mào)易類(lèi)客戶(hù)和經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)單位運(yùn)輸費(fèi)用變化的合理性”，還需“說(shuō)明與丘北縣拓巖礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司合作的銷(xiāo)售真實(shí)性及商業(yè)合理性”，并請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

可以看到，此次北交所此次暫緩審議森合高科上市申請(qǐng)的主要原因集中在銷(xiāo)售收入真實(shí)性上。森合高科對(duì)此會(huì)如何回應(yīng)值得關(guān)注。

投時(shí)關(guān)鍵詞：森合高科