該還的總要還

財(cái)報(bào)季，可謂幾家歡喜幾家愁！

有的公司踩上了漲價(jià)的風(fēng)口，業(yè)績(jī)跟著一路飛升的同時(shí)，也帶旺了自己公司的股價(jià)。

也有的公司吃了漲價(jià)的苦，業(yè)績(jī)大受打壓，股價(jià)也被帶溝里。比如，藍(lán)思科技，4月16日開(kāi)盤，公司股價(jià)跳空低開(kāi)，大跌超13%！

直接催化因素就是業(yè)績(jī)的問(wèn)題。2026年第一季度，藍(lán)思科技營(yíng)收入141.40億元，較上年同期的170.63億元同比下降17.13%；公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.50億元，同比大幅下降134.88%，系上市以來(lái)首次出現(xiàn)單季度虧損。

再翻翻這份簡(jiǎn)單的一季報(bào)，幾乎所有披露的指標(biāo)都出現(xiàn)不同程度的同比下滑。

圖片來(lái)源：公司公告

2025年過(guò)得還不錯(cuò)

我們先來(lái)回顧一下藍(lán)思科技2025年業(yè)績(jī)情況。

根據(jù)披露，藍(lán)思科技2025年?duì)I收744.10億元，同比增長(zhǎng)6.46%；歸母凈利潤(rùn)40.18億元，同比增長(zhǎng)10.87%。公司毛利率為15.99%，同比上升0.10個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.43%，較上年同期上升0.17個(gè)百分點(diǎn)。可以說(shuō)整體業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)。

這背后少不了其核心業(yè)務(wù)——智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)的功勞。2025年?duì)I收611.84億元，同比增長(zhǎng)5.94%，毛利率提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至15.41%，占總收入比重超過(guò)八成。原因主要得益于其頭部客戶優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升高端機(jī)型份額。

除了基本盤，藍(lán)思科技的新興業(yè)務(wù)亮點(diǎn)也不少。其中，智能汽車座艙業(yè)務(wù)營(yíng)收64.62億元，同比增長(zhǎng)8.88%；AI眼鏡等智能穿戴業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，營(yíng)收39.78億元，同比大增14.04%。這與公司加大新興業(yè)務(wù)投入有莫大的關(guān)系。

全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額114.65億元，同比增長(zhǎng)5.29%，顯示出公司內(nèi)生造血能力突出，現(xiàn)金流健康度持續(xù)提升。

消費(fèi)電子承壓，短期復(fù)蘇遇阻

雖說(shuō)2025年整體業(yè)績(jī)看起來(lái)很不錯(cuò)，但分階段來(lái)看，并非一路向好。

拿2025年四季度來(lái)說(shuō)，雖說(shuō)公司利潤(rùn)率仍優(yōu)于去年同期，降本增效與智能制造效率提升持續(xù)發(fā)力，但藍(lán)思科技當(dāng)季營(yíng)收207.47億元，同比下降12.34%，歸母凈利潤(rùn)11.75億元，同比下滑6.23%。

主要原因是受下游智能手機(jī)存儲(chǔ)芯片漲價(jià)及行業(yè)疲軟影響。這個(gè)因素并非短期事項(xiàng)，而是延續(xù)到了今年一季度。

由于消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)缺貨和漲價(jià)，今年一季度藍(lán)思科技部分消費(fèi)電子客戶的需求有所下修，對(duì)應(yīng)的結(jié)構(gòu)件、功能模組、整機(jī)組裝等業(yè)務(wù)有不同程度下滑；其次，部分客戶的機(jī)型迭代及設(shè)計(jì)變化也有一些影響。

除此之外，短期匯率大幅波動(dòng)也對(duì)其今年一季度業(yè)績(jī)形成沖擊。畢竟藍(lán)思科技的海外客戶占比較高，美元收入金額較大，產(chǎn)品以結(jié)構(gòu)件及功能模組為主，粗略估算，一季度因匯率原因與去年同期相比產(chǎn)生5個(gè)億左右的影響。

