文 | 大力財經(jīng)

當(dāng)新茶飲行業(yè)從“野蠻拓店”轉(zhuǎn)向“精耕盈利”，多數(shù)品牌仍陷在“增收不增利”的困局時，滬上阿姨2025年財報交出了一份超預(yù)期答卷，營收44.66億元（+36.0%）、利潤5.01億元（+52.4%），利潤增速遠(yuǎn)超營收，萬店規(guī)模（11449家）與高質(zhì)量增長同步兌現(xiàn)。

滬上阿姨交出這份財報的核心，不是門店數(shù)量的狂歡，而是供應(yīng)鏈重投入、下沉市場深耕、穩(wěn)健分紅、理性出海四大戰(zhàn)略的落地，勾勒出茶飲品牌穿越周期的“穩(wěn)健樣本”。

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供應(yīng)鏈：16大倉網(wǎng)+自主生產(chǎn)，構(gòu)筑萬店運轉(zhuǎn)的“硬核護(hù)城河”

新茶飲的競爭，表面是產(chǎn)品與流量，底層是供應(yīng)鏈的效率與成本較量。滬上阿姨用重資產(chǎn)投入，搭建起行業(yè)罕見的“四級供應(yīng)鏈體系”，成為支撐萬店網(wǎng)絡(luò)的“超級底盤”。

核心骨干是16個大型倉儲物流基地，覆蓋全國關(guān)鍵區(qū)域，承擔(dān)戰(zhàn)略倉儲、區(qū)域分發(fā)、品控與數(shù)據(jù)處理職能。依托規(guī)?；少彛灸孟虏枞~、奶制品、包材等大宗原料的成本優(yōu)勢，疊加智能化WMS系統(tǒng)，實現(xiàn)精準(zhǔn)庫存調(diào)撥與預(yù)測，大幅降低過期損耗與資金占用，是成本控制的“壓艙石”。

針對鮮奶、水果、奶油等短保原料的“鮮度難題”，11個前置冷鏈倉庫深入消費腹地，構(gòu)建“最后一公里”冷鏈圈，實現(xiàn)高頻次、小批量快速補(bǔ)貨。既保障全國門店品質(zhì)統(tǒng)一，又減少門店庫存壓力與報廢損失，精準(zhǔn)匹配“每日健康+”的產(chǎn)品定位。

此外，4個設(shè)備倉庫、7個新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉庫實現(xiàn)專業(yè)化細(xì)分管理，針對不同品類定制溫濕度與物流標(biāo)準(zhǔn)，既守住農(nóng)產(chǎn)品新鮮度，又提升設(shè)備調(diào)配效率。更關(guān)鍵的是，浙江海鹽超1萬㎡自主生產(chǎn)基地，實現(xiàn)珍珠、芋圓、茶葉等核心食材自研自產(chǎn)，從源頭鎖死品質(zhì)與供應(yīng)穩(wěn)定性。

這套“中央倉+前置倉+專業(yè)倉+自主生產(chǎn)”的柔性供應(yīng)鏈，不僅支撐當(dāng)前萬店高效運轉(zhuǎn)，更為未來多品牌、咖啡品類拓展筑牢基礎(chǔ)——在“得供應(yīng)鏈者得天下”的茶飲行業(yè)，這道重資產(chǎn)筑起的壁壘，正是滬上阿姨對抗行業(yè)內(nèi)卷的核心底氣。

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盈利與分紅：利潤增速跑贏營收，1.76億分紅兌現(xiàn)價值共享

2025年茶飲行業(yè)分化加劇：蜜雪、古茗靠規(guī)模領(lǐng)跑，奈雪等高端品牌收縮虧損，而滬上阿姨走出“規(guī)模與利潤雙輪驅(qū)動”的獨特路徑。

利潤高增并非偶然：一方面，門店破萬帶來規(guī)模效應(yīng)集中兌現(xiàn)，采購、物流邊際成本持續(xù)壓縮；另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高毛利果蔬茶、咖啡發(fā)力）、數(shù)字化運營提升人效，共同推動盈利彈性釋放。財報顯示，經(jīng)調(diào)整利潤5.70億元（+36.4%）、基本每股收益4.81元（+49.4%），盈利質(zhì)量內(nèi)生性改善明確。

更亮眼的是股東回報：董事會提議末期股息每10股派10元（含稅），合計約1.05億元，全年分紅超1.76億元。在茶飲品牌普遍“重擴(kuò)張、輕分紅”的背景下，這一舉措彰顯穩(wěn)健現(xiàn)金流與治理能力，既形成“經(jīng)營提升—價值創(chuàng)造—利益共享”的良性循環(huán)，又吸引長期資金、優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，為資本市場樹立“盈利兌現(xiàn)”的標(biāo)桿。

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下沉市場：52.7%門店占比，搶占茶飲增長“黃金窗口期”

行業(yè)共識已明：一線茶飲滲透率見頂，三線及以下城市是2023-2028年規(guī)模最大、增速最快的細(xì)分市場。這里的競爭，不是價格戰(zhàn)，而是“供應(yīng)鏈長度”與“管理顆粒度”的比拼——滬上阿姨早已搶占先機(jī)。

截至2025年末，滬上阿姨下沉市場門店占比達(dá)52.7%，開店速度與單店存活率行業(yè)領(lǐng)先。其核心邏輯精準(zhǔn)踩中下沉需求：消費者追求“品牌背書+合理價格+穩(wěn)定品質(zhì)”，而滬上阿姨中價位定位、健康化產(chǎn)品（羽衣甘藍(lán)果蔬茶等）、成熟加盟管理體系，完美匹配這一復(fù)合需求。

當(dāng)同行還在研究“如何下沉”時，滬上阿姨已推進(jìn)“下沉升級”：通過茶咖融合拓展品類、會員體系提升復(fù)購（季度復(fù)購率42.5%），持續(xù)拉高單客價值。這種先發(fā)優(yōu)勢，正轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性壁壘——未來三年，下沉市場的品牌化替代浪潮，將成為滬上阿姨增長的核心引擎。

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理性出海：45家門店試水，“戰(zhàn)術(shù)耐心”構(gòu)筑第二曲線

對比多數(shù)茶飲品牌“高舉高打、出海折戟”，滬上阿姨選擇“先測試、再復(fù)制”的穩(wěn)健路徑，2025年海外門店45家，覆蓋美國、韓國、馬來西亞三大典型市場。

三大市場各有戰(zhàn)略意義：美國代表高消費力成熟市場，韓國是茶飲文化濃厚的競爭市場，馬來西亞是華人基礎(chǔ)深厚、供應(yīng)鏈易輻射的東南亞市場。組合式布局既能分散風(fēng)險，又能積累本地化口味、加盟商管理、跨國物流等核心經(jīng)驗，避免盲目擴(kuò)張踩坑。

品牌定位上，滬上阿姨以“摩登東方茶”切入全球中端市場空白——區(qū)別于星巴克的“高溢價第三空間”與街頭奶茶的“低價低質(zhì)”，主打中價位、健康現(xiàn)制、文化共鳴。45家門店只是序章，若未來三年能將海外門店推至三位數(shù)并實現(xiàn)區(qū)域盈利，其估值邏輯將從“國內(nèi)下沉品牌”升級為“全球連鎖飲品商”，打開長期增長空間。

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行業(yè)啟示：從“規(guī)模狂歡”到“質(zhì)量增長”，穩(wěn)健才是長期主義

大力財經(jīng)認(rèn)為，滬上阿姨2025年財報，本質(zhì)是新茶飲行業(yè)“高質(zhì)量發(fā)展”的縮影。行業(yè)已告別“燒錢換規(guī)?！钡拇址艜r代，進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的洗牌期，只有同時具備供應(yīng)鏈壁壘、盈利兌現(xiàn)能力、下沉市場優(yōu)勢、理性擴(kuò)張節(jié)奏的品牌，才能穿越周期。

對行業(yè)而言，滬上阿姨的路徑清晰可鑒：重投入夯實供應(yīng)鏈底盤，深耕下沉市場抓牢增長主引擎，穩(wěn)健分紅平衡發(fā)展與股東回報，理性出海儲備第二曲線。這不是激進(jìn)的“擴(kuò)張故事”，而是扎實的“經(jīng)營答卷”——在充滿不確定性的消費市場，穩(wěn)健的盈利能力、可控的擴(kuò)張節(jié)奏、深厚的供應(yīng)鏈壁壘，才是品牌最珍貴的核心資產(chǎn)。

未來，隨著行業(yè)集中度持續(xù)提升，滬上阿姨憑借萬店規(guī)模、高效供應(yīng)鏈與穩(wěn)健盈利，有望在第二梯隊中加速突圍，成為新茶飲“穩(wěn)健派”的標(biāo)桿，也為所有消費連鎖品牌提供“穿越周期”的參考范本。