多家頭部機(jī)構(gòu)及企業(yè)高管明確指出，本輪存儲(chǔ)“超級(jí)周期”因AI驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性需求轉(zhuǎn)變，將顯著拉長(zhǎng)傳統(tǒng)消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)的供應(yīng)緊張周期。而且本身這個(gè)行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)就存在滯后性。

存儲(chǔ)原廠（三星、SK海力士、美光）已經(jīng)把產(chǎn)能永久轉(zhuǎn)向HBM、企業(yè)級(jí)SSD這些AI用的高端產(chǎn)品，消費(fèi)級(jí)內(nèi)存、固態(tài)硬盤的產(chǎn)能被大幅砍掉。而且芯片廠擴(kuò)產(chǎn)要1-2年時(shí)間，根本沒(méi)法馬上補(bǔ)上消費(fèi)端缺口。

所以接下來(lái)消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)漲價(jià)是大趨勢(shì)。不少觀點(diǎn)認(rèn)為缺貨漲價(jià)很可能一直持續(xù)到2027年。這樣下去，肯定會(huì)對(duì)藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)形成壓制。

藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)里，手機(jī)和電腦相關(guān)收入占比超過(guò)八成?，F(xiàn)在存儲(chǔ)芯片漲價(jià)，直接抬高了手機(jī)的生產(chǎn)成本，品牌方只能減少訂單、降低配置、推遲發(fā)布新機(jī)型，結(jié)果就是藍(lán)思拿到的訂單變少、客戶拼命壓價(jià)、出貨速度也慢下來(lái)。

剩下的智能頭顯、智能穿戴業(yè)務(wù)，同樣離不開(kāi)存儲(chǔ)芯片。一邊是芯片成本上漲，一邊是消費(fèi)電子整體行情不好，兩頭擠壓，出貨量和訂單都跟著承壓，增長(zhǎng)動(dòng)力明顯被削弱。

多維布局，期待成長(zhǎng)空間全面打開(kāi)

仔細(xì)看看，這兩年藍(lán)思科技正加速?gòu)南M(fèi)電子向AI全產(chǎn)業(yè)鏈精密制造轉(zhuǎn)型，加碼折疊屏、AR/VR，以及商業(yè)航天等前沿領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從“部件加工”到“整機(jī)智造”的變遷。

如果說(shuō)，手機(jī)與電腦業(yè)務(wù)仍是藍(lán)思科技的基本盤，智能汽車是藍(lán)思重點(diǎn)培育的第二增長(zhǎng)曲線，那么真正為其打開(kāi)成長(zhǎng)空間的，是藍(lán)思科技在AI領(lǐng)域、商業(yè)航天領(lǐng)域的密集布局。

具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，公司已成為全球最大硬件制造平臺(tái)之一，2025年人形機(jī)器人與四足機(jī)器狗出貨量突破萬(wàn)臺(tái)，深度綁定特斯拉等北美頭部客戶。

商業(yè)航天領(lǐng)域，公司自2023年起持續(xù)向頭部商業(yè)航天客戶批量供應(yīng)地面接收器結(jié)構(gòu)件模組。衛(wèi)星端產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的航天級(jí)UTG柔性玻璃，正與國(guó)內(nèi)外商業(yè)航天客戶進(jìn)行緊密聯(lián)合研發(fā)與技術(shù)驗(yàn)證。

藍(lán)思科技15日在電話會(huì)議中表示，折疊屏在今年下半年就會(huì)開(kāi)始放量 各板塊增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)在下半年和明年有集中式爆發(fā)。在大客戶今年的折疊機(jī)項(xiàng)目，公司供應(yīng)UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃蓋板等，新項(xiàng)目?jī)r(jià)值量高，公司將顯著受益，公司供應(yīng)的零部件從二季度開(kāi)始出貨。

公司業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型背后肯定面臨陣痛，不過(guò)2026年隨著新興業(yè)務(wù)規(guī)模化釋放與消費(fèi)電子行業(yè)回暖，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步修復(fù)，轉(zhuǎn)型價(jià)值逐步凸顯，持續(xù)關(guān)注吧。如果真的下個(gè)季度業(yè)績(jī)有好轉(zhuǎn)，跌多的股價(jià)總有一天會(huì)迎來(lái)修復(fù)。

